投资评级 - 维持"买入"评级，目标价95-103港元，距当前股价上涨空间27%-38% [1][11][13] - 对应FY2024年PE为8.8倍，估值具吸引力 [2][11] 整体业绩表现 - 3QFY24营业收入2603亿元，同比增长5%，增速平稳 [1][4] - Non-GAAP净利润480亿元，同比下降4%，Non-GAAP净利率18% [1][4] - 经调整EBITA同比增长2%至528亿元，利润率同比提升6个百分点 [1][4] - 国际数字商业(+44%)、本地生活(+13%)、菜鸟(+24%)、大文娱(+18%)为主要增长驱动力 [4][7] 业务分部表现 淘天集团 - 收入同比+2%至1291亿元，零售客户管理收入持平，GMV增速微负 [1][9] - 经调整EBITA利润率从47%降至46%，因持续投入用户导致销售费率提升 [1][9] 云计算 - 收入同比+4%至281亿元，经调整EBITA利润率从5%提升至8% [1][10] - AI开始贡献公有云收入，未来增速有望持续提升 [1][10] 其他业务 - 国际数字商业收入同比+44%，但EBITA利润率-11% [7] - 本地生活收入同比+13%，EBITA利润率从-22%改善至-14% [7] - 菜鸟收入同比+24%，EBITA利润率提升至3.4% [7] 资本运作与股东回报 - 3QFY24回购29亿美元(3660万股ADs)，2023年流通股净减少3.3% [8] - 新增250亿美元回购额度，未来3年剩余353亿美元回购空间(占市值18%) [1][8] - 2024财年已退出17亿美元非核心资产，但保留饿了么等近场资产 [1][7] 财务预测 - 调整FY2024-FY2026收入预测至9433/10180/10978亿元，幅度+0.2%/-1.6%/-3.7% [2][11] - 预计FY2024经调整净利润1596亿元，同比增长13% [2][12] - 未来三年ROE预计7%-9%，毛利率维持38%-39% [12]

[传Tab奇le_筑Titl基e] ，多维成长 [Table_ReportDate] 恺英网络(002517)公司深度报告 | 2024.02.28 [评Ta级ble：_R 买ank入] 核心观点 [ Table_Authors] [Tabl e_Summary] 王建会 ⚫ 恺英网络（002517.SZ）是国内知名的互联网游戏上市公司。公司坚持 传媒互联网首席分析师 将“聚焦游戏主业”作为公司发展的核心战略方向，以研发、发行以 SAC执证编号：S0110522050001 及投资+IP三大业务体系为支撑，持续为用户提供优质内容服务和深度 wangjianhui2@sczq.com.cn 游戏娱乐体验。 ⚫ 公司自研体系逐步实现管线化、标准化、模块化、自动化。公司高度 李甜露 重视多维度、立体化研发体系建设，形成上海本部与浙江盛和两支经 传媒互联网联席首席分析师 验丰富的研发团队，并组建了VR游戏团队和其他研发队伍。当前上海 SAC执证编号：S0110516090001 恺英与浙江盛和的美术中台、技术中台已逐步打通，围绕热门 IP 规模 litianlu@sczq.com.cn 化产出精品游戏的能力显著提高。 ...

投资评级 - 理想汽车（02015 HK）获得"买入"评级 [1] 核心观点 - 2023年业绩超预期：实现销售收入1238 5亿元人民币（同比增长173 5%），汽车销售收入1202 9亿元（同比增长172 7%），毛利率22 2%（同比提升2 8个百分点），股东应占净利润117亿元（扭亏为盈）[1] - 2024年增长潜力显著：目标挑战80万辆年销量，新增纯电车型MEGA及L6等5款新车，预计总收入超2000亿元，净利润约160亿元（同比增长37 3%）[1][2] - 运营效率提升：2023年研发费用率8 5%，销售管理费用率7 9%，规模效应显现[1] 财务表现 - 收入增长：2020-2023年收入复合增长率达162%，2023年单年增速173 5%[1][7] - 盈利能力：2023年汽车销售毛利率21 5%（同比+2 4pct），经营利润74 1亿元，经营现金流净额506 9亿元[1][12] - 销量表现：2023年交付37 6万辆（同比+182 2%），2024年1月交付31165辆，Q1预计交付10-10 3万辆（同比+90%）[1] 产品与战略 - 产品矩阵扩张：2024年推出旗舰纯电MPV MEGA（3月上市）及中大型SUV L6（定价<30万元），全年新增5款纯电车型[1] - 市场定位：聚焦豪华家庭用车细分市场，技术路线务实，成本管控能力突出[3] - 产能规划：2024年目标成为中国市场豪华品牌销量第一[1] 估值分析 - 当前估值：2024年2月27日收盘价175 5港元对应2024年预测PE 21 5倍[3] - 竞争优势：品牌优势显著，产销规模快速扩张，行业地位持续强化[3] 图表数据补充 - 历史销量：2023年Q4单季度交付量达131805辆，环比增长25 4%[6] - 毛利率趋势：汽车销售毛利率从2019年0%提升至2023年21 5%[8][11] - 现金流：2023年经营活动现金流净额506 9亿元（同比+587%）[12]

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东方财富（300059） “双提升”利于公司长期价值发现，财富管 2024年 02月 28 日 理龙头优势延续 证券分析师 胡翔 买入（维持） 执业证书：S0600516110001 021-60199793 盈[T 利ab 预le_ 测EP 与S 估] 值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 营业总收入（百万元） 13,094 12,486 11,383 12,285 13,547 执业证书：S0600522040002 同比 58.94% -4.65% -8.83% 7.92% 10.27% 021-60199761 归母净利润（百万元） 8,553 8,509 8,153 9,249 10,502 geyx@dwzq.com.cn 同比 79.00% -0.51% -4.19% 13.44% 13.55% 研究助理 罗宇康 EPS-最新摊薄（元/股） 0.54 0.54 0.51 0.58 0.66 执业证书：S0600123090002 P/E（现价&最新摊薄） 25.29 25.42 26 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][7] 核心财务数据 - 2023年全年营收1,238.5亿元，同比+173.5% [4] - 2023年归母净利润（Non-GAAP）120.9亿元，同比大幅增长 [4] - 2023Q4销量13.2万辆，同比+184.6%，环比+25.4% [4] - Q4营收417.3亿元，车辆销售收入403.8亿元，同比+133.8%，环比+20.1% [4] - Q4单车售价30.6万元，同比-6.6万元，环比-1.3万元 [4] - Q4车辆毛利率22.7%，同比+2.7pct，环比+1.5pct [1][4] - Q4归母净利润（Non-GAAP）44.9亿元，同比+368.5%，环比+29.2% [5] - Q4单车盈利3.4万元，同比+1.3万元，环比+0.1万元 [5] 运营与战略 - 2024Q1预计交付量10.0-10.3万辆，同比+90.2%-95.9% [5] - 2024Q1预计收入312.5-321.9亿元，同比+66.3%-71.3% [5] - 2024年底产品布局将形成"4款增程电动车型+4款高压纯电车型" [5] - 截至2024年1月底，零售中心474家，覆盖142个城市；售后维修中心及授权钣喷中心360家，覆盖209个城市 [5] - 2024年底零售中心目标增至800家，售后服务中心及授权钣喷中心超500家 [5] 产品与市场 - L7/L8/L9三款车型构建优秀产品矩阵，Q4销量分别为5.3、4.0、4.0万辆 [4] - 3月1日春季发布会将发布理想MEGA及2024款L系列车型 [5] - 产品矩阵覆盖20万以上市场，满足更广泛消费者需求 [5] - "双能战略"有望进一步扩大优势 [6] - 预计2024年销量达到73.0万辆（中性） [6]

2024 年 02 月 28 日 公司研究 评级：买入 (维持 ) 研究所： [Table_Title] 扣非业绩增速 ， 表现亮眼 35% WPS AI 证券分析师： 刘熹 S0350523040001 liux10@ghzq.com.cn ——金山办公（ ） 年业绩快报点评 688111 2023 最近一年走势 事件 : 2月27日，金山办公发布2023年业绩快报：2023年预计实现营收45.56 亿元，同比+17.27%，接近业绩预告中位数；归母净利润13.19亿元， 同比+18.03%，高于业绩预告中位数；扣非后归母净利润12.64亿元， 同比+34.58%，高于业绩预告中位数。 投资要点 :  营收与净利润持续增长，AI商业化加速推进 相对沪深300表现 2024/02/27 2023Q4，预计实现营收12.86亿元，同比+18.0%，环比+17.1。实 表现 1M 3M 12M 现归母净利润4.26亿元，同比+40.1%，环比+44.9%。实现扣非后归母 金山办公 9.6% -13.6% -9.3% 净利润4.04亿元，同比+46.2%，环比+42.1%。 沪深300 4.8% -0.5% -1 ...

业绩展望 - 2023-2025年东岳集团归母净利润预计分别为5.7、13.0、15.4亿元人民币，同比增长分别为-85.2%、+127.4%、+18.6%[1] - 2025年预计营业收入为165.11亿元，较2022年增长7.5%[8] - 2025年预计净利润为17.09亿元，较2022年增长18.6%[8] - 2025年预计每股经营性现金流为10.10元[8] 业务结构 - 公司高分子材料、制冷剂、有机硅等业务占比分别为31.6%、20.2%、34.8%[2] 市场趋势 - 2024年三代制冷剂配额落地，价格上涨，有望带动东岳集团利润释放[3] 投资建议 - 公司投资建议为"买入"，预计股票相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%[10] 其他信息 - 有关财务权益及商务关系的披露涉及多家公司，包括成都银行、平安国际融资租赁等[12] - 海外公司跟踪报告中提到了苏州苏高新集团、泸州航空发展投资集团等公司[13] - 兴业证券已获得证券投资咨询业务资格，不会因接收人收到报告而视其为客户[14]

业绩总结 - 太阳纸业2023年全年营收为397.03亿元，归母净利润为30.72亿元，扣非净利润为30.16亿元，同比分别下降0.16%、9.38%、8.83%[1] - 2023年Q4营收为105.01亿元，归母净利润为9.36亿元，扣非净利润为9.31亿元，同比增长3.70%、73.25%、73.61%[1] - 新产能释放带动2023年Q4收入同比增加3.70%，环比增加6.50%，吨均价环比增加6.67%、5.21%、0.44%、4.77%[1] - 太阳纸业2025年预计营业总收入为48,449百万元，较2022年增长21.7%[3] - 2025年预计净利润率为7.46%，较2022年提高0.4个百分点[3] - 2025年预计每股收益为1.29元，较2022年增长27.7%[3]

股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 理想汽车-W（2015） Q4 业绩超预期，产品及渠道共同助力成长 | --- | --- | |----------|---------------------| | | | | | | | | | | | 分析师 ) | | | | | | | | | wuxiaofei@gtjas.com | | 证书编号 | | | --- | --- | |------------------------|----------------| | ---- 理想汽车 2023 | 年年度业绩点评 | | 赵水平 ( 分析师 ) | | | 021-38031657 | | | zhaoshuiping@gtjas.com | | | S0880521040002 | | 本报告导读： 公司发布 2023 年年度业绩，其中 Q4 业绩表现超预期，随着公司新产品发布、超充 站建设以及营销网络全面升级，未来将有望实现更高的销量目标与盈利表现。 摘要： [Table_Summary] 维持"增持"评级。公司 2023 年 Q ...

业绩总结 - 公司预计2023-2025年EPS分别为2.50/3.08/3.71元，维持“买入”投资评级[2] - 公司持续对产品和渠道进击，预测2025年主营收入将达到148.03亿元[4] 未来展望 - 公司预计2023-2025年EPS分别为2.50/3.08/3.71元，维持“买入”投资评级[2] - 公司持续对产品和渠道进击，预测2025年主营收入将达到148.03亿元[4] 新产品和新技术研发 - 公司持续对产品和渠道进击，预测2025年主营收入将达到148.03亿元[4] 市场扩张和并购 - 公司持续对产品和渠道进击，预测2025年主营收入将达到148.03亿元[4]