投资评级 - 维持"买入"评级，目标市值5312亿人民币，对应目标价(2015.HK)约274港元、(LI.O)约70美元，对应28X 2024 P/E [2][4] 核心财务表现 - 2023Q4实现销量13.2万辆（同比+185%/环比+25%），营收404亿元（同比+134%），归母净利润57亿元，non-GAAP归母净利润45亿元（同比+369%），单车non-GAAP净利润环比提升1000元以上至3.4万元 [1] - 2023Q4毛利率达23.5%，主要受益于供应链降本、规模效应及质保金冲回 [2] - 在手现金及短期投资1033亿元，流动性充裕 [1] - 2024Q1指引交付10-10.3万辆（同比+66.3%-71.3%），营收312.5-321.9亿元 [1] 车型与销量规划 - 2024年将推出8款车型：3月发布理想MEGA，Q2推出L6，下半年推出3款纯电车型，形成3大系列产品矩阵 [1] - 预计2024年销量65-80万辆，目标成为中国市场豪华汽车品牌销量第一，3月/6月销量目标分别突破5万/7万辆 [1] - 2024-2026年销量预测：70/100/144万辆，总收入2146/2874/4042亿元，non-GAAP净利润190/298/454亿元（净利润率9%/10%/11%） [2] 销售网络与国际化 - 截至2024年1月零售中心474家（覆盖142城），2024年底目标拓展至800家，深化三四线城市覆盖 [1] - 计划2024年上半年进入中亚和中东市场，首推L9/L7车型，海外布局助力长期300万辆销量目标 [2] 成本与费用控制 - 2024年毛利率指引维持20%以上，研发费用预计140-160亿元，SG&A费用率有望降至7%以下 [2] - 通过供应链降本、研发效率提升、规模效应持续优化盈利能力 [2] 历史财务数据 - 2023年营收1238.51亿元（同比+173%），non-GAAP净利润120.93亿元（净利润率9.8%） [3] - 2022-2026年营收CAGR达73%，2024E/2026E单车ASP分别为29/27万元 [11] - 2023Q4单车ASP 31万元，non-GAAP单车净利润3.4万元 [12]

投资评级 - 理想汽车（02015 HK）获得"买入"评级 [1] 核心观点 - 2023年业绩超预期：实现销售收入1238 5亿元人民币（同比增长173 5%），汽车销售收入1202 9亿元（同比增长172 7%），毛利率22 2%（同比提升2 8个百分点），股东应占净利润117亿元（扭亏为盈）[1] - 2024年增长潜力显著：目标挑战80万辆年销量，新增纯电车型MEGA及L6等5款新车，预计总收入超2000亿元，净利润约160亿元（同比增长37 3%）[1][2] - 运营效率提升：2023年研发费用率8 5%，销售管理费用率7 9%，规模效应显现[1] 财务表现 - 收入增长：2020-2023年收入复合增长率达162%，2023年单年增速173 5%[1][7] - 盈利能力：2023年汽车销售毛利率21 5%（同比+2 4pct），经营利润74 1亿元，经营现金流净额506 9亿元[1][12] - 销量表现：2023年交付37 6万辆（同比+182 2%），2024年1月交付31165辆，Q1预计交付10-10 3万辆（同比+90%）[1] 产品与战略 - 产品矩阵扩张：2024年推出旗舰纯电MPV MEGA（3月上市）及中大型SUV L6（定价<30万元），全年新增5款纯电车型[1] - 市场定位：聚焦豪华家庭用车细分市场，技术路线务实，成本管控能力突出[3] - 产能规划：2024年目标成为中国市场豪华品牌销量第一[1] 估值分析 - 当前估值：2024年2月27日收盘价175 5港元对应2024年预测PE 21 5倍[3] - 竞争优势：品牌优势显著，产销规模快速扩张，行业地位持续强化[3] 图表数据补充 - 历史销量：2023年Q4单季度交付量达131805辆，环比增长25 4%[6] - 毛利率趋势：汽车销售毛利率从2019年0%提升至2023年21 5%[8][11] - 现金流：2023年经营活动现金流净额506 9亿元（同比+587%）[12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][7] 核心财务数据 - 2023年全年营收1,238.5亿元，同比+173.5% [4] - 2023年归母净利润（Non-GAAP）120.9亿元，同比大幅增长 [4] - 2023Q4销量13.2万辆，同比+184.6%，环比+25.4% [4] - Q4营收417.3亿元，车辆销售收入403.8亿元，同比+133.8%，环比+20.1% [4] - Q4单车售价30.6万元，同比-6.6万元，环比-1.3万元 [4] - Q4车辆毛利率22.7%，同比+2.7pct，环比+1.5pct [1][4] - Q4归母净利润（Non-GAAP）44.9亿元，同比+368.5%，环比+29.2% [5] - Q4单车盈利3.4万元，同比+1.3万元，环比+0.1万元 [5] 运营与战略 - 2024Q1预计交付量10.0-10.3万辆，同比+90.2%-95.9% [5] - 2024Q1预计收入312.5-321.9亿元，同比+66.3%-71.3% [5] - 2024年底产品布局将形成"4款增程电动车型+4款高压纯电车型" [5] - 截至2024年1月底，零售中心474家，覆盖142个城市；售后维修中心及授权钣喷中心360家，覆盖209个城市 [5] - 2024年底零售中心目标增至800家，售后服务中心及授权钣喷中心超500家 [5] 产品与市场 - L7/L8/L9三款车型构建优秀产品矩阵，Q4销量分别为5.3、4.0、4.0万辆 [4] - 3月1日春季发布会将发布理想MEGA及2024款L系列车型 [5] - 产品矩阵覆盖20万以上市场，满足更广泛消费者需求 [5] - "双能战略"有望进一步扩大优势 [6] - 预计2024年销量达到73.0万辆（中性） [6]

股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 理想汽车-W（2015） Q4 业绩超预期，产品及渠道共同助力成长 | --- | --- | |----------|---------------------| | | | | | | | | | | | 分析师 ) | | | | | | | | | wuxiaofei@gtjas.com | | 证书编号 | | | --- | --- | |------------------------|----------------| | ---- 理想汽车 2023 | 年年度业绩点评 | | 赵水平 ( 分析师 ) | | | 021-38031657 | | | zhaoshuiping@gtjas.com | | | S0880521040002 | | 本报告导读： 公司发布 2023 年年度业绩，其中 Q4 业绩表现超预期，随着公司新产品发布、超充 站建设以及营销网络全面升级，未来将有望实现更高的销量目标与盈利表现。 摘要： [Table_Summary] 维持"增持"评级。公司 2023 年 Q ...

投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价176.90港元 [2] 核心财务表现 - 2023Q4营收417.3亿元，同比+136.4%，环比+20.3%；全年收入1,238.5亿元，同比+173.5% [2] - 2023Q4销量13.2万辆，同比+184.6%，环比+25.4%；全年销量37.6万辆，同比+182.2% [2] - 2023Q4汽车业务毛利率22.7%，同比+2.7pts，环比+1.5pts；全年汽车毛利率21.5%，同比+2.4pts [2] - 2023Q4 non-GAAP归母净利润44.9亿元，同比+368.5%；全年non-GAAP归母净利润1,209.3亿元，同比+29,430.1% [2] - 截至2023Q4现金及等价物1,086.2亿元，自由现金流146.4亿元 [4] 业务分析 - 2023Q4汽车业务收入403.8亿元，同比+133.8%，环比+20.1% [2] - 车型结构：L9/L8/L7分别占比30.1%/30.1%/39.9% [2] - 其他业务收入13.5亿元，同比+254.6%，环比+27.2% [2] - ASP由23Q3的32.0万元降至30.6万元，主因终端折扣放大 [2] 费用与渠道 - 2023Q4研发费用34.9亿元，费用率8.4%；销管费用32.7亿元，费用率7.8% [3][4] - 截至2023Q4零售中心467家覆盖140城，维修服务中心360家覆盖209城 [4] - 充电网络：已建344座超充站覆盖114城，计划2024年底建成700+5C超充站 [4] 产品规划 - MEGA纯电车型3月1日上市，采用800V高压平台+5C麒麟电池 [5] - L6增程车型4月上市，定价<30万元 [5] - 2024下半年计划发布2-3款纯电新品 [5] 未来展望 - 预计24Q1销量10.0-10.3万辆，同比+90.2%-95.9%；收入312.5-321.9亿元，同比+66.3%-71.3% [4] - 预计2024-2026年收入2,283.5/3,370.1/4,534.9亿元，归母净利润188.2/276.2/373.9亿元 [6] - 对应2024年PE 18倍，2025年13倍，2026年9倍 [6]

浦银国际研究 公司研究 | 新能源汽车行业 理想汽车（LI.US/2015.HK）：四季度利润同 沈岱 比继续大幅改善，实现全年扭亏为盈；公 首席科技分析师 浦 tony_shen@spdbi.com 银 司预期 2024 年冲刺销量 65-80 万辆 (852) 2808 6435 国 黄佳琦 际 我们重申理想汽车的“买入”评级。我们上调理想汽车（LI.US）目标 科技分析师 sia_huang@spdbi.com 价至 53.5 美元，潜在升幅 29%；上调理想汽车-W（2015.HK）目标价 (852) 2809 0355 至 210.3港元，潜在升幅 20%。 2024年2月27日 重申理想的“买入”评级：我们上调理想2024 和 2025 年的汽车交付  理想汽车（LI.US） 量预测，并大幅上调理想净利润预测。理想在2024 年将迎来产品大年， 1Q24 交付量指引中位数 10.15 万辆，管理层同时表示将在 3 月突破月 目标价（美元） 53.5 公 销量5 万辆，并于2024 年内突破月销 10 万辆。随着3 月份 MEGA和 潜在升幅/降幅 +29% 司 2024 款 L9/L8/L7 的 ...

Table_BaseInfo Table_Title 公司动态分析 2024 年 02 月 27 日 理想汽车（2015.HK） 证券研究报告 汽车行业 23 年业绩超预期，盈利能力持续提升 投资评级： 买入 2023年理想汽车收入1239亿，同比增长173.5%。归母净利润117亿，扭亏为盈。业 绩超预期，主要因为销量增长，规模效应提升。2023年理想汽车销量37.6万辆，同比 目标价格： 230 港元 增长182.2%。毛利率达到22.2%，同比提升2.8个百分点。我们预计2024-2025年， 理想汽车销量将达到70万辆和100万辆，未来业绩与销量将继续保持快速增长。目标 现价 (2024-02-26)： 140港元 价230港元，相当于24年22倍预测市盈率，距离现价有64%上涨空间，买入评级。 总市值(百万港元) 296,870.64 报告摘要 流通市值(百万港元) 296,870.64 总股本(百万股) 2,122.02 Q4业绩创新高。Q4季度营收417.3亿元，环比增长20.3%，净利润为57.5亿元， 流通股本(百万股) 2,122.02 环比增长104.5%。23年全年收入1239亿，同比 ...

业绩总结 - 理想汽车2023年全年营收达到1238.5亿元人民币，同比增长173.5%[1] - 理想汽车2024年目标交付量预计为73.2万辆[3] - 理想汽车2024年预计EPS为14.98元，预计PE为22倍，目标价为206.60港元[5] - 理想汽车在2023年第四季度实现了历史性突破，成为国内首家超过1000亿元人民币营收的新能源汽车初创企业[11] - 2023年全年，理想汽车交付了376,030辆车辆，月均交付量超过30,000辆，同比增长182.2%[12] - 理想汽车的毛利率持续上升，第四季度毛利率为23.5%，同比增长3.3个百分点，环比增长1.5个百分点[13] - 公司预计2024年全年毛利率将保持在20%-25%之间[14] 新产品和新技术研发 - 2024年标志着新的强劲产品周期的开始，公司推出了8款双电机驱动的“EREV+BEV”车型[15] 市场扩张和并购 - 理想汽车积极探索海外市场，加速全球扩张计划，计划在中东建立销售和服务网络，并在2024年第四季度开始向海外交付车辆[16] 风险提示 - 风险包括核心供应链中断、高压充电技术研发进展不如预期、宏观经济下行[18]

汽车/乘用车 公 司 理想汽车-W（02015.HK）新车周期启动、组织管理优秀驱动业绩高成长 研 究 2024年02月27日 ——港股公司信息更新报告 投资评级：增持（维持） 吴柳燕（分析师） 李秉宸（联系人） wuliuyan@kysec.cn libingchen@kysec.cn 证 书编号：S0790521110001 证书编号：S0790122090026 日期 2024/2/27 港 当前股价(港元) 175.50  2024年新车周期启动、组织管理优秀驱动业绩高增长，维持“增持”评级 股 一年最高最低(港元) 185.50/80.100 考虑到公司新车周期启动、组织执行力有望实现更高销量，我们将公司2024-2025 公 年收入预测由1898/2871亿元上调至2047/3003亿元，新增2026年收入预测3665 司 总市值(亿港元) 3,724.15 信 流通市值(亿港元) 3,495.60 亿元，同比增速为65%/47%/22%；考虑到L系列换代车型有望带来ASP改善， 息 总股本(亿股) 21.22 我们将公司2024-2025 年Non-GAAP 净利润预测由111/142 亿元上 ...

证券研究报告·海外公司点评·汽车(HS) 理想汽车-W（02015.HK） 2023Q4 季报点评：Q4 业绩大超预期，看好 2024 年 02月 27日 强势新车周期持续爆发 证券分析师 曾朵红 买入（维持） 执业证书：S0600516080001 021-60199793 [ 盈Ta 利bl 预e_ 测EP 与S] 估 值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 营业总收入（百万元） 27,010 45,287 123,852 252,548 374,760 执业证书：S0600520010001 同比 185.62% 67.67% 173.48% 103.91% 48.39% 021-60199793 归母净利润（百万元） -321.46 -2,012.22 11,650.08 24,703.69 43,775.97 huangxl@dwzq.com.cn 同比 -111.96% -525.97% 678.97% 112.05% 77.20% 证券分析师 杨惠冰 EPS-最新摊薄（元/股） -0.15 -0.95 5.49 1 ...