建材 公 2024年02月29日 司 报 伟星新材(002372.SZ) 告 业绩增长良好，回购彰显信心 推荐 ( 维持 ) 事项： 公司公布2023年业绩快报，全年实现营收64.2亿元，同比降7.7%，归母净利 股价:15.13元 润14.3亿元，同比增10.0%。 公 主要数据 平安观点： 行业 建材 司 ...

投资评级与核心观点 - 投资评级为"买入-A"，维持不变 [6] - 报告认为再鼎医药拥有差异化的产品管线，艾加莫德商业化表现强劲，在研管线进入密集收获期，成长动能充足 [6] - 预计2023-2025年营业收入分别为267/419/692百万美元，同比增长24%/57%/65% [6] 财务表现与预测 - 2023年产品总收入2.67亿美元（+25%），其中则乐销售收入1.69亿美元（+16%），艾加莫德销售收入1000万美元，纽再乐销售收入2170万美元（+316%） [6] - 2023年研发开支2.66亿美元（-7%），销售、一般及行政开支2.82亿美元（+9%） [6] - 2023年亏损净额3.35亿美元，同比缩窄25% [6] - 预计2023-2025年归母净利润分别为-335/-204/3百万美元 [4] - 预计2023-2025年毛利率维持在65%左右 [4] 产品管线进展 - 艾加莫德已纳入医保，2023年9月上市后三个月治疗近1000名患者，2024年1月单月治疗近1000名患者，预计2024年销售额超7000万美元 [6] - 2024年有望获批3条创新管线：艾加莫德gMG皮下注射剂型、SUL-DUR、瑞普替尼(ROS1/TRK) [6] - 2024年有望提交4条创新管线上市申请：艾加莫德CIDP皮下注射、Adagrasib KRASG12C 2L NSCLC、Tisotumab Vedotin、肿瘤电场治疗 [6] 估值指标 - 2023-2025年预测P/E分别为-6.6/-10.8/675.7倍 [4] - 2023-2025年预测P/B分别为3.1/4.3/4.3倍 [4] - 2023-2025年预测EV/EBITDA分别为-134.0/-227.6/3073.8 [3]

证券研究报告 | 2024年02月28日 时代电气（688187.SH） 买入 23 年归母净利润同比增长 21.5%，公司经营显韧性 核心观点 公司研究·财报点评 公司发布业绩快报，23年归母净利润31.06亿元(YoY+21.51%)。23年随半 电子·半导体 导体产能加速释放，轨交业务稳步推进，公司实现营收 216.13 亿元 证券分析师：胡剑 证券分析师：胡慧 (YoY+19.85%)，归母净利润31.06亿元(YoY+21.51%)，扣非归母净利润25.58 021-60893306 021-60871321 hujian1@guosen.com.cn huhui2@guosen.com.cn 亿元（YoY+28.03%）。4Q23 单季度营收实现 75.18 亿元(YoY+5.02%, S0980521080001 S0980521080002 QoQ+36.1%)，归母净利润10.53亿元(YoY+5.98%, QoQ+17.1%)，扣非归母净 证券分析师：叶子 证券分析师：周靖翔 利润8.78亿元(YoY+2.16%, QoQ+16.9%)，同环比保持稳定增长。 0755-81982153 0 ...

投资评级 - 维持中兴通讯(000063 CH/763 HK)的"买入"评级 目标价分别为人民币36.9元和港币27.4元 [1] - 当前股价港币17.54元 潜在上涨空间56.2% [2] 核心观点 - 中兴通讯在2024年世界移动通信大会(MWC)上深度参与6G研发 推动其A股和H股单日涨幅分别达10.0%和10.6% [1] - 公司已开展大规模6G网络测试 在分布式自治网络、算力网络技术、通感一体化等领域展示技术实力 并完成语音和文本验证流程 [1] - 美国及其盟友发布6G联合声明 标志着与中方在电信标准领域的战略竞争加剧 [1] 财务数据 - 2023年预计营收1200.67亿元人民币(同比-2.3%) 2024/2025年预计恢复增长至1265.42亿/1342.89亿元 [2] - 2023年净利润预计93.71亿元人民币(同比+16.0%) 2024/2025年预计达108.72亿/120.78亿元 [2] - 毛利率从2021年35.2%提升至2023年预计42.8% 未来两年小幅回落至42.1%/41.7% [2] - 当前12个月前瞻市盈率8.6倍 低于历史均值 [2][5] 市场表现 - 总市值1198.22亿港元 三个月平均成交额8750万港元 [3] - 近1个月绝对收益+9.8% 但6个月累计下跌33.2% [3] - 主要股东包括BlackRock(7.1%)和Vanguard Group(4.2%) [3] 行业动态 - 2024年MWC大会聚焦AI/5G+6G创新 成为电信行业主导主题 [1] - 中兴通讯将与国内主要电信运营商合作 下周公布2023年报可能预示行业复苏时间表 [1]

公司报告 | 公司点评 洽洽食品（002557） 证券研究报告 2024年02月28日 投资评级 春节错期或致 Q4 承压，24 年关注成本改善 行业 食品饮料/休闲食品 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 33.4元 目标价格 元 事件：公司 2024 年 2 月 27 日发布 2023 年业绩快报，全年实现 营收 68.06 亿元（yoy-1.13%），实现归母净利润 8.05 亿元 基本数据 （yoy-17.50%），实现扣非归母净利润 7.09亿元（yoy-16.27%）。 单季度来看，2023Q4实现营收23.27亿元（yoy-6.90%），实现归 A股总股本(百万股) 507.00 母净利润2.99亿元（yoy-14.31%），实现扣非归母净利润2.85亿 流通A股股本(百万股) 507.00 元（yoy-11.60%）。 A股总市值(百万元) 16,933.88 流通A股市值(百万元) 16,933.75 我们的分析和判断： 每股净资产(元) 10.28 资产负债率(%) 40.25 1、收入端：公司2023全年实现营收68.06亿元，同比-1.13%。 一 年内最高/最低(元) 48.28 ...

投资评级 - 维持买入评级 [3] 核心观点 - 港澳基建项目规模超万亿，公司作为龙头承包商市占率持续提升，未来有望获得25%订单份额，预计对香港地区营收提升134%，整体营收提振49% [3][28] - 内地业务模式从PPP转向短周期高周转项目，现金流显著改善，2022年经营性现金流转正至5.01亿港元 [44][48] - 装配式建筑技术领先，MiC模块化建造可缩短工期60%，175万m³年产能预计贡献53亿营收 [51][53] 港澳业务分析 - 香港市占率：2022年营收口径21%，订单口径28%；澳门市占率营收19%，订单27% [28] - 北部都会区规划面积3万公顷，参考内地产业园投资强度测算总投资额超3万亿港元 [28][33] - 明日大屿填海项目总投资5800亿港元，首期年投资390-580亿港元 [34][35] - 澳门赌牌公司承诺10年投资1188亿澳门元，横琴开发规划2035年经济多元目标 [36][37][39] 内地业务转型 - 业务结构：2023H1建筑工程收入187亿港元(-36%)，投资项目收入323亿港元(+58%) [3][14] - 订单结构：2021年短周期项目占比76%，EPC项目24%，完全替代PPP项目 [47][48] - GTR安置房项目现金流回正周期从PPP的10年缩短至3-4年，累计现金流提升280% [45][46] - 装配式基地覆盖7个城市，MiC技术使深圳樟坑径项目减少50%用工量和固废排放 [51][52][53] 财务表现 - 2023H1营收551亿港元(+2.4%)，内地占比58%，港澳36% [3][14] - 新签合同968亿港元(+7%)，其中香港373.6亿(+36.4%) [19][21] - 未动用授信额度821亿港元，人民币借款占比81%，融资成本3.97% [22][23] - ROE从2020年低点回升至2023H1的15%，资产负债率稳定在65-72%区间 [49]

北交所首次覆盖报告 北 交 所 秋乐种业（831087.BJ） 核心玉米种子量价齐升，深化转基因玉米种子业务布局 研 究 2024年02月28日 ——北交所首次覆盖报告 投资评级：增持（首次） 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证 书编号：S0790522080007 日期 2024/2/28 当前股价(元) 10.16  农业产业化省龙头企业，首批“育繁推一体化”企业之一 北 一年最高最低(元) 15.29/5.64 秋乐种业是农业部首批32家“育繁推一体化”企业之一，是中国种子协会于2019 交 年认定的中国种业信用骨干企业之一。玉米种子为主要营收来源，秋乐368自审 所 总市值(亿元) 16.78 首 流通市值(亿元) 7.24 定推广以来，以产量高、抗性好的优异表现逐步扩大市场份额，并入选 2022年 次 总股本(亿股) 1.65 度玉米“全国推广面积前10大品种”。截至2022年11月23日，秋乐种业自主 覆 盖 流通股本(亿股) 0.71 培育并通过审定或登记植物新品种18项。2023Q1-Q3实现收入2.29亿元（+23%）、 报 近3个月换手率(%) 684.86 归母 ...

投资评级 - 维持"买入"评级，目标市值5312亿人民币，对应目标价(2015.HK)约274港元、(LI.O)约70美元，对应28X 2024 P/E [2][4] 核心财务表现 - 2023Q4实现销量13.2万辆（同比+185%/环比+25%），营收404亿元（同比+134%），归母净利润57亿元，non-GAAP归母净利润45亿元（同比+369%），单车non-GAAP净利润环比提升1000元以上至3.4万元 [1] - 2023Q4毛利率达23.5%，主要受益于供应链降本、规模效应及质保金冲回 [2] - 在手现金及短期投资1033亿元，流动性充裕 [1] - 2024Q1指引交付10-10.3万辆（同比+66.3%-71.3%），营收312.5-321.9亿元 [1] 车型与销量规划 - 2024年将推出8款车型：3月发布理想MEGA，Q2推出L6，下半年推出3款纯电车型，形成3大系列产品矩阵 [1] - 预计2024年销量65-80万辆，目标成为中国市场豪华汽车品牌销量第一，3月/6月销量目标分别突破5万/7万辆 [1] - 2024-2026年销量预测：70/100/144万辆，总收入2146/2874/4042亿元，non-GAAP净利润190/298/454亿元（净利润率9%/10%/11%） [2] 销售网络与国际化 - 截至2024年1月零售中心474家（覆盖142城），2024年底目标拓展至800家，深化三四线城市覆盖 [1] - 计划2024年上半年进入中亚和中东市场，首推L9/L7车型，海外布局助力长期300万辆销量目标 [2] 成本与费用控制 - 2024年毛利率指引维持20%以上，研发费用预计140-160亿元，SG&A费用率有望降至7%以下 [2] - 通过供应链降本、研发效率提升、规模效应持续优化盈利能力 [2] 历史财务数据 - 2023年营收1238.51亿元（同比+173%），non-GAAP净利润120.93亿元（净利润率9.8%） [3] - 2022-2026年营收CAGR达73%，2024E/2026E单车ASP分别为29/27万元 [11] - 2023Q4单车ASP 31万元，non-GAAP单车净利润3.4万元 [12]

证券研究报告 | 2024年02月28日 万华化学（600309.SH） 买入 收购安纳达及六国化工股份，完善上游原料产业链  公司研究·公司快评  基础化工·化学制品  投资评级：买入（维持评级） 证券分析师： 杨林 010-88005379 yanglin6@guosen.com.cn 执证编码：S0980520120002 证券分析师： 余双雨 021-60375485 yushuangyu@guosen.com.cn 执证编码：S0980523120001 事项： 公司公告：2024年2月26日，万华化学发布关于对外投资暨《股权变更框架协议》进展公告，公告表示 不再受让铜化集团的部分股份，而是通过万华化学全资子公司万华化学集团电池科技有限公司（以下简称 “万华电池”）直接受让铜化集团所持有的安纳达及六国化工的部分股权。当日，万华电池与铜化集团签 署《安徽安纳达钛业股份有限公司股份转让协议》和《安徽六国化工股份有限公司股份转让协议》，万华 电池通过协议转让方式，分别受让铜化集团持有的安纳达15.20%和六国化工5%的股权，交易总金额4.15 亿元。其中,受让铜化集团持有的安纳达3268.30万股股 ...

公 食品饮料 司 2024年02月 28日 报 迎驾贡酒(603198.SH) 告 洞藏起势，结构向上 推荐（首次） 平安观点：  迎驾贡酒：定位生态酿酒，品牌历史悠久。迎驾品牌源自公元前106年汉 公 股价：63.46 元 武帝南巡饮，传承至今已 2100 多年。公司位于首批国家级生态保护与建 设示范区、“中国好水”优秀水源地安徽省霍山县，凭借着优质的水源与 司 主要数据 酿造技术，公司先后获得“国家地理标志保护产品”、“中华老字号”等殊 首 荣。目前公司拥有迎驾洞藏、迎驾金银星、百年迎驾、迎驾古坊等多个系 行业 食品饮料 次 公司网址 www.yingjia.cn 列产品，年产原酒 4 万吨，白酒储存能力30 万吨，为安徽白酒领军企业 大股东/持股 安徽迎驾集团股份有限公司/72.22% 之一。 覆 实际控制人 倪永培 盖 总股本(百万股) 800  安徽白酒：经济发展筑基，产品+渠道共振。安徽地产酒强势，素有“西 流通A股(百万股) 800 不入川，东不入皖”的说法，呈现出古井一家独大，口子窖、迎驾贡酒交 报 流通B/H股(百万股) 替领先的格局。复盘历史，我们发现对于徽酒：1）经济发展是消费升级 ...