投资评级 - 维持"买入"评级，目标价95-103港元，距当前股价上涨空间27%-38% [1][11][13] - 对应FY2024年PE为8.8倍，估值具吸引力 [2][11] 整体业绩表现 - 3QFY24营业收入2603亿元，同比增长5%，增速平稳 [1][4] - Non-GAAP净利润480亿元，同比下降4%，Non-GAAP净利率18% [1][4] - 经调整EBITA同比增长2%至528亿元，利润率同比提升6个百分点 [1][4] - 国际数字商业(+44%)、本地生活(+13%)、菜鸟(+24%)、大文娱(+18%)为主要增长驱动力 [4][7] 业务分部表现 淘天集团 - 收入同比+2%至1291亿元，零售客户管理收入持平，GMV增速微负 [1][9] - 经调整EBITA利润率从47%降至46%，因持续投入用户导致销售费率提升 [1][9] 云计算 - 收入同比+4%至281亿元，经调整EBITA利润率从5%提升至8% [1][10] - AI开始贡献公有云收入，未来增速有望持续提升 [1][10] 其他业务 - 国际数字商业收入同比+44%，但EBITA利润率-11% [7] - 本地生活收入同比+13%，EBITA利润率从-22%改善至-14% [7] - 菜鸟收入同比+24%，EBITA利润率提升至3.4% [7] 资本运作与股东回报 - 3QFY24回购29亿美元(3660万股ADs)，2023年流通股净减少3.3% [8] - 新增250亿美元回购额度，未来3年剩余353亿美元回购空间(占市值18%) [1][8] - 2024财年已退出17亿美元非核心资产，但保留饿了么等近场资产 [1][7] 财务预测 - 调整FY2024-FY2026收入预测至9433/10180/10978亿元，幅度+0.2%/-1.6%/-3.7% [2][11] - 预计FY2024经调整净利润1596亿元，同比增长13% [2][12] - 未来三年ROE预计7%-9%，毛利率维持38%-39% [12]