公司概况 - 公司是国内层状金属复合材料技术领军企业，历史悠久，专注于爆炸复合研究，产品广泛应用于多个领域[4] - 公司主要产品为定制化层状金属复合材料，主要包括钛-钢、锆-钢、不锈钢-钢等，通过爆炸复合技术实现不同金属的冶金结合，降低设备制造成本[9] 业绩展望 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为8.53/10.37/11.83亿元，归母净利润分别为0.95/1.13/1.26亿元，对应当前股价PE分别为19.04/16.10/14.35，首次覆盖给予"推荐"评级[6] 产品应用领域 - 公司在化工领域广泛应用钛-钢产品，如在PTA工程、氯碱工程和真空制盐项目中提供设备用钛-钢复合板，展示了其耐腐蚀性和高强度的优势[15] - 公司在电力领域也有广泛应用，为核电和火电建设提供钛-钢复合板，用于冷凝器、凝汽器等关键设备，展现了其在防腐和耐高温方面的优势[19] 技术优势 - 公司突破技术壁垒，打破国外封锁，实现了国内大面积钛-钢复合板的生产，达到国际领先水平，具备较强的国际竞争力[22] 市场前景 - 天力复合是国内唯一实现大面积银-钢双层复合板产业化的公司，面临广阔的市场前景[28] 核电市场 - 核电作为国家战略，有序稳步推进，到2025年核电运行装机容量预计达到70兆瓦左右[31] - 核电尚存发电缺口，未来扩容可期，2035年核电在运和在建装机容量将达200兆瓦[31] - 公司自2008年实现进口替代以来为国内33台在运核电机组提供复合板，是国内唯一供应商[31] 市场份额 - 公司在国内爆炸复合材料市场份额占比高达42%，位居全国第一[53]

本次对话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户以及受邀客户使用国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知或参加本次会议而视其为客户本次会议内容不构成任何投资建议据此做出的任何投资决策与国海证券国海证券员工或者关联机构无关本次会议只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点仅反映国海证券研究人员于发布完整报告当日的判断 相关内容请以研究所已公开发布报告为准会议严禁录音或转发 任何人不得对本次会议的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本次会议的部分或者全部内容否则将承担相应的法律责任国海证券就此保留一切法律权利在任何情况下国海证券及其员工对使用本次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责市场有风险投资需谨慎 各位投资者晚上好欢迎参加我们今天的那个电话会我是国海传媒的手游分析师姚磊今天那个主讲的还有我们团队的搭档方博云那个我们今天的主题是那个帕马特的一个推荐逻辑重申 然后是那个IP加品类加全球化因为泡玛特的话它其实是在2020年12月份上市的然后我们团队的话呢是在2020年的6月份就是首次发布了那个泡玛特的一个深度 我们跟踪泡玛特已经将近有四年的时间了在这四年当中对她上市到现在 ...

汽车行业 - 吉利汽车2023年营收1792.04亿元，同比增长21.11%，归母净利润53.08亿元，同比增长51% [4] - 2023H2营收1060.22亿元，环比增长44.87%，归母净利润37.38亿元，环比增长137.96% [5] - 新能源汽车销量48.7万辆，同比增长48.3%，极氪品牌销量11.9万辆，同比增长65% [5] - 海外交付量27.41万辆，同比增长38%，出口占比达16.3% [5] - 预计2024-2026年营收2073/2385/2612亿元，归母净利润76.2/114.1/151.1亿元 [6] 食品饮料行业 - 华润啤酒2023年收入389.32亿元，同比增长10.4%，净利润51.53亿元，同比增长18.6% [6] - 次高档及以上啤酒销量增长18.9%，喜力品牌销量增长60% [6] - 白酒业务收入20.67亿元，EBIT 1.3亿元 [6] - 整体毛利率41.36%，同比提升2.9个百分点 [7] - 预计2024-2026年收入414.6/442.6/466.7亿元，归母净利润59.7/69.5/80.5亿元 [7] 煤炭化工行业 - 中煤能源2023年营收1929.7亿元，同比减少12.5%，归母净利润195.3亿元，同比增长7% [8] - 自产煤销量13391万吨，同比增长11.3%，吨煤毛利295元/吨，同比减少24.9% [8] - 煤化工业务毛利32.95亿元，同比增长8.8%，毛利率15.4%，提高2.1个百分点 [9] - 预计2024-2026年归母净利润203.6/208.6/213.1亿元 [10] 服装零售行业 - 李宁2023年营收275.98亿元，同比增长7%，归母净利润31.87亿元，同比下降21.6% [10] - 直营渠道收入69.07亿元，同比增长29.6%，电商收入75.31亿元，同比增长0.9% [10] - 毛利率48.4%，与上年持平，库存周转63天，同比增加5天 [11] - 预计2024-2026年收入292.3/323.6/360.7亿元，归母净利润34.5/39.2/43.9亿元 [12] 医药行业 - 华特达因2023年营收24.84亿元，同比增长6.11%，归母净利润5.85亿元，同比增长11.08% [12] - 医药主业收入24.26亿元，同比增长18.88%，净利润11.82亿元，同比增长21.58% [13] - 东阿阿胶2023年营收47.15亿元，同比增长16.66%，归母净利润11.51亿元，同比增长47.55% [29] - 阿胶系列产品收入43.64亿元，同比增长17.98%，毛利率70.24%，同比提升1.94个百分点 [30] 科技互联网行业 - 拼多多2023Q4营收889亿元，同比增长123%，Non-GAAP归母净利润255亿元，同比增长110% [24] - Temu收入贡献约245亿元，GMV 590亿元，货币化率42% [25] - 腾讯控股2023Q4营收1551.96亿元，同比增长7%，Non-IFRS归母净利润426.81亿元，同比增长44% [36] - 网络广告业务同比增长21%，金融科技及企业服务收入同比增长15% [36]

投资评级 - 首次覆盖评级为"增持" [2] 核心观点 - 报告公司2023年营业收入13.2亿美元，同比+101.7%，净利润1.8亿美元（2022年为-2.0亿美元），净利率13.8%，毛利率48.0%（较2022年+6.6pct），摊薄EPS为0.77美元（2022年为-0.88美元） [2] - 预计2024-2026年营收为19.8/27.8/36.8亿美元，同比增长50%/40%/32%，归母净利润为2.9/4.1/5.6亿美元，同比增长56%/45%/35% [13] 业绩表现 - 销售增速大幅领先同行：4周同比+112.3%，13周同比+126.6%，26周同比+142.3%，而能量饮料行业整体增速分别为+12.4%、+12.3%、+13.4% [3] - 美国市占率从2022年4.9%提升至2023年10.5%，排名第三 [3] - 亚马逊能量饮料销售额占比19.7%，领先Monster（19.6%）和红牛（12.3%） [13] 财务数据 - 2023年毛利率48.0%（+6.6pct），归母净利率13.8% [2][13] - 营业费用率27.8%（-37.8pct），其中销售及营销费用率20.0%（-33.9pct），一般行政费用率7.8%（-3.8pct） [13] - 2023年经营活动现金流净额1.41亿美元，投资活动现金流净额-0.14亿美元，筹资活动现金流净额-0.25亿美元 [6] 业务分析 - 北美地区收入占比95.9%（+1.4pct），收入12.6亿美元（+104.6%），欧洲收入0.4亿美元（+40.8%），亚太收入475.5万美元（+30.4%） [7] - 百事可乐分销占比59.4%（+37.2pct），占应收账款69.0%（+21.4pct） [7] - 主要销售渠道为分销商（百事可乐占比59.4%）、电子商务（亚马逊占比7.6%）及线下便利店 [7][13] 市场表现 - 当前股价86.84美元，52周价格区间26.75-87.25美元，总市值202.16亿美元 [4] - 近1月/3月/12月股价表现分别为+55.61%/+51.71%/+169.05%，显著跑赢标普500指数（+4.31%/+12.78%/+26.89%） [4] 盈利预测 - 2024-2026年预测EPS为1.23/1.78/2.41美元，ROE为55.86%/55.38%/51.89% [5] - 对应PE为70.73/48.72/36.06X，P/B为39.51/26.99/18.71X [5]

2024 年 02 月 28 日 公司研究 评级：买入 (维持 ) 研究所： [Table_Title] 扣非业绩增速 ， 表现亮眼 35% WPS AI 证券分析师： 刘熹 S0350523040001 liux10@ghzq.com.cn ——金山办公（ ） 年业绩快报点评 688111 2023 最近一年走势 事件 : 2月27日，金山办公发布2023年业绩快报：2023年预计实现营收45.56 亿元，同比+17.27%，接近业绩预告中位数；归母净利润13.19亿元， 同比+18.03%，高于业绩预告中位数；扣非后归母净利润12.64亿元， 同比+34.58%，高于业绩预告中位数。 投资要点 :  营收与净利润持续增长，AI商业化加速推进 相对沪深300表现 2024/02/27 2023Q4，预计实现营收12.86亿元，同比+18.0%，环比+17.1。实 表现 1M 3M 12M 现归母净利润4.26亿元，同比+40.1%，环比+44.9%。实现扣非后归母 金山办公 9.6% -13.6% -9.3% 净利润4.04亿元，同比+46.2%，环比+42.1%。 沪深300 4.8% -0.5% -1 ...

公司概况 - 深圳国际当前股价为6.42港元，总市值为15364.02百万港元，流通市值也为15364.02百万港元[2] - 公司资产负债率为59%，经营活动现金流波动主要受营运资本变动影响[15] 业绩展望 - 预测2024年归母净利润为3801百万港元，同比增长100%；2025年预测归母净利润为3887百万港元，同比增长2%[3] - 深圳国际2023-2025年预计营业收入分别为210.64亿港元、169.15亿港元和175.53亿港元，归母净利润分别为19.01亿港元、38.01亿港元和38.87亿港元[56] 物流园区 - 物流园区运营方面，公司在全国近40个物流节点城市实现布局，管理及经营共34个物流项目，规划的土地面积超过1,000万平方米[20] - 深圳国际在大湾区项目规划土地面积共有234.1万平方米，已投入运营面积为216.6万平方米[22] - 深圳国际在浙江、苏皖及京津冀地区项目规划土地面积共有396.8万平方米，已投入运营面积为291.8万平方米[23] - 深圳国际在华中、西南、南方及北方地区项目规划土地面积共有424.5万平方米，已投入运营面积为344.9万平方米[24] 收费公路及港口业务 - 公司收费公路及大环保板块贡献的归母净利润中枢约为11亿港元，港口及相关服务贡献的归母净利润中枢约为1亿港元[13] - 公司通过投资建设及并购方式获取优质资产，2018-2022年收费公路业务净利润CAGR达到9.86%[41] - 公司收费公路日均车流量保持增长态势，2023H1实现收费公路业务净利润12.38亿港元[42] - 公司大环保业务利润规模维持在2-4亿港元，2023H1净利润为2181万港元[43] - 公司港口业务为深圳国际贡献的归母净利基本维持在1亿港元左右，盈利贡献较为稳定[45] - 伴随着新港口项目的投产和产能爬坡，公司港口业务经营规模及归母净利有望进一步提升[46] 股东及股权 - 深圳国际持股比例分别为南京西坝70%，江苏靖江70%，河南沈丘40%，江西丰城20%[47] 风险提示 - 风险提示包括华南物流园转型升级项目进度不及预期、REITs出表节奏不及预期、汇率波动、物流园出租率波动、高速公路被分流、港股估值体系与A股存在差异[57]

2024 年 02 月 28 日 行业研究 评级：推荐 (维持 ) 研究所： [Table_Title] 英伟达业绩再超预期，国产算力需求再扩大 证券分析师： 刘熹 S0350523040001 liux10@ghzq.com.cn ——计算机行业月报 投资要点： 最近一年走势  AI芯片：英伟达H20 Q2将批量交付，昇腾910B需求有望超预期 1）全球：①英伟达：FY2024 Q4，收入221亿美元，环比+22%、 同比+265%，FY2025Q1，营收指引240亿美元（±2%）、同比+234%， 预计H20将于Q2批量出货，定价1.2-1.5万美元。②AMD：FY2023Q4， 数据中心销售额同比+38%，达22.8亿美元，展望2024年AI处理器销 售预期35亿美元。③Intel：2023Q4，数据中心营收为40亿美元，同比 下降10%。英特尔预计2024年第一季度营收为122-132亿美元。 2）国产：①政策：2月19日，国资委召开“AI赋能产业焕新”中 行业相对表现 2024/02/27 央企业人工智能专题推进会，要求加快建设一批智能算力中心。②昇腾： 表现 1M 3M 12M 910B约12万 ...

2024 年 02 月 27 日 行业研究 评级：推荐 (维持 ) 研究所： [Table_Title] 六部门推广低碳技术研发和应用 证券分析师： 王宁 S0350522010001 wangn02@ghzq.com.cn 证券分析师： 张婉姝 S0350522010003 ——环保 专精特新周报 & zhangws@ghzq.com.cn 最近一年走势 投资要点 :  环保观点：六部门推广低碳技术研发和应用 1）生态环境部会同科技部、工业和信息化部、住房和城乡建设部、 交通运输部、农业农村部于2024年2月18日印发《国家重点低碳 技术征集推广实施方案》（下称《实施方案》），面向2025 年和 2030年提出低碳技术征集推广的阶段性目标要求。2）到2025年， 推广一批先进适用、降碳效能显著的低碳技术，总结有利于低碳技 术供需对接的先进经验做法，提炼可复制、可推广的技术转化示范 行业相对表现 2024/02/27 案例，探索科学有效的低碳技术转化模式和推广路径。3）到2030 表现 1M 3M 12M 年，逐步形成系统化、全景式的低碳技术图谱，降碳、减污、扩绿、 环保 -5.3% -12.9% -21. ...

2024 年 02 月 26 日 公司研究 评级：买入 (维持 ) 研究所： [Table_Title] 利润超预期，关注出境游及全球 业务发展 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 OTA chenmz@ghzq.com.cn 证券分析师： 张娟娟 S0350523110004 ——携程集团 （ ） 财报点评 -S 9961.HK 2023Q4 zhangjj02@ghzq.com.cn 联系人 ： 罗婉琦 S0350122040042 luowq@ghzq.com.cn 最近一年走势 事件 : 2024 年 2 月 22 日公司公告 2023Q4 财报，整体实现净收入 103 亿元 （YoY+105%），归母净利润13亿元（2022年同期21亿元），Non-GAAP 归母净利润27 亿元（YoY+437%）。其中交通票务实现净收入41 亿元 （YoY+86%），住宿预订实现净收入39亿元（YoY+131%），旅游度假 实现净收入 7.04 亿元（YoY+329%），商旅管理实现净收入 6.34 亿元 （YoY+129%）。2023.9截至2024.2.22公告日，公司已回购约680万股 美国 ...

2024 年 02 月 26 日 公司研究 评级：买入 (维持 ) 研究所： [Table_Title] 净利率持续改善，静待 规模化落地 AI PC 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 联系人 ： 卢瑞琪 S0350123070054 ——联想集团（ ） 财报点评 00992 FY2023/24Q3 lurq@ghzq.com.cn 最近一年走势 事件： 联想集团于 2024 年2 月22 日发布公告：FY2023/24Q3（对应自然年 2023Q4）公司实现营业收入157.21亿美元（YoY+3%，QoQ+9%）， 毛利润26.01亿美元（YoY持平，QoQ+3%），归母净利润3.37亿美元 （YoY-23%，QoQ+35%）。 投资要点 :  整体业绩表现 FY2023/24Q3，公司营收、毛利润和归母净利润 相对恒生指数表现 2024/02/23 环比持续回暖，同比减幅明显收窄，营收指标同比增速甚至实现翻 表现 1M 3M 12M 正，我们认为这一定程度上印证了公司业绩正在触底后回暖的过程 联想集团 -14.2% -10.8% 23.3% 中。其 ...