核心观点 - 美国经济处于软着陆路径，预计最快6月开启降息周期，将引发全球大类资产重新定价 [4] - 历史复盘显示软着陆降息周期中美股表现最优，A股呈震荡上行趋势，商品走势分化 [4][5] - 当前资产配置排序为：美股>A股>黄金/铜/原油>美债>中债>美元指数>人民币汇率 [4][5] 海外资产表现 - 美国股债双牛格局：历史两轮软着陆周期中标普500平均涨幅16.8%，10年期美债收益率下行 [19][20] - 商品分化明显：铜价呈先升后降走势（1995年2700-3000-2600美元/吨），原油维持窄幅震荡（2019年50-60美元/桶） [24][25] - 美元指数保持韧性：2019年周期维持在95-97区间震荡，当前重回104高位 [28][44] 国内资产表现 - A股呈现N型走势：美联储结束加息后先涨后跌，降息启动后震荡上行，两轮周期上证指数平均涨幅13.1% [30][31] - 中债收益率震荡下行：10年期国债收益率在两轮周期中平均下降20BP，受股债博弈和中美利差影响 [36][37] - 人民币汇率波动加剧：典型表现为升值-贬值-再走强，2019年周期波动幅度达7.5% [41][42] 行业配置建议 - 短期关注业绩改善板块：石化、汽车、家电、农林牧渔、通信等行业 [4][6] - 中长期布局成长主线：算力、存力、AI应用等主题性机会，电子、计算机等成长板块历史超额收益显著 [4][35] - 商品关注供给约束品种：煤炭库存处于低位，化工细分领域存在结构性机会 [45][50] 市场近期表现 - 宽基指数分化：中证1000周涨0.72%，科创50周跌1.79%，呈现小盘占优特征 [51] - 行业涨跌互现：传媒板块周涨9.4%领涨，建材、医药板块跌幅超2% [51] - 资金流向显示内外资共同增配电子、汽车、家电、机械设备等行业 [6][7]

业绩总结 - 雅创电子发布2023年度业绩预告，预计归母净利润同比下降51.35%-67.57%[1] - 公司销售额同比增长，但利润端短期承压，2023年分销业务预计实现销售额增长8.25%-13.33%[2] - 公司自研IC业务营收预计同比增长26.46%-35.49%，发展势头良好，具有先发优势[3] 市场扩张和并购 - 公司完成外延收购WE公司，有助于横向拓展和延续分销业务，加速海外市场布局[4] 研究团队 - 吕卓阳是澳大利亚国立大学硕士，曾在方正证券工作，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究[11] - 何鹏程是悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾在德邦证券研究所通信组工作，专注于消费电子、卫星互联网、光通信等领域研究[12] - 张璐是香港大学经济学硕士，于2023年12月加入华鑫证券研究所[13]

业绩总结 - 公司2023年销售量达到592,499辆，同比增长18.4%[3] - 公司2025年预测营业收入将达到78271百万元，较2022年增长67.1%[10] - 公司2025年预测净利润将达到882百万元，较2022年增长约51.1%[10] - 公司2025年预测ROE为5.3%，较2022年有显著提升[10] 新产品和新技术研发 - 公司有望推出搭载华为最新技术的车型，日均成交额达到1337.09百万元[2] - 公司有望受益于与蔚来合作积累的先进生产经验和华为智能汽车解决方案，新车型有望成为高端代表作[4] 市场扩张和并购 - 公司有望受益于与华为合作，推出搭载华为最新技术的车型，日均成交额达到1337.09百万元[2] 其他新策略 - 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经授权不得转载[17] - 报告不构成投资建议，私自转载后果自负[17] - 请阅读最后一页重要免责声明[17]

业绩总结 - 公司预计2023-2025年EPS分别为2.50/3.08/3.71元，维持“买入”投资评级[2] - 公司持续对产品和渠道进击，预测2025年主营收入将达到148.03亿元[4] 未来展望 - 公司预计2023-2025年EPS分别为2.50/3.08/3.71元，维持“买入”投资评级[2] - 公司持续对产品和渠道进击，预测2025年主营收入将达到148.03亿元[4] 新产品和新技术研发 - 公司持续对产品和渠道进击，预测2025年主营收入将达到148.03亿元[4] 市场扩张和并购 - 公司持续对产品和渠道进击，预测2025年主营收入将达到148.03亿元[4]

新产品和新技术研发 - Sora是OpenAI推出的首个视频生成模型，结合了Diffusion和Transformer技术，融合了Google的MAGViT和DeepMind的NaViT，应用了独特的CLIP模型架构[26] - Sora模型通过将视频帧切割成patch的方式进行训练，提高了数据的利用率，实现了对任何尺寸的视频或图像的直接处理，为视觉语言大模型的发展奠定了基础[29] - 微软将GPT-4应用到Bing等商业应用中，升级Office为Microsoft365 Copilot，改进了大语言模型的能力，推动了AI作为新质生产力的发展[30] - 微软与OpenAI合作，推出生成式AI产品Copilot，加速AI业务商业化[33] - OpenAI选择CLIP模型架构，通过自然语言监督有效学习视觉概念，解决深度学习主流方法中存在的问题[34] 市场扩张和并购 - 中国首部AI动画片《千秋诗颂》依托AI技术推出，展示科技与文化融合[37] - CCTV1推出AI生成动画片，引领央国企积极拥抱文化与科技融合发展新趋势[39] - 新质生产力推动AI+应用持续受益，推动产业升级与国力提升[40] - 中国提出新质生产力，整合科技创新资源引领未来产业发展，依靠创新驱动生产力跃迁[41] - AI应用持续探索，推动数字经济发展与实体经济深度融合，带来新触达与新增量[42] 未来展望 - Sora在动画、动漫、电影、剧集领域有望率先受益，占优在生成创意性视频上[48] - 光线传媒致力于每年推出三部动画电影，通过AI技术应用有望进一步壮大动画产业[49] - 华策影视通过影视+科技相互赋能，提升产品创新，加强“影视+科技”战略落地[50] - 风语筑作为数字创意行业头部企业，具备新技术应用落地、快速商业化的能力[54] - 中信出版推出知识服务AI应用产品“中信书院AI阅读助手”，用AI思维重构阅读场景[58]

证 券 2024 年 02 月 28 日 研 究 业绩高质量增长，内生势能持续释放 报 告 —盐津铺子（002847.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 2024 年 2日 27日，盐津铺子发布 2023年业绩快报。 sunss@cfsc.com.cn 投资要点 基本数据 ▌业绩符合预期，成本下降助推利润提升 2024-02-27 当前股价（元） 69.18 根据公告，预计公司 2023 年实现营业收入 41.15 亿元，同增 总市值（亿元） 136 42%，主要系公司品牌力与渠道势能增强，大单品快速放量所 总股本（百万股） 196 致；归母净利润 5.05 亿元，同增 68%；扣非归母净利润 4.72 亿元，同增 71%，主要系公司整体原材料成本下降所致。其 流通股本（百万股） 173 中 2023Q4 预计实现营业收入 11.11 亿元，同增 20%；归母净 52周价格范围（元） 61.45-137.61 利润 1.09 亿元，同增 32%；扣非归母净利润 0.96 亿元，同 日均成交额（百万元） 84.85 增16%。 市场表现 ▌大单品稳健高增，内 ...

证 券 2024 年 02 月 27 日 研 究 产品升级&客户结构优化，深度受益国产品牌 报 折叠屏手机放量 告 —精研科技（300709.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 ▌ 2024 年折叠屏手机市场持续火爆，华为出货目标 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 大幅上调 联系人：何鹏程 S1050123080008 据 IDC 最新预测，2024 年全球折叠机出货量 2500 万 hepc@cfsc.com.cn 部，YOY+37%，市场空间广阔。据台湾经济日报，2024 年华 基本数据 2024-02-26 为折叠机出货目标 700 万-1000 万部，较 2023 年的 260 万部 当前股价（元） 25.46 最高增幅将近 3 倍，目前已向供应链下达“追加订单”。折 总市值（亿元） 47 叠屏手机作为疲软手机市场中高确定性高成长赛道，行业景 总股本（百万股） 186 气度持续向好。 流通股本（百万股） 149 ▌ 卡位折叠机铰链组件业务，驱动盈利能力提升 52周价格范围（元） 18.88-37.2 公司深耕消费电子 MIM 行业多年，技 ...

业绩展望 - 公司预计2023年实现营业收入9.95亿元，同比增长13%[1] - 公司2023Q4预计实现营业收入2.61亿元，同比增长15%[1] 产品市场 - 公司持续夯实仲景香菇酱大单品市场基本盘，全渠道布局持续推进，线上销售增长显著[2] 业绩评级 - 公司业绩保持稳健增长确定性强，预测2023-2025年EPS分别为1.78/2.32/2.77元，维持“买入”评级[3] 人员信息 - 肖燕南于2023年6月加入华鑫证券研究所[8] - 廖望州具有3年食品饮料行业研究经验，覆盖啤酒、卤味、徽酒领域[9] 投资评级 - 证券投资评级说明中，买入建议对应个股相对同期证券市场代表性指数涨幅大于20%[11] 免责声明 - 报告中的信息来源于公开资料，华鑫证券研究部门力求准确可靠，但不构成证券买卖的依据[13]

人形机器人行业发展 - 全球科技巨头对人形机器人行业发展表示关注和资本支持[4] - Figure AI获得6.75亿美元融资，投前估值约为20亿美元，吸引了贝佐斯、微软、亚马逊等多家科技巨头的投资[2] - 特斯拉发布Optimus最新行走视频，步态更稳健[16] - Figure AI计划开发名为“Figure 01”的人形机器人[17] - 英伟达将在GTC 2024大会发布加速计算、生成式AI等领域的新成果，预计AI技术将加速机器人产业发展[3] 光伏产业链 - 光伏组件3月排产有望大幅提升至50GW以上，电池需求走高[19] - 部分光伏产业链环节价格酝酿上涨，组件价格有望上涨0.02元/W[20] - 光伏硅料价格暂时维持平稳，硅片成交价格维稳[24] - 电池片成交均价价格维持稳定，N型电池片价格保持稳定[24] - 组件市场需求疲软，价格暂时平稳，PERC均价为0.88-0.9元/W[25] 公司盈利预测 - 三花智控、贝斯特、鸣志电器等公司获得买入评级[21] 政策和行业动态 - 工信部制定太阳能、风能等可再生能源技术标准，交通部支持国家电投开展移动储能充电机器人试点[21] - 发改委、能源局统一电力辅助服务市场，调频里程上限为15元/MW[22] - 调频服务价格上限原则上不超过每千瓦0.015元[23] - 欧晶科技签订了3.5亿美元重大采购协议[23] - 爱旭股份拟投资建设济南一期年产10GW高效晶硅太阳能电池及组件项目，总投资金额为99.78亿元[23]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入8.29亿元，同比增长27.07%[1] - 公司2023年实现归母净利润1.81亿元，同比增长32.84%[1] 产品和技术 - 公司2023年中高端PCB增长强劲，海外市场布局积极[3] - 公司在泛半导体领域产品多线布局，技术领先[4] - 公司将继续深入布局载板、先进封装、新型显示等领域[5] 分析师观点 - 何鹏程是华鑫证券研究所的电子行业首席分析师，专注于消费电子、卫星互联网、光通信等领域研究[11] 投资评级 - 华鑫证券对股票投资评级的标准是买入、增持、中性、卖出，根据预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅进行评级[14] 报告信息 - 华鑫证券研究报告中的信息来源于公开资料，力求客观、公正，但不构成证券买卖的依据，投资者应独立评估并咨询专业顾问[16]