报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 消费电子行业优质企业全球化布局多年，部分企业抵御地缘政治摩擦风险能力强 [2] - 复盘苹果 2018 年与高通专利纠纷，本次关税政策影响或更轻，有三方面积极因素 [2][3] - 中国消费电子企业在全球供应链地位重要，关税政策短期冲击难中长期维持，行业估值修复可能性大，建议持续关注 [4][38][39] 各公司情况总结 工业富联 - 业务布局包括通讯及移动互联网、云计算等，云计算业务因 AI 兴起增长迅速 [5] - 全球布局亚、欧、北美 14 个国家和地区，实现国内外生产双循环 [6] - 在中国台湾及海外设较多子公司，2024 半年报显示境外资产 1801.58 亿元，占总资产 61.44% [9][11] 蓝思科技 - 成长为业内领先的智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，业务多元化 [13] - 在湖南、广东等省份及越南等国拥有 9 大研发生产基地，总资产超 800 亿元 [13] - 海外子公司有美国蓝思、越南蓝思等，越南蓝思二园新建工程进度达 63.26% [16] 鹏鼎控股 - 为全球少数具备各类 PCB 产品研发等服务的专业大型厂商，2017 - 2024 年连续八年位列全球最大 PCB 生产企业 [18] - 生产基地包括深圳、淮安等园区和印度园区等 [18] - 近年来在中国台湾及印度、泰国等地建设产线，对中国台湾投资最大，截至 2024 年末累计超 23.6 亿元 [22] 领益智造 - 精密功能件产品市场份额及出货多年居全球消费电子市场领先地位，是全球 AI 终端硬件制造平台 [24] - 以中国为主体完善全球化布局，在芬兰、法国等多地设有基地 [24] - 在中国台湾及印度、巴西等国设有子公司，部分子公司注册资本较高 [27] 东山精密 - 形成电子电路、光电显示、精密制造三大板块，电子电路领域是全球第二大 FPC 生产企业和第三大印刷电路板企业 [29] - 2019 年成立新加坡东山精密作为海外总部 [29] - 境外子公司 Dragon Holdings 占净资产比重达 39%，还在墨西哥、美国等地设子公司 [31] 立讯精密 - 为消费电子、汽车等产品提供一体化智能制造解决方案，荣膺多项榜单 [33] - 国内多地和国际上越南北江、德国济尔斯佩等地布局生产企业 [33] - 在中国台湾及海外多地设有主营加工制造的子公司 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球经济向上趋势未发生实质性改变，虽美国大幅加征对等关税，但国内需求仍在且贸易转移化解风险，影响低于纸面数字；中国将超常规提振消费，德国财政扩张、欧洲军事武装使制造业景气度上升，AI人形机器人有望2025年量产 [2][3][20] 根据相关目录分别进行总结 全球经济形势 - 美国财长希望与中国达成重大贸易协议，加利福尼亚州州长就关税问题起诉特朗普政府，对等关税冲击告一段落 [2][17] - 美国3月零售总额环比劲增1.4%，3月核心CPI同比增速2.8%（前值3.1%）、环比增长0.2%，市场预期美联储6月降息 [2][4] - 中国将以超常规力度提振国内消费 [2][20] - 德国财政扩张政策通过，欧洲开始重新军事武装，制造业景气度上升 [2][20] - AI人形机器人有望在2025年进入量产元年 [2][20] 贸易转移 - 美国对70多个国征收10%基准关税，中美贸易商会通过低关税第三国进行贸易转移，假定美国对所有国家征同等关税，中国商品竞争力仍最强 [3] 美国进口情况 - 2月美国货物进口额当月值3289亿美元创历史新高，同比增速18.7% [6] - 2月美国中间品进口金额当月值862亿美元，仅低于1月，同比增速56.5%，表现为制造业持续大规模囤货 [8] - 2月美国资本品进口金额当月值893亿美元再创历史新高，同比增速18.2%，显示美国制造业加速回流、“再工业化”提速 [10] 制造业相关指数 - 3月美国ISM制造业PMI物价指数大幅上冲至69.4%，显示制造业各环节供应紧张 [14] - 3月印度制造业PMI为58.1%，继续扩张，印度制造业和服务业已连续三年多保持扩张 [18] 欧洲经济动态 - 4月23日，欧央行再度降息25个基点至2.25%，叠加欧盟军事化，欧盟制造业有望进入上行期 [19]

报告核心观点 随着 4 月份中美关税摩擦加剧，美国“对等关税”一再升级，我国出台一系列反制措施，短期将会一定程度上影响我国对美国出口占比高的外向型企业，建议短期重点关注对美国出口依赖度较高的细分行业及河南相关上市公司 [5][55] 宏观政策跟踪 多层次资本市场建设相关政策 - 2025 年 3 月，金融监管部门在做好金融“五篇大文章”、完善上市公司监管制度、促进制造业转型升级等方面出台系列政策，如国务院国资委修订印发《企业国有资产交易操作规则》，国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》等 [10] - 十四届全国人大三次会议明确 2025 年发展主要预期目标，包括国内生产总值增长 5%左右等 [11] - 工信部等部门联合印发《促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》《轻工业数字化转型实施方案》等文件 [11][14] - 上海证券交易所制定《关于进一步做好金融“五篇大文章”的行动方案》《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》 [12][13] - 证监会发布《上市管公指司引监第 11 号——上市公司破产重整相关事项》《上市公司信息披露管理办法》 [12][14] - 中国证券业协会发布《证券公司全面风险管理规范（修订稿）》和《证券公司市场风险管理指引》 [15] 河南省相关政策 - 2025 年 3 月，河南省政府在发展未来产业、进一步刺激内需等方面出台多项政策，如召开金融系统工作会议，印发《河南省公共数据资源授权运营实施办法（试行）》等 [16] - 发布《5G 规模化应用行动方案（2025 - 2027 年）》《河南省 2025 年推进“人工智能 + ”行动工作要点》《2025 年加力扩围开展大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》等 [17][18] 中部其他省份相关政策 - 2025 年 3 月，中部六省中其他五省相继发布重要经济产业政策，如湖北省发布《支持全省汽车产业发展若干措施（2024—2027 年）》，湖南省发布《湖南省推进地方政府专项债券项目“自审自发”试点实施方案》等 [19] 证券市场运行情况 一级市场 债券融资 - 3 月份，全国信用债券融资规模升至 1.79 万亿，发行 2164 只信用债，融资规模 17886.92 亿元，环比增长 44.47%；一季度，全国发行 5377 只信用债，融资规模 4.48 万亿元，同比下降 5.02% [21] - 3 月份，河南信用债券融资规模全国占比升至 2.62%，为近 2 年单月最高水平，发行 79 只信用债，融资规模 468.92 亿元，环比增长 89.82%；前 3 个月，累计发行 165 只信用债，融资规模 959.1 亿元，同比增长 1.55%，排名全国第 12 位、中部六省第 2 位 [22] - 3 月份，湖北信用债发行规模 487.73 亿元位居中部六省第一，河南紧随其后，山西居末位；前 3 个月，湖北省发债规模保持中部六省第一位，河南省超越安徽省居第二位，山西省处于末位 [25] 股权融资（含可转债） - 3 月份，全国股权融资大幅回升，34 家公司股权融资 577.90 亿元，同比增长 58.07%，其中 IPO 首发募集资金 92.18 亿元、占比 15.95%，再融资募集金额 485.72 亿元，占比 84.05%；前 3 个月，全国股权融资累计 1548.17 亿元，同比增长 39.90% [30] - 3 月份，河南上市公司国机精工完成定向增发融资，融资金额 1.15 亿元；前 3 个月，河南有 1 家公司完成股权融资，累计金额 1.15 亿元 [30] - 3 月份，安徽省有 2 家公司 IPO 上市、江西省 1 家公司 IPO 上市、河南 1 家公司完成增发融资；1 - 3 月份，安徽有 5 家公司合计融资 43.24 亿元，居六省第一，湖北有 3 家公司融资 20.46 亿元，居六省第二，山西、湖南、江西、河南分别有 1 家公司 IPO 或增发实现融资 [32] 河南上市公司融资展望 - 2025 年 3 月份以来，3 家公司更新增发融资进展，国机精工增发股份于 3 月 19 日上市，风神股份增发经上市委通过后停止实施，焦作万方增发预案经董事会通过；3 家预计合计定增融资 26 亿元，均为主板市场上市公司 [34] - 目前，河南省暂无上市公司公布可转债融资预案或可转债在途发行 [34] 二级市场 河南指数走势 - 3 月份，河南指数上涨 3.40%，分别跑赢上证 2.95 个百分点和沪深 300 指数 3.47 个百分点；1 - 3 月份，河南指数累计上涨 4.34%，跑赢上证指数和沪深 300 两大基准指数 [36] - 3 月份，中部六省指数涨跌参半，河南指数当月涨幅最大、达 3.40%，湖南指数当月跌幅最大、为 - 1.04%；前 3 个月，中部六省累计指数普遍上涨，河南、湖南指数涨幅领涨中部六省 [36] 河南上市公司股价表现 - 3 月份，沪深指数震荡向上，申万 31 个一级行业指数 17 个上涨、14 个下跌，有色金属、家用电器等行业涨幅居前，计算机、房地产等行业跌幅居前 [39] - 3 月，豫 A 股涨幅前 3 的公司是大有能源（45.85%）、新开普（45.05%）、恒星科技（30.07%）等，跌幅前 3 的公司是好想你（ - 24.41%）、众诚科技（ - 23.98%）、科创新材（ - 17.56%）等 [39] - 3 月，豫 H 股表现居前的公司有蜜雪集团（108.00%）、卫龙美味（57.23%）、灵宝黄金（55.47%）等，居后的公司有金源氢化（ - 26.92%）、升能集团（ - 19.01%）、宇华教育（ - 13.25%）等 [39] 河南上市公司 河南上市公司数量与区域分布 - 2025 年 3 月份，全国 A 股净增 10 家上市公司，浙江、广东、安徽 3 省分别净增 4 家、3 家、2 家；本年度，全国 A 股上市公司净增 22 家，浙江、广东、安徽三省居前 [46] - 截至 3 月底，河南共有 A、H 上市公司 138 家，其中 A 股上市公司 112 家，H 股上市公司 32 家，全国 31 个省份中排名维持在第 12 位和第 9 位不变 [46] - 2025 年 3 月底，河南省 A 股总市值 14534.00 亿元，环比增长 3.93%，规模排名超越天津居全国第 13 位，居中部六省第 4 位；期末市盈率（TTM，整体法）17.23 倍、市净率（LYR，整体法）2.01 倍 [49] 河南上市公司重要事件 - 2025 年 3 月份，河南上市公司公告可重点关注新股上市、重大合同、并购重组、股份减持计划以及人事变动等事项，如蜜雪集团 H 股上市，许昌智能、众诚科技等公司签订重要合同公告等 [50] 河南拟上市公司 拟上市公司情况 - 3 月份以来，河南省 IPO 审核通过尚待发行公司 1 家，为拟在深交所上市的中船双瑞，3 月 31 日状态为中止审查 [51] 提交 IPO 审核申报企业 - 目前，河南申报在审企业仅有 1 家，为安阳市区的岷山环能，目前状态为待上会，拟在北交所上市，拟融资规模为 3.02 亿元 [53]

周度策略报告 2025 年 4 月 18 日 【期权策略周报 0418】沪金买入看 涨期权收益显著，工业硅期权领口策 略效果较好 重要事项：本报告版权归银河期货有限公司所有。未获得银河期货书面 授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息 均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证， 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容 的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或 意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作 者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声 明。 分析师 谢怡伦 从业资格号：F03135587 投资咨询号：Z0021150 Tel：021-65789205 Email： xieyilun_qh@chinastock.com.cn 期 权 研 究 1 衍生品业务总部 ⚫ 沪金买入看涨期权收益显著：近一周沪金涨幅较大，其买入 看涨期权收益显著，收益率达到 3.84%，烧碱，苹果等品种 同样买入看涨期权获益显著；其中工业硅期权由于波动率同 样上涨，故买入跨式/宽跨式期权获利 ...

能源化工期权日报 2025-04-18 能源化工期权策略早报 期权研究 卢品先 从业资格号：F3047321 交易咨询号：Z0015541 0755-23375252 lupx@wkqh.cn 能源化工类期权主要分为5大类：（1）基础化工类：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权和苯乙烯 期权；（2）能源类：原油期权、液化气期权；（3）聚酯化工类：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇 期权和短纤期权；（4）聚烯烃化工类：聚丙烯期权、PVC期权和聚乙烯期权；（5）其他化工：烧碱 期权、纯碱期权、尿素期权。 以下主要是通过各类能源化工期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。 （一）基础化工类板块：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权、苯乙烯期权 | | 甲醇期权 | | --- | --- | | 标的基本面 | 上周港口库存56.98万吨，环比去化4.63万吨，企业库存31.43万吨，环比增加0.28万 | | | 吨，企业订单待发25.46万吨，环比增3.12万吨。进口回落以及港口下游刚需消耗， | | | 当前港口库存已至中低位水平。 | | 行情分析 | 甲醇延续弱势偏空头行情走势形态 | | 波动 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价日内窄幅波动、中期高位运行，可卖出AL2505 - P - 19500持有至到期 [1] - 钢价日内渐进式下跌、中期承压运行，可持有卖出螺纹钢看涨期权RB2510 - C - 3450和买入螺纹钢实值看跌期权RB2510 - P - 3150 [2] 根据相关目录分别进行总结 金属及新能源材料板块（铝） - 日内观点：窄幅波动，运行区间19500 - 19700 [1] - 中期观点：高位运行，运行区间19500 - 21500 [1] - 参考策略：卖出AL2505 - P - 19500持有至到期 [1] - 核心逻辑：截至4月14日，5地电解铝社会库存72.2万吨，较上周降2.10万吨，去年同期84.3万吨，当前处于5年同期最低位；1 - 3月汽车产销同比分别增长14.5%和11.2%，利好铝价 [1] 黑色及建材板块（螺纹钢、热轧卷板） - 日内观点：钢价渐进式下跌 [2] - 中期观点：钢价承压运行 [2] - 参考策略：持有卖出螺纹钢看涨期权RB2510 - C - 3450；持有买入螺纹钢实值看跌期权RB2510 - P - 3150 [2] - 核心逻辑：钢材原料库存整体压力大，炉料价格和钢材生产成本中期承压；铁矿方面，本周45港进口铁矿石库存总量14191.45万吨，环比降261.94万吨，但港口可贸易库存低品位矿处于近5年同期高位，今年几内亚西芒杜铁矿矿区将投产，或有6000万吨铁矿石投入市场；煤焦方面，样本矿山精煤库存333.34万吨，环比 - 0.65%，同比 + 7.05%，洗煤厂精煤库存181.33万吨，环比 - 6.03%，同比 - 2.45%，仍处近5年同期高位；炉料存货压力或转化为成品钢材增量供给 [2] - 核心逻辑：钢材下游需求整体一般，建材需求拖累五大钢材消费整体弱于往年，下游建筑项目资金到位情况不佳，施工进展缓慢，导致建筑钢材消费疲弱；本周螺纹钢消费量273.82万吨，环比 + 8.37%，同比 - 2.76%，五大品种钢材消费量948.64万吨，环比 + 5.34%，同比 - 1.14%；美国加征对等关税对全球消费产生冲击，经济利空未完全兑现，下游产业需求支持政策有待出台，钢价或渐进式下跌，建议买入看跌期权对冲风险，卖出螺纹虚值看涨期权策略运行顺畅，建议继续持有 [3]

| 农产品期权日报 | 2025-04-18 | | --- | --- | | | 农产品期权策略早报 | | 期权研究 | 农产品类期权主要分为三大类：（1）豆类板块：豆粕、菜籽粕、豆一、豆二；（2）油脂类板块： | | | 豆油、棕榈油、菜籽油；（3）软商品和农副产品板块：白糖、棉花、玉米、花生、苹果、红枣等。 | | | 以下主要是通过各类农产品期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。 | | 卢品先 | | | 从业资格号：F3047321 | （一）豆粕类板块：豆粕期权、菜籽粕期权、豆一期权、豆二期权 | | 交易咨询号：Z0015541 | 豆粕期权 | | 0755-23375252 | 标的基本面 全国主要油厂豆粕成交15.85万吨，较前一交易日减9.37万吨，其中现货成交4.15万 | | | 吨，较前一交易日增0.49万吨，远月基差成交11.70万吨，较前一交易日减9.85万吨 | | lupx@wkqh.cn | 。 | | | 行情分析 豆粕4月份以来先扬后抑，整体表现为上方有压力的多头回落行情走势形态 | | | 波动性分析 豆粕期权隐含波动率维持均值水平波动 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **均线比较模型** - 构建思路：通过比较指数价格与不同周期均线（MA5/MA10/MA20等）的关系，判断市场趋势强度[16] - 具体构建：计算各宽基指数收盘价与MA5/MA10/MA20/MA60/MA120/MA250的偏离百分比，公式为： $$偏离百分比 = \frac{收盘价 - 均线值}{均线值} \times 100\%$$ 例如上证50 vs MA5偏离0.75%，中证500 vs MA20偏离-3.18%[17] - 模型评价：有效捕捉短期与长期趋势背离，创业板指和中证2000偏离度最大显示波动剧烈[16][17] 2. **风险溢价模型** - 构建思路：以十年期国债即期收益率为基准，计算股票指数超额收益[28] - 具体构建： $$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$$ 分位值计算采用近5年历史数据排序，如中证2000风险溢价62.38%分位[29][31] - 模型评价：中证1000/2000波动率显著高于上证50，显示小盘股风险补偿要求更高[29][33] 3. **股债性价比模型** - 构建思路：通过PE-TTM倒数与国债收益率差值衡量权益资产相对吸引力[42] - 具体构建： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 国债收益率$$ 机会值/危险值分别对应近5年80%/20%分位数[43] - 模型评价：中证1000/创业板指当前值高于80%分位，显示配置价值突出[43] 模型的回测效果 1. **均线比较模型** - 上证50：MA5偏离0.75%，MA250偏离5.05%[17] - 创业板指：MA120偏离-10.17%，近250日高位偏离-25.15%[17] 2. **风险溢价模型** - 中证2000：近5年分位值62.38%，近1年波动率2.29%[31] - 沪深300：近5年分位值50.24%，近1年波动率1.38%[31] 3. **股债性价比模型** - 中证1000：当前值高于80%分位，近1年标准差带突破+1σ[43] - 上证50：当前值处于60.66%分位，低于+1σ阈值[43] 量化因子与构建方式 1. **PE-TTM因子** - 构建思路：反映指数动态估值水平[37] - 具体构建： $$PE-TTM = \frac{总市值}{最近12个月净利润}$$ 分位值计算采用滚动5年窗口[39] - 因子评价：中证500分位值77.36%显示高估，创业板指17.69%分位显示低估[39] 2. **股息率因子** - 构建思路：衡量现金分红回报率[45] - 具体构建： $$股息率 = \frac{近12个月现金分红总额}{总市值} \times 100\%$$ 沪深300当前值3.71%处于99.01%分位[50] - 因子评价：高股息策略在利率下行期表现优异[45] 3. **破净率因子** - 构建思路：统计市净率<1的个股占比[52] - 具体构建： $$破净率 = \frac{破净个股数}{指数成分股总数} \times 100\%$$ 上证50破净率26.0%显著高于创业板指3.0%[52] - 因子评价：反映市场对不同板块的估值态度分化[52] 因子的回测效果 1. **PE-TTM因子** - 中证500：当前值27.45，近1年波动率3.33[39] - 创业板指：当前值28.78，低于-1σ阈值25.92[39] 2. **股息率因子** - 沪深300：当前值3.71%，近1年+1σ阈值3.58%[50] - 中证2000：当前值1.07%，近5年分位值85.95%[50] 3. **破净率因子** - 中证1000：当前值11.3%，较近250日高位下降40%[52] - 上证50：当前值26.0%，近1年分位值73.97%[50][52]

知识图强,求实奉献, 客户至上, 合作共赢 | | 业期现日报 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 2025年4月18日 | | | 問敏波 | ZOOTO559 | | | 钢材价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前位 | 涨跌 | 其差 | 单位 | | 螺纹钢现货(华东) | 3160 | 3150 | 10 | 29 | | | 螺纹钢现货(华北) | 3180 | 3180 | 0 | 49 | | | 螺纹钢现货(华南) | 3220 | 3220 | 0 | 8d | | | 螺纹钢05合约 | 3022 | 3023 | -1 | 138 | | | 螺纹钢10合约 | 3092 | 3093 | -1 | ୧୫ | | | 螺纹钢01合约 | 3131 | 3131 | 0 | 29 | | | 热卷现货(华东) | 3220 | 3230 | -10 | -5 | 元/吨 | | 热卷现货(华北) | 3200 | 3200 | 0 | -25 | ...

申万期货品种策略日报-黑色20250418 分析师：冉宇蒙 从业资格号：F3085160 投资咨询号：Z0016375 | | | | | 电话：021-50586040 邮箱：ranym@sywgqh.com.cn | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 焦炭01合约 | 焦炭05合约 | 焦煤01合约 | 焦煤05合约 | 动力煤01合约 | 动力煤05合约 | | | 前日收盘价 前2日收盘价 | 1597 1600 | 1539 1559 | 1006 1020 | 867 899 | 801 801 | 801 801 | | | 前日收盘价 | 3131 | 3022 | 3225 | 3170 | 679 | 761 | | | 涨跌 涨跌幅% | -3 -0.2% | -20 -1.3% | -14 -1.3% | -33 -3.6% | 0 0.0% | 0 0.0% | | | | 螺纹钢01合约 | 螺纹钢05合约 | 热卷01合约 | 热卷05合约 | 铁矿石01合约 | 铁矿石05合约 | | | ...