报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年3月27日中基协发布《尽调细则》等三项自律规则，废止2019年6月24日发布的三项细则《尽调细则》适配《上交所指引2号》和《深交所指引2号》要求，对资产证券化业务尽职调查标准进行系统性优化，为核查工作提供操作指引和规范框架本文对《不动产抵押贷款债权尽调细则》拆解分析，为后续尽调工作提供参考[4][5] 根据相关目录分别进行总结 核心参与方 - 《不动产抵押贷款债权尽调细则》明确原始权益人和特定原始权益人尽调侧重点，对特定原始权益人核查内容更全面，还需核查其控股股东和实际控制人相关情况，原始权益人或实际融资人为房地产企业有额外核查要求[7][8][10] - 对借款人尽职调查除满足特定原始权益人要求外，还需测算现金流覆盖情况，核查负债偿还对持续经营的影响[11][12][13] - 明确重要现金流提供方尽职调查细分核查方式，核查其基本情况、偿付能力、资信情况及重要子公司资信情况，获取信息困难时结合公开资料核查[14] - 对增信机构核查要求部分与特定原始权益人一致，增加业务审批、风险控制等尽调要求，增信机构为特定主体时有额外核查要求，融资性担保机构有特殊核查要求[15] - 细化不动产项目运营机构审核要点，增加基本情况、经营情况、财务情况、资信情况核查，补充利益冲突防范措施核查[16][17] - 增加对托管人情况核查，包括资信情况和托管业务相关情况，实际融资人核查标准与其他指引基本一致[18] 基础资产 - 《不动产抵押贷款债权尽调细则》与现有指引对基础资产尽调要求基本一致，增加关联交易历史支付情况核查和经营合同尽职调查要求[19][20] - 不动产项目基础资产需权属清晰、无权利限制等，关联交易需符合要求，经营合同笔数不同采用不同尽职调查方法[19][20][22] 现金流 - 《不动产抵押贷款债权尽调细则》完善现金流尽职调查规则，补充现金流合理性，细化现金流归集机制[23] - 现金流合理性核查按实质重于形式原则，关注关联交易、补贴等情况，核查商业合理性和市场化原则[23][24][25] - 现金流归集、分配与结算要求与现有指引基本一致，基础资产现金流归集周期有相关规定[27][28] 交易结构 - 《不动产抵押贷款债权尽调细则》与现有指引对交易结构尽调要求基本一致，增加发行规模、期限与基础资产情况匹配的尽调要求，细化增信措施有效性核查[30][31] - 交易结构需设置投资者保护机制，发行规模、期限要与基础资产匹配，增信措施需核查合同等情况及有效性[30][31][33] 结语 《尽调细则》适配《上交所指引2号》和《深交所指引2号》要求，对资产证券化业务尽职调查核心要点迭代升级，对管理人及中介机构开展工作有指导意义，有助于推动业务规范、稳健、可持续发展[34][35]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 4月15日快手可灵AI发布可灵2.0视频生成模型及可图2.0图像生成模型，可灵AI迭代快、用户量增长迅速，综合实力居全球图生视频赛道榜首 [4] - 可灵2.0和可图2.0基模质量明显提升，底层技术有创新点，内部测评表现领先 [4] - 提出AI视频生成全新交互理念MVL，上线多模态编辑产品，能辅助AI内容创作降本提效 [4] - 25年可灵商业化情况值得期待，能重构多行业，已与多家企业合作，有超1.5万名开发者应用其API [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预计24 - 26年公司经调整归母净利润为177/194/229亿元，维持25年16xPE估值，对应合理价值为3107亿CNY/3345亿HKD，目标价77.61港元/股 [2] 公司主要财务信息 |项目|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|94183|113470|126898|140988|153301| |同比增长(%)|16.2%|20.5%|11.8%|11.1%|8.7%| |营业利润(百万元)| - 12558|6431|15287|20009|25024| |同比增长(%)| - 54.7%| - 151.2%|137.7%|30.9%|25.1%| |归属母公司净利润(百万元)| - 13691|6396|15335|18062|21360| |同比增长(%)| - 82.5%| - 146.7%|139.8%|17.8%|18.3%| |每股收益（元）| - 3.22|1.48|3.56|4.20|4.96| |毛利率(%)|44.7%|50.6%|54.6%|55.5%|56.2%| |净利率(%)| - 14.5%|5.6%|12.1%|12.8%|13.9%| |净资产收益率(%)| - 32.2%|14.4%|27.6%|25.0%|22.6%| |市盈率（倍）| - |31.3|13.0|11.1|9.4| |市净率（倍）|2.1|1.8|1.6|1.4|1.3|[5] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2022A - 2026E的各项财务数据，如现金及等价物、营业收入、营业成本等 [8] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据及变化情况 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期权整体小幅波动，隐含波动率在历史均值附近水平波动 [3] - 对于ETF期权，适合构建备兑策略、偏中性的双卖策略和垂直价差组合策略；对于股指期权，适合构建偏中性的双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头做套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3280.34，涨0.13%，成交额4426亿元 [4] - 深证成指收盘价9759.05，跌0.16%，成交额5569亿元 [4] - 上证50收盘价2659.90，涨0.05%，成交额714亿元 [4] - 沪深300收盘价3772.22，跌0.02%，成交额2090亿元 [4] - 中证500收盘价5557.01，涨0.00%，成交额1483亿元 [4] - 中证1000收盘价5839.56，涨0.07%，成交额2129亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.718，涨0.11%，成交量1166.33万份，成交额31.66亿元 [5] - 上证300ETF收盘价3.863，涨0.08%，成交量1387.34万份，成交额53.58亿元 [5] - 上证500ETF收盘价5.548，涨0.05%，成交量224.76万份，成交额12.53亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.066，涨0.47%，成交量2427.39万份，成交额25.91亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.039，涨0.48%，成交量528.00万份，成交额5.50亿元 [5] - 深证300ETF收盘价3.894，跌0.08%，成交量139.88万份，成交额5.45亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.218，涨0.00%，成交量51.61万份，成交额1.15亿元 [5] - 深证100ETF收盘价2.563，跌0.08%，成交量18.80万份，成交额0.48亿元 [5] - 创业板ETF收盘价1.873，涨0.16%，成交量1108.41万份，成交额20.81亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 不同期权品种的成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化，如上证50ETF成交量120.56万张，持仓量158.57万张，成交量PCR为0.81，持仓量PCR为0.78 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 不同期权品种有各自的压力点和支撑点，如上证50ETF压力点为2.75，支撑点为2.65 [8] 期权因子—隐含波动率 - 不同期权品种的平值隐波率、加权隐波率等有不同表现，如上证50ETF平值隐波率为14.89%，加权隐波率为16.50% [10] 策略与建议 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情：上证50ETF下方有支撑温和上涨，4月高位盘整后下跌，上周反弹 [13] - 期权因子：隐含波动率均值附近波动，持仓量PCR升至0.80附近，压力位2.75，支撑位2.65 [13] - 期权策略：方向性策略无，波动性策略构建做空波动率策略，现货多头备兑策略持有现货+卖出认购期权 [13] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 标的行情：上证300ETF4月高位盘整后下跌，上周反弹，本周小幅盘整 [14] - 期权因子：隐含波动率急速上升后回落至均值附近，持仓量PCR升至0.70，压力位4.00，支撑位3.80 [14] - 期权策略：方向性策略无，波动性策略构建卖出认购+认沽期权组合策略，现货多头备兑策略持有现货+卖出认购期权 [14] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情：深证100ETF震荡上行后回落，4月下跌反弹，本周先扬后抑 [15] - 期权因子：隐含波动率急速上升后下降至历史均值偏下，持仓量PCR升至1.00以上，压力位2.75，支撑位2.40 [15] - 期权策略：方向性策略无，波动性策略构建卖出认购+认沽期权组合策略，现货多头备兑策略持有现货+卖出认购期权 [15] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 标的行情：上证500ETF4月盘整后下跌，上周反弹，本周受阻回落；中证1000指数3月中旬回落，4月加速下跌，上周回升受阻 [15][16] - 期权因子：上证500ETF隐含波动率先升后降维持均值附近，持仓量PCR升至0.80以上，压力位5.75，支撑位5.50；中证1000隐含波动率围绕均值偏下波动，持仓量PCR报收于0.70以下，压力位6600，支撑位5700 [15][16] - 期权策略：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的认购+认沽期权组合策略，现货多头备兑策略持有现货+卖出认购期权 [15][16] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 标的行情：创业板ETF3月先扬后抑，4月下跌回升，本周受阻回落 [16] - 期权因子：隐含波动率延续历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.64，压力位1.90，支撑位上移至1.85 [16] - 期权策略：方向性策略构建熊市价差组合策略，波动性策略构建卖出偏空头的认购+认沽期权组合策略，现货多头备兑策略持有现货+卖出认购期权 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][8][10][20][21] 报告的核心观点 - 阿里云生态持续完善，AI agent布局加速，预测公司FY2025 - 2027营业收入为10027/10542/11445亿元，经调整净利润为1571/1638/1809亿元，分部估值计算公司市值为27957亿元，对应每股价值157.65港元，维持“买入”评级 [2][8][10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司为阿里巴巴 - W（09988.HK），股价（2025年04月17日）为108.7港元，目标价格为157.65港元，52周最高价/最低价为145.9/64.41港元，总股本/流通H股为1,910,319/1,910,319万股，H股市值为2,076,517百万港币，国家/地区为中国，行业为传媒 [3] - 公司1周、1月、3月、12月绝对表现%为3.72、 - 19.78、34.61、63.31，相对表现%为0.27、 - 8.39、25.36、31.66，恒生指数%为3.45、 - 11.39、9.25、31.65 [4] 事件分析 - 4月9日，2025阿里云AI势能大会召开，总结2024年以来阿里云的AI进展与成绩，并对2025年阿里云的AI战略进行展望 [7] - AI云需求迅猛释放，阿里云迎来快速增长，2024年阿里云大模型调用量全年实现百倍增长，客户数量从年初100家至25年已突破上万家，目前阿里云已有超1600个伙伴、上线超25000产品，年度活跃客户40万，付费订阅客户240万，份额稳居国内云计算市场第一 [7] - 加强推理与多模态大模型布局，多款大模型行业领先，如3月新发布推理模型QwQ - 32B，2月发布视频生成模型万相2.1，3月发布多模态感知大模型Qwen2.5 - Omni与视频推理模型QvQ - max [7] - 打造开源生态，抢占MaaS服务龙头地位，通义系列模型已成为全球第一大开源模型族，阿里云拥有MaaS服务平台阿里云百炼和中文开源AI模型平台modelscope [7] - 持续完善平台服务，接入MCP协议并上线AI agent store，可降低AI agent服务部署门槛并提高开发效率，已上线50多款阿里巴巴集团和三方MCP服务，宣布打造AI agent store [7] - 发布繁花计划与MARS创业者计划，携手共建阿里云AI生态繁荣，繁花计划未来三年达成百万家客户、百亿级市场规模目标，MARS创业者计划未来一年内为至少1000家初创企业提供最高百万级AI资源补贴和技术支持 [7] 盈利预测 - 预测公司FY2025 - 2027营业收入为10027/10542/11445亿元（原预测为10046 /11230/12545亿元），经调整净利润为1571/1638/1809亿元（原预测为1577/1656/1863亿元） [2][8][10] - 给出季度盈利预测表，包含核心经营数据和分部财务数据，如合计收入、经调整EBITA、利润率等指标在不同季度和年份的预测值 [11] 估值分析 - 采用分部估值法对公司六大主要业务进行独立估值 - 淘天集团采用PE估值法，给予FY26经调整净利润10xPE估值，对应市值15686亿元 [12] - 云智能集团采用PS估值法，给予6xPS估值，对应市值8500亿元 [13] - 阿里国际数字商业集团采用PS估值法，给予FY26收入1.0xPS估值，对应市值1691亿元 [15] - 菜鸟集团采用PE估值法，给予FY26经调整净利润11xPE估值，对应市值121亿元 [16] - 本地生活集团采用PS估值法，给予FY26收入2.0xPS估值，对应市值1510亿元 [17] - 大文娱集团采用PS估值法对优酷进行估值，并基于阿里影业港股总市值与公司持股比例进行估值，合并计算对应市值为449亿元 [19] 财务报表预测与比率分析 - 给出资产负债表、利润表、现金流量表在2023A - 2027E的预测数据，以及主要财务比率、获利能力、偿债能力、运营能力、每股指标、估值比率等指标的预测值 [25]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业绩稳健增长，毛利率提升驱动利润提速，主业表现分化，省外拓展与EPC业务增长亮眼，盈利能力稳步提升，费用控制仍有改善空间，订单充足支撑增长，轨交低空双轮驱动区域优势，展现出良好的成长韧性与长期投资价值，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.41、5.99、6.64亿元，同比增速分别为+10.04%、+10.58%、+10.96%，当前股价对应的PE分别为11.45/10.36/9.33倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月18日收盘价15.18元，总市值6198.40百万元，流通市值6070.45百万元，总股本408.33百万股，资产负债率53.78%，每股净资产6.74元/股，一年内最高价18.30元，最低价11.68元 [3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|2573|3.92%|432|8.01%|1.06|17.90%|14.35| |2024|2748|6.79%|492|13.91%|1.20|17.88%|12.60| |2025E|3020|9.89%|541|10.04%|1.33|17.71%|11.45| |2026E|3339|10.57%|599|10.58%|1.47|17.61%|10.36| |2027E|3707|11.02%|664|10.96%|1.63|17.55%|9.33| [6] 业绩表现 - 2024年实现收入27.48亿，同比+6.79%，归母、扣非归母净利润为4.92、4.89亿，同比+13.91%、+14.82%；Q4单季实现收入8.31亿，同比+16.52%，归母、扣非归母净利润为1.95、1.95亿元，分别同比+34.14%、+36.45%，四季度业绩增速显著高于营收增速主要系毛利率同比增长4.25pct [7] 业务与区域表现 - 分业务来看，勘察设计、规划咨询、工程总承包业务实现收入23.61、1.31、2.55亿，同比+5.57%、-30.98%、+75.25%，毛利率分别为39.91%、43.99%、21.37%，同比+1.04pct、+10.30pct、+5.24pct；分区域看，广东省内、省外实现收入18.60、8.88亿，分别同比+1.35%、+20.32% [7] 盈利能力与费用情况 - 2024年公司综合毛利率为38.40%，同比+1.17pct，Q4毛利率为43.71%，同比+4.25pct。全年期间费用率为13.42%，同比+0.27pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比 - 0.20、 - 0.22、+0.24、+0.44pct。综合影响下净利率为18.23%，同比+1.16pct，Q4单季净利率为24.10%，同比+3.23pct [7] 现金流情况 - 全年经营活动现金净流入0.38亿，同比少流入1.47亿，收现比、付现比同比分别 - 5.37pct、 - 0.07pct至75.48%、24.17% [7] 订单情况 - 截至2024年底，公司在手重大合同（单个项目金额超1亿元）总额为127.91亿元，其中待履行金额约68.86亿元，覆盖大湾区城际铁路等重点项目 [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对2024 - 2027E年相关财务数据进行预测，包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目 [8] 估值倍数 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|12.60|11.45|10.36|9.33| |P/S|2.26|2.05|1.86|1.67| |P/B|2.25|2.03|1.82|1.64| |股息率|0.00%|3.79%|4.14%|4.50%| |EV/EBITDA|10|9|8|7| [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压，但城燃业务贡献利润增量，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.69/4.28/4.75亿元，当前股价对应PE分别为11、10、9倍，假设未来3年分红率52%，则当前股价对应2025 - 2027股息率分别为4.64%/5.38%/5.97%，维持“买入”评级 [7] 报告各部分总结 市场表现 - 2025年4月17日收盘价8.43元，总市值41.3232亿元，流通市值40.9107亿元，总股本4.9019亿股，资产负债率47.73%，每股净资产6.60元 [3] 事件 - 公司2024年年报显示，实现营收57.99亿元，同比下降5.00%；归母净利润3.33亿元，同比下降3.30%；毛利总额6.84亿元，同比上升0.26%；2024年度拟派发现金红利0.35元/股（含税），分红比例51.61% [7] 业务情况 - 输售气规模高增速，管输价格下调影响核心主业利润，2024年输售气量44.95亿方，同比增长15.79%，长输管线业务营收同比下降10.36%，毛利同比下降8.82%至4.38亿元，但毛利率同比提升0.15pct至8.82% [7] - 安徽省天然气消费量高增速，城燃业务贡献利润增量，2024年安徽省天然气消费量达113.7亿立方米，同比增长16.7%，公司城燃业务实现毛利2.26亿元，同比增长31.63%，占总毛利比重同比提升7.89pct至33.11%，毛利率同比提升2.58pct至12.93% [7] - 其他业务方面，2024年CNG/LNG业务营收同比增长40.67%，但毛利同比下滑22.35%至0.15亿元，充换电业务毛利 - 0.12亿元 [7] 财务情况 - 2024年公司资产减值损失同比减少0.12亿元，财务费用同比增加0.11亿元至0.59亿元，截至2024年底，资产负债率47.73%，同比下降1.54pct，经营稳健，经营性现金流6.08亿元，同比增长22.78%，筹资性现金流同比减少4.11亿元 [7] 产业链布局 - 2024年公司入股江苏国信LNG接收站项目，股权比例10%；入股庐江LNG储罐项目，股权比例15.19%，投产后有望助力获取更具市场竞争力的LNG资源，受益于气源成本下降和产业链协同优势 [7] 盈利预测与估值 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6104|5799|6085|6925|7460| |同比增长率（%）|2.98%|-5.00%|4.93%|13.82%|7.72%| |归母净利润（百万元）|344|333|369|428|475| |同比增长率（%）|33.17%|-3.30%|10.83%|15.98%|11.02%| |每股收益（元/股）|0.70|0.68|0.75|0.87|0.97| |ROE（%）|11.31%|10.08%|10.60%|11.61%|12.14%| |市盈率（P/E）|12.01|12.42|11.21|9.66|8.71|[6]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 消费电子行业优质企业全球化布局多年，部分企业抵御地缘政治摩擦风险能力强 [2] - 复盘苹果 2018 年与高通专利纠纷，本次关税政策影响或更轻，有三方面积极因素 [2][3] - 中国消费电子企业在全球供应链地位重要，关税政策短期冲击难中长期维持，行业估值修复可能性大，建议持续关注 [4][38][39] 各公司情况总结 工业富联 - 业务布局包括通讯及移动互联网、云计算等，云计算业务因 AI 兴起增长迅速 [5] - 全球布局亚、欧、北美 14 个国家和地区，实现国内外生产双循环 [6] - 在中国台湾及海外设较多子公司，2024 半年报显示境外资产 1801.58 亿元，占总资产 61.44% [9][11] 蓝思科技 - 成长为业内领先的智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，业务多元化 [13] - 在湖南、广东等省份及越南等国拥有 9 大研发生产基地，总资产超 800 亿元 [13] - 海外子公司有美国蓝思、越南蓝思等，越南蓝思二园新建工程进度达 63.26% [16] 鹏鼎控股 - 为全球少数具备各类 PCB 产品研发等服务的专业大型厂商，2017 - 2024 年连续八年位列全球最大 PCB 生产企业 [18] - 生产基地包括深圳、淮安等园区和印度园区等 [18] - 近年来在中国台湾及印度、泰国等地建设产线，对中国台湾投资最大，截至 2024 年末累计超 23.6 亿元 [22] 领益智造 - 精密功能件产品市场份额及出货多年居全球消费电子市场领先地位，是全球 AI 终端硬件制造平台 [24] - 以中国为主体完善全球化布局，在芬兰、法国等多地设有基地 [24] - 在中国台湾及印度、巴西等国设有子公司，部分子公司注册资本较高 [27] 东山精密 - 形成电子电路、光电显示、精密制造三大板块，电子电路领域是全球第二大 FPC 生产企业和第三大印刷电路板企业 [29] - 2019 年成立新加坡东山精密作为海外总部 [29] - 境外子公司 Dragon Holdings 占净资产比重达 39%，还在墨西哥、美国等地设子公司 [31] 立讯精密 - 为消费电子、汽车等产品提供一体化智能制造解决方案，荣膺多项榜单 [33] - 国内多地和国际上越南北江、德国济尔斯佩等地布局生产企业 [33] - 在中国台湾及海外多地设有主营加工制造的子公司 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球经济向上趋势未发生实质性改变，虽美国大幅加征对等关税，但国内需求仍在且贸易转移化解风险，影响低于纸面数字；中国将超常规提振消费，德国财政扩张、欧洲军事武装使制造业景气度上升，AI人形机器人有望2025年量产 [2][3][20] 根据相关目录分别进行总结 全球经济形势 - 美国财长希望与中国达成重大贸易协议，加利福尼亚州州长就关税问题起诉特朗普政府，对等关税冲击告一段落 [2][17] - 美国3月零售总额环比劲增1.4%，3月核心CPI同比增速2.8%（前值3.1%）、环比增长0.2%，市场预期美联储6月降息 [2][4] - 中国将以超常规力度提振国内消费 [2][20] - 德国财政扩张政策通过，欧洲开始重新军事武装，制造业景气度上升 [2][20] - AI人形机器人有望在2025年进入量产元年 [2][20] 贸易转移 - 美国对70多个国征收10%基准关税，中美贸易商会通过低关税第三国进行贸易转移，假定美国对所有国家征同等关税，中国商品竞争力仍最强 [3] 美国进口情况 - 2月美国货物进口额当月值3289亿美元创历史新高，同比增速18.7% [6] - 2月美国中间品进口金额当月值862亿美元，仅低于1月，同比增速56.5%，表现为制造业持续大规模囤货 [8] - 2月美国资本品进口金额当月值893亿美元再创历史新高，同比增速18.2%，显示美国制造业加速回流、“再工业化”提速 [10] 制造业相关指数 - 3月美国ISM制造业PMI物价指数大幅上冲至69.4%，显示制造业各环节供应紧张 [14] - 3月印度制造业PMI为58.1%，继续扩张，印度制造业和服务业已连续三年多保持扩张 [18] 欧洲经济动态 - 4月23日，欧央行再度降息25个基点至2.25%，叠加欧盟军事化，欧盟制造业有望进入上行期 [19]

报告核心观点 随着 4 月份中美关税摩擦加剧，美国“对等关税”一再升级，我国出台一系列反制措施，短期将会一定程度上影响我国对美国出口占比高的外向型企业，建议短期重点关注对美国出口依赖度较高的细分行业及河南相关上市公司 [5][55] 宏观政策跟踪 多层次资本市场建设相关政策 - 2025 年 3 月，金融监管部门在做好金融“五篇大文章”、完善上市公司监管制度、促进制造业转型升级等方面出台系列政策，如国务院国资委修订印发《企业国有资产交易操作规则》，国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》等 [10] - 十四届全国人大三次会议明确 2025 年发展主要预期目标，包括国内生产总值增长 5%左右等 [11] - 工信部等部门联合印发《促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》《轻工业数字化转型实施方案》等文件 [11][14] - 上海证券交易所制定《关于进一步做好金融“五篇大文章”的行动方案》《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》 [12][13] - 证监会发布《上市管公指司引监第 11 号——上市公司破产重整相关事项》《上市公司信息披露管理办法》 [12][14] - 中国证券业协会发布《证券公司全面风险管理规范（修订稿）》和《证券公司市场风险管理指引》 [15] 河南省相关政策 - 2025 年 3 月，河南省政府在发展未来产业、进一步刺激内需等方面出台多项政策，如召开金融系统工作会议，印发《河南省公共数据资源授权运营实施办法（试行）》等 [16] - 发布《5G 规模化应用行动方案（2025 - 2027 年）》《河南省 2025 年推进“人工智能 + ”行动工作要点》《2025 年加力扩围开展大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》等 [17][18] 中部其他省份相关政策 - 2025 年 3 月，中部六省中其他五省相继发布重要经济产业政策，如湖北省发布《支持全省汽车产业发展若干措施（2024—2027 年）》，湖南省发布《湖南省推进地方政府专项债券项目“自审自发”试点实施方案》等 [19] 证券市场运行情况 一级市场 债券融资 - 3 月份，全国信用债券融资规模升至 1.79 万亿，发行 2164 只信用债，融资规模 17886.92 亿元，环比增长 44.47%；一季度，全国发行 5377 只信用债，融资规模 4.48 万亿元，同比下降 5.02% [21] - 3 月份，河南信用债券融资规模全国占比升至 2.62%，为近 2 年单月最高水平，发行 79 只信用债，融资规模 468.92 亿元，环比增长 89.82%；前 3 个月，累计发行 165 只信用债，融资规模 959.1 亿元，同比增长 1.55%，排名全国第 12 位、中部六省第 2 位 [22] - 3 月份，湖北信用债发行规模 487.73 亿元位居中部六省第一，河南紧随其后，山西居末位；前 3 个月，湖北省发债规模保持中部六省第一位，河南省超越安徽省居第二位，山西省处于末位 [25] 股权融资（含可转债） - 3 月份，全国股权融资大幅回升，34 家公司股权融资 577.90 亿元，同比增长 58.07%，其中 IPO 首发募集资金 92.18 亿元、占比 15.95%，再融资募集金额 485.72 亿元，占比 84.05%；前 3 个月，全国股权融资累计 1548.17 亿元，同比增长 39.90% [30] - 3 月份，河南上市公司国机精工完成定向增发融资，融资金额 1.15 亿元；前 3 个月，河南有 1 家公司完成股权融资，累计金额 1.15 亿元 [30] - 3 月份，安徽省有 2 家公司 IPO 上市、江西省 1 家公司 IPO 上市、河南 1 家公司完成增发融资；1 - 3 月份，安徽有 5 家公司合计融资 43.24 亿元，居六省第一，湖北有 3 家公司融资 20.46 亿元，居六省第二，山西、湖南、江西、河南分别有 1 家公司 IPO 或增发实现融资 [32] 河南上市公司融资展望 - 2025 年 3 月份以来，3 家公司更新增发融资进展，国机精工增发股份于 3 月 19 日上市，风神股份增发经上市委通过后停止实施，焦作万方增发预案经董事会通过；3 家预计合计定增融资 26 亿元，均为主板市场上市公司 [34] - 目前，河南省暂无上市公司公布可转债融资预案或可转债在途发行 [34] 二级市场 河南指数走势 - 3 月份，河南指数上涨 3.40%，分别跑赢上证 2.95 个百分点和沪深 300 指数 3.47 个百分点；1 - 3 月份，河南指数累计上涨 4.34%，跑赢上证指数和沪深 300 两大基准指数 [36] - 3 月份，中部六省指数涨跌参半，河南指数当月涨幅最大、达 3.40%，湖南指数当月跌幅最大、为 - 1.04%；前 3 个月，中部六省累计指数普遍上涨，河南、湖南指数涨幅领涨中部六省 [36] 河南上市公司股价表现 - 3 月份，沪深指数震荡向上，申万 31 个一级行业指数 17 个上涨、14 个下跌，有色金属、家用电器等行业涨幅居前，计算机、房地产等行业跌幅居前 [39] - 3 月，豫 A 股涨幅前 3 的公司是大有能源（45.85%）、新开普（45.05%）、恒星科技（30.07%）等，跌幅前 3 的公司是好想你（ - 24.41%）、众诚科技（ - 23.98%）、科创新材（ - 17.56%）等 [39] - 3 月，豫 H 股表现居前的公司有蜜雪集团（108.00%）、卫龙美味（57.23%）、灵宝黄金（55.47%）等，居后的公司有金源氢化（ - 26.92%）、升能集团（ - 19.01%）、宇华教育（ - 13.25%）等 [39] 河南上市公司 河南上市公司数量与区域分布 - 2025 年 3 月份，全国 A 股净增 10 家上市公司，浙江、广东、安徽 3 省分别净增 4 家、3 家、2 家；本年度，全国 A 股上市公司净增 22 家，浙江、广东、安徽三省居前 [46] - 截至 3 月底，河南共有 A、H 上市公司 138 家，其中 A 股上市公司 112 家，H 股上市公司 32 家，全国 31 个省份中排名维持在第 12 位和第 9 位不变 [46] - 2025 年 3 月底，河南省 A 股总市值 14534.00 亿元，环比增长 3.93%，规模排名超越天津居全国第 13 位，居中部六省第 4 位；期末市盈率（TTM，整体法）17.23 倍、市净率（LYR，整体法）2.01 倍 [49] 河南上市公司重要事件 - 2025 年 3 月份，河南上市公司公告可重点关注新股上市、重大合同、并购重组、股份减持计划以及人事变动等事项，如蜜雪集团 H 股上市，许昌智能、众诚科技等公司签订重要合同公告等 [50] 河南拟上市公司 拟上市公司情况 - 3 月份以来，河南省 IPO 审核通过尚待发行公司 1 家，为拟在深交所上市的中船双瑞，3 月 31 日状态为中止审查 [51] 提交 IPO 审核申报企业 - 目前，河南申报在审企业仅有 1 家，为安阳市区的岷山环能，目前状态为待上会，拟在北交所上市，拟融资规模为 3.02 亿元 [53]

周度策略报告 2025 年 4 月 18 日 【期权策略周报 0418】沪金买入看 涨期权收益显著，工业硅期权领口策 略效果较好 重要事项：本报告版权归银河期货有限公司所有。未获得银河期货书面 授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息 均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证， 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容 的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或 意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作 者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声 明。 分析师 谢怡伦 从业资格号：F03135587 投资咨询号：Z0021150 Tel：021-65789205 Email： xieyilun_qh@chinastock.com.cn 期 权 研 究 1 衍生品业务总部 ⚫ 沪金买入看涨期权收益显著：近一周沪金涨幅较大，其买入 看涨期权收益显著，收益率达到 3.84%，烧碱，苹果等品种 同样买入看涨期权获益显著；其中工业硅期权由于波动率同 样上涨，故买入跨式/宽跨式期权获利 ...