市场与基础数据 - 报告研究的具体公司当前收盘价为20.86元，一年最低/最高价分别为16.07元和47.68元 [1] - 市净率为3.02倍，流通A股市值为28,891.42百万元，总市值为40,137.91百万元 [1] - 每股净资产为6.90元，资产负债率为42.76%，总股本为1,924.16百万股，流通A股为1,385.02百万股 [2] 业绩与经营分析 - 24Q1营收25亿元，同比-43%，环比-25%；归母净利1亿元，同比-84%，环比-18%；扣非净利1亿元，同比-85%，环比-12%；毛利率19.5%，同比-11pct，环比-3pct [3] - 24Q1电解液出货9万吨，同比+10%，锂盐外供折固1000吨+；预计全年电解液出货50万吨（同比+25%），锂盐外供1万吨，合计总出货55-60万吨（同比+40%） [3] - 24Q1电解液单吨净利0.11万元，环比-60%；六氟外供单吨利润1万元+，显著高于自供利润（0.4-0.5万元），预计24年电解液单吨利润回升至0.2万元 [3] - 磷酸铁业务24Q1亏损0.5亿元，环比大幅减亏，预计24年合计影响利润约1亿元；资源回收板块24年有望贡献利润1亿元，全年或达盈亏平衡 [3] 财务预测与估值 - 维持2024-2026年归母净利润预测为12.13/21.06/31.04亿元，同比-36%/+74%/+47%，对应PE为33x/19x/13x [6][9] - 预计2024-2026年营业总收入为14,690/19,231/24,762百万元，同比-4.64%/+30.91%/+28.76%；EPS为0.63/1.09/1.61元 [8][9] - 24Q1存货13亿元，较年初增7%；经营活动净现金流0.22亿元，同比转正，环比-97% [6] 投资评级与核心观点 - 维持"买入"评级，认为公司处于周期底部，未来价格恢复利润弹性较大 [6][9] - 核心观点：电解液出货量持续增长（24年同比+40%）、锂盐外供提升盈利弹性（单吨利润翻倍）、磷酸铁业务亏损收窄，盈利拐点明确 [3][6]

市场与基础数据 - 报告研究的具体公司当前收盘价为20.86元，一年最低/最高价分别为16.07元和47.68元 [1] - 市净率为3.02倍，流通A股市值为28,891.42百万元，总市值为40,137.91百万元 [1] - 每股净资产为6.90元，资产负债率为42.76%，总股本为1,924.16百万股，流通A股为1,385.02百万股 [2] 24Q1业绩与经营分析 - 24Q1营收25亿元，同比-43%，环比-25%；归母净利1亿元，同比-84%，环比-18%；毛利率19.5%，同比-11pct，环比-3pct [6] - 24Q1存货13亿元，较年初增7%；经营活动净现金流0.22亿元，同比转正，环比下降97% [3] - 期间费用4亿元，费用率15%，同比+6pct，主要因管理费用增加 [3] - 电解液出货9万吨，同比+10%，锂盐外供折固1000吨+；预计Q2锂盐外供翻倍至0.2-0.3万吨，全年电解液出货预计50万吨（同比+25%） [6] 盈利预测与投资评级 - 维持2024-2026年归母净利润预测为12.13/21.06/31.04亿元，同比-36%/+74%/+47%，对应PE为33x/19x/13x [3] - 24Q1电解液单吨净利0.11万元（环比-60%），预计全年单吨利润回升至0.2万元，盈利拐点明确 [6] - 磷酸铁业务24Q1亏损0.5亿元（环比减亏），全年有望盈亏平衡；资源回收板块预计贡献利润1亿元 [6] - 维持"买入"评级，理由包括周期底部价格恢复弹性大、锂盐外供利润贡献提升 [3][6] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营业总收入为146.90/192.31/247.62亿元，归母净利润12.13/21.06/31.04亿元 [7][11] - 2024年毛利率20.8%，归母净利率8.26%；2026年毛利率提升至23.24%，净利率12.54% [7] - 当前股价对应2024年PE 33.08x，PB 3.48x；2026年PE降至12.93x [7][10][11]

11 June 2024 | 8:06PM HKT Meituan (3690.HK): NDR highlights: Healthy core commerce growth; new US$2bn buyback program; Buy We hosted Meituan's Capital Markets team with investors on June 11. Investors' key focuses centered around food delivery order growth, in-store competition & margin, recovery trajectory, new initiative loss reduction, overseas expansion, etc. la % particular, we highlight: (1) business re-organization: views core പുറ്റ്‌ി commerce from an integrated perspective to capture all types of d ...

中国招商港口 - 吞吐量表现与中国强劲出口保持一致，超过了今年初提供的指导[1] - 预计港口运营费用将保持不变，年增长率为0-2%，但不排除ASP进一步上涨可能[1] - 难以找到合适的海外港口资产进行收购，因为港口对任何经济体都具有重要战略作用[1] - 吞吐量在海外组合中表现出色，年增长率为+13%，超过了中国组合的+7%[3] - 吞吐量超过了其FY24指导的3-4%年增长率，目前尚无2H的可见性[3] - 母公司预计海外收入占比将随时间增加，但难以找到合适的海外港口资产[5] - 在FY23将股息支付比例提高至47%，不再提供股息选择，只提供现金股息[5] 中远海运港口 - 在全球运营37个港口，主要从事集装箱租赁、集装箱码头运营、物流和集装箱制造，有足够的增长潜力[7] - 股票交易于中期以上的股息收益率，价格有望进一步上涨[7]

业绩总结 - 公司预计2024年更多的利润增长将集中在后半年，1H24可能落后于全年，主要是由于商业投资增加和运营杠杆效应[1] - 公司预计2024年烈酒销售增长将超过30%，全年40%的增长目标是可行的[1] 市场扩张和并购 - 公司认为啤酒业务在实现全年目标方面基本上处于正轨，1-5月份啤酒销量同比下降，但高端及以上产品销量增长[1] 其他新策略 - 澳大利亚：Goldman Sachs Australia Pty Ltd 及其关联公司不是澳大利亚的授权存款机构，不提供银行服务，也不在澳大利亚从事银行业务[20] - 巴西：Goldman Sachs拥有被研究公司1%或更多的证券[23] - 加拿大：Goldman Sachs & Co. LLC在加拿大没有注册为交易商，一般不得交易加拿大证券[20] - 香港：Goldman Sachs (Asia) L.L.C. 可提供有关研究中涉及公司证券的更多信息[23] - 印度：Goldman Sachs (India) Securities Private Limited的研究分析师具有SEBI注册号，可以提供有关研究中涉及公司的更多信息[23] - 日本：Goldman Sachs Japan Co., Ltd.是金融工具交易商，销售和购买股票需支付与客户预先确定的佣金以及消费税[23] - 新西兰：Goldman Sachs New Zealand Limited及其关联公司在新西兰不是“注册银行”或“存款机构”，研究仅面向“批发客户”[20] - 俄罗斯：在俄罗斯分发的研究报告不构成广告，而是信息和分析，不提供评估，也不构成个性化投资建议[23] - 新加坡：Goldman Sachs (Singapore) Pte. (公司编号：198602165W)接受新加坡金融管理局监管，对此研究负有法律责任[23] - 英国：在英国被归类为零售客户的人应与之前Goldman Sachs对涉及公司的研究一起阅读，并参考他们收到的风险警告[23] - 该研究基于当前可靠的公开信息，不代表准确或完整，不应作为依据[29] - 高盛进行全球一体化投资银行、投资管理和经纪业务，与大部分研究覆盖的公司有业务关系[29] - 高盛的分析师可能与客户讨论与股票市场价格有短期影响的交易策略[29]

行业投资评级 - 报告对李宁公司(2331 HK)维持“中性”评级 目标价为23港元 基于16倍2024年预测市盈率 [2][9] 核心观点 - 李宁公司2024年全年收入增长指引维持中个位数 主要由销量增长驱动 预计净利润率在低双位数 [1][3] - 管理层预计毛利率将同比改善 但上半年销售管理费用率将高于去年同期 导致净利润率同比下降 [3][5] - 跑步品类预计成为今年最重要的增长驱动力 得益于技术升级 产品组合丰富和价格区间扩大 [1][5] - 篮球品类计划控制新品(Wade 11 Gamma)的销量 延长产品生命周期 [1][5] - 训练品类预计实现稳健增长 2023年销售贡献在15%左右 [5] 近期趋势与产品更新 - 4-5月收入趋势与一季度相似 仍受高基数影响 线上表现优于线下 [5] - 线下渠道折扣率同比和环比均有所改善 当前折扣水平与2022年基本持平 [5] - 近期举办科技发布会 推出暴雨防护 Super Beng等技术 并发布绝影3代跑鞋 市场反馈积极 [1][5] - 计划推出越影 的卢等跑鞋新品 以及户外产品 暴雨防护技术产品将在三季度正式推出 [1][5] 门店网络与资本支出 - 2024年计划净关闭20家以上李宁成人零售店 净增加100家李宁成人批发店 净增加100家以上李宁Young店 净关闭30-40家中国李宁店 [5] - 预计2024年资本支出超过40亿元人民币 主要由于香港物业相关支出和广西供应链项目投入 [5] 股权激励计划 - 调整后的股权激励计划将未来10年用于激励的股份比例控制在5%以内 每年不超过0.5% [5] - 行权期延长至36个月 利润将作为关键KPI之一 目标设定较高以激励团队 [5]

[Table_MainInfo] 公司研究/食品/食品加工 证券研究报告 洽洽食品（002557）公司公告点评 2024 年 02 月 28 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 002557 CH Chacha Food Rating: OUTPERFORM Target Price: Rmb51.00 Huijing Yan hj.yan@htisec.com Yuxuan Zhang yx.zhang@htisec.com Jasmine Wu jasmine.wu@htisec.com 单四季度利润率压力趋缓，期待 24 年营 收/利润双复苏 [Table_Summary] 投资要点： 事件。2024 年 2 月 27 日公司披露 2023 年业绩快报，2023 年公司预计实现营 收总收入 68.06 亿元（YOY-1.13%），实现归母净利润 8.05 亿元（YOY-17.50%）， 实现扣非归母净利润 7.09 亿元（YOY-16.27%）。 受春节跨期&葵花籽原料价格上涨影响，23 年营收利润有所承压。据公司业 绩快报，2023 年由于第一季度和第四季度均受到春节跨期因素的影响，因此 营收 ...

行业投资评级 - 行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准 30%以上为买入评级 15%-30%为增持评级 -15%-15%为中性评级 -15%以下为减持评级 [10] 核心观点 - 国产超大规模算力液冷集群呼之欲出 液冷服务器将迎加速渗透 中国电信已在上海规划建设可支持万亿参数大模型训练的智算中集群心 单池新建国产算力达10000卡 是首个支持单池万卡的国产超大规模算力液冷集群 [7] - 液冷技术因其低能耗、高散热、低噪声等优势 成为兼具性价比和高效的温控手段 IDC预计 2022-2027年 中国液冷服务器市场年复合增长率将达到54.7% 2027年市场规模将达到89亿美元 [7] - 液冷方案仍存在每年降本5-10%的空间 且能够有效延长服务器使用寿命 未来液冷数据中心总成本的优势将更加明显 [7] 行业要闻 - 今日上证指数上涨1.27% 沪深300上涨0.86% 中证1000上涨1.54% 创业板综上涨1.54% 科创50上涨0.96% 北证50上涨1.04% [11] - 申万行业分类中31个一级行业分类中 机械设备、国防军工和电力设备分别实现1.67%、1.38%和0.81%的涨跌幅 分别排名7、9和22 [11] - 机械设备板块中今日有多只股票涨停 无股票跌停 排名前三的股票为安控科技、光智科技和英特科技 涨跌幅分别为15.90%、12.18%和11.88% 排名后三的股票为蓝盾光电、海川智能和黄河旋风 涨跌幅分别为-2.57%、-2.42%和-1.98% [11] - 电力设备板块中今日有2只股票涨停 无股票跌停 排名前三的股票为龙源技术、英杰电气和泰永长征 涨跌幅分别为13.09%、12.36%和10.05% 排名后三的股票为东方电缆、风范股份和思源电气 涨跌幅分别为-2.31%、-1.80%和-1.48% [11] - 今日 主要指数普涨 先进制造板块主要子行业表现分化 机械设备板块排名最好 电力设备板块排名最差 [11]

行业投资评级 - 报告对Kingmed的评级从买入下调至中性，12个月目标价从75元下调至41元 [10] - 报告对Dian Diagnostics维持中性评级，12个月目标价从23元下调至16元 [10] - 报告对AmoyDx维持买入评级 [10] 核心观点 - 独立临床实验室（ICL）行业面临的压力可能比预期的更持久，主要由于检测量低于预期、竞争加剧以及检测价格下降 [2] - 预计2023年将是ICL行业的挑战年，复苏将从2024年开始，但Kingmed和Dian Diagnostics在2024年一季度表现低于预期 [2] - 预计ICL行业的总市场规模（TAM）将因检测量下降和检测价格下降而缩减 [9] 行业竞争与市场动态 - 新冠疫情后，ICL公司数量从2019年的约1.5万家增加到2022年的约2.4万家，2023年进一步增加到约2.6万家 [2] - 竞争加剧导致检测价格下降，2024年3月国家医保局宣布在试点城市降低医疗服务价格，预计将进一步影响ICL行业的利润率 [4] - 预计Kingmed和Dian Diagnostics的市场份额将保持稳定，但由于TAM下降和毛利率压力，收入、净利润和每股收益预期下调 [12] 公司表现与预期 - Kingmed的净利润率（NPM）预计从2024年开始回升，但2024年至2026年的NPM将低于之前的预期 [5] - Dian Diagnostics的2024年至2026年收入、净利润和每股收益预期均有所下调，主要由于检测价格下降和竞争加剧 [11] - AmoyDx的肿瘤伴随诊断（CDx）业务在中国市场增长强劲，预计2020年至2023年市场规模从12亿元增长至20亿元 [10] 估值与投资策略 - Kingmed的估值方法从两阶段DCF调整为5年退出市盈率（PE），以更好地评估其短期表现 [13] - Dian Diagnostics的估值方法同样调整为5年退出市盈率，预计5年每股收益复合年增长率为27% [26] - AmoyDx的估值基于两阶段DCF模型，假设折现率为10.5%，终端增长率为3% [26] 市场风险与催化剂 - Kingmed面临的主要风险包括行业竞争加剧、检测价格大幅下降以及质量控制风险 [21] - Dian Diagnostics的风险包括IVD行业的集中采购政策（VBP）实施以及应收账款减值风险 [22] - AmoyDx的催化剂包括其PD-L1 CDx产品的快速推广以及海外市场的产品发布 [26]

宏观政策 - 中国人民银行将5年期以上LPR下调25个基点至3.95%，1年期LPR保持3.45%不变[4] - 商务部自2023年7月起召开16场外资企业圆桌会，解决300余件问题诉求[4] 流动性观测 - SHIBOR隔夜利率为1.63%，周变动为0.023，月变动为-0.094[4] - SHIBOR1周利率为1.787%，周变动为0.002，月变动为-0.044[4] - 7天期回购利率为1.9132%，周变动为0.024，月变动为-0.323[4] - 3月期国债收益率为1.6713%，周变动为-0.021，月变动为-0.062[4] - 1年期国债收益率为1.9157%，周变动为0.031，月变动为0.076[4] - 10年期国债收益率为2.4344%，周变动为0.003，月变动为-0.011[4] 行业评级 - 证券投资评级：30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%-15%为中性，-15%以下为减持[9] - 行业投资评级：30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%-15%为中性，-15%以下为减持[9]