投资评级 - 维持"买入"评级，目标市值5312亿人民币，对应目标价(2015.HK)约274港元、(LI.O)约70美元，对应28X 2024 P/E [2][4] 核心财务表现 - 2023Q4实现销量13.2万辆（同比+185%/环比+25%），营收404亿元（同比+134%），归母净利润57亿元，non-GAAP归母净利润45亿元（同比+369%），单车non-GAAP净利润环比提升1000元以上至3.4万元 [1] - 2023Q4毛利率达23.5%，主要受益于供应链降本、规模效应及质保金冲回 [2] - 在手现金及短期投资1033亿元，流动性充裕 [1] - 2024Q1指引交付10-10.3万辆（同比+66.3%-71.3%），营收312.5-321.9亿元 [1] 车型与销量规划 - 2024年将推出8款车型：3月发布理想MEGA，Q2推出L6，下半年推出3款纯电车型，形成3大系列产品矩阵 [1] - 预计2024年销量65-80万辆，目标成为中国市场豪华汽车品牌销量第一，3月/6月销量目标分别突破5万/7万辆 [1] - 2024-2026年销量预测：70/100/144万辆，总收入2146/2874/4042亿元，non-GAAP净利润190/298/454亿元（净利润率9%/10%/11%） [2] 销售网络与国际化 - 截至2024年1月零售中心474家（覆盖142城），2024年底目标拓展至800家，深化三四线城市覆盖 [1] - 计划2024年上半年进入中亚和中东市场，首推L9/L7车型，海外布局助力长期300万辆销量目标 [2] 成本与费用控制 - 2024年毛利率指引维持20%以上，研发费用预计140-160亿元，SG&A费用率有望降至7%以下 [2] - 通过供应链降本、研发效率提升、规模效应持续优化盈利能力 [2] 历史财务数据 - 2023年营收1238.51亿元（同比+173%），non-GAAP净利润120.93亿元（净利润率9.8%） [3] - 2022-2026年营收CAGR达73%，2024E/2026E单车ASP分别为29/27万元 [11] - 2023Q4单车ASP 31万元，non-GAAP单车净利润3.4万元 [12]