投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 中创股份是国内领先的基础软件中间件产品与服务提供商，产品主要应用于党政、军工、金融、能源、交通等行业领域 [1][11] - 公司2021-2023年营业收入年复合增速30.02%，归母净利润年复合增速15.94% [1][12] - 2024Q1预计营业收入同比增长56.60%至78.97%，归母净利润150-450万元 [1][12] - 公司在国产基础中间件市场占有率15%，位居国内厂商第二 [1][21] 财务状况 - 2021-2023年营业收入分别为1.20亿元/1.37亿元/1.80亿元，YOY依次为46.79%/14.35%/30.94% [1][12] - 2021-2023年归母净利润分别为0.48亿元/0.44亿元/0.67亿元，YOY依次为13.21%/-9.45%/52.05% [1][12] - 2022年主营业务收入构成：中间件软件销售(76.18%)、中间件定制化开发(20.90%)、中间件运维服务(2.92%) [12] - 销售毛利率91.84%，高于行业平均水平78.93% [24] 行业情况 - 2021年中国中间件总体市场规模88.7亿元，预计2026年达144.2亿元 [17] - 基础中间件国产化率仅14.1%，外资厂商占据85.9%市场份额 [18] - 广义中间件市场国产化率约40%，国外厂商占比61.5% [19] - 中间件与操作系统、数据库并称三大基础软件，是基础软硬件生态关键环节 [21] 公司竞争优势 - 多次牵头国家"核高基"科技重大专项，产品已实现党政、军工领域国产替代 [21] - 客户包括中共中央办公厅、国家发改委、中国银行等重点单位及龙头企业 [21] - 实际控制人深耕行业多年，山东省高新投持股21.40% [21] - 2022年涉军定制化市场收入同比增长76.65% [21] 募投项目 - 拟投入6亿元用于3个项目及补充流动资金 [22] - 应用基础设施及中间件研发项目(2.3亿元) [22] - 研发技术中心升级项目(1.3亿元) [22] - 营销网络及服务体系建设项目(0.6亿元) [22] 同行业对比 - 可比公司东方通、宝兰德平均收入规模5.93亿元，PS-TTM 7.99X [24] - 公司营收规模低于行业平均，但毛利率(91.84%)高于行业平均(78.93%) [24] - 2023年公司营收增速30.94%，高于东方通(15.48%)和宝兰德(28.61%) [24]

2024年02月29日 公司研究●证券研究报告 金山办公（ ） 公司快报 688111.SH 计算机 | 云软件服务Ⅲ Q4 业绩表现亮眼，订阅业务增长强劲 增持-A(维持) 投资评级 股价(2024-02-28) 261.60元 投资要点 交易数据 事件：2月28日，公司发布2023年度业绩快报，其中，2023全年公司实现收入 总市值（百万元） 120,786.82 45.56亿元，同比增长17.27%；全年实现归母净利润13.19亿元，同比增长18.03%， 流通市值（百万元） 120,786.82 实现扣非归母净利润12.64亿元，同比增长34.58%。23Q4公司实现收入12.86 总股本（百万股） 461.72 亿元，同比增长17.99%；23Q4实现归母净利润4.26亿元，同比增长39.86%， 流通股本（百万股） 461.72 实现扣非归母净利润4.03亿元，同比增长45.95%。分业务看，国内个人办公服务 12个月价格区间 491.11/216.36 订阅业务全年实现收入约26.53亿元，同比增长约29.42%，Q4实现收入约7.51 一年股价表现 亿元，同比增长约26.62%；国内机构订阅 ...

投资评级与核心观点 - 投资评级为"买入-A"，维持不变 [6] - 报告认为再鼎医药拥有差异化的产品管线，艾加莫德商业化表现强劲，在研管线进入密集收获期，成长动能充足 [6] - 预计2023-2025年营业收入分别为267/419/692百万美元，同比增长24%/57%/65% [6] 财务表现与预测 - 2023年产品总收入2.67亿美元（+25%），其中则乐销售收入1.69亿美元（+16%），艾加莫德销售收入1000万美元，纽再乐销售收入2170万美元（+316%） [6] - 2023年研发开支2.66亿美元（-7%），销售、一般及行政开支2.82亿美元（+9%） [6] - 2023年亏损净额3.35亿美元，同比缩窄25% [6] - 预计2023-2025年归母净利润分别为-335/-204/3百万美元 [4] - 预计2023-2025年毛利率维持在65%左右 [4] 产品管线进展 - 艾加莫德已纳入医保，2023年9月上市后三个月治疗近1000名患者，2024年1月单月治疗近1000名患者，预计2024年销售额超7000万美元 [6] - 2024年有望获批3条创新管线：艾加莫德gMG皮下注射剂型、SUL-DUR、瑞普替尼(ROS1/TRK) [6] - 2024年有望提交4条创新管线上市申请：艾加莫德CIDP皮下注射、Adagrasib KRASG12C 2L NSCLC、Tisotumab Vedotin、肿瘤电场治疗 [6] 估值指标 - 2023-2025年预测P/E分别为-6.6/-10.8/675.7倍 [4] - 2023-2025年预测P/B分别为3.1/4.3/4.3倍 [4] - 2023-2025年预测EV/EBITDA分别为-134.0/-227.6/3073.8 [3]

2024年02月28日 行业研究●证券研究报告 传媒 行业快报 重磅游戏版号发放，优质 纵深赋能 IP 领先大市-A维持 投资评级 首选股票 评级 投资要点 热点事件： 2月27日，国家新闻出版署发布2月份国产网络游戏审批信息，总 一年行业表现 计111款游戏拿到版号。其中，《黑神话：悟空》、《无限暖暖》等多款大IP 游戏被行业寄予厚望，且极具市场影响力。截至目前，版号数量已连续三个月稳 定破百，且呈增长趋势。游戏产业开年利好不断，AI算力迭代催化；MR设备推 动载体变革，多端互通或成趋势；叠加优质IP深度赋能，具备优质内容和玩法 的游戏有望迎稳步发展。 连续三月游戏版号发放过百，数量呈增长趋势。 2023年12月，105款国产游 戏获得版号，单月审批数量过百，创2023年单月新高。2024年1月，共有115 款游戏获得版号。2月累计有111款游戏获得版号，其中不乏网易、完美世界、 资料来源：聚源 叠纸、中青宝等知名游戏公司作品。截至目前，版号数量已连续三个月稳定破百。 升幅% 1M 3M 12M 开年游戏版号数据呈增长态势，释放乐观信号，为产业树立信心；版号发放常态 相对收益 -4.34 -8.7 17 ...

2024年02月28日 行业研究●证券研究报告 消费电子设备 行业快报 原型机展示， 赛道百花齐放 Air Glass 3 AR 同步大市-A维持 投资评级 事件点评 首选股票 评级 2024年2月27日消息，OPPO在全球瞩目的MWC2024展会上发布了新一代Air Glass3智能眼镜，但目前还处于原型阶段。 搭配AndesGPT 模型，定位“辅助现实“眼镜。（1）通过 玻璃镜片 内的 一年行业表现 全彩 显示屏提 供实时 信息 。OPPO 拥有自主研发的折射率为 1.7 的树 脂波导管（可消除彩虹效应），显示亮度均匀性超过 50%，眼睛峰值亮度超过 1000 尼特。AirGlass3 在提供自动亮度调节的全彩显示屏的同时，还提供了 与普通眼镜非常接近的佩戴体验。（2）可通过智能手机访问 OPPO 的 AndesGPT 模型，从而使其更有帮助。通过轻按眼镜的太阳穴来激活人工智能 语音助手，从而访问眼镜上的人工智能功能。通过接入AndesGPT 模型，此款 眼镜可以理解文本、图像、视频和音频，从而解读复杂的用户场景。除人工智能 功能外，OPPOAirGlass3 还支持音乐播放、语音通话、图片浏览、信息显 ...

2024年02月27日 行业研究●证券研究报告 传媒 行业快报 迎生成交互环境；各平台助推短剧发展 AI 领先大市-A维持 投资评级 首选股票 评级 投资要点 AI生成快速发展，内容制作又迎突破。近日，Google发布 Genie（Generative 一年行业表现 InteractiveEnvironments）创新性AI生成交互环境，为首个从无标签互联网视 频中以无监督方式训练的生成交互式环境。Genie是由110亿参数的基础世界 生成式AI模型，该模型从超过20万小时的公开互联网游戏视频的大型数据集 进行训练并学习游戏机制，可根据文本、合成图像、照片甚至草图生成可玩的交 互式环境和可控虚拟世界，例如通过单张图像提示生成类似《超级马里奥》、《魂 斗罗》的横向卷轴2D游戏。模型由三部分组成：1、潜在动作模型，推断每对 帧之间的潜在动作；2、视频tokenizer，将原始视频帧转换为离散 token；3、 动态模型，在给定潜在动作和过去帧token的情况下，预测视频下一帧。模型具 资料来源：聚源 备以下重要特点，有望推动AIGC进一步发展：1、学到的潜在动作可转移到真 实的人类设计的环境中；2、可在没有动作 ...

2024年02月28日 公司研究●证券研究报告 铁拓机械（ ） 新股覆盖研究 873706.BJ 投资要点 本周三（2月28日）有一只北交所新股“铁拓机械”申购，发行价格为6.69元， 交易数据 全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为16.60X（以2022年扣非归母净利润计 总市值（百万元） 算）。 流通市值（百万元） 铁拓机械（873706）：公司主要从事沥青混合料搅拌设备及其配套设备的研发、生 总股本（百万股） 66.80 流通股本（百万股） 产和销售。公司2021-2023年分别实现营业收入2.44亿元/3.59亿元/4.12亿元， YOY依次为-29.07%/47.10%/14.69%,三年营业收入的年复合增速6.17%；实现归母 12个月价格区间 / 净利润0.17亿元/0.42亿元/0.63亿元，YOY依次为-4.43%/-61.29% 分析师 李蕙 /149.24%/49.98%，三年归母净利润的年复合增速13.73%。 SAC执业证书编号：S0910519100001 lihui1@huajinsc.cn  投资亮点：1、公司为我国较早专门针对回收沥青路面材料的再生利用设备 相关报告 ...

2024年02月28日 公司研究●证券研究报告 智翔金泰（ ） 公司快报 688443.SH 医药 | 生物医药Ⅲ GR1501 商业化在即，在研管线积极进展 买入-B(维持) 投资评级 股价(2024-02-27) 33.99元 投资要点 研发投入持续加大。公司发布2023年业绩快报。2023年公司预计实现营收121.15 交易数据 万元（+154.92%，同增，下同），主要为技术服务收入；预计亏损8.01亿元，亏 总市值（百万元） 12,463.45 损同比扩大39.03%；扣非预计亏损8.13亿元，亏损同比扩大25.97%。公司预计 流通市值（百万元） 3,026.47 亏损扩大主要由于多款产品进入临床及核心产品进入关键注册临床，研发费用持续 总股本（百万股） 366.68 增加，2023年研发费用预计6.20亿元（+36.50%）。 流通股本（百万股） 89.04 12个月价格区间 39.86/27.50 GR1501有望成为首款国产IL-17A单抗，临床疗效优异。GR1501（IL-17A）中重 度斑块状银屑病适应症NDA已于2023年3月获受理，国内企业同靶点在研进度 一年股价表现 领先，有望 ...

2024年02月27日 公司研究●证券研究报告 中控技术（ ） 公司快报 688777.SH 计算机 | 行业应用软件Ⅲ 收入利润高速增长，海外市场持续拓展 买入-A(维持) 投资评级 股价(2024-02-27) 45.90元 交易数据 总市值（百万元） 36,257.10 投资要点 流通市值（百万元） 35,709.09 总股本（百万股） 789.92 事件：2月27日，公司发布2023年度业绩快报，其中，2023全年公司实现收入 流通股本（百万股） 777.98 86.19亿元，同比增长30.12%；全年实现归母净利润11.00亿元，同比增长37.81%， 12个月价格区间 105.00/36.35 实现扣非归母净利润9.45亿元，同比增长38.43%。23Q4公司实现收入29.40亿 元，同比增长22.65%；23Q4实现归母净利润4.06亿元，同比增长25.55%，实 一年股价表现 现扣非归母净利润8.46亿元，同比增长3.56%。 国内与海外市场共同发力，23年公司收入和净利润均保持高速增长。一方面，公 司在化工、石化两大传统优势行业继续保持领先并不断扩大市场份额；另一方面， 公司在冶金、电池 ...

2024年02月28日 行业研究●证券研究报告 消费者服务 行业专题报告 加速出海，跨境电商乘风破浪 领先大市-B维持 投资评级 投资要点 全球电商渗透率稳步提升，中国跨境电商行业规模增长空间较大：全球电商渗 透率自2017年的10.4%提升至2023年的19.5%。分地区来看，当前全球主要 一年行业表现 国家电商零售渗透率相较中国（47%）仍有一定差距，未来具备较大提升空间。 根据艾瑞咨询数据预计，伴随全球电商渗透率的稳步提升，2025年我国跨境出 口电商行业规模有望达到10.4万亿元，2022-2025年CAGR为16.4%。 中国企业乘风而起，积极布局跨境出海赛道：需求端：1、欧美高通胀背景下， 消费者生活成本日渐提升，欧美“平价消费”崛起，我们预计国内产品有望凭借 高性价比优势赢得海外消费者青睐；2、美国去库存接近尾声，若2024年终端 消费需求回暖，美国或将进入主动补库阶段，有望带动我国跨境电商出口规模持 资料来源：聚源 续增长。供给端：1、受制于前期产能扩张以及国内需求端萎靡，国内轻工业存 在产能过剩，出海打开需求新通道；2、中国制造业规模优势庞大，从而显著降 升幅% 1M 3M 12M 低制 ...