宏观报告 | 宏观点评 宏观 证券研究报告 2024年02月29日 作者 面对变局的 ESG 投资新路向 宋雪涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090003 songxuetao@tfzq.com ESG正处于动荡之中，而同时，市场对ESG投资的热情在近两年也有所降 低。 相关报告 1 《宏观报告：宏观-对日本的几点讨 现行的ESG策略在引导投资方面存在一定的局限性。新事物的诞生往往伴 论》 2024-02-28 随着持续的更新迭代，从而可以扎根于不同的土壤，ESG亦如是。 2 《宏观报告：宏观-大类资产风险定 中国经济目前正经历转型阶段，面临着技术、社会和制度方面的变革。整 价周度观察-24年2月第5周》 2024- 个转型过程充满了未知因素和风险。这些不确定因素和风险会对企业的生 02-27 产和销售造成影响，从而影响其股票市场的表现。 3 《宏观报告：美联储何时结束缩表- 因此，我们重新从宏观角度界定了ESG的概念，聚焦风险管理，基于全球 2024 美国货币政策展望》 2024-02- 风险议题和风险传导路径，建立风险预警体系，以识别企业经营过程中可 26 能面临的风险。 宏观维度的视角并 ...

公司报告 | 首次覆盖报告 宇晶股份（002943） 证券研究报告 2024年02月29日 投资评级 国内稀缺8英寸SiC切磨抛装备供应商，受益于国内8英寸SiC扩产 行业 机械设备/通用设备 6个月评级 买入（首次评级） 超25年行业打磨沉淀，切磨抛装备小巨人持续开拓。“设备+耗材+切片加 当前价格 21.69元 工”一体化发展战略宇晶股份成立于 1998 年，2018 年上市，主要产品及 目标价格 46元 服务为高硬脆材料切、磨、抛设备、高硬脆材料切割耗材、硅片及切片加 工服务、 热场系统系列产品、光伏电站五大类，产品主要服务于光伏、半 基本数据 导体和消费电子等行业。2023受益于全球光伏装机总量持续增长，叠加公 A股总股本(百万股) 156.92 司“设备+耗材+切片加工”一体化发展战略逐步成型，根据公司 23 年业 绩预告，23年公司实现归母净利润1.1-1.3亿，yoy+13%-34%，实现扣非归 流通A股股本(百万股) 92.67 母净利润为1-1.2亿，yoy+107%-149%。在手订单充足，为公司业绩释放和 A股总市值(百万元) 3,403.65 未来成长提供有力支撑，消费电子业务有望受益 ...

公司报告 | 公司点评 三维化学（002469） 证券研究报告 2024年02月29日 投资评级 鲁油鲁炼快速推进，关注中长期投资价值 行业 建筑装饰/专业工程 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 5.01元 大额订单有望逐步推进，关注报表质量及高股息投资价值 2 月 28 日晚，公司发布业绩快报，23 年实现营业收入 26.57 亿元，同比 目标价格 元 +1.82%，实现归母净利润2.82亿元，同比+3.07%，扣非净利润2.73亿元， 同比+4.71%，其中Q4单季度实现营收6.65亿元，同比-2.4%，实现归母净 基本数据 利润0.84亿元，同比+6.8%，受益于化工行业景气度回暖，23年下半年以 A股总股本(百万股) 648.86 来公司业绩呈现逐步改善的趋势。此前公司签约北方华锦 13.07 亿元化工 流通A股股本(百万股) 618.68 工程订单，或于 24-25 年开始逐步贡献可观业绩。此外鲁油鲁炼项目加速 A股总市值(百万元) 3,250.80 推进，我们预计未来或给公司业绩带来新的增长点。截至2月28日收盘， 流通A股市值(百万元) 3,099.57 公司股息率（TTM）为 4.99% ...

公司报告 | 公司点评 太阳纸业（002078） 证券研究报告 2024年02月28日 投资评级 23 年目标预计超额达成，24Q1 有望延续靓丽 行业 轻工制造/造纸 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 13.73元 公司发布2023年业绩快报 目标价格 元 23年公司实现收入397亿，同比-0.2%；归母净利润30.7亿，同比+9.4%； 扣非归母净利润30.2亿，同比+8.8%； 基本数据 23Q4公司实现收入105亿，同比+3.7%；归母净利润9.4亿，同比+73%， A股总股本(百万股) 2,794.57 环比+5.7%；扣非归母净利润9.3亿，同比+74%，环比+7.3%。 流通A股股本(百万股) 2,764.88 A股总市值(百万元) 38,369.49 23年公司收入同比略有降低主要系新增产能释放，相关纸制品产、销量增 流通A股市值(百万元) 37,961.82 加，然而市场售价同比降低；利润同比增长主要系原料采购成本费用、管 理成本同比下降，根据业绩快报初步核算，23年超额完成激励目标！ 每股净资产(元) 9.03 资产负债率(%) 50.40 24Q1产销两旺，预计盈利同比表现靓丽 一 ...

公司报告 | 公司点评 洽洽食品（002557） 证券研究报告 2024年02月28日 投资评级 春节错期或致 Q4 承压，24 年关注成本改善 行业 食品饮料/休闲食品 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 33.4元 目标价格 元 事件：公司 2024 年 2 月 27 日发布 2023 年业绩快报，全年实现 营收 68.06 亿元（yoy-1.13%），实现归母净利润 8.05 亿元 基本数据 （yoy-17.50%），实现扣非归母净利润 7.09亿元（yoy-16.27%）。 单季度来看，2023Q4实现营收23.27亿元（yoy-6.90%），实现归 A股总股本(百万股) 507.00 母净利润2.99亿元（yoy-14.31%），实现扣非归母净利润2.85亿 流通A股股本(百万股) 507.00 元（yoy-11.60%）。 A股总市值(百万元) 16,933.88 流通A股市值(百万元) 16,933.75 我们的分析和判断： 每股净资产(元) 10.28 资产负债率(%) 40.25 1、收入端：公司2023全年实现营收68.06亿元，同比-1.13%。 一 年内最高/最低(元) 48.28 ...

宏观报告 | 宏观点评 宏观 证券研究报告 2024年02月28日 作者 对日本的几点讨论 宋雪涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090003 songxuetao@tfzq.com 对于中国市场的研究者来说，日本是这么近又那么远。近期我们与市场交 孙永乐 分析师 SAC执业证书编号：S1110523010001 流了一些观点，总结一下，以供参考。 sunyongle@tfzq.com 如何看待日本股市近期表现很好，但经济连续两个季度环比负增长？ 相关报告 如何看待当前日本偏高的劳动参与率？ 1 《宏观报告：宏观-大类资产风险定 日本房地产泡沫之所以消纳时间长，因为有很多外部因素。 价周度观察-24 年 2 月第 5 周》 2024-02-27 2 《宏观报告：美联储何时结束缩表 -2024 美 国 货 币 政 策 展 望 》 2024-02-26 3 《宏观报告：土地改革的重要信号- 风险提示：日本股市走势超预期；日本经济变动超预期；日本劳动力市场 中央深改委第四次会议解读》 走势超预期 2024-02-24 ...

公司报告 | 首次覆盖报告 神火股份（000933） 证券研究报告 2024年02月28日 煤铝双主业，盈利能力较强 投资评级 行业 有色金属/工业金属 6个月评级 买入（首次评级） 煤铝双主业行业龙头，产业链布局完善。经过多年发展，公司目前已形成比较完 当前价格 18.6元 善的煤电铝材产业链。1）电解铝：公司目前拥有电解铝产能 170 万吨（新疆 80 目标价格 23.2元 万吨+云南90 万吨），原料一体化持续完善，在新疆建有40 万吨预焙阳极产能并 自备4*350MW燃煤发电机组；在云南建设40万吨阳极产能，发挥产业链协同效 基本数据 应。2）铝箔：公司当前具备 14 万吨铝箔产能，主要产品包括食品包装箔及电池 铝箔，云南新材料11万吨铝箔项目正在前期推进中，预计未来2-3年内公司铝加 A股总股本(百万股) 2,249.71 工板块将形成 25 万吨产能。3）煤炭：公司具备 855 万吨煤炭产能，主要位于河 流通A股股本(百万 2,238.47 南永城和许昌，23H1实现煤炭产量380万吨。随着公司大力推进梁北选煤厂改扩 股) 建项目与刘河煤矿扩储项目，煤炭产量将实现稳步增长。 A股总市值(百万元) ...

港股公司报告 | 公司点评 粉笔（02469） 证券研究报告 2024年02月27日 投资评级 23年预计高增收官，24 年乐观预期，公职培训启动业绩成长 行业 非必需性消费/支援服 务 23年全年收入不低于30亿人民币，调后净利4.2亿，同比增加119%。 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 4.78港元 业绩增长主要系：①2023年招录培训需求强劲，公司凭借在线小班和线上 目标价格 港元 线下融合小班，带动客单价提升，品牌力及口碑显著增长； ②线上技术辅助的高效优势进一步体现，成本结构持续优化，人工智能等 基本数据 在线技术赋能大幅提升师资授课效率，不断深入的线上下融合授课模式， 港股总股本(百万股) 2,289.09 提升了课程产品标准化，保证了授课质量的统一，同时降低了对线下固定 港股总市值(百万港元) 10,941.83 授课场地的需求；运营效率持续优化，三费支出保持稳定，2023年整体毛 每股净资产(港元) 0.61 利率及净利润率同比提升。 资产负债率(%) 41.15 我们认为，一方面，伴随公职招录培训赛道竞争回归理性，供给有序释放， 一 年内最高/最低(港元) 13.72/2.96 行业 ...

公司报告 | 公司点评 真爱美家（003041） 证券研究报告 2024年02月27日 投资评级 智能化扩产提升成长质量 行业 纺织服饰/服装家纺 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 13.34元 国内毛毯OEM/ODM出口龙头，订单集中于中东北非等地 目标价格 元 公司系国内毛毯生产龙头企业之一，在生产规模、产品质量、新品及技术 研发等方面均处于行业领先地位；23H1公司境外收入占比超8成，其中主 基本数据 要销售至中东、北非和南非等阿拉伯地区，主要考虑： A股总股本(百万股) 144.00 ①毛毯对当地人民来说，有保暖、铺垫、装饰、送礼等多种用法，举办宗 流通A股股本(百万股) 45.82 教活动时也需用毛毯，毛毯使用场景多、频率高、需求量大；②相关地区 A股总市值(百万元) 1,920.96 处于干燥的沙漠、热带地区，毛毯储尘、耐脏特性优势凸显；③由于早晚 流通A股市值(百万元) 611.20 温差大，当地人更偏爱厚重的毛毯产品，而越厚重的毛毯代工利润一般越 每股净资产(元) 9.08 高。 资产负债率(%) 37.72 除中东、非洲等传统优势市场订单外，公司同时积极布局拓展欧美等广阔 一 年内最高 ...

行业报告 | 行业研究周报 消费电子 证券研究报告 2024年02月28日 投资评级 关注本周MWC 2024科技创新成果展出，TV面板全球供应整体依然偏紧，持续看 行业评级 强于大市(维持评级) 好折叠屏销量高增 上次评级 强于大市 MWC 2024于2/26日开幕，关注最新科技创新成果展出。2024年世界移动通信大会(MWC 2024)即将于2 作者 月26日至29日在巴塞罗那盛大开幕，MWC是“连接生态系统中规模最大、最具影响力的活动”，有来 潘暕 分析师 自制造商、移动运营商和其他公司的数万名与会者，小米、荣耀、Tecno 等智能手机厂商展示其最新机 型，联发科将在MWC上展示其芯片终端AI运算能力，三星将在MWC公布设想中的Galaxy Ring智能设 SAC执业证书编号：S1110517070005 备的设计，展示最新的科技成果和创新产品。 panjian@tfzq.com 刘奕司 分析师 智能手机及 PC：智能手机方面，关注国产品牌新机发布及厂商受益情况、新兴市场表现，看好折叠屏销 SAC执业证书编号：S1110523110004 量高增。华为发布折叠机Pocket2，起售价人民币7499元，搭 ...