投资评级 - 重申买入评级 12个月目标价从138美元上调至158美元 潜在上涨空间21% [1][16] - 目标价基于18倍2025年正常化每股收益8.80美元 [16] 核心观点 - 看好AI计算需求增长带来的内存和存储需求 包括数据中心和边缘计算 [1][16] - 预计美光将在高带宽内存(HBM)市场获得与整体DRAM相当的市场份额(低20%区间) [8][13] - 行业供应端保持纪律性 将推动2024年底至2025年盈利预期上调 [1][16] 财务表现 - 2024财年第三季度收入68亿美元 环比增长14% 同比增长82% 超出预期2% [1][7] - DRAM收入47亿美元(占总收入69%) ASP环比增长约20% [1][7] - NAND收入21亿美元(占总收入31%) ASP环比增长约20% 比特出货量环比高个位数增长 [1][7] - 非GAAP毛利率28% 环比上升8个百分点 [1][7] - 自由现金流4.25亿美元 为近期首次转正 [9][13] 业绩指引 - 2024财年第四季度收入指引76亿美元(±2亿美元) 低于高盛预期3% [7] - 预计第四季度非GAAP毛利率34.5%(±100bps) 非GAAP每股收益1.08美元(±0.08) [7] AI相关机会 - HBM3E在5月季度收入超1亿美元 重申2024年数亿美元和2025年数十亿美元收入目标 [8] - 预计到2027年约50%PC将支持AI DRAM内容增加40-80% [9] - 预计到2025年约1/3智能手机将增强AI功能 DRAM内容增加50-100% [9] - 企业级SSD出货量增长超过三倍 数据中心收入环比增长30% [9] 技术与成本 - 超过80%DRAM比特生产采用1-alpha和1-beta节点 [9] - 超过90%NAND比特生产采用两个最先进节点 [9] - 预计2024年DRAM(不含HBM)前端成本下降高个位数 NAND下降低双位数 [9] 资本支出 - 预计2025财年资本支出将同比大幅增加 其中50%以上用于美国建设支出 [13][14] 估值调整 - 上调2024/26年收入预期1%/4% 主要反映NAND价格前景改善 [15] - 2024/25/26年非GAAP每股收益预期从1.19/10.63/11.63美元调整至1.36/10.16/11.98美元 [15]

中国招商港口 - 吞吐量表现与中国强劲出口保持一致，超过了今年初提供的指导[1] - 预计港口运营费用将保持不变，年增长率为0-2%，但不排除ASP进一步上涨可能[1] - 难以找到合适的海外港口资产进行收购，因为港口对任何经济体都具有重要战略作用[1] - 吞吐量在海外组合中表现出色，年增长率为+13%，超过了中国组合的+7%[3] - 吞吐量超过了其FY24指导的3-4%年增长率，目前尚无2H的可见性[3] - 母公司预计海外收入占比将随时间增加，但难以找到合适的海外港口资产[5] - 在FY23将股息支付比例提高至47%，不再提供股息选择，只提供现金股息[5] 中远海运港口 - 在全球运营37个港口，主要从事集装箱租赁、集装箱码头运营、物流和集装箱制造，有足够的增长潜力[7] - 股票交易于中期以上的股息收益率，价格有望进一步上涨[7]