2024年第四季度整体财务数据关键指标变化 - 2024年第四季度净收入为267亿人民币（37亿美元），同比下降1.4%[2] - 2024年第四季度毛利润为163亿人民币（22亿美元），同比下降3.3%[2] - 2024年第四季度总运营费用为85亿人民币（12亿美元），同比下降15.1%[2] - 2024年第四季度净收入为8918953千人民币，归属公司股东的净收入为8766479千人民币[54] - 2024年第四季度基本每股净收入为2.76人民币，摊薄后为2.73人民币[54] - 2024年第四季度基本每美国存托股份（ADS）净收入为13.81人民币，摊薄后为13.67人民币[54][55] - 2024年第四季度计算每股净收入所用的基本普通股加权平均数为3174113千股，摊薄后为3206100千股[55] - 2024年第四季度毛利润为16272341千人民币[54] - 2024年第四季度营业利润为7821447千人民币[54] - 2024年第四季度净利润为8918953千人民币，2023年全年净利润为29357223千人民币[57] - 2024年第四季度折旧和摊销为697447千人民币，2023年全年为3055260千人民币[57] - 2024年第四季度经营活动提供的净现金为13012200千人民币，2023年全年为35331275千人民币[57] - 2024年第四季度投资活动使用的净现金为17043431千人民币，2023年全年提供的净现金为2826097千人民币[57] - 2024年第四季度融资活动使用的净现金为337427千人民币，2023年全年使用的净现金为27335702千人民币[57] - 2024年第四季度现金、现金等价物和受限现金净增加31291537千人民币，2023年全年净减少3381667千人民币[57] - 2024年第四季度期初现金、现金等价物和受限现金为23183386千人民币，2023年全年期初为27588325千人民币[57] - 2024年第四季度期末现金、现金等价物和受限现金为54474923千人民币，2023年全年期末为24206658千人民币[57] - 2024年第四季度支付的所得税净额为603514千人民币，2023年全年为4895752千人民币[58] - 2024年第四季度支付的利息费用为24343千人民币，2023年全年为779872千人民币[58] 2024财年整体财务数据关键指标变化 - 2024财年净收入为1053亿人民币（144亿美元），高于2023财年的1035亿人民币[25] - 2024财年归属公司股东的净利润为297亿人民币（41亿美元），高于2023财年的294亿人民币[34] - 截至2024年12月31日，公司净现金达1315亿元人民币（180亿美元），较2023年12月31日的1109亿元人民币有所增长[36] - 2024财年，经营活动提供的净现金为397亿元人民币（54亿美元），高于2023财年的353亿元人民币[36] - 2024年全年净收入为30256347千人民币，归属公司股东的净收入为29697609千人民币[54] - 2024年全年基本每股净收入为9.28人民币，摊薄后为9.19人民币[54] - 2024年全年基本每美国存托股份（ADS）净收入为46.40人民币，摊薄后为45.95人民币[54][55] - 2024年全年计算每股净收入所用的基本普通股加权平均数为3200453千股，摊薄后为3230602千股[55] - 2024年全年毛利润为65807084千人民币[54] - 2024年全年营业利润为29583990千人民币[54] - 2024年全年总净收入为105,295,236千人民币（14,425,388千美元），2023年为103,468,159千人民币[59] - 2024年全年总成本为39,488,152千人民币（5,409,855千美元），2023年为40,404,765千人民币[59] - 2024年全年总毛利润为65,807,084千人民币（9,015,533千美元），2023年为63,063,394千人民币[59] - 2024年全年股份支付成本包含在成本收入中的为1,185,854千人民币（162,461千美元），2023年为823,765千人民币[62] - 2024年归属于公司股东的净利润为29,697,609千人民币（4,068,556千美元），2023年为29,416,552千人民币[63] - 2024年非GAAP归属于公司股东的净利润为33,510,641千人民币（4,590,939千美元），2023年为32,608,305千人民币[63] 2024年第四季度各业务线净收入关键指标变化 - 2024年第四季度游戏及相关增值服务净收入为212亿人民币（29亿美元），同比增长1.5%[2] - 2024年第四季度有道净收入为13亿人民币（1.836亿美元），同比下降9.5%[2] - 2024年第四季度网易云音乐净收入为19亿人民币（2.576亿美元），同比下降5.3%[2] - 2024年第四季度创新业务及其他净收入为23亿人民币（3.131亿美元），同比下降17.0%[2] 2024财年各业务线净收入关键指标变化 - 2024财年游戏及相关增值服务净收入为836亿人民币（115亿美元），高于2023财年的816亿人民币[26] 2024年公司资产负债关键指标变化 - 2024年12月31日，公司现金及现金等价物为513.8331亿元人民币（70.39485亿美元），高于2023年的214.28902亿元人民币[53] - 2024年12月31日，公司短期投资为107.56143亿元人民币（14.73586亿美元），高于2023年的44.36057亿元人民币[53] - 2024年12月31日，公司总资产为1959.9155亿元人民币（268.50732亿美元），高于2023年的1859.24978亿元人民币[53] - 2024年12月31日，公司总负债为534.97412亿元人民币（73.29115亿美元），低于2023年的578.40897亿元人民币[53] - 2024年12月31日，公司股东权益为1386.85606亿元人民币（189.9985亿美元），高于2023年的1242.85776亿元人民币[53] 公司股息与股份回购情况 - 董事会批准2024年第四季度股息为每股0.24405美元（每美国存托股份1.22025美元）[37] - 2024年12月，公司支付2024年第三季度股息为每股0.0870美元（每美国存托股份0.4350美元）[38] - 2022年11月17日，董事会批准最高50亿美元的股份回购计划，截至2024年12月31日，已回购约2120万份美国存托股份，总成本19亿美元[39] 2024年各业务线毛利率关键指标变化 - 游戏及相关增值服务2024年第四季度毛利率为66.7%，全年为68.7%[59][60] - 有道2024年第四季度毛利率为47.8%，全年为48.9%[59][60] - 网易云音乐2024年第四季度毛利率为31.9%，全年为33.7%[59][60] - 创新业务及其他2024年第四季度毛利率为37.8%，全年为35.8%[59][60]

文章核心观点 - 网易公布2024财年年度报告，可在公司投资者关系网站查看 [1] 公司信息 - 网易是领先的互联网和游戏服务提供商，围绕优质内容开展业务 [3] - 公司拥有庞大的内部游戏研发团队，专注于移动、PC和主机游戏，能提供优质游戏体验 [4] - 除游戏外，公司服务还包括旗下子公司有道、网易云音乐，以及自有品牌严选 [5] 报告获取 - 公司将应股东和美国存托股份持有人要求，免费提供包含经审计合并财务报表的年度报告硬拷贝 [2] 联系方式 - 媒体和投资者可通过邮箱[email protected]或电话(+86) 571 - 8985 - 3378联系公司投资者关系部门 [6]

VIE相关财务数据 - 2022 - 2024年可变利益实体（VIEs）产生的收入分别占公司总净收入的86.4%、87.7%和87.2%[25] - 截至2023年和2024年12月31日，VIEs的总资产（不包括网易集团其他公司的应收款项）分别占公司合并总资产的7.1%和6.1%[25] 美国监管事件 - 2021年12月16日，美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）无法完全检查或调查总部位于中国大陆和香港的注册会计师事务所；2022年5月，美国证券交易委员会（SEC）将公司列为《外国公司问责法》（HFCAA）下的发行人；2022年12月15日，PCAOB撤销之前的决定[33] 游戏业务产品情况 - 截至2024年12月31日，公司已商业推出约100款移动游戏[46] - 公司在Xbox和PlayStation主机上推出了《永劫无间》和《漫威对手》，并计划未来推出更多主机游戏[46] 公司面临的整体风险 - 公司面临国际业务扩张、人民币汇率波动等风险[27] - 公司面临中国政府对海外证券发行监管、反垄断调查、网络安全和数据隐私合规等监管风险[30] 游戏业务相关风险 - 公司面临开发新游戏、获得新游戏审批、维持游戏和知识产权许可等游戏业务相关风险[37] - 公司需不断投入资源更新游戏以延长其寿命，开发成功的更新和资料片依赖于对市场趋势的预判及对玩家行为数据的分析[48] - 公司更新游戏时引入、更改或移除游戏功能可能不被玩家接受，从而对业务、财务状况和经营成果产生不利影响[49] - 公司新游戏或现有游戏资料片、重大改动需获政府批准，审批时间不确定，过去曾出现审批暂停情况，当前在线出版服务许可证已到期，正在办理续期[56] - 公司游戏内容和机制受多种法律法规约束，包括内容适宜性、未成年人保护等方面，相关法律不断发展且解释不确定[57] - 公司长期增长战略包括向中国以外市场拓展网游业务，面临难以预判海外玩家偏好、制定营销策略、适应文化差异等风险[61] - 公司依赖第三方平台分发手游和收款，若与平台关系维护不佳或分成安排不利，手游业务可能受影响[64] - 公司在开发和营销主机游戏方面经验有限，主机游戏的受欢迎程度和盈利能力可能不及PC和手游[62] 游戏业务财务数据 - 2022 - 2024年在线游戏运营净收入分别占游戏及相关增值服务业务的92.5%、92.9%和96.2%[70] - 2022 - 2024年第三方开发商授权游戏净收入分别占公司总净收入的9.5%、4.6%和7.4%[76] 游戏授权合作情况 - 与Mojang AB的《我的世界》运营授权协议在2019年延期，2023年续约；2024年与暴雪达成新授权协议运营多款游戏[77] 游戏行业及业务影响因素 - 公司业务依赖中国及其他市场在线游戏行业增长，但行业增长受多种不可控因素影响[68] - 移动游戏利润通常低于PC游戏，且开发投入大，盈利不确定性高[70][71] - 多数移动和PC游戏采用道具收费模式，该模式成功依赖吸引玩家和促进道具购买，未来可能需改变模式[73] - 与第三方应用平台的合作变化可能影响公司收入、利润和现金流[66] - 无法维持与游戏授权商和共同开发商的稳定关系，会影响授权和共同开发游戏的运营[76][82] - 新游戏可能吸引玩家离开现有游戏，导致现有游戏收入下降和利润减少[88] - 非法游戏服务器和玩家作弊行为可能损害公司业务、声誉和运营结果[89] - 游戏玩家作弊会降低游戏人气、影响公司声誉和运营结果，公司虽采取措施但无法确保能及时阻止[90] - 若玩家安装作弊程序或进行其他违规活动，公司会冻结或封禁账号，但用户可能对此产生争议并提起法律诉讼，影响公司业务和财务状况[91] - 公司需采用创新有效的营销策略推广游戏，否则游戏成功可能性降低，无法实现可接受的收入水平[92] - 玩家通过第三方拍卖网站交易游戏账号和虚拟物品，会减少公司收入，还可能违反中国法规，使交易者和公司承担潜在责任[93][94] 直播和在线娱乐业务风险 - 直播和在线娱乐业务需遵守中国相关法律法规，若未遵守或法规政策变化，会对公司业务前景和运营结果产生不利影响，如平台需在2020年11月30日前完成信息和业务运营注册等[95] - 中国监管部门加强对直播业务的监管，对未成年人注册、虚拟打赏等有诸多限制，未来可能提高用户注册和身份验证标准，增加公司成本，影响用户增长和业务前景[96] - 相关法规对诱导用户消费和推广表演者有一定限制，法规解释和执行存在不确定性，未来可能对直播业务施加更多限制，影响公司业务和财务状况[97] 有道业务风险 - 有道业务受中国课后辅导法规影响，处置了学术AST业务，非学术辅导服务需满足相关审批要求，且不确定能否及时获得和维持所有必要的许可证和批准[98] - 有道业务的成功和增长受技术与学习融合的用户接受度和市场趋势影响，若产品和服务吸引力下降，会对财务状况和运营结果产生不利影响[100] 有道业务财务支持 - 截至2024年12月31日，有道获得网易集团8.78亿元人民币有息短期贷款和3亿美元循环贷款额度[109] 股权稀释风险 - 若有道和/或网易云音乐未来增发股权融资，公司对其控股权可能被稀释[108] 网易云音乐盈利模式 - 网易云音乐主要通过在线音乐服务会员订阅和社交娱乐服务虚拟物品销售实现音乐流媒体平台盈利[110] 广告业务影响因素 - 公司广告业务受宏观经济、广告商运营和财务状况、用户群体规模等因素影响，且政府政策可能限制在线广告服务[118][119] 电商业务挑战 - 公司电商业务面临营销效果不佳、竞争激烈、库存管理困难、消费者偏好变化等挑战，且利润率可能低于在线游戏业务[120][121][122][123] 市场竞争情况 - 中国互联网内容和服务市场竞争激烈，公司面临来自全球在线游戏开发商、教育服务提供商、智能硬件制造商等的竞争[124] 公司发展相关因素 - 公司未来成功取决于能否跟上技术和用户行为的快速变化，否则可能影响业务发展[127] - 公司创新和探索新业务领域的努力不一定成功，也不一定带来积极财务影响[128][129] - 公司不同业务线的收入结构变化会影响毛利率和盈利能力，低毛利率业务占比增加可能产生不利影响[130] - 公司竞争需吸引和留住人才，以及与游戏工作室和内容所有者建立合作关系[131] 应收账款风险 - 公司应收账款面临信用风险，且在经济不确定时期会加剧，虽有监控程序但无法确保有效控制风险[132] 经济环境影响 - 公司运营所在国家或地区经济长期放缓，会对经营业绩和财务状况产生重大不利影响[133] - 经济不确定性和资本市场动荡，受通胀、能源成本和地缘政治不稳定影响，或对公司业务造成不利影响[134] 贸易关系影响 - 中美等国贸易关系不利发展，可能间接增加公司成本，影响客户业务和产品服务需求[135] - 贸易制裁使公司面临合规风险，随着国际业务拓展，制裁风险可能增加[136][137] 技术出口限制 - 2022年10月7日、2023年10月17日和2024年12月2日，美国发布多项针对中国的出口管制规则，或影响公司获取先进半导体[140] - 2023年12月，中国发布技术出口限制目录，公司部分技术可能受出口限制[142] 数据安全和隐私法规风险 - 公司需遵守中国数据安全和个人信息保护相关法律，违规可能面临索赔、投诉或诉讼[144] - 2022年2月15日和2025年1月1日，中国分别实施网络安全审查措施和网络数据安全管理条例，公司业务或受影响[146] - 若被认定为关键信息基础设施运营商或网络平台运营商，公司需接受网络安全审查，违规将面临制裁[147] - 中国《数据安全法》《关键信息基础设施安全保护条例》《个人信息保护法》分别于2021年9月1日、9月1日、11月1日生效[148][149] - 公司面临中国国内网络安全、数据安全、个人信息保护等新法规，需调整业务运营和系统以合规[151][152] - 公司受中国境外数据保护和隐私法规约束，如欧盟GDPR、美国CCPA等，合规成本高且有风险[154] - 违反GDPR最高可罚款2000万欧元（1750万英镑）或全球年营业额的4%，违反DSA最高可罚款全球年营业额的6%[156] 网络安全风险 - 公司面临不断变化的网络安全威胁，虽采取措施但不能保证足够安全，曾受拒绝服务攻击[162][163] - 公司依赖第三方IT系统和服务，若其安全受损，会影响公司声誉和运营并可能担责[164] - 公司网站和平台的持续可用性和技术基础设施性能对吸引用户和广告商至关重要，系统故障会有不利影响[166] - 公司预计需持续投入大量资源保护IT系统和机密信息，但不能保证风险管理有效[168] 人工智能相关风险 - 公司开发和使用人工智能技术，开发维护运营成本高且复杂，存在性能问题和缺陷风险[169][170] - 监管机构发布人工智能和算法服务相关规定，公司业务受其影响存在不确定性，违规会受处罚[150] - 欧盟AI法案于2024年8月生效，违规罚款可达全球年营业额的7%[174] - 公司AI产品和服务市场快速发展，消费者接受度不确定，开发和商业化失败可能影响股价和业务[171] - 公司AI技术知识产权保护存在不确定性，若无法获得保护或权利被削弱，可能影响业务和财务状况[172] 关键员工依赖风险 - 公司依赖现有关键员工，若无法吸引和留住人员，将对业务造成重大损害[176] 自然灾害及气候变化影响 - 公司运营易受自然灾害等事件影响，一般不购买业务中断保险，财产保险保额低[181] - 气候变化相关法规可能增加公司和供应商成本，影响公司竞争力[182] 业务收购和投资风险 - 公司进行了大量业务收购和投资，面临整合困难、人员流失等风险[184] 国际业务扩张风险 - 公司国际业务扩张面临复杂监管、文化差异等挑战，管理不善将影响业务和财务状况[188] 服务依赖风险 - 公司主要依赖中国电信、联通、移动及其附属公司提供服务器和带宽服务，若服务中断或提价，业务可能受限[191] - 公司依赖第三方云服务提供商的云服务器，设施问题可能导致服务中断，增加运营成本[193] 侵权索赔风险 - 公司可能因网易网站及平台上的信息内容面临诽谤、版权等侵权索赔，索赔金额或增加，成功索赔会对业务、财务产生重大不利影响[194] 业务和资产剥离风险 - 公司进行业务和资产剥离可能对业务和财务状况产生重大不利影响，如失去收益、面临持续财务牵连等[196] 投资公司认定风险 - 若公司被认定为《1940年投资公司法》下的“投资公司”，会对业务和证券价格产生重大不利影响[200] - 《1940年投资公司法》规定，若发行人主要从事证券投资等业务，或投资证券价值超过非美国政府证券和现金项目的总资产价值40%，将被视为“投资公司”[200] - Rule 3a - 1规定，若实体不主要从事证券投资业务，且非美国政府证券等相关资产价值不超过资产的45%，税后净收入不超过45%来自相关证券，则不被视为“投资公司”[201] - 截至2024年12月31日，公司持有的大量中国银行业工具被视为定期存款，若被认定为投资证券，投资证券价值将超过非美国政府证券和现金项目的总资产价值的45%[203] - 即使公司被认定为“投资公司”，也可依据《1940年投资公司法》Section 3(b)(1)排除投资公司身份[204] - 若被认定为“投资公司”，公司可能面临重大监管处罚、合同无效等后果，还可能被纳斯达克摘牌[205] VIE结构相关风险 - 中国关于VIE结构协议的法律法规解释和应用存在不确定性，若协议不符合规定，公司可能面临严重处罚或失去VIE权益[207] - 公司通过与VIE的合同安排在中国内地开展主要业务，虽法律顾问认为合同有效，但可能不如直接所有权有效，且存在不确定性[208] - 公司依赖与VIE的商业关系获取大部分收入，若VIE不愿或无法履行协议，公司运营可能受影响[219] - 公司与VIE的合同安排可能被视为无效和非法，公司可能需解除VIE合同安排和/或处置受影响业务[212] - 公司与VIE的合同安排可能不如直接所有权有效，VIE或其最终股东违反协议时，公司可能需通过诉讼维权[214] - 公司与部分VIE及其最终股东的合同未详细规定各方权利和义务，违约补救措施有限[215] - 公司主要股东持有部分VIE的多数股权，可能会对相关协议进行不利修改或不续约[217] - 公司的公司结构可能限制其从中国大陆子公司和VIE获得股息及转移资金的能力，影响应对市场变化和内部资金重新分配[220] - 若中国税务机关认定公司与VIE的合同非基于公平交易原则签订，可能进行转让定价调整，导致公司税收增加[223] - 若需转让VIE股份，公司可能需代表转让股东在中国缴纳个人所得税，税率为20% [224] 公司股权结构 - 截至2025年2月28日，公司创始人、首席执行官兼董事William Lei Ding实益持有约45.8%的已发行股份，是最大股东，对公司决策有重大影响[216] 中国法规对公司资金的规定 - 中国法律规定，中国大陆子公司和可变利益实体（VIE）需每年从净利润中提取一定比例资金作为储备基金，累计拨款达到公司注册资本的50%时除外，这些储备金不可作为现金股息分配[220] 游戏行业监管政策 - 2019年，国家新闻出版署限制18岁以下青少年工作日玩网游时间为90分钟，周末为3小时；2021年9月，进一步限制18岁以下青少年工作日禁玩，周五、周六、周日及法定节假日每天限玩1小时，且未成年人游戏月消费有上限[51] - 2023年12月22日，国家新闻出版署就《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》公开征求意见，若通过，将对网游发布和运营提出多项要求[53] - 2023年10月16日，国务院颁布《未成年人网络保护条例》，2024年1月1日起施行；2024年11月15日，国家互联网信息办公室发布《移动互联网未成年人模式建设指南》[55]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国互联网及其他服务 [62] - **公司**：网易公司（NetEase, Inc）、阿里巴巴集团（Alibaba Group Holding）、百度公司（Baidu Inc）、哔哩哔哩（Bilibili Inc）、满帮集团（Full Truck Alliance Co. Ltd）、挚文集团（Hello Group Inc）、虎牙公司（HUYA Inc）、爱奇艺（IQIYI Inc）、京东（JD.com, Inc.）、欢聚集团（JOYY Inc.）、看准网（Kanzhun Ltd）、贝壳找房（KE Holdings Inc）、快手科技（Kuaishou Technology）、美团（Meituan）、拼多多（PDD Holdings Inc）、携程集团（Trip.com Group Ltd）、微博（Weibo Corp）、汽车之家（Autohome Inc）、腾讯控股（Tencent Holdings Ltd.）、同程旅行（Tongcheng Travel Holdings）、唯品会（Vipshop Holdings Ltd） [62] 纪要提到的核心观点和论据 网易《射雕英雄传》2.0 版本重启 - **核心观点**：《射雕英雄传》2.0 版本重启为网易带来期权价值 [1] - **论据**： - 网易将于 3 月 13 日重启《射雕英雄传》2.0 版本，此前 1.0 版本已暂停约 10 个月，该游戏研发成本约 10 亿元人民币 [1] - 新版本重建角色形象模型、升级英雄武术技能、改变 PVP 玩法 [1] - 网易将退还 1.0 版本的所有收入给玩家 [2] - 截至 3 月 2 日，已有超过 140 万玩家预约加入游戏 [2] - 《射雕英雄传》是网易 2024 年新游戏中最大的失败之作，因反馈不佳在推出两个月后暂停，2025 年财务预测未考虑该游戏重启，其贡献将成为期权价值 [2] 网易公司估值与风险 - **核心观点**：采用分部加总法进行估值，存在上行和下行风险 [7][8] - **论据**： - **估值方法**：游戏业务采用 2025 年预期市盈率 14 倍（美国/欧盟发行商为 15 - 30 倍）；音乐业务按网易持股 61.35% 调整最新市值；有道按网易持股 53% 调整最新市值；净现金按 30% 折扣；美元/人民币汇率假设为 7.6 [9] - **上行风险**：现有和/或新游戏表现好于预期；海外扩张速度快于预期 [9] - **下行风险**：游戏生命周期短于预期；利润率弱于预期，受亏损业务拖累 [9] 摩根士丹利股票评级与行业观点 - **核心观点**：对网易股票评级为“增持”，行业观点为“有吸引力” [3] - **论据**： - **股票评级定义**：“增持”表示股票总回报预计在未来 12 - 18 个月内，经风险调整后超过分析师行业覆盖范围的平均总回报 [30] - **行业观点定义**：“有吸引力”表示分析师预计其行业覆盖范围在未来 12 - 18 个月内的表现相对于相关广泛市场基准具有吸引力 [33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **摩根士丹利利益冲突**：摩根士丹利与报告覆盖公司有业务往来，可能存在利益冲突影响研究客观性，投资者应将其研究仅作为投资决策的一个因素 [4] - **分析师认证**：分析师证明报告中对公司及其证券的观点准确表达，未因表达特定建议或观点而接受直接或间接补偿 [14] - **重要监管披露**：截至 2025 年 1 月 31 日，摩根士丹利实益拥有部分公司 1% 或以上的普通股权益证券；过去 12 个月内，摩根士丹利为部分公司管理或共同管理公开发行、提供投资银行服务并获得补偿；未来 3 个月，摩根士丹利预计从部分公司获得或寻求投资银行服务补偿 [15][16][17] - **股票评级系统**：摩根士丹利采用相对评级系统，“增持”“等权重”“未评级”“减持”与“买入”“持有”“卖出”不等同，投资者应仔细阅读评级定义和完整研究报告 [25][28] - **研究报告更新政策**：摩根士丹利研究报告根据发行人、行业或市场发展适时更新，部分出版物按定期更新，除非分析师和研究管理确定不同发布时间表 [40] - **研究报告使用限制**：摩根士丹利研究不提供个性化投资建议，投资者应独立评估投资和策略，研究不是买卖证券或参与交易策略的要约，投资价值和收益可能因多种因素变化，过去表现不代表未来表现 [45][46] - **研究报告传播与合规**：摩根士丹利研究通过多种方式传播，不同地区由不同实体负责，受当地监管机构监管，研究使用受条款和隐私政策约束 [43][53] - **行业覆盖公司评级**：列出中国互联网及其他服务行业多家公司的股票评级和 2025 年 2 月 28 日的股价，股票评级可能变化，需参考最新研究 [62]

文章核心观点 - 网易2024年第四季度净收入低于市场共识，游戏业务的稳步进展被非游戏业务的疲软所抵消，该季度手游表现不佳 [1] - Astrada Advisors凭借在全球领先投资银行的投资研究经验，为提升投资组合表现和挖掘阿尔法机会提供可操作建议，专注于为投资者提供及时研究和全面的行业动态视角，助力做出明智投资决策 [1] 公司情况 网易 - 2024年第四季度净收入低于市场共识，游戏业务稳步进展被非游戏业务疲软抵消，该季度手游表现不佳 [1] Astrada Advisors - 拥有在全球领先投资银行的投资研究经验，为提升投资组合表现和挖掘阿尔法机会提供可操作建议 [1] - 专业领域涵盖北美和亚洲的科技、媒体、互联网和消费行业，擅长识别高潜力投资并应对复杂行业情况 [1] - 结合严谨的基本面分析和数据驱动的见解，提供对关键趋势、增长驱动因素和竞争格局的细致理解 [1] - 专注于为投资者提供及时研究和全面的行业动态视角，助力做出明智投资决策 [1]

报告公司投资评级 - 维持基于SOTP计算的目标股价为125.5美元，维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 网易2024年第四季度业绩总收入同比降1.4%达267亿元，运营利润同比增13.9%达78亿元超预期，财政年度2024总收入和运营利润分别同比增2%和7% [1] - 预计2025财年推出新游戏推动游戏收入增长加速，下调25 - 26财年总收入预测2 - 3%，上调非GAAP净收入预测2 - 3% [1] - 稳定PC游戏表现支撑游戏收入增长，非游戏业务聚焦质量增长，审慎运营费用控制加强对运营资本扩张支持 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 游戏业务 - 2024年4季度游戏及相关增值服务收入同比增1.5%达212亿元，PC游戏收入同比增57%达72亿元，手游收入同比降11%降至134亿元 [2] - 《漫威对手》累计超4000万注册用户，《在哪里风》Steam多次登全球销量排行榜，PC和移动游戏玩家超1500万 [2] - 2025财年计划推出《碎片式摇滚乐》《命运：崛起》《漫威神秘混乱》等游戏拓展类型和多元化组合 [2] 非游戏业务 - 2024年第四季度网易云音乐营收同比降5.3%至19亿元，有道营收同比降9.5%至13亿元，创新业务及其他业务营收同比降17.0%至23亿元 [2] 运营费用与股东回报 - 2024年第四季度运营利润率同比增3.9个百分点达29.2%，得益于销售和市场费用有效控制（同比降33%） [3] - 2024财年通过股息和股票回购向股东返还200亿元，约占总净收入的67.4%或市值 [3] 盈利摘要 |指标|FY23A|2024A|FY25E|2026E|FY27E| |----|----|----|----|----|----| |收入（人民币百万）|103,468|105,295|110,661|117,143|121,905| |毛利润（%）|60.9|62.5|63.4|63.5|63.6| |调整后净利润（人民币百万）|32,608.3|33,510.6|36,036.2|38,588.6|40,520.3| |同比增长率（%）|43.0|2.8|7.5|7.1|5.0| |每股收益（调整后）（人民币元）|50.69|52.35|55.77|59.72|62.71| |共识每股收益（人民币）|50.69|52.35|53.68|59.25|64.35| |P/S (x)|4.7|4.6|4.4|4.1|4.0| |市盈率（倍数）|16.6|16.4|15.0|14.0|13.3|[4] 目标价格与股票数据 - 目标价格125.50美元，上下波动20.5%，当前价格104.17美元 [5] - 市值66,678.2亿美元，平均3个月总收入118.4百万美元，52周最高/最低价113.14/76.28美元，总发行股数640.1百万股 [5] 股权结构 - 威廉·雷·丁持股44.2%，英氏投资管理持股2.2% [6] 股价表现 |时间|绝对|相关| |----|----|----| |1 - 月|4.4%|2.2%| |3个月|19.0%|12.5%| |6个月|15.5%|2.6%|[7] 收益调整 |指标|FY25E（当前）|FY26E（当前）|FY27E（当前）|FY25E（先前）|FY26E（先前）|变化（%）（FY25E）|变化（%）（FY26E）|变化（%）（FY27E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |收入|110.7|117.1|121.9|113.2|119.6|-2.2%|-2.0%|NA| |毛利润|70.2|74.4|77.6|71.6|75.9|-2.0%|-1.9%|NA| |营业利润|33.7|36.8|39.5|32.9|36.3|2.4%|1.5%|NA| |调整后净利润|36.0|38.6|40.5|35.3|37.5|2.0%|2.8%|NA| |调整后每股收益（人民币）|55.8|59.7|62.7|54.5|57.9|2.4%|3.2%|NA| |毛利润|63.4%|63.5%|63.6%|63.3%|63.4%|0.2 ppt|0.1 ppt|NA| |运营利润率|30.4%|31.4%|32.4%|29.1%|30.3%|1.4 ppt|1.1 ppt|NA| |调整后的净利率|32.6%|32.9%|33.2%|31.2%|31.4%|1.4 ppt|1.5 ppt|NA|[11] 预估与共识对比 |指标|FY25E（CMBIGM）|2026E（CMBIGM）|FY27E（CMBIGM）|FY25E（共识）|2026E（共识）|FY27E（共识）|差值百分比（%）（FY25E）|差值百分比（%）（FY26E）|差值百分比（%）（FY27E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |收入|110.7|117.1|121.9|114.9|122.8|132.9|-3.7%|-4.6%|-8.2%| |毛利润|70.2|74.4|77.6|71.7|77.1|81.6|-2.1%|-3.5%|-5.0%| |营业利润|33.7|36.8|39.5|33.4|36.6|40.0|1.0%|0.5%|-1.1%| |调整后净利润|36.0|38.6|40.5|34.7|37.8|39.8|3.9%|2.1%|1.7%| |调整后每股收益（人民币）|55.8|59.7|62.7|53.7|59.2|64.4|3.9%|0.8%|-2.5%| |毛利润|63.4%|63.5%|63.6%|62.4%|62.8%|61.4%|1.0 ppt|0.8 ppt|2.2 ppt| |运营利润率|30.4%|31.4%|32.4%|29.0%|29.8%|30.1%|1.4 ppt|1.6 ppt|2.4 ppt| |调整后的净利率|32.6%|32.9%|33.2%|30.2%|30.8%|30.0%|2.4 ppt|2.2 ppt|3.3 ppt|[12] 关键财务数据预测 |指标|2023年第1季度|2023年第2季度|2023年第3季度|2023年第4季度|2024年第一季度|2024年第二季度|2024年第三季度|2024年第四季度|常项|差百分比| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |在线游戏收入|20,066|18,799|21,780|20,921|21,460|20,056|20,864|21,242|20,898|1.6%| |年度同比增长百分比|7.6%|3.6%|16.5%|9.6%|7.0%|6.7%|-4.2%|1.5%||| |作为总收入的部分|80.1%|78.3%|79.9%|77.1%|79.9%|78.7%|79.6%|79.4%||| |有道收入|1,163|1,207|1,539|1,481|1,392|1,322|1,573|1,340|1,523|-12.0%| |年度同比增长百分比|-3.1%|26.2%|9.7%|1.8%|19.7%|9.5%|2.2%|-9.5%||| |作为总收入的部分|4.6%|5.0%|5.6%|5.5%|5.2%|5.2%|6.0%|5.0%||| |云音乐收入|1,960|1,949|1,973|1,986|2,030|2,041|1,999|1,880|2,064|-8.9%| |年度同比增长百分比|-5.2%|-11.1%|-16.3%|-16.4%|3.6%|4.7%|1.3%|-5.3%||| |作为总收入的部分|7.8%|8.1%|7.2%|7.3%|7.6%|8.0%|7.6%|7.0%||| |创新型商业|1,858|2,057|1,979|2,753|1,970|2,067|1,774|2,285|2,611|-12.5%| |年度同比增长百分比|12.8%|9.9%|0.5%|12.9%|6.1%|0.5%|-10.3%|-17.0%||| |作为总收入的部分|7.4%|8.6%|7.3%|10.1%|7.3%|8.1%|6.8%|8.5%||| |总收入|25,046|24,011|27,270|27,140|26,852|25,486|26,210|26,748|27,248|-1.8%| |年度同比增长百分比|6.3%|3.7%|11.6%|7.0%|7.2%|6.1%|-3.9%|-1.4%||| |毛利润率（%）|59.5%|59.9%|62.2%|62.0%|63.4%|62.9%|62.9%|60.8%||| |S&M费用比率（%）|11.6%|13.6%|13.1%|15.6%|15.0%|13.7%|14.5%|10.5%||| |研发费用比率（%）|15.0%|16.3%|15.9%|16.5%|15.5%|17.5%|16.9%|16.7%||| |非GAAP净利润率（%）|30.2%|37.6%|31.7%|27.2%|31.7%|30.7%|28.6%|36.2%||| |非美国通用会计准则下的净利润|7,566|9,017|8,645|7,379|8,511|7,819|7,499|9,682|8,030|20.6%| |年度同比增长百分比|47.8%|66.7%|15.7%|53.4%|12.5%|-13.3%|-13.3%|31.2%|||[13] SOTP估值 - 采用分部估值法得出目标股价125.5美元，在线游戏业务估值110.5亿美元（占88.0%），有道估值1.0亿美元（占0.8%），云音乐业务价值3.8亿美元（占3.0%），创新业务及其他估值1.8亿美元（占1.5%），净现金8.5美元 [14] 同行比较 - 在线游戏同行比较涉及腾讯、艺电公司等，平均EV/EBIT在FY24E、FY25E、2026E分别为17、15、15 [16] - 教育、在线音乐和电子商务同行比较涉及东方新域、TME等，各行业不同年份有不同收入增长和电动车/收入比率 [18] 财务摘要 包含2022A - 2027E损益表、资产负债表、现金流量等多方面财务数据 [21][23]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 网易2024年第四季度业绩稳定，新游戏将推动2025财年收入增长 [1] - 下调2025 - 2026财年总收入预测2 - 3%，但鉴于审慎的运营成本控制，上调2025 - 2026财年非GAAP净利润预测2 - 3% [1] - 维持基于SOTP得出的目标价125.5美元 [1] 各部分总结 财务数据 - 2024年第四季度总收入同比下降1.4%至267亿人民币，运营利润同比增长13.9%至78亿人民币，比市场共识预期高8% [1] - 2024财年总收入和运营利润分别同比增长2%和7% [1] - 预计2025财年新游戏如《Marvel Rivals》和《Where Winds Meet》将推动游戏收入增长重新加速 [1] 业务表现 - 游戏及相关增值服务收入在2024年第四季度同比增长1.5%至212亿人民币，得益于PC游戏收入强劲增长，比市场共识预期高2% [8] - PC游戏收入在2024年第四季度同比增长57%至72亿人民币，主要受暴雪游戏回归和老游戏稳定表现推动 [8] - 移动游戏收入在2024年第四季度同比下降11%至134亿人民币，主要由于缺乏新手游和高基数效应 [8] - 2025财年计划全球推出多款备受期待的游戏，如《Fragpunk》《Destiny: Rising》和《MARVEL Mystic Mayhem》 [8] - 网易云音乐收入在2024年第四季度同比下降5.3%至19亿人民币，主要由于社交娱乐收入减少 [8] - 有道收入在2024年第四季度同比下降9.5%至13亿人民币，因其采取更有选择性的客户获取方式并优先考虑高ROI业务 [8] - 创新业务及其他收入在2024年第四季度同比下降17.0%至23亿人民币，主要归因于严选和广告业务收入减少 [8] 运营成本与股东回报 - 2024年第四季度运营利润率同比提高3.9个百分点至29.2%，主要得益于销售及营销费用有效控制（同比下降33%） [8] - 预计网易将在2025财年继续保持审慎的运营成本控制，支持运营利润率提升 [8] - 2024财年公司股东回报水平较高，通过股息和股票回购向股东返还200亿人民币（约占净利润/市值的67.4%） [8] 估值与目标价 - 采用SOTP估值方法对网易四个主要业务板块进行估值，目标价为125.5美元 [12] - 在线游戏业务估值110.5美元（占总估值的88.0%），基于2025财年15倍EV/EBIT，与行业平均水平持平 [12] - 有道估值1.0美元（占总估值的0.8%），基于2025财年1.4倍EV/收入，与行业平均水平持平 [12] - 云音乐业务估值3.8美元（占总估值的3.0%），基于2025财年3.5倍EV/收入，与行业平均水平持平 [12] - 创新业务及其他估值1.8美元（占总估值的1.5%），基于2025财年1.1倍EV/收入，与行业平均水平持平 [12] - 净现金估值8.5美元 [12] 同行比较 - 在线游戏同行比较显示，行业平均2025财年EV/EBIT为15倍 [14] - 教育、在线音乐和电商同行比较显示，各细分行业有不同的收入增长和EV/收入倍数 [16] 财务预测 - 2025 - 2027财年的收入、毛利润、运营利润、调整后净利润等指标有相应预测及变化 [2][9][10] - 2025 - 2027财年的毛利率、运营利润率、调整后净利润率等指标有相应预测及变化 [2][9][10] 财务报表 - 提供2022 - 2027财年的损益表、资产负债表和现金流量表数据 [19][20][21] 股东结构与股价表现 - 丁磊持股44.2%，景顺持股2.2% [4] - 1个月、3个月和6个月的绝对股价表现分别为4.4%、19.0%和15.5%，相对表现分别为2.2%、12.5%和2.6% [5]

财务数据和关键指标变化 - 2024年总净收入为1053亿人民币（144亿美元），同比增长2%；第四季度总收入为267亿人民币（37亿美元） [52] - 2024年游戏及相关增值服务净收入为836亿人民币，较2023年增长3%，第四季度同比增长2%至212亿人民币；在线游戏净收入为804亿人民币，较2023年增长6%，第四季度同比增长5%至205亿人民币 [52] - 有道2024年净收入约为56亿人民币，全年增长约4%，第四季度同比下降9.5%至13亿人民币 [54] - 网易云音乐全年净收入为80亿人民币，略有超过1%的增长，第四季度为19亿人民币，同比下降5% [55] - 创新业务及其他全年净收入为81亿人民币，第四季度为23亿人民币，同比分别下降6%和17% [55] - 全年总毛利率为62.5%，第四季度毛利率同比略有下降至60.8% [56] - 第四季度运营费用为85亿人民币，占总净收入的32% [59] - 第四季度销售和营销费用占总净收入的10.5%，去年同期为15.6%；全年销售和营销费用占净收入的13.4%，与2023年的13.5%相对稳定 [60] - 第四季度研发费用占总净收入的16.7%，与去年同期的16.5%基本持平；全年研发费用占净收入的16.6%，较2023年的15.9%略有上升 [60] - 全年有效税率为15.3%，第四季度为13.4% [61] - 第四季度非GAAP归属股东净收入总计97亿人民币（13亿美元），同比增长31%；非GAAP每股美国存托凭证收益为2.09美元（每股0.42美元） [62] - 全年非GAAP归属股东净收入增长3%至335亿人民币（46亿美元），即每股美国存托凭证7.17美元（每股1.43美元） [63] - 截至年底，净现金状况约为1315亿人民币，2023年底为1109亿人民币 [63] - 董事会已批准第四季度每股0.2424美元（每股美国存托凭证1.22美元）的股息 [64] - 截至2024年12月21日，在当前50亿美元的股票回购计划下，已回购约2120万份美国存托凭证，总成本约为19亿美元 [64] 各条业务线数据和关键指标变化 游戏业务 - 2024年是在创新和全球市场提升品牌知名度的一年，在线游戏业务连续22年实现收入增长 [8][9] - 第四季度新游戏发布推动了创新、多元化和全球化的增长驱动力 [9] - 《漫威对决》发布后在全球市场引发巨大反响，发布四小时内登上Steam畅销榜榜首，72小时吸引超1000万玩家，前两阶段吸引2000万玩家，目前累计超4000万玩家 [11] - 《凌云诺》PC版在中国上线四天下载量达300万，移动端上线后约两周登顶iOS下载榜，一周内PC和移动端总玩家数超1000万，两周后超5000万 [14] - 暴雪游戏回归中国取得巨大成功，《魔兽世界》持续引发社区热情，《炉石传说》回归后举办的活动吸引超1万名粉丝现场参与和超1000万玩家在线观看，《守望先锋2》昨日回归中国，重新点燃玩家热情 [17][18] - 《梦幻西游》系列通过适时活动和新内容为玩家带来新体验，《梦幻西游》手游2024年营收创历史新高，《梦幻西游Online II》年度营收也创历史新高 [19][20][21] - 《第五人格》2024年营收创历史新高，第四季度通过全面运营策略维持了高强度的玩家活动 [23] - 《永劫无间》系列持续表现出色，与多个品牌进行联动，移动端自第三季度推出以来玩家数量不断增长，12月超过5000万 [25] - 《蛋仔派对》不断培育其动态GDC生态系统，推出多种受欢迎的游戏模式 [26] - 《逆水寒》手游第四季度保持了庞大而活跃的玩家基础，12月底举办的跨年虚拟音乐会吸引超300万在线同时观看，活动后登上畅销榜第二位 [27][28][29] - 《末日生存者》自7月推出以来在全球培养了一批忠实的生存玩家粉丝群体，第四季度推出的新PVP TV场景引发玩家激增，登上Steam最热门游戏排行榜前10名和畅销榜第三名，目前移动端预注册人数已超1000万，计划4月全球发布 [29][30][31] 有道业务 - 第四季度运营利润同比增长超10%，2024年实现首次年度运营利润 [37] - 第四季度学习服务收入下降，公司更加注重长期增长，平衡收入和盈利能力，旗舰课程保留率超70% [38] - 推出中国领先的教育逐步推理模型Confucius - o1，已集成到AI学习助手Mr. P AI Tutor中，用户反馈良好，用户数超1亿 [39][40] - 在线营销服务持续推进，国内基于效果的广告收入创历史新高，国际上与谷歌建立官方合作，在海外KOL营销方面提升了技术优势 [40][41] - 智能设备业务保持健康增长，旗舰产品有道词典笔在W11网购节巩固了领先地位，1月推出有道词典笔A7 Pro以推动持续增长 [42] 网易云音乐业务 - 持续推动以音乐为中心的生态系统的高质量发展，推出并迭代了多项创新功能，提高了用户参与度 [43][44] - 拓展音乐消费场景，与游戏部门合作开展联合品牌活动，在游戏中引入增强的音乐社交互动功能 [45] - 扩大音乐库，深化与Kakao Entertainment的合作，与知名艺术家合作增加中文音乐收藏，自制音乐方面有多首曲目获得广泛认可 [46] - 与流行艺术家开展企业合作，数字专辑销量在24小时内超过100万张 [47] - 独立音乐人平台庆祝成立十周年，截至12月，平台注册音乐人超77万，成为中国顶级独立音乐人平台之一 [47] - 优化基于订阅的会员服务，提升内容吸引力、引入前沿功能、增加会员特权和完善营销战略，推动了订阅用户增长和深度参与 [48] 严选业务 - 继续专注于关键品类，通过畅销产品推动增长，2024年宠物产品和家居等核心品类实现稳健增长，巩固了市场领先地位 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 游戏业务方面，2023年拓展游戏品类组合，2024年注重创新和提升全球市场品牌知名度，未来将继续多元化游戏组合，将更多游戏推向全球市场 [8] - 有道业务持续关注技术驱动的创新和盈利能力提升，通过优先发展高需求课程平衡收入和盈利能力 [37][38] - 网易云音乐业务推动以音乐为中心的生态系统的高质量发展，通过创新功能、拓展消费场景、扩大音乐库和优化会员服务等方式提升用户体验和市场竞争力 [43][48] - 严选业务专注于关键品类，通过畅销产品驱动增长 [49] - 在射击游戏市场，公司认为虽然竞争激烈，但凭借自身游戏独特的控制感受、系统设计和风格，有信心取得成功 [69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司致力于创新，在各业务领域不断突破，战略举措为可持续长期增长奠定基础 [7][8] - 对新游戏的表现充满信心，认为能够持续吸引全球玩家，拓展国际市场 [31][36][37] - 有道业务通过技术创新和盈利能力提升，有望实现健康发展 [37] - 网易云音乐业务通过不断优化音乐生态系统，提升用户体验和市场竞争力，有望实现可持续增长 [43][48] - 严选业务通过专注关键品类和畅销产品，有望巩固市场领先地位 [49] 其他重要信息 - 今天的讨论包含前瞻性陈述，受一定风险和不确定性影响，公司不承担更新这些信息的义务，除非法律要求 [3][4] - 管理层将讨论某些非GAAP财务指标，具体定义和GAAP与非GAAP财务结果的调节可参考今天早些时候发布的新闻稿 [5] - 投资者演示文稿和本次电话会议的网络重播将在网易公司网站ir.netease.com上提供 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于射击游戏的数据测试成果、当前发布准备和发布后运营重点，以及公司对射击游戏市场竞争的看法 - 公司表示AI驱动的射击游戏已在国内外市场进行大规模测试，反馈符合预期，玩家对创新玩法和系统设计评价较高并提供了宝贵建议，经过数月迭代后准备发布，发布后将持续监测玩家反馈、更新关卡、提供新角色和打击作弊行为；认为射击游戏市场竞争激烈，但公司研发团队经验丰富，游戏具有独特风格，有信心取得成功 [66][67][69] 问题2: 《凌云诺》的下一阶段货币化策略、改进方向以及海外发布计划 - 公司称《凌云诺》自发布以来表现良好，以化妆品为中心的货币化策略广受欢迎，未来将继续注入新内容、地图，打造多样化优质服装，创造有趣的单人及多人游戏体验，并与玩家面对面交流收集反馈；目前已开始着手海外版本，希望在2025年面向海外玩家推出 [72][74][76] 问题3: 《漫威对决》4000万用户的付费倾向和付费率，以及下一阶段的增长策略 - 公司表示《漫威对决》在第一季更新后获得全球玩家广泛好评，将持续在开发和营销方面投入，计划开展电竞活动并与其他媒体进行跨界合作以进一步扩大用户基础 [79][80][81] 问题4: 对《守望先锋》的当前期望，以及如何平衡《漫威对决》和《守望先锋》 - 公司期望《守望先锋》能像《魔兽世界》和《炉石传说》一样，不仅恢复运营，还能实现产品复兴并达到新高度；认为两款游戏都是优秀的超级英雄射击游戏，市场足够大，可以满足不同玩家群体的多样化需求 [83][84][85] 问题5: 《魔兽世界》和《炉石传说》在初期需求释放后的用户和增长趋势，以及提升游戏寿命的下一步计划 - 公司称这两款游戏回归后的表现远好于历史上的其他游戏，与暴雪合作规划了后续内容，相信能重新激发玩家参与度，并致力于根据中国玩家反馈改善游戏体验 [89][90][91] 问题6: 海外市场的未来扩张策略，以及公司在海外市场的优势；AI如何融入当前游戏组合和未来产品线 - 公司表示会关注海外市场用户需求和偏好，支持海外工作室和创作者根据当地需求创作内容；AI将显著提高研发过程和开发管道的效率，还可帮助用户更好地参与和理解游戏内容，公司正在大规模探索其应用 [93][96][98] 问题7: 此前获批的游戏是否会在2025年推出，以及如何看待其在竞争中的定位和折旧；第四季度销售和营销费用大幅下降的驱动因素、策略是否改变以及2025年的趋势 - 公司称该游戏1月完成线下测试，反馈积极，开发进展顺利，认为竞争反映了市场对该类型游戏的兴趣和未满足的需求，目前专注于完善内容，准备好后会邀请更多玩家测试；第四季度销售和营销费用下降是因为公司不断创新营销引擎，探索更高效的营销方式和工具，体现了营销运营效率的提升 [101][103][105] 问题8: 近期国内外工作室组织架构变化的原因和考虑，以及对新游戏的中长期投资计划 - 公司表示在不同工作室的产品间分配资源时，会关注工作质量、是否满足未来玩家需求以及生产效率等关键属性，根据产品实际情况进行资源分配调整，这是游戏开发的正常流程 [107][111][113]

业绩总结 - 2024年第四季度净收入为36.64亿美元，同比下降1.4%[43] - 2024年第四季度归属于公司股东的净利润为12.01亿美元，同比增长33.2%[43] - 2024年第四季度每ADS稀释净利润为1.87美元，同比增长35.1%[43] - 2024年第四季度毛利率为60.8%[43] - 2024年第四季度运营利润为10.72亿美元，同比增长13.9%[43] 用户数据 - 2024年第四季度游戏及相关增值服务的净收入为29.10亿美元，同比增长1.5%[43] - 2024年第四季度Youdao的净收入为1.84亿美元，同比下降9.5%[43] - 2024年第四季度NetEase Cloud Music的净收入为2.58亿美元，同比下降5.3%[43] - 2024年第四季度创新业务及其他的净收入为3.12亿美元，同比下降16.9%[43] 现金状况 - 截至2024年12月31日，NetEase的现金及现金等价物为51.38亿人民币（约7.04亿美元）[42]

文章核心观点 2025年2月20日网易云音乐公布2024财年财务业绩，公司专注核心音乐业务与社区建设，推动在线音乐业务收入和盈利能力增长，未来将围绕内容生态、用户体验、社区建设和运营效率等方面持续发力 [1][5][7] 各部分总结 财务指标 - 2024年营收80亿人民币，同比增长1.1%；在线音乐服务收入54亿人民币，同比增长23.1%；社交娱乐服务及其他收入26亿人民币，同比下降 [7] - 毛利润27亿人民币，同比增长27.5%，毛利率从2023年的26.7%提升至33.7%；净利润15.654亿人民币，同比增长113.2%；调整后净利润17.001亿人民币 [7] 业务概况 - 聚焦核心音乐业务与音乐社区建设，通过丰富内容、优化推荐、创新功能等提升用户参与度，会员业务推动在线音乐业务增长和盈利 [5] - 月活用户稳步增加，DAU/MAU比率保持在30%以上，通过个性化推荐和视听体验促进音乐发现与消费，拓展UGC互动场景 [6] - 与网易游戏合作拓展音乐消费场景，构建全面独特的内容生态，扩充音乐库，推广原创音乐 [8][9] 未来战略 - 构建综合差异化内容生态，扩大内容库，加强与版权方合作，丰富特色音乐类型，提升独立音乐人孵化和自制音乐能力 [12][13][14] - 培育音乐社区生态，通过创新互动功能和拓展交流机会提升用户体验 [14] - 提高用户付费意愿，通过优化体验、增加会员权益和拓展消费场景增强付费吸引力 [14] - 优化盈利能力，注重成本控制和运营效率，实现可持续增长 [14] 内容建设 - 丰富音乐版权库，与国内外音乐厂牌和艺人合作，加强与版权方深度合作，推动专辑销售 [20] - 支持音乐人创作，提供AI音乐创作工具和组织合作营，开展区域音乐推广活动，助力音乐人实现商业价值 [21] - 拓展长音频内容，长音频内容消费稳步增长，用户平均收听时长同比增加35.8% [22] 产品与社区 - 对网易云音乐App进行全面升级，优化个性化推荐和音乐社区体验，提升用户参与度和使用时长 [23] - 优化音乐发现和收听体验，加强个性化推荐功能，增加视听和场景化功能 [24][28] - 增强音乐社区共鸣和连接，提升社区内容消费、互动和创作，提高用户活跃度和粘性 [25] - 拓展音乐消费和交流场景，与网易游戏和在线教育部门合作，推出音乐播客、有声书和广播剧等内容 [26][27] - 优化多终端切换功能，扩大车载覆盖范围，与长城汽车建立长期战略合作伙伴关系 [29] 会议安排 - 公司管理层将于2025年2月20日晚7点（北京时间）举行2024财年财报电话会议，需提前通过指定链接注册获取拨号信息 [30] - 电话会议回放可在2月27日前通过指定号码和PIN码收听，也可在公司投资者关系网站观看直播和存档 [31] 公司简介 - 网易云音乐由网易于2013年推出，是知名在线音乐平台，以精准个性化推荐、用户互动和社交社区为特色，受中国Z世代欢迎 [32]