行业投资评级 - 报告对Kingmed的评级从买入下调至中性，12个月目标价从75元下调至41元 [10] - 报告对Dian Diagnostics维持中性评级，12个月目标价从23元下调至16元 [10] - 报告对AmoyDx维持买入评级 [10] 核心观点 - 独立临床实验室（ICL）行业面临的压力可能比预期的更持久，主要由于检测量低于预期、竞争加剧以及检测价格下降 [2] - 预计2023年将是ICL行业的挑战年，复苏将从2024年开始，但Kingmed和Dian Diagnostics在2024年一季度表现低于预期 [2] - 预计ICL行业的总市场规模（TAM）将因检测量下降和检测价格下降而缩减 [9] 行业竞争与市场动态 - 新冠疫情后，ICL公司数量从2019年的约1.5万家增加到2022年的约2.4万家，2023年进一步增加到约2.6万家 [2] - 竞争加剧导致检测价格下降，2024年3月国家医保局宣布在试点城市降低医疗服务价格，预计将进一步影响ICL行业的利润率 [4] - 预计Kingmed和Dian Diagnostics的市场份额将保持稳定，但由于TAM下降和毛利率压力，收入、净利润和每股收益预期下调 [12] 公司表现与预期 - Kingmed的净利润率（NPM）预计从2024年开始回升，但2024年至2026年的NPM将低于之前的预期 [5] - Dian Diagnostics的2024年至2026年收入、净利润和每股收益预期均有所下调，主要由于检测价格下降和竞争加剧 [11] - AmoyDx的肿瘤伴随诊断（CDx）业务在中国市场增长强劲，预计2020年至2023年市场规模从12亿元增长至20亿元 [10] 估值与投资策略 - Kingmed的估值方法从两阶段DCF调整为5年退出市盈率（PE），以更好地评估其短期表现 [13] - Dian Diagnostics的估值方法同样调整为5年退出市盈率，预计5年每股收益复合年增长率为27% [26] - AmoyDx的估值基于两阶段DCF模型，假设折现率为10.5%，终端增长率为3% [26] 市场风险与催化剂 - Kingmed面临的主要风险包括行业竞争加剧、检测价格大幅下降以及质量控制风险 [21] - Dian Diagnostics的风险包括IVD行业的集中采购政策（VBP）实施以及应收账款减值风险 [22] - AmoyDx的催化剂包括其PD-L1 CDx产品的快速推广以及海外市场的产品发布 [26]