行业投资评级 - 报告对李宁公司(2331 HK)维持“中性”评级 目标价为23港元 基于16倍2024年预测市盈率 [2][9] 核心观点 - 李宁公司2024年全年收入增长指引维持中个位数 主要由销量增长驱动 预计净利润率在低双位数 [1][3] - 管理层预计毛利率将同比改善 但上半年销售管理费用率将高于去年同期 导致净利润率同比下降 [3][5] - 跑步品类预计成为今年最重要的增长驱动力 得益于技术升级 产品组合丰富和价格区间扩大 [1][5] - 篮球品类计划控制新品(Wade 11 Gamma)的销量 延长产品生命周期 [1][5] - 训练品类预计实现稳健增长 2023年销售贡献在15%左右 [5] 近期趋势与产品更新 - 4-5月收入趋势与一季度相似 仍受高基数影响 线上表现优于线下 [5] - 线下渠道折扣率同比和环比均有所改善 当前折扣水平与2022年基本持平 [5] - 近期举办科技发布会 推出暴雨防护 Super Beng等技术 并发布绝影3代跑鞋 市场反馈积极 [1][5] - 计划推出越影 的卢等跑鞋新品 以及户外产品 暴雨防护技术产品将在三季度正式推出 [1][5] 门店网络与资本支出 - 2024年计划净关闭20家以上李宁成人零售店 净增加100家李宁成人批发店 净增加100家以上李宁Young店 净关闭30-40家中国李宁店 [5] - 预计2024年资本支出超过40亿元人民币 主要由于香港物业相关支出和广西供应链项目投入 [5] 股权激励计划 - 调整后的股权激励计划将未来10年用于激励的股份比例控制在5%以内 每年不超过0.5% [5] - 行权期延长至36个月 利润将作为关键KPI之一 目标设定较高以激励团队 [5]