远东研究·评级方法 2024年2月26日 作者：申学峰 科技型企业信用评级方法与模型探究 邮箱：research@fecr.com.cn 摘 要 近年来相关政策大力支持科技型企业债务融资，但是科技 产业内涵丰富，需要准确界 定科技型企业范围。参考科创板、 科创债发行规则，可以首先限定科技型企业应属于高新技术产 相关研究报告： 业和战略性新兴产业。进一步地，可以通过研发投入、研发人 员等指标，或科技创新称号、具体核心技术等方面来判断科技 1.《科技创新型企业信用评级 属性。 方法研究》，2023.07.14 以科创板上市公司为样本分析科技型企业特征，可以看 出：科技型企业营业收入增速明显高于一般企业，具有高成长 特征；科技型企业销售费用、管理费用、研发费用在经常性业 务成本中的占比较高，可能更需要进行产品推广，对经营管理 水平要求也更高，并且需要更多研发投入来维持实力；科创板 公司的整体负债率低于一般企业，且负债中有息负债的占比要 更低，资本主要来自权益投资；科创板覆盖的行业类型众多， 不同行业在竞争格局、产业周期等方面各具特点。 结合科技型企业特征，可以从科技创新实力、业务经营状 况、财务杠杆与偿债能力等角度 ...

证券研究报告 [Table_Title] 政策研究 2024年2月26日 全国各省 2024 年政府工作报告资本市场相 关政策简汇 报告要点： [主Ta要bl数e_据In：de x] 上证综指： 3,004.88 为了契合资本市场高质量发展的主旋律，我们对全国 31 个省(直辖市、自治 深圳成指： 9,069.42 区)政府工作报告进行了梳理，整理了各地发展资本市场的主要政策措施，对 沪深300： 3,489.74 其中具有共性的重点、要点进行总结，方便更好地观察24年资本市场各省份 中小盘指： 3,374.19 政策端的发力方向。 创业板指： 1,758.19  一是各地高度重视提高上市公司质量，尤其是国有上市公司质量的提升； [主Ta要bl市e_场Pi走cS势to图ck ]  二是支持和鼓励政府产业基金发展，强化引导撬动作用；  三是推动区域股权市场发展，加大专精特新中小企业培育力度； 上证指数 上证50 创业板指  四是加快现代金融机构和市场体系建设（金融机构牌照、一流投行机构、 10% 沪深300 中小综指 0% 吸 五引 是机 重构 视展 北业 交） 所； -10%22/2/32 22/4/ ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 点评报告 2024年2月26日 1 月外汇市场分析报告 人 民币汇率反弹受阻，但境内外汇市场运行总 体平稳 ◼ 1月份，美联储紧缩预期增强，美元指数基本抹去上月跌幅，带动人民币 汇率回调，即期汇率较中间价偏离程度扩大，境内外汇差增加。 ◼ 1月份，境内外汇延续供不应求状态，逆差规模小幅扩大，即期结售汇是 主要贡献项，货物贸易又是银行代客结售汇逆差扩大的第一大贡献项。 ◼ 1月份，远期结汇对冲比率环比升幅大于远期购汇，市场主体即期结汇意 愿强于前期人民币汇率反弹期间，汇率杠杆调节作用总体正常发挥。 ◼ 1月份，跨境资金延续净流入但规模下降，直接投资是第一大贡献项，货 相关研究报告 物贸易顺差占比上升，继续发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用。 《2022年外汇市场分析报告：人民币汇率大起 大落，彰显外汇市场韧性》20230201 ◼ 1月份，证券投资项下跨境资金净流入放缓，但人民币债券对境外机构吸 《2023年外汇市场分析报告：人民币汇率延续 引力仍然偏强，陆股通和债券通合计的北上资金净流入规模增加。 调整，境内外汇供求和跨境资金流动生变》 ◼ 风险提示：海外金融风险超预期，主要央行 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20240226 设备和消费的更新之路：套路和“新”意？ 2024年 02月 26日 [ [T Ta ab bl le e_ _T Sa ug m] mary] ◼ 今年开年的首次中央财经委会议比较特殊。这种特殊性主要表现在两个 证券分析师 陶川 方面（图1）：一是时点上，这次中财委会议和早前召开的深改委会议的 执业证书：S0600520050002 会期间隔很短——仅4天，而此前一般是1至2周；二是议题上很特殊 ——设备更新和“以旧换新”。而中财委作为党领导经济的核心决策议 taoch@dwzq.com.cn 事机构，以往主要关注的是全局性、战略性和长期性的问题。我们认为 证券分析师 邵翔 这至少透露了两个重要的信息；今年设备更新相关的制造业投资将是稳 执业证书：S0600523010001 经济的重要补充，而消费可能会受到更多的重视。 shaox@dwzq.com.cn 市场可能更加关心的是怎么干？我们梳理了历史上内外需求较弱的情 况下国家求“新”的历史经验，其中2009年6月汽车、家电更新和2022 相 关研究 年9月设备更新改造具备一定的参考意义，我们认为至 ...

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 2024年2月25日 相关研究 国内高频指标跟踪（2024 年第 7 期） [《Ta海b外le央_R行e：p进o入rtI观nf察o期] ——海外经济政 策跟踪》2023.09.24 [Table_Summary] 《国内高频指标跟踪（2023年第28期）》 投资要点： 2023.09.24 《美债利率再创新高——全球大类资产 春节后消费热度仍有延续，生产恢复相对偏慢。人口流动方面，春运返程已 周报》2023.09.23  近尾声，人流量季节性回落。消费方面，服务消费仍相对亮眼；商品消费中 汽车受促销等政策影响。投资方面，基建项目相对充裕，地产销售绝对值仍 在历史底部。进出口方面，美欧外需一强一弱，出口或有承压。生产方面， 传统型行业生产相对偏弱，其他行业已在持续修复。库存方面，煤炭补库， [Table_AuthorInfo] 其他主要工业品库存也有所增加。价格方面，消费品价格季节性回升，工业 品价格则小幅回落。流动性方面，美元指数再次回落。 风险提示：稳增长政策不及预期。  分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email: ...

大类资产每周观察 正信期货大类资产周报 20240218 研究员：蒲祖林 投资咨询证号：Z0017203 Email：puzl@zxqh.net PPP资试P语英科化地PPP PTTT料卷 ...

宏观周报 2024年 2月 26日 国内 LPR 非对称下调，美国制造业景气上行 核心观点 ⚫ 海外方面，美国2月制造业PMI扩张速度一年来首次超过 服务业，连续几个月的改善表明制造商正摆脱长期低迷， 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 而近期降息预期的减弱打击了服务业的前景预期。1月通 胀数据超预期，就业还未出现转冷迹象，美联储最新会议 李婷 纪要显示，官员担忧过早降息的风险，一致认为利率已到 021-68555105 达顶峰，首次降息的具体时间尚不明朗。我们认为基准情 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 景下，5-6月将开启降息周期，近期关注1月PCE数据。 投资咨询号：Z0011509 ⚫ 国内方面，2月降LPR不降MLF，意在稳地产、保汇率， 黄蕾 021-68555105 且5年期LPR利率降幅为历史新高，体现了地产需求端疲 huang.lei@jyqh.com.cn 软、政策托举的紧迫性及力度，但目前实际利率仍然偏高， 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 ...

期货研究报告|宏观周报2024-02-25 进入降息周期 ——宏观利率图表174 研究院 宏观组 策略摘要 研究员 2月央行终于调降了5年期LPR利率，相比较此前5-10个BP的降息超预期，但相比较 徐闻宇 海外25个BP的幅度仅是正常，我们预计中国央行已经开启了降息周期。在这个降息周  021-60827991 xuwenyu@htfc.com 期中，将进行风险的释放。关注短期风险和长期资产创造的机会，维持对收益率曲线陡 从业资格号：F0299877 峭化的判断。 投资咨询号：Z0011454 核心观点 投资咨询业务资格： ■ 市场分析 证监许可【2011】1289号 国内：LPR超预期降息，预期只是开始。1）货币政策：本周央行进行4270亿元逆回购 操作，净回笼7550亿元；五年期LPR下调25个基点。2）宏观政策：中央深改委强调 增强土地要素对优势地区高质量发展保障能力。3）行业政策：证监会或加大对拟上市企 业督导检查力度，对财务造假公司出清力度，完善行业机构监管模式。4）经济数据：1 月70个大中城市商品住宅销售价格环比下降城市个数减少。 海外：央行暂不降息，科技热情继续飞奔。1）货币政策：美联储会 ...

国 信 期 货 研 究 Page 1 国信期货宏观月报 宏观 节前降准节后降息均超预期 物价和货币供应改善 2024年2月25日 ⚫ 主要结论 1 月物价同比水平仍然不佳，由于冰冻雨雪天气以及春节消费，物价环 比均有所好转。1月社融存量同比增速超过M2同比增速0.8个百分点，且M1 增速较好；1月社融增量为6.50万亿元，为单月新增历史最高值；总体反映 出季节性因素的利好，叠加人行货币政策操作的推动作用，货币供给结构性 问题得到改善。1月官方制造业PMI较去年12月略有回升，但处于荣枯线下 方，仍待改善；生产指数保持扩张且中型企业表现优异，但是购进价格和出 厂价格双双回落、新出口订单已连续10个月处于荣枯线下方。“新一轮大规 模设备更新和消费品以旧换新”将启动，在当前“有效需求不足”的大背景 下，可带动部分企业投资和居民消费。 分析师：夏豪杰 财政政策方面。根据 Wind，地方政府新增专项债发行情况，2023 年 1 从业资格号：F0275768 月和 2 月分别发行 4911.84 亿元和 3357.53 亿元，2024 年 1 月发行 567.81 投资咨询号：Z0003021 亿元；截至2024年2月2 ...

宏观·周度报告 展望后市：宏观层面多空因素交织，大宗商品短期或难见到趋势性行情。国 2024年02月25日 星期 日 内方面，尽管各类政策持续加码，但房地产行业仍未出现趋势性好转，弱现 实的担忧持续存在，未来重点关注基建、三大工程提速后增量需求的释放。 海外方面，美国经济的强韧性，尤其是近期制造业的回暖，将在一定程度上 国贸期货·研究院 宏观金融研究中心 支撑商品需求，然而降息时点仍存在较大的不确定性，金融环境短期内将维 持偏紧的状态，美元指数和美债利率的阶段性反弹将打击市场的风险偏好。 地缘政治和供应端的扰动，俄乌冲突、巴以局势悬而未决，仍将对供应端带 郑建鑫 来扰动，同时需警惕国内部分行业过剩产能化解、两会期间安检升级等影响。 投资咨询号：Z0013223 从业资格号：F3014717 （1）春节后大宗商品价格指数震荡运行，一方面，国内房地产表现低于 预期，美欧央行对降息前景偏谨慎，压制大宗商品市场的乐观情绪；另一方 面，由于国内煤炭减产预期等供应端的扰动增多，支撑部分商品。 （2）MLF 小幅超额平价续作，5 年期 LPR 利率大幅下调。2 月份LPR非 对称降息可能的考虑，一是进一步支持房地产行业，当 ...