投资评级 - 维持"买入"评级，合理价值33.87元/股，对应2024年25倍PE [2] 核心观点 - 股权激励计划彰显增长信心：授予不超过800万股（占总股本0.75%），首次授予648万股（0.61%），激励对象包括CEO、CFO等高管及143名核心骨干，授予价11.97元/股 [1] - 考核目标明确：2024-2026年扣非归母ROE分别不低于5.8%/7%/8%，扣非归母净利润较2023年增长不低于30%/65%/100%（对应24-26年10.1/12.8/15.5亿元），每年新增开业酒店不少于1200家，主业利润率分别不低于11%/12.5%/14% [1] - 同步回购计划：拟回购400-800万股（占总股本0.37%-0.75%），资金总额不超过2.78亿元 [1] 财务数据 盈利预测 - 营业收入：2024E 151.46亿元（YoY +3.4%），2025E 159.93亿元（YoY +5.6%），2026E 168.89亿元（YoY +5.6%） [1] - 归母净利润：2024E 14.50亿元（YoY +44.7%），2025E 15.02亿元（YoY +3.6%），2026E 17.51亿元（YoY +16.6%） [1] - EBITDA：2024E 52.31亿元，2025E 52.53亿元，2026E 56.69亿元 [1] 估值指标 - 市盈率（P/E）：2024E 17.48倍，2025E 16.87倍，2026E 14.47倍 [1] - EV/EBITDA：2024E 7.42倍，2025E 7.26倍，2026E 6.57倍 [1] 盈利能力 - ROE：2024E 8.3%，2025E 8.3%，2026E 9.1% [1] - 毛利率：2024E 44.1%，2025E 45.8%，2026E 47.4% [6] 运营与战略 - 组织架构优化：提效措施持续推进，海外业务降费逻辑不变 [1] - 开店计划：2024-2026年累计新增开业酒店目标3600家（年均1200家） [1] - 对标企业：包括华住、首旅、君亭等9家酒店餐饮企业 [1]

投资评级 - 报告给予中国海防（600764 SH）"增持"评级 合理价值为20 94元 当前价格为19 18元 [4] 核心观点 - 报告研究的具体公司是国内水声电子防务装备的核心供应商 背靠中船重工集团 拥有水声电子防务装备全领域 全产业链科研生产能力 产品广泛应用于各类舰艇等海洋防务装备 [1] - 报告研究的具体公司加速布局智慧城市 卫星导航等战略性新兴产业 打造第二增长曲线 [1] - 报告研究的具体公司受益于海军装备现代化和信息化建设加速 同时新领域水下防务将长期处于战略发展期 [1] - 报告研究的具体公司非水声业务应用领域广阔 有望受益下游产业空间扩展 涵盖特装电子 智能制造 电子信息等领域 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0 48 0 70 0 99元 股 [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为40 45亿 45 69亿 52 86亿元 同比增长12 6% 12 9% 15 7% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3 43亿 4 96亿 7 03亿元 同比增长11 1% 44 7% 41 7% [3] 公司简介 - 报告研究的具体公司是中国船舶集团旗下的防务装备龙头企业 主要业务涵盖电子防务装备 战略性新兴产业等相关领域 拥有水声电子方向上国内唯一的全体系科研生产能力 [55] - 报告研究的具体公司通过两次资产重组获得水下电子信息业务的相关资产和研制能力 成为国内水下信息系统和装备行业技术最全面 产研实力最强 产业链最完整的企业之一 [60][61][62] 市场空间 - 水下攻防对抗体系建设有望长期支撑水声电子装备发展 声呐是水声电子防务核心装备 有望受益水下装备建设渗透率提升 [109][115] - 全球声呐市场规模稳步增长 2023年达49亿美元 预计2023-2032年将增长至58亿美元 复合增长率1 85% [145][147] - 非水声业务应用领域广阔 轴角转换器在新能源电动汽车等领域应用空间广阔 预计到2030年我国乘用车轴角转换器市场规模约200亿元 [150][151] 竞争力 - 报告研究的具体公司在电子防务领域龙头地位稳固 战略性新兴产业加速布局 [23] - 报告研究的具体公司子公司杰瑞电子是国内规模最大 最早从事轴角转换器研究开发的企业 国内市场占有率超过70% [151] - 报告研究的具体公司子公司青岛杰瑞在军用车载 弹载 舰载卫星导航等专业细分领域处于国内领先地位 [162]

行业或公司 * **公司**：广发煤炭（兖煤澳大利亚） * **行业**：煤炭行业 核心观点和论据 * **一季度经营情况**：广发煤炭一季度现金余额净余额增加2.6亿澳元，总现金达到17亿澳元。一季度产量同比增长50%，但销量低于产量。公司预计全年产销将恢复平衡。 * **煤炭市场**：动力煤市场面临下滑，但价格指数曲线波动不大。公司认为煤炭市场从供需角度看处于相对平衡状态。 * **成本**：公司成本受通胀和设备维护等因素影响，但预计随着产量恢复，成本将降低。 * **分红**：公司分红政策为按照50%的最后净利润或50%的自由现金流，以高为准。 * **焦煤价格**：焦煤价格受印度需求和中国市场影响，公司认为焦煤价格长期前景较好。 * **日韩市场**：日韩市场占比下降，但全球对低灰高热煤的需求将持续存在。 * **资本开支**：2024年资本开支为6.5亿到8亿澳元，未来资本开支将逐渐降低。 * **资源**：公司倾向于焦煤，并关注新增产量产能的机会。 * **资源税费**：短期内资源税费上升的可能性不大。 其他重要内容 * **天气影响**：一季度产量下降受季节性降雨和公共假期等因素影响。 * **长协**：大部分动力煤出口通过长协方式锁定，但价格不锁定。 * **ESG**：动力煤和焦煤在ESG方面没有太大区别。 * **价格**：动力煤价格受中国市场需求影响，焦煤价格受印度需求和中国市场影响。 * **增量**：未来煤炭产能增量将难以实现，供需缺口将存在。 总结 广发煤炭一季度经营情况良好，煤炭市场处于相对平衡状态。公司对未来发展充满信心，并关注焦煤和资源领域的发展机会。

投资评级 - 当前评级为"买入"，合理价值62.28元/股，较当前价格50.67元存在22.9%上行空间 [2] - 前次评级同样为"买入"，显示持续看好态度 [2] 核心观点 - 产品策略调整：国缘开系产品停止四代订单接收，五代产品出厂价上调20/10/8元/瓶（四开/对开/单开），计划外配额额外加价10元/瓶，推动品牌价值回归 [3] - 区域扩张成效：省内苏中、苏南等非核心区域2023年前三季度增速超26%，省外安徽合肥和上海市场春节出现订单翻倍现象 [3] - 战略执行路径：产品端聚焦"特A+类"高端产品，渠道端推进扁平化管理，市场端以县区为单位深耕省内并加速全国化 [3] 财务预测 - 营收预测：2023-2025年分别为100.5/123.8/150.9亿元，同比+27.4%/+23.1%/+21.9% [3][17] - 净利润预测：同期归母净利润31.4/39.1/48.6亿元，同比+25.6%/+24.2%/+24.5% [3][17] - 盈利能力：毛利率持续提升，预计从2022年76.6%升至2025年78.1%，ROE从22.6%提升至24.3% [7][17] 估值指标 - 市盈率：当前股价对应2023-2025年PE分别为20/16/13倍 [3] - 估值方法：采用20倍2024年PE得出目标价62.28元 [3] - EV/EBITDA：预计从2023年13.62倍降至2025年7.88倍 [7][17] 运营数据 - 资产扩张：总资产预计从2022年181.8亿元增至2025年310.4亿元，年复合增速19.5% [6] - 现金流：经营活动现金流2025年预计达54.2亿元，较2022年27.8亿元接近翻倍 [6] - 存货周转：存货周转率从2022年2.02次提升至2025年2.21次，显示运营效率改善 [7]

[Table_Contacts] [Table_Title] 新宝股份（002705.SZ） 23Q4 外销增长亮眼，盈利改善显著 [Table_Summary] 核心观点： 23Q4 收入加速增长，盈利能力改善显著。公司公布 2023 年业绩快报， 2023 年实现营业收入 146.5 亿元（YoY+6.9%），归母净利 9.8 亿元 （YoY+1.6%），归母净利率 6.7%（YOY-0.3pct）。23Q4 单季收入 38.9 亿元（YoY+30.7%），归母净利 2.4 亿元（YoY+105.0%），归母净利率 6.2%（YoY+2.2pct）。2024Q4 收入增速环比持续改善，盈利能力显著 提升，主要由于：（1）通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施， 产品盈利能力修复，同时外销规模大幅提升，所以我们预计毛利率提 升；（2）23Q4 受人民币兑美元汇率波动影响，汇兑收益较上年同期增 加约 3926 万元，同时远期外汇/期权合约的投资损失及公允价值变动 损失同比减少约 356 万元，合计对 23Q4 税前利润贡献约 3500 多万。 23Q4 外销增长亮眼，内销增速环比改善。分区域，公司 2023 ...

[Table_Page] 公告点评|医疗器械 证券研究报告 [联Table_影Title] 医疗（688271.SH） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 140.00元 23 年业绩符合预期，海外市场持续拓展 合理价值 159.45元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-02-28  公司单23Q4业绩增速快，23年整体收入/利润端符合预期。根据公司 相[Ta对ble市_Pi场cQu表ote现] 业绩 快报， 23 年 公司预 计实现营业总 收入 114.11 亿 元 （YOY+23.52%），归母净利润 19.74 亿元（YOY+19.21%），扣非归 3% 母净利润16.65亿元（YOY+25.38%），主要系公司持续推进技术创新 -6%02/23 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 与产品深度融合，通过加大对新产品和新技术的研发投入，推出多款创 -14% 新型产品，巩固了现有市场地位、开拓新市场。单23Q4公司预计实现 -23% 营业收入 39.79 亿元（YOY+17.72%），归母净利润 9 ...

[Table_Page] 深度分析|计算机 证券研究报告 [计Table_算Title] 机行业 [Table_G行rade] 业评级 买入 前次评级 买入 统一标准与开放体系下看新一代工业软件 报告日期 2024-02-28 体系如何助力国产厂商换道超车 相[Ta对ble市_Pi场cQu表ote现] [Table_Summary] 21% 核心观点： 9%  华为联合广大伙伴企业，共建的新一代工业软件体系是什么？1. 新一 -2% 02/23 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 代工业软件架构体系采用了分层解耦架构，基于云、大数据、AI三大使 -14% 能技术，采用面向对象、平台化等新方法，赋能传统工业软件，帮助企 -26% 业进行数字化转型。2. 分层架构：底层是工业aPaaS平台通过提供“数 -37% 据/经验/工具/智能”根技术，沉淀共性服务，创造可集成、可插拔的协 计算机 沪深300 同环境；上层是场景化 SaaS 云服务，提供不同场景的工业软件 Saas 服务。 [分Ta析ble师_A：uth or] 刘雪峰  与国外路线有何不同？1. 集成路线：在国内缺乏并购基础与条 ...

[Table_Page] 跟踪分析|公用事业 证券研究报告 [公Table_用Title] 事业行业政策跟踪 [Table_G行rade] 业评级 买入 前次评级 买入 消纳持续成为议题，调峰及辅助服务再度强化 报告日期 2024-02-28 核心[T 观able 点_Sum ：mary] 相[Ta对ble市_Pi场cQu表ote现] ⚫ 加强系统调节能力建设，重视支撑性电源调峰能力。2月27日发改委、 6% 能源局印发《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意 1% 02/23 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 见》，此次政策思路有三：（1）从调峰能力建设出发：要求火电 2027 -5% 年存量煤电机组实现“应改尽改”并探索 30%负荷以下深度调峰，适 -11% 度布局调峰气电、探索核电调峰、提升水电调峰能力等；（2）从各个环 -16% 节的储能建设：推进电源侧、输配侧、用户侧新型储能建设，合理开发 -22% 抽蓄；（3）调度能力建设方面：突出智能化，从大电网的跨省跨区、到 公用事业 沪深300 配电网的用户侧储能及电动汽车等灵活调节资源接入、再到风光水火储 一体化和源网荷 ...

[Table_Page] 跟踪研究|媒体Ⅱ 证券研究报告 [T[【aTbalbel_eS_广uTmitlem] a发ry] 传媒&海外】爱奇艺（ IQ） [公Tab司le_评Inve级st] 买入 当前价格 3.61美元 Q4 前瞻：内容 ROI 优化，预计利润稳健 合理价值 7.52美元 前次评级 买入 核心观点： 报告日期 2024-02-23  预计23Q4收入表现稳健，利润环比优化。我们预计公司23Q4总收入 相[Ta对ble市_P场icQ表uot现e] 达76.72亿元，同比增长1%，环比下降4%。23Q4毛利率预计为28%， 同比下滑1pct，环比提升1pct。运营利润预计为7.54亿元，运营利润 50% SPX Index IQ US Equity 率为 10%；23Q4 经调整运营利润预计为 9.03 亿元（经调整运营利润 率为12%）。23Q4净利润预计为4.45亿元，经调整净利润预计为6.57 0% 亿元，同比下滑23%，环比提升6%，利润率对应为9%。  预计 23Q4会员收入受内容排播延迟影响，同比持平，ARM 同环比持 -50% 续增长。预计 23Q4 会员收入达 47.98 亿 ...

[Table_Page] 公告点评|消费者服务Ⅱ 证券研究报告 [【Table_T广itle] 发 商 社 & 海 外 】 携 程 集 团 公[Ta司ble评_Inv级est ] 买入-美股/买入-H 当前价格 47.34美元/366.40港元 (TCOM)/携程集团-S(09961.HK) 合理价值 50.60美元/395.82港元 前次评级 买入/买入 23 年实现全面复苏，海外业务成增长新亮点 报告日期 2024-02-26 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 相[Ta对ble市_Pi场cQu表ote现] ⚫ 携程集团发布 4Q23业绩公告。（1）公司2023Q4实现收入 103.4 亿 60% 携程网 纳斯达克 元，较 2019 年同比增长 24%；毛利率同比提升 5pct 至 81%，non- 40% 20% GAAP归母净利润为26.8亿元，利润率26%。（2）2023全年实现收 0% 入445.6亿元，较2019年同比增长25%；毛利率同比提升4.3pct至 -20% -40% 81.8%，non-GAAP归母净利润为130.7亿元，利润率29%。 -60% ⚫ 根据公司4Q23 ...