一、公司及行业概况 * **公司**：眼煤澳洲（Eye Coal Australia） * **行业**：煤炭行业 * **核心观点**：眼煤澳洲一季度销量强劲增长，现金余额增加，维持全年产量指引，并关注焦煤产品占比提升和非煤领域并购机会。 二、一季度生产经营情况 * **现金余额**：一季度现金余额增加2.61澳元，截至一季度季末持有现金近17亿澳元，排发股息后仍将保持超过12亿澳元。 * **产量**：一季度全可销售商品煤产量为880万吨，同比增长近50%。 * **销量**：一季度权益销量为830万吨，权益销量比权益产量低50万吨。 * **成本**：维持全年现金经营成本指引为每吨89-97澳元。 * **并购方向**：提升焦煤产品占比，关注非煤领域矿业和资源并购机会。 三、市场及价格 * **煤炭市场**：动力煤市场供应充足，但价格波动不大，整体处于平衡状态。 * **价格机制**：澳大利亚煤炭价格机制与国内不同，更多按指数定价。 * **不同区域价格**：中国市场平均售价较低，日本市场平均售价较高。 四、全球煤炭市场 * **供需格局**：全球煤炭需求量持续增长，供应偏紧。 * **价格走势**：谨慎乐观，预计煤价将受到支撑。 五、其他重要内容 * **ESG政策**：ESG政策对化石燃料行业投资产生负面影响，可能导致产量萎缩。 * **澳大利亚煤炭产量**：2023年产量基本恢复到疫情前水平，2024年第一季度产量增长明显。 * **中国市场**：中国市场是眼煤澳洲销量最大的市场，但平均售价较低。 * **日本市场**：日本市场平均售价较高，主要销售交媒产品和低灰高热产品。

行业或公司 * **公司**：广发煤炭（兖煤澳大利亚） * **行业**：煤炭行业 核心观点和论据 * **一季度经营情况**：广发煤炭一季度现金余额净余额增加2.6亿澳元，总现金达到17亿澳元。一季度产量同比增长50%，但销量低于产量。公司预计全年产销将恢复平衡。 * **煤炭市场**：动力煤市场面临下滑，但价格指数曲线波动不大。公司认为煤炭市场从供需角度看处于相对平衡状态。 * **成本**：公司成本受通胀和设备维护等因素影响，但预计随着产量恢复，成本将降低。 * **分红**：公司分红政策为按照50%的最后净利润或50%的自由现金流，以高为准。 * **焦煤价格**：焦煤价格受印度需求和中国市场影响，公司认为焦煤价格长期前景较好。 * **日韩市场**：日韩市场占比下降，但全球对低灰高热煤的需求将持续存在。 * **资本开支**：2024年资本开支为6.5亿到8亿澳元，未来资本开支将逐渐降低。 * **资源**：公司倾向于焦煤，并关注新增产量产能的机会。 * **资源税费**：短期内资源税费上升的可能性不大。 其他重要内容 * **天气影响**：一季度产量下降受季节性降雨和公共假期等因素影响。 * **长协**：大部分动力煤出口通过长协方式锁定，但价格不锁定。 * **ESG**：动力煤和焦煤在ESG方面没有太大区别。 * **价格**：动力煤价格受中国市场需求影响，焦煤价格受印度需求和中国市场影响。 * **增量**：未来煤炭产能增量将难以实现，供需缺口将存在。 总结 广发煤炭一季度经营情况良好，煤炭市场处于相对平衡状态。公司对未来发展充满信心，并关注焦煤和资源领域的发展机会。

Table_Title Table_BaseInfo 2024 年 2 月 27 日 公司动态分析 兖煤澳大利亚（3668.HK） 证券研究报告 全年业绩符合预期，股息率达 14% xxxx 煤炭 xxxx 事件：公司发布2023年年度业绩，实现收入77.78亿澳元，同比减少26%；实现税后利润 投资评级： X 买入 xx 18.19亿澳元，同比减少49%，符合我们预期。公司此前已发布全年运营数据，符合管理层 年初指引。公司分派期末股息0.3250澳元/股，实现全年派息率50%。基于公司指引，我们 目标价格： 35.52 元 略微上调今年的现金运营成本和产量预测，维持对今年煤价相对平衡的看法，预计公司今年 仍有望实现不错的利润率水平。公司贷款余额为零，料今年有不错的现金流表现。另外，公 现价 (2024-2-27)： 29.70港元 司优秀的管理水平、珍贵的资源禀赋以及较高的分红水平对投资者仍然较为吸引，继续维持 “买入”评级。 报告摘要 总市值(百万港元) 39,217.05 公司全年业绩符合预期，利润率仍然优秀。公司全年实现收入77.78亿澳元，同比减少26%； H股市值(百万港元) 39,217.04 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 煤炭 [ Table_Main[兖I Tnaf 煤bol]e 澳_Ti大tle]利 亚（3668） [评Tab级le_：Inv est] 增持 当前价格（港元）： 31.40 澳洲优质煤企，资源稀缺价值凸显 2024.02.26 海 [ 交Ta易bl数e_M据a rket] 外 黄涛(分析师) 邓铖琦(分析师) 52周内股价区间（港元） 22.25-36.00 当前股本（百万股） 1,320 公 021-38674879 010-83939825 当前市值（百万港元） 41,462 司 huangtao@gtjas.com dengchengqi024452@gtjas.co 证书编号 S0880515090001 mS0 880523050003 （ [ Table_PicQuote] 中 本报告导读： 52周内股价走势图 国 兖矿能源重要海外布局，澳洲第三大煤炭生产商；气候影响煤炭产量，24 年有望恢 兖煤澳大利亚 恒生指数 复；煤价回归低波动，成本有望下行；在手现金充沛，高分红价值凸显。 香 21% 摘要： 港 11% [首Ta次ble覆_S盖u ...

运营数据与业绩 - 2023年四季度平均煤炭价格为196澳元/吨，权益煤销量10.1百万吨 [1] - 全年煤炭销售价格为232澳元/吨，同比下降39%，全年煤炭权益销量为33.1百万吨，同比增加13% [1] - 2023年四季度煤炭权益产量9.7百万吨，环比增加4%，同比增加47%，权益销量10.1百万吨，环比增加17%，同比增加46% [5] - 全年煤炭销量33.1百万吨，同比增加13%，落在年初指引31-36百万吨中间 [5] 成本与产量 - 全年经营成本指引在92-102澳元/吨，预计全年成本在指引中间位 [2] - 2023年上半年现金经营成本为每吨109澳元，同比增加27澳元/吨，与去年下半年107澳元/吨相比相当 [2] - 公司在去年年初实施的有限恢复举措，为下半年造势并取得出色成绩，下半年产量的恢复继续降低公司的现金运营成本 [2] - 预计在2024年，公司将继续致力于维持2023年四季度的产量水平 [2] 股息政策 - 公司股息政策为正常情况下各财政年度派付不少于税后净利润的50%或自由现金流量的50% [3] - 预计公司2023年的股息率可达到13.3% [3] 煤炭价格与市场 - 四季度煤炭平均售价196澳元/吨，环比下降1%，较为稳定 [4] - 四季度API5指数平均价格为96美元/吨，较2023年第三季度88美元/吨有所上升，GCNewc指数为136美元/吨，较三季度149美元/吨有所下降 [4] - 全年煤炭销售价格为232澳元/吨，符合预期，预计明年一季度实现煤价仍然较为稳定 [4] 产量与库存 - 公司2023年煤炭产量逐季恢复增长，Q4权益销量较权益产量多40万吨，消减了前期累计的库存 [5] - 公司Q4向新南威尔士州内发电厂提供22万吨煤炭，新南威尔士州煤炭储备政策自2023年4月1日起直至2024年6月30日，为期15个月 [5]