文章核心观点 - 2024年锦江酒店营收和净利润同比下降，业务呈现两极分化，境内有限服务型酒店业务承压，高星级酒店逆势上扬，境外业务亏损扩大但卢浮集团减亏，同时公司加速东南亚市场布局并制定分红政策 [2][10][11] 分组1：整体业绩情况 - 2024年公司营收140.63亿元，同比下降4.00%，净利润9.11亿元，同比下降9.06%，扣非净利润5.39亿元，同比下降30.32% [2] - 扣非后净利润大幅调整，因2023年境内住宿需求集中释放推高同比基数，且公司对长账龄应收账款计提致信用减值损失同比增加 [2] - 分季度看，前三季度保持盈利，第四季度由盈转亏，单季度扣非净利润为 -9928.79万元，同比下降253.21% [3] 分组2：境内业务情况 境内有限服务型酒店业务 - 全年RevPAR同比下滑5.78%，拖累整体盈利，2024年四季度有限服务型的RevPAR为147.65元/间，较三季度174.41元/间下降15.34% [2][5] - 2024年度，中国大陆境内有限服务型连锁酒店业务合并营业收入93.26亿元，同比下降6.22%；归母净利润12.04亿元，同比增长3.33%；扣非归母净利润8.59亿元，同比下降20.29% [6] - 合并营业收入中前期加盟服务收入5.33亿元，同比下降19.05%；持续加盟及劳务派遣服务收入41.13亿元，同比增长4.17% [6] - 受市场环境和2023年住宿需求集中释放影响，境内酒店平均房价、出租率及RevPAR同比小幅下降 [7] - 分季度看，第一季度稳健，二、三季度价格体系有调整压力，四季度RevPAR同比下滑幅度收敛 [9] 境内高星级酒店业务 - 境内营收同比增长49.57%，归母净利润大增163.1%，成为业绩亮点 [2] - 2024年全年境内营收2.38亿元，管理费收入1.77亿元，同比增长68.14%；归母净利润3037万元 [10] 分组3：境外业务情况 - 2024年境外有限服务型业务营收5.6亿欧元（约42.6亿元），同比微降1.8%，归母净利润亏损5689万欧元，亏损面扩大339万欧元 [11] - 境外有限服务型酒店各季度RevPAR波动增长，全年RevPAR为2019年度的112.27%，较2023年度微增0.35% [11] - 卢浮集团是海外业务重要部分，2024年底旗下运营酒店1168家，2024年实现营收5.56亿欧元，净亏损1079万欧元，较2023年大幅收窄2389万欧元，减亏幅度达68.9% [11][12] - 2024年4月公司向卢浮集团增资23.5亿元 [12] 分组4：其他业务情况 - 2024年公司旗下门店总数攀升至13416家，全年新增开业1515家，中档及以上酒店占已开业门店总数的60.76% [10] - 2024年12月12日，公司（中国区）宣布与马来西亚酒管集团RIYAZ携手推进五个品牌落地东南亚市场，将在6个国家开发项目 [12] 分组5：分红政策情况 - 公司拟每10股派发现金红利3.80元（含税），加上年中已派红利，预计2024年度共派发现金红利5.33亿元（含税），占年度归母净利润的比例为58.54% [12] - 公司会综合考虑因素制定合理分红政策，自2000年以来分红率持续保持在50%以上，管理层及控股股东对公司长期发展有信心 [13]

文章核心观点 锦江酒店2024年年报显示业绩“失速”，营收、净利双降，股价低迷，核心业务疲软与成本压力是主因，公司正尝试通过品牌矩阵优化等转型举措寻找突破口，但成效待验证 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年新增开业酒店1515家，总规模突破1.73万家，全年营收同比下降4%至140.63亿元，净利润同比减少9.06%至9.11亿元 [2] - 核心业务国内有限服务型酒店平均房价下跌11.19元至240.67元，入住率下降0.93个百分点至65.43% [2] - 境外业务卢浮集团全年净亏损1079万欧元，有限服务型连锁酒店业务净亏损扩大至5689万欧元 [2] - 归属于上市公司股东的净利润同比下滑超9%，扣非净利润降幅超三成 [3] 业绩下滑原因 - 境内外有限服务型酒店运营情况较上年同期回落，境内有限服务型酒店营收同比下降 [2] - 出售时尚之旅100%股权取得投资收益，处置若干酒店资产取得处置收益 [2] - 营业收入下降、与加盟商房费结算速度加快，收到加盟酒店代收房费净额减少，支付外派店总工资增加 [2] - 有限服务型酒店市场需求收缩与行业竞争加剧，欧洲市场消费复苏乏力 [3] - 有限服务型酒店价格体系调整滞后，规模优势未转化为盈利动能 [3] 公司股价表现 - 截至4月15日收盘，收报25.81元/股，较2年前66.21元/股的历史高位缩水超六成，总市值滑至253亿元 [1] 公司应对举措 - 2024年调整组织结构，将原有“7大中心层级 - 37个部门”精简为“13个部门 - 2个业务单元”，推动区域经营模式升级 [4] - 首次提出“12 + 3 + 1”品牌战略，计划2028年前培育3个核心中高端品牌，并拓展度假赛道 [4] - 2025年计划新增开业酒店1300家，新增签约酒店2000家 [2][4] - 试水长租公寓领域，开辟新增量 [4]

文章核心观点 - 锦江酒店股价连续两年低迷，公司回应经营正常无未披露重大信息，但股价仍下跌且较历史高位缩水超六成，2024年财报显示营收和净利润双双下滑，不过公司对2025年发展持乐观预期 [1][3][4] 投资者质疑与公司回应 - 投资者就锦江酒店股价连续两年低迷提问并质疑存在未披露利空因素 [1] - 公司回应股价波动受多重因素影响，当前经营正常，无未披露重大信息，未来围绕主业推进高质量发展提升投资价值与股东回报能力 [1] 股价表现 - 截至4月15日收盘，股价下跌0.85%，报25.81元/股，较2年前66.21元/股的历史高位缩水超六成，总市值滑至253亿元 [1] 2024年财报情况 - 2024年营收140.63亿元，同比下降4% [3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润9.11亿元，同比下降9.06% [3] - 2024年四季度归母净利润亏损1.95亿元 [3] 2025年发展规划与预期 - 2024年新开酒店1515家，总开业酒店数超1.3万家，2025年计划新增开业酒店1300家、签约酒店2000家 [4] - 预计2025全年营收达143 - 150亿元，同比增长2% - 7%，中国大陆业务收入预计增长5% - 10% [4]

文章核心观点 2024年国内酒店市场加速扩张，供过于求竞争激烈，锦江酒店虽数量规模提升但业绩承压，面临营收、净利润下滑，主营业务盈利能力减弱，还陷入入住率与房价下滑困局，不过未来仍计划继续扩张门店[2][5][10] 行业现状 - 2024年国内酒店总量突破37万家，规模酒店总量净增长近3万家，国内外酒店集团纷纷加速扩张，今年初万豪等国际酒店集团宣布中国区酒店规模全面提速，去年签约量创历史新高[2][5] - 供给持续高增长导致国内酒店市场供过于求，酒店陷入激烈“价格战”，各大酒店集团核心经营指标有不同程度下滑[2][7] 锦江酒店业绩情况 - 2024年营收140.63亿元，同比下降4%；归属于上市公司股东的净利润9.11亿元，同比下降9.06%；四季度归母净利润亏损1.95亿元；全年扣除非经常性损益后的净利润同比下降30.32%[2][3] - 有限服务型酒店业务合并营业收入135.83亿元，同比下降4.62%；国内该类酒店业务合并营业收入约93.26亿元，同比减少6.22%[3] - 海外酒店业务全年收入同比微降0.9%，有限服务型连锁酒店业务净亏损5689万欧元，比上年同期增加亏损339万欧元；卢浮集团2024年营收为5.56亿欧元，净亏损1079万欧元，未扭亏为盈[4] 锦江酒店经营指标情况 - 国内有限服务型酒店2024年每间可售客房收入为157.47元，同比下滑5.78%；平均每天房价为240.67元，同比减少11.19元；入住率为65.43%，上年同期为66.36%[7][8] - 资产总额下降8.85%至461.10亿元，经营活动产生的现金流量净流入为35.62亿元，同比下降31%[9] 锦江酒店未来规划 - 有限服务型酒店行业处于快速发展阶段，未来几年各主要企业将进一步扩张门店数量，特别是二、三线城市；2025年计划新增开业酒店1300家，新增签约酒店2000家[10]

担保情况 - 为海路投资担保8000万欧元，担保余额80480万欧元[2] - 股东大会批准对海路投资担保额度120000万欧元，对GDL为30000万欧元[4] - 董事会同意为海路投资及GDL合计150000万欧元借款或透支额度担保[12] - 截至披露日，公司及子公司对外担保总额885739万元，占归母净资产57.48%[13] 海路投资财务 - 资产负债率超70%[3] - 注册资本350012500欧元[7] - 2024年底资产总额133228万欧元，负债102800万欧元[7] - 2024年投资收益2651万欧元，综合收益 - 2664万欧元[7] 其他 - 《保证合同》担保金额8000万欧元，期限三年[10] - 不存在逾期担保[5][13]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年经营业绩承压，收入和盈利下滑，营业成本略有提升，管理费用下降，财务费用增加，单四季度业绩不佳 [7] - 2024年酒店主营业务面临市场压力，境内有限服务型酒店RevPAR、平均房价和出租率有不同程度变化 [7] - 公司通过品牌结构优化巩固行业领先地位，2024年新开店和净开店数量增长，注重结构优化并发布品牌发展战略 [7] - 考虑到公司会员直销及部分品牌势能阶段性减弱，下调2025 - 2026年归母净利润，新增2027年归母净利润预测，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为24/21/21倍，维持“买入”评级 [7] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2023 - 2027年分别为146.49亿、140.63亿、141.01亿、160.73亿、178.71亿元，同比增长率分别为29.5%、 - 4.0%、0.3%、14.0%、11.2% [6] 归母净利润 - 2023 - 2027年分别为10.02亿、9.11亿、11.86亿、13.38亿、13.42亿元，同比增长率分别为691.1%、 - 9.1%、30.2%、12.8%、0.3% [6] 每股收益 - 2023 - 2027年分别为0.94、0.85、1.11、1.25、1.25元/股 [6] 毛利率 - 2023 - 2027年分别为42.0%、39.5%、41.6%、41.8%、41.8% [6] ROE - 2023 - 2027年分别为6.0%、5.9%、7.3%、7.9%、7.5% [6] 市盈率 - 2023 - 2027年分别为28、31、24、21、21 [6] 财务摘要 营业总收入 - 2023 - 2027年分别为14649、14063、14101、16073、17871百万元 [9] 营业成本 - 2023 - 2027年分别为8498、8505、8236、9359、10408百万元 [9] 归母净利润 - 2023 - 2027年分别为1002、911、1186、1338、1342百万元 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8][11] 报告的核心观点 - 2024年全年公司营收和归母净利润同比下降 2025 - 2027年预计归母净利润分别为13.26、15.18、17.19亿元 对应PE分别为20/18/16X 短期内延续较高开店计划 2024年中国区组织架构调整有望提升管理效率 中长期看好“12 + 3 + 1”品牌发展战略 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024Q4公司实现营业收入32.73亿元 同比下降11.24% 归母净利润 - 1.95亿元 同比转亏 扣非归母净利润 - 0.99亿元 亏损同比扩大0.71亿元 [6] - 2024年全年公司实现营业收入140.63亿元 同比下降4% 归母净利润9.11亿元 同比下降9.06% 扣非归母净利润5.39亿元 同比下降30.32% [2][6] 事件评论 - 保持开业高增速 中端酒店、加盟店占比进一步提升 2024年新增开业酒店1515家 净增开业酒店968家 门店总数达13416家 签约规模达17391家 中端酒店占比同比提升1.94pct至60.13% 加盟店占比同比提升0.85pct至94.26% [11] - 境内酒店经营承压 境外ADR与Occ表现分化 2024年境内有限服务型酒店全年RevPAR同比下降5.78% 境外有限服务型酒店全年RevPAR同比增长0.36% [11] - 盈利能力方面 毛利率大幅下滑 期间费用率下降 2024年境内酒店经营承压 毛利率同比下滑2.47pct至39.52% 期间费用率同比减少0.32pct 净利率同比 - 0.58pct至8.14% [11] - 展望未来 短期内延续较高开店计划 预计2025年新增开业酒店1300家 新增签约酒店2000家 2024年中国区组织架构调整有望提升管理效率 2024年8月发布限制性股票激励计划草案 中长期看好“12 + 3 + 1”品牌发展战略 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表预测 2025 - 2027年营业总收入分别为146.17亿、153.04亿、160.16亿元 归母净利润分别为13.26亿、15.18亿、17.19亿元 [17] - 资产负债表预测 2025 - 2027年资产总计分别为459.94亿、484.39亿、507.75亿元 负债合计分别为286.54亿、292.02亿、293.89亿元 [17] - 现金流量表预测 2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为14.35亿、35.33亿、35.05亿元 投资活动现金流净额分别为 - 0.17亿、10.84亿、6.29亿元 筹资活动现金流净额分别为 - 2亿、 - 2.48亿、 - 2.5亿元 [17] - 基本指标预测 2025 - 2027年每股收益分别为1.24元、1.42元、1.61元 市盈率分别为20.18X、17.63X、15.57X 市净率分别为1.60X、1.47X、1.34X [17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年锦江酒店业绩承压，营收和归母净利润同比下降，但24Q4境内酒店Revpar同比降幅环比缩窄，海外酒店RevPar韧性较强；公司盈利能力下滑，但费用管控严格；24年开店目标超额完成，2025年开店计划提速；考虑国内直营酒店仍在调整阶段，下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，看好公司长期价值 [1][3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入140.6亿元，同比-4.0%；归母净利润9.11亿元，同比-9.1%；扣非归母净利润5.39亿元，同比-30.3%；24Q4实现营业收入32.73亿元，同比-8.5%；归母净利润-1.95亿元；扣非归母净利-0.99亿元 [3] 各业务营收及RevPar情况 - 2024年境内全服务型酒店营收2.38亿元，同比+49.6%，RevPAR为252.91元，同比-10.8%；境内有限服务酒店营收93.3亿元，同比-6.2%，Revpar/OCC/ADR分别为157.5元/65.4%/240.7元，分别同比-5.8%/-0.9pcts/-4.4%，中端/经济型酒店的Revpar分别同比-8.3%/-2.8%；餐饮业务营收2.42亿元，同比-3.15%；境外有限服务型酒店营收5.56亿欧元，同比-1.8%，RevPar为41.68欧元，同比+0.4% [4] - 24Q4境内全服务酒店Revpar/OCC/ADR分别同比-7.86%/+1.5pcts/-10.5%；有限服务酒店Revpar/OCC/ADR分别同比-4.93%/-0.04pcts/-4.9%，且Revpar同比降幅环比24Q3缩窄 [5] 盈利能力与费用情况 - 2024年/24Q4公司毛利率分别为39.5%/33.1%，分别同比-2.5/-7.0pcts，主要系有限服务型酒店毛利率下滑；全服务/有限服务酒店的毛利率分别同比+8.52/-2.67pcts [6] - 2024年/24Q4公司期间费用率分别为31.2%/30.4%，分别同比-0.3/-3.6pcts，销售费用率分别为7.6%/7.9%，分别同比-0.3/-3.3pcts；管理费用率分别为18.1%/17.9%，分别同比-0.6/-0.3pcts，均主要系职工薪酬下滑；24年/24Q4财务费用率分别为5.3%/4.5%，分别同比+0.6/-0.1pcts；2024年公司归母净利率为6.5%，同比-0.36pcts [6] 开店情况 - 2024年累计新开业酒店1515家，超额完成全年新开店1200家的目标，净增开业酒店为968家，其中全服务型/有限服务型酒店分别净增24/944家，有限服务型酒店中直营店/加盟店分别-75/+1019家 [7] - 2025年计划新增开业酒店1300家，新增签约酒店2000家，预计实现营收143 - 150亿元，比上年度增长2% - 7%，其中中国大陆境内营业收入预计同比增长5% - 10% [7] 盈利预测与估值 - 下调公司25 - 26年归母净利润预测分别至11.87/13.55亿元（较前次预测分别下调16%/14%），新增27年归母净利润预测为16.20亿元，对应25 - 27年EPS分别为1.11/1.27/1.51元，当前股价对应PE分别为22/19/16倍 [7] 财务报表预测 - 给出2023 - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表各项数据预测 [10][11] 主要指标预测 - 给出2023 - 2027E盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据预测 [12][13]

文章核心观点 - 2024年锦江酒店营业收入和归属于上市公司股东的净利润双降，主要因旗下境内外有限服务型酒店运营情况回落、境内有限服务型酒店营收下降及出售股权和处置资产收益等因素影响，同时行业面临扩张与需求增速差及同质化竞争问题 [1][3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入140.63亿元，归属于上市公司股东的净利润9.11亿元，分别同比下滑4%和9.06% [1] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润53.95亿元，同比下降30.32%；经营活动产生的现金流量净额35.62亿元，同比下降31% [2] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产154.09亿元，同比下降7.61%；总资产461.10亿元，同比下降8.85% [2] 业务表现 - 公司主要业务为全服务型酒店营运及管理、有限服务型酒店营运及管理和食品及餐饮业务，全服务型酒店营运及管理业务表现不错，报告期内收入2.38亿元，同比增长49.57%，营业利润同比增长163.1%至3037万元 [4] - 有限服务型酒店业务是决定公司业绩主要因素，2024年底有13332家，占比99.37%，实现营业收入135.83亿元，同比下降4.62% [4] - 2024年有限服务型酒店RevPAR相较2023年下滑5.78%，平均房价由251.86元/间降至240.67元/间，平均出租率从66.36%降至65.43% [5] 扩张情况 - 2024年公司新增开业酒店1515家，净增开业酒店968家，其中有限服务型酒店新开业1486家，1019家是加盟店 [6] - 2024年中国大陆境内有限服务型酒店前期加盟服务费收入为5.33亿元，持续加盟及劳务派遣服务收入为41.13亿元 [6] 行业情况 - 2024年国内出游人次56.15亿次，国内游客出游总花费5.75万亿元，与2019年相比有差距，国内酒店市场需求未完全恢复 [7] - 国内酒店市场陷入同质化竞争，产品、服务和营销易模仿，打出差异化难，2024年多家酒店业绩下滑，如华住集团归母净利润同比下降25.4%，首旅如家全年营收同比下降0.54% [7] 应对措施 - 多家酒店选择品牌升级提升收益，如锦江酒店旗下锦江都城品牌升级开设首家3.0酒店，但只有出类拔萃的品牌才能增收增利 [8]

报告公司投资评级 - 维持中线“优于大市”评级 [5][18] 报告的核心观点 - 2024年业绩承压但分红率提升 2024年公司收入140.63亿元，同比降4.00%，归母净利润9.11亿元，同比降9.06%，扣非净利润5.39亿元，同比降30.32%；2024Q4收入32.73亿元，同比降8.51%，归母净亏损1.95亿元，扣非净亏损0.99亿元；全年累计分红率58.54%，同比提升5.13pct，最新股价对应股息率1.9% [1][10] - 2024年超额完成开店目标且Q4国内RevPAR降幅收窄 2024年新开1515家，关闭519家，开业转筹建28家，净增968家，年末在营酒店13416家；国内有限服务酒店整体RevPAR同比下降5.78%，Q4降幅环比Q3收窄，全年RevPAR恢复至2019年100.13% [2][14] - 直营店增亏与海外酒店亏损拖累业绩 2024年国内有限服务酒店分部收入93.27亿元，同比降6.2%，若剔除资产处置收益等估算利润同比下滑20%；海外酒店收入42.89亿元，同比降1.0%，分部归母净利润增亏至4.37亿元 [3][16] - 2025年计划开店规模提升并关注减亏节奏 2025年计划新开业1300家、新签约2000家，预计收入同增2%-7%，国内酒店收入同增5%-10%；需行业改善与公司整合潜力释放综合发力，关注国内直营升级减亏等执行效果 [4][17] - 下修盈利预测维持评级 下修公司2025 - 2027年归母净利润至11.9/14.6/17.1亿元，对应PE估值24/19/16x，维持中线“优于大市”评级 [5][18] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|14,649|14,063|14,831|15,594|16,526| |(+/-%)|33.1%|-4.0%|5.5%|5.1%|6.0%| |归母净利润(百万元)|1002|911|1193|1460|1709| |(+/-%)|782.7%|-9.1%|31.0%|22.4%|17.1%| |每股收益（元）|0.94|0.85|1.12|1.36|1.60| |EBIT Margin|14.1%|12.6%|15.7%|16.7%|17.3%| |净资产收益率（ROE）|6.0%|5.9%|7.5%|8.9%|10.0%| |市盈率（PE）|28.0|30.8|23.5|19.2|16.4| |EV/EBITDA|23.0|24.4|20.1|18.2|17.3| |市净率（PB）|1.68|1.82|1.77|1.70|1.64|[9] 可比公司估值表 |代码|公司简称|股价(2025/4/3)|总市值(亿元)|EPS(23A/24E/25E/26E)|PE(23A/24E/25E/26E)|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600754.SH|锦江酒店|26.22|281|0.9/0.9/1.1/1.4|28/31/24/19|优于大市| |600258.SH|首旅酒店|14.60|163|0.7/0.7/0.8/1.0|21/20/18/15|优于大市| |ATAT.O|亚朵|208.46|287|2.2/3.17/4.1/5.0|32/22/17/14|优于大市| |1179.HK|华住集团 - S|26.80|854|1.1/1.2/1.5/1.7|21/23/18/16|优于大市|[19] 财务预测与估值 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|10295|9085|10832|12172|14767| |应收款项|2252|1988|1887|1389|1398| |存货净额|67|/|49|448|743| |其他流动资产|643|753|742|780|744| |流动资产合计|13551|12456|13967|15043|17907| |固定资产|5589|3984|4606|5243|5810| |无形资产及其他|6951|6799|6528|6257|5986| |投资性房地产|23983|22362|22362|22362|22362| |长期股权投资|512|509|509|509|509| |资产总计|50587|46110|47972|49414|52574| |短期借款及交易性金融负债|5903|6852|7127|6984|6984| |应付款项|1449|1431|3427|4711|7427| |其他流动负债|5320|5698|4794|4592|4435| |流动负债合计|12672|13982|15348|16287|18846| |长期借款及应付债券|9893|7045|7045|6945|6845| |其他长期负债|10662|9401|9401|9401|9401| |长期负债合计|20555|16446|16446|16346|16246| |负债合计|33226|30427|31793|32633|35092| |少数股东权益|684|274|293|311|329| |股东权益|16677|15409|15886|16470|17153| |负债和股东权益总计|50587|46110|47972|49414|52574|[20] 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|14649|14063|14831|15594|16526| |营业成本|8498|8505|8557|8889|9387| |营业税金及附加|163|148|163|172|182| |销售费用|1160|1068|1053|1092|1124| |管理费用|2745|2546|2719|2829|2966| |研发费用|24|/|24|15|16| |财务费用|690|750|537|466|391| |投资收益|206|630|100|100|100| |资产减值及公允价值变动|148|/|34|0|0| |其他收入|53|(19)|(15)|(16)|(17)| |营业利润|1801|1691|1887|2231|2561| |营业外净收支|(7)|(46)|(30)|(30)|(30)| |利润总额|1793|1645|1857|2201|2531| |所得税费用|516|501|473|561|645| |少数股东损益|275|233|190|180|176| |归属于母公司净利润|1002|911|1193|1460|1709|[20] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|1002|911|1193|1460|1709| |资产减值准备|9|(5)|(4)|0|0| |折旧摊销|607|626|655|735|804| |公允价值变动损失|(148)|(34)|0|0|0| |财务费用|690|750|537|466|391| |营运资本变动|2525|887|998|1347|2291| |其它|63|(152)|/|23|17| |经营活动现金流|4058|2232|2864|3559|4821| |资本开支|0|1154|(1001)|(1101)|(1101)| |其它投资现金流|2|(286)|325|0|0| |投资活动现金流|(33)|872|(676)|(1101)|(1101)| |权益性融资|32|/|0|0|0| |负债净变化|1835|(2848)|/|(100)|(100)| |支付股利、利息|(739)|(1527)|(716)|(876)|(1026)| |其它融资现金流|(2868)|4438|274|(143)|0| |融资活动现金流|(646)|(4313)|(442)|(1118)|(1126)| |现金净变动|3379|(1210)|1747|1340|2595| |货币资金的期初余额|6915|10295|9085|10832|12172| |货币资金的期末余额|10295|9085|10832|12172|14767| |企业自由现金流|0|3899|2382|2916|4118| |权益自由现金流|0|5489|2256|2326|3727|[20] 关键财务与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.94|0.85|1.12|1.36|1.60| |每股红利|0.69|1.43|0.67|0.82|0.96| |每股净资产|15.59|14.40|14.85|15.39|16.03| |ROIC|3.48%|2.80%|6%|7%|9%| |ROE|6.01%|5.91%|8%|9%|10%| |毛利率|42%|40%|42%|43%|43%| |EBIT Margin|14%|13%|16%|17%|17%| |EBITDA Margin|18%|17%|20%|21%|22%| |收入增长|33%|-4%|5%|5%|6%| |净利润增长率|783%|-9%|31%|22%|17%| |资产负债率|67%|67%|67%|67%|67%| |股息率|2.6%|5.4%|2.6%|3.1%|3.7%| |P/E|28.0|30.8|23.5|19.2|16.4| |P/B|1.7|1.8|1.8|1.7|1.6| |EV/EBITDA|23.0|24.4|20.1|18.2|17.3|[20]