投资评级 - 报告给予中国海防（600764 SH）"增持"评级 合理价值为20 94元 当前价格为19 18元 [4] 核心观点 - 报告研究的具体公司是国内水声电子防务装备的核心供应商 背靠中船重工集团 拥有水声电子防务装备全领域 全产业链科研生产能力 产品广泛应用于各类舰艇等海洋防务装备 [1] - 报告研究的具体公司加速布局智慧城市 卫星导航等战略性新兴产业 打造第二增长曲线 [1] - 报告研究的具体公司受益于海军装备现代化和信息化建设加速 同时新领域水下防务将长期处于战略发展期 [1] - 报告研究的具体公司非水声业务应用领域广阔 有望受益下游产业空间扩展 涵盖特装电子 智能制造 电子信息等领域 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0 48 0 70 0 99元 股 [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为40 45亿 45 69亿 52 86亿元 同比增长12 6% 12 9% 15 7% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3 43亿 4 96亿 7 03亿元 同比增长11 1% 44 7% 41 7% [3] 公司简介 - 报告研究的具体公司是中国船舶集团旗下的防务装备龙头企业 主要业务涵盖电子防务装备 战略性新兴产业等相关领域 拥有水声电子方向上国内唯一的全体系科研生产能力 [55] - 报告研究的具体公司通过两次资产重组获得水下电子信息业务的相关资产和研制能力 成为国内水下信息系统和装备行业技术最全面 产研实力最强 产业链最完整的企业之一 [60][61][62] 市场空间 - 水下攻防对抗体系建设有望长期支撑水声电子装备发展 声呐是水声电子防务核心装备 有望受益水下装备建设渗透率提升 [109][115] - 全球声呐市场规模稳步增长 2023年达49亿美元 预计2023-2032年将增长至58亿美元 复合增长率1 85% [145][147] - 非水声业务应用领域广阔 轴角转换器在新能源电动汽车等领域应用空间广阔 预计到2030年我国乘用车轴角转换器市场规模约200亿元 [150][151] 竞争力 - 报告研究的具体公司在电子防务领域龙头地位稳固 战略性新兴产业加速布局 [23] - 报告研究的具体公司子公司杰瑞电子是国内规模最大 最早从事轴角转换器研究开发的企业 国内市场占有率超过70% [151] - 报告研究的具体公司子公司青岛杰瑞在军用车载 弹载 舰载卫星导航等专业细分领域处于国内领先地位 [162]