投资评级 - 当前评级为"买入"，合理价值62.28元/股，较当前价格50.67元存在22.9%上行空间 [2] - 前次评级同样为"买入"，显示持续看好态度 [2] 核心观点 - 产品策略调整：国缘开系产品停止四代订单接收，五代产品出厂价上调20/10/8元/瓶（四开/对开/单开），计划外配额额外加价10元/瓶，推动品牌价值回归 [3] - 区域扩张成效：省内苏中、苏南等非核心区域2023年前三季度增速超26%，省外安徽合肥和上海市场春节出现订单翻倍现象 [3] - 战略执行路径：产品端聚焦"特A+类"高端产品，渠道端推进扁平化管理，市场端以县区为单位深耕省内并加速全国化 [3] 财务预测 - 营收预测：2023-2025年分别为100.5/123.8/150.9亿元，同比+27.4%/+23.1%/+21.9% [3][17] - 净利润预测：同期归母净利润31.4/39.1/48.6亿元，同比+25.6%/+24.2%/+24.5% [3][17] - 盈利能力：毛利率持续提升，预计从2022年76.6%升至2025年78.1%，ROE从22.6%提升至24.3% [7][17] 估值指标 - 市盈率：当前股价对应2023-2025年PE分别为20/16/13倍 [3] - 估值方法：采用20倍2024年PE得出目标价62.28元 [3] - EV/EBITDA：预计从2023年13.62倍降至2025年7.88倍 [7][17] 运营数据 - 资产扩张：总资产预计从2022年181.8亿元增至2025年310.4亿元，年复合增速19.5% [6] - 现金流：经营活动现金流2025年预计达54.2亿元，较2022年27.8亿元接近翻倍 [6] - 存货周转：存货周转率从2022年2.02次提升至2025年2.21次，显示运营效率改善 [7]