投资评级 - 维持"买入"评级，合理价值33.87元/股，对应2024年25倍PE [2] 核心观点 - 股权激励计划彰显增长信心：授予不超过800万股（占总股本0.75%），首次授予648万股（0.61%），激励对象包括CEO、CFO等高管及143名核心骨干，授予价11.97元/股 [1] - 考核目标明确：2024-2026年扣非归母ROE分别不低于5.8%/7%/8%，扣非归母净利润较2023年增长不低于30%/65%/100%（对应24-26年10.1/12.8/15.5亿元），每年新增开业酒店不少于1200家，主业利润率分别不低于11%/12.5%/14% [1] - 同步回购计划：拟回购400-800万股（占总股本0.37%-0.75%），资金总额不超过2.78亿元 [1] 财务数据 盈利预测 - 营业收入：2024E 151.46亿元（YoY +3.4%），2025E 159.93亿元（YoY +5.6%），2026E 168.89亿元（YoY +5.6%） [1] - 归母净利润：2024E 14.50亿元（YoY +44.7%），2025E 15.02亿元（YoY +3.6%），2026E 17.51亿元（YoY +16.6%） [1] - EBITDA：2024E 52.31亿元，2025E 52.53亿元，2026E 56.69亿元 [1] 估值指标 - 市盈率（P/E）：2024E 17.48倍，2025E 16.87倍，2026E 14.47倍 [1] - EV/EBITDA：2024E 7.42倍，2025E 7.26倍，2026E 6.57倍 [1] 盈利能力 - ROE：2024E 8.3%，2025E 8.3%，2026E 9.1% [1] - 毛利率：2024E 44.1%，2025E 45.8%，2026E 47.4% [6] 运营与战略 - 组织架构优化：提效措施持续推进，海外业务降费逻辑不变 [1] - 开店计划：2024-2026年累计新增开业酒店目标3600家（年均1200家） [1] - 对标企业：包括华住、首旅、君亭等9家酒店餐饮企业 [1]