公司和行业概述 公司概况 - 上海佳话是一家拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师所研究的上市公司 [1] - 公司管理层于5月发生变更,持续深化国内业务的事业布局改革,调整了各事业部架构,新设创新事业部,完善前中后台整体架构 [1] - 公司进行了主动的战略性业务调整,包括线上线下经销商转自营、关闭SPA业务等,对当期收入和利润产生一定影响 [1] 财务数据 - 2020年1-9月,公司实现营业收入44.77亿元,其中第三季度实现11.56亿元 [2] - 国内业务约7.8亿元,同比下降约26.68% [2] - 海外业务约3.75亿元,同比下降约5.64% [2] - 1-9月毛利率59.41%,同比下降0.11个百分点 [2] - 第三季度毛利率54.49%,同比下降3.24个百分点 [2] - 1-9月实现经营利润约1.62亿元,实现扣费经营利润约1.2亿元 [3] - 1-9月实现经营现金流2.69亿元,同比增长28.6% [3] 业务调整 - 公司进行了组织架构调整,完善了品牌战略和数据方向,加强了团队能力建设 [4] - 公司聚焦核心品牌、品牌建设、线上和效率四个方向 [4] - 公司加强了自播间能力建设,并联名上海外滩W酒店等进行营销活动 [6] 双11业绩表现 双11前期表现 - 公司10月1日至今的线上业务和双11表现跑赢行业,达到预期目标 [7] - 公司定义的5个大单品基本达到预期 [7,8] - 公司在各大平台的运营能力、自播间表现、拼多多等新平台的表现都有明显突破 [8] 双11后期规划 - 公司将继续推进大单品战略,对现有单品进行升级,包括配方、包装、营销方式等 [9,10] - 公司正在密集准备第二批新品,如玉泽的升级乳、六神的沐浴露等 [9,10] - 公司将加大研发投入,包括与高校医院等合作,为未来持续推出超出用户期望的新产品做准备 [10,11] 组织架构和人才 组织架构调整 - 公司已完成组织架构调整,各核心岗位人员已全部到位 [12] - 新的团队融合情况良好,为执行新战略奠定基础 [12] - 公司预计第四季度线上业务可恢复增长,线下业务需要1-2个季度的调整期 [13] 人才引进 - 公司新引进的核心干部需具备5个方面要求:有使命感、决心、能力、学习力和紧迫感 [30] - 公司正在设计中长期的激励机制,预计在本季度内完成 [30] 品牌和产品策略 品牌策略 - 公司以品牌为中心,将营销分为品牌营销和产品营销两部分 [35,36] - 品牌营销侧重提升品牌知名度和影响力,产品营销聚焦核心单品和产品线 [35,36] 产品策略 - 公司将持续推进大单品战略,对现有单品进行升级 [9,10] - 公司正在密集准备第二批新品,如玉泽的升级乳、六神的沐浴露等 [9,10] - 公司加大研发投入,包括与高校医院等合作,为未来持续推出新产品做准备 [10,11] - 公司发掘了玉泽身体乳、防晒霜等有潜力的第二梯队产品,并计划进行包装升级和重新上市 [41-44] 渠道策略 - 公司将提高自营比例,减少分销,加强对市场的掌控能力 [39] - 公司将加强自播能力建设,并在天猫、抖音等主要平台进行矩阵布局 [38,39] - 公司将加强在新兴渠道如拼多多、小时达等的合作 [39] - 公司将提高线下渠道效率,包括拓展新业态客户、产品定制等 [27,28]

上海家化联合股份有限公司 2024 年第三季度报告业绩说明会会议纪要 一、会议召开情况 1、时间：2024 年 10 月 28 日 董事长兼首席执行官 林小海 首席财务官 罗永涛 4、主要参会机构： 详细参会机构清单请参见"附件：参会机构清单" 二、会议纪要 （一）经营情况讨论与分析 公司持续深化国内业务事业部制改革，为匹配战略，对国内业务的组织架构进行 了调整：调整个护事业部、美妆事业部、新设创新事业部，完善了前、中、后台的整 体架构，同时吸引破局人才加盟，通过扎实推进扁平化管理，进一步提升运行决策效 率。 报告期内，公司主动推进战略调整，包括：线上、线下经销商转自营、百货降低 社会库存、SPA 闭店等举措，使得当期收入、利润均受到一定程度影响。 财务数据： 2024 年 1-9 月公司实现营业收入 44.8 亿，其中：第三季度（7-9 月）实现营业 收入 11.6 亿。第三季度公司国内业务收入约 7.8 亿，同比下降约 26.7%；海外业务 2、地点：线上 3、公司参会人员： 约 3.8 亿，同比下降约 5.6%。 国内业务方面，分析第三季度国内业务约 26.7%的下降情况：因战略调整因素导 致的收入下降 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现不及预期 - 24Q1-Q3营收44.77亿元，同降12.07%；归母净利润1.63亿元，同降58.72% [3] - 24Q3营收11.56亿元，同降20.93%，归母净利润-0.75亿元，同降180.85% [3] - 主因国内业务承压、战略调整+国外婴童业务受低出生率、竞争加剧及经销商降库存影响 [3] 公司盈利能力下降 - 24Q1-3毛利率59.41%（yoy-0.11pct），归母净利率3.63%（yoy-4.11pct） [4] - 销售费用率45.12%（yoy+1.69pct），管理费用率8.55%（yoy-0.62pct），研发费用率2.33%（yoy+0.09pct） [4] - 24Q3毛利率54.49%（yoy-3.24pct），净利率-6.51%（yoy-12.88pct） [4] 各事业部表现情况 - 个护事业部24Q1-Q3收入约21.2亿元，占比47.4% [5] - 美妆事业部24Q1-Q3收入6.6亿元，占比14.8% [5] - 创新事业部24Q1-Q3收入约6亿元，占比13.4% [5] - 海外子公司等24Q1-Q3收入10.9亿元，占比24.4% [5] - 24Q1-Q3收入线上占比36.8%（yoy+0.9pct)，线下占比63.2% [5] 公司持续推进战略转型 - 建立以品牌为中心的统一指挥，向高毛利、高增速、高品牌溢价的品类聚焦 [5] - 玉泽进一步明确医研共创品牌定位，推进线上自播渠道建设 [5] - 公司积极转型备战双十一，期待业绩边际改善 [5] 财务数据及盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为5.31/6.43/7.04亿元，对应PE分别为22/18/17倍 [5] 风险提示 - 未提及 [6]

报告公司投资评级 - 报告将上海家化的投资评级下调为"增持"[4] 报告的核心观点 业绩简评 - 公司2024年前三季度营收44.77亿元,同比下降12.07%;归母净利润1.63亿元,同比下降58.72%[2] - 单季度来看,2024年第三季度营收11.56亿元,同比下降20.93%;归母净利润亏损7530万元,扣非净利润亏损1.15亿元,改革阵痛期收入与利润均有所承压[2] 经营分析 - 改革期主动战略性调整,如线上/线下经销商转自营、百货渠道降低库存等一次性影响扰动业绩表现[3] - 2024年第三季度毛利率同比下降3.2个百分点至54.5%,销售费用率同比上升6.8个百分点至50%,主要系收入下降和加强品牌投入[3] - 线上运营持续增强,聚焦品牌建设,如六神线上增长提速、玉泽加速完善小红书和抖音平台达人短阵建设等[3] - 密集推进品牌营销活动,如双妹与佰草集亮相李佳琦《新所有女生的offer》,双妹玉容霜双11李佳琦开播1分钟售罄等,有望带动Q4国内电商收入恢复正增长[4] 盈利预测和评级 - 考虑到改革显效仍需一定时间,短期业绩有所承压,下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为2.7/3.6/4.7亿元,同比变化为-47%/+35%/+29%[4] - 对应2024-2026年PE分别为44/33/25倍,下调至"增持"评级[4]

营业收入与净利润 - 公司第三季度营业收入为11.56亿元人民币，同比下降20.93%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为-7529.97万元人民币，同比下降180.85%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为1.63亿元人民币，同比下降58.72%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.15亿元人民币，同比下降421.81%[2] - 公司第三季度扣除非经常性损益的净利润同比下降680.79%[4] - 2024年前三季度净利润为1.63亿元人民币，同比下降58.7%[21] - 2024年前三季度基本每股收益为0.24元，同比下降59.3%[23] - 2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为22.31亿元人民币，同比下降51.0%[23] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为2.69亿元人民币，同比增长28.60%[3] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.69亿元人民币，同比增长28.6%[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-8579.18万元，相比去年同期的-3.27亿元有所改善[25] - 筹资活动产生的现金流量净额为-4.53亿元，相比去年同期的-4.79亿元有所改善[25] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为92.67万元，相比去年同期的-1592.12万元有所改善[25] - 现金及现金等价物净增加额为-2.69亿元，相比去年同期的-6.14亿元有所改善[25] - 期末现金及现金等价物余额为6.60亿元，相比去年同期的10.62亿元有所减少[25] 资产与负债 - 公司总资产为112.39亿元人民币，同比下降4.18%[3] - 公司2024年第三季度货币资金为6.68亿元人民币，同比下降28.9%[16] - 公司2024年第三季度交易性金融资产为25.95亿元人民币，同比增长4.7%[16] - 公司2024年第三季度应收账款为8.75亿元人民币，同比下降25.4%[16] - 公司2024年第三季度存货为7.55亿元人民币，同比下降2.8%[16] - 公司2024年第三季度流动资产合计为54.09亿元人民币，同比下降3.1%[16] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为58.30亿元人民币，同比下降5.2%[17] - 公司2024年第三季度资产总计为112.39亿元人民币，同比下降4.2%[17] - 公司2024年第三季度负债合计为35.01亿元人民币，同比下降13.3%[18] 股东与持股 - 报告期末普通股股东总数为47,661人[10] - 上海家化（集团）有限公司持股比例为51.08%，持股数量为344,927,001股[10] - 上海久事（集团）有限公司持股比例为3.98%，持股数量为26,887,500股[10] - 香港中央结算有限公司持股比例为1.10%，持股数量为7,431,696股[10] 成本与费用 - 公司2024年前三季度营业总成本为43.87亿元人民币，同比下降10.3%[19] - 2024年前三季度销售费用为20.20亿元人民币，同比下降8.66%[21] - 2024年前三季度研发费用为1.04亿元人民币，同比下降8.76%[21] - 2024年前三季度投资收益为1.47亿元人民币，同比下降86.2%[21] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为5136.05万元人民币，同比下降34.4%[24] - 2024年前三季度投资支付的现金为11.50亿元人民币，同比下降39.9%[24] - 投资活动现金流出小计为12.01亿元，相比去年同期的19.92亿元有所减少[25] - 筹资活动现金流入小计为1.38亿元，相比去年同期的4370.73万元大幅增加[25] - 筹资活动现金流出小计为5.91亿元，相比去年同期的5.23亿元有所增加[25] 其他财务指标 - 基本每股收益本报告期为-178.57元[9] - 稀释每股收益本报告期为-178.57元，主要系净利润同比下降[9] - 基本每股收益年初至报告期末为-59.32元[9] - 稀释每股收益年初至报告期末为-59.32元，主要系净利润同比下降[9] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润本报告期为-421.81百万元[9] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润年初至报告期末为-59.74百万元，同比减少49%[9] - 公司投资的基金和股票公允价值变动和投资收益同比减少，导致净利润下降[8] - 国外业务受海外低出生率、婴童品类竞争加剧和经销商降库存的持续影响，导致收入和毛利率均下降[8] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为50.89亿元人民币，同比下降6.02%[24]

产量与销量 - 2024年第三季度个护产品产量62,103,525支、销量58,813,089支[1] - 2024年第三季度美妆产品产量9,257,494支、销量4,328,829支[1] - 2024年第三季度创新产品产量22,697,546支、销量16,753,454支[1] - 2024年第三季度海外产品产量25,443,131支、销量24,605,016支[1] 营业收入 - 2024年第三季度个护产品营业收入532,242,425.74元[1] - 2024年第三季度美妆产品营业收入95,066,724.01元[1] - 2024年第三季度创新产品营业收入151,430,058.61元[1] - 2024年第三季度海外产品营业收入374,250,766.32元[1] 平均售价 - 2024年第三季度个护产品平均售价9.05元/支，较2023年7 - 9月变动比率4.70%[2] - 2024年第三季度美妆产品平均售价21.96元/支，较2023年7 - 9月变动比率 - 0.36%[2] - 2024年第三季度创新产品平均售价9.04元/支，较2023年7 - 9月变动比率 - 19.34%[2] - 2024年第三季度海外产品平均售价15.21元/支，较2023年7 - 9月变动比率0.53%[2] 原料采购均价 - 2024年第三季度皂粒、油脂类原料采购均价较去年第三季度下跌10.2%[4] - 2024年第三季度溶剂采购均价较去年第三季度下跌8%[4]

业绩总结 - 2024年半年度A股每股现金红利0.03元（含税）[2] - 以总股本672,225,980股为基数，派发现金红利20,166,779.40元[5] 时间安排 - 股权登记日为2024/10/17，除权（息）日和发放日为2024/10/18[2][7] 决策流程 - 利润分配方案经2024年6月26日股东大会授权，8月21日董事会审议通过[3] 红利发放 - 无限售股委托中国结算上海分公司派发，部分股东公司直放[8][9] 税收政策 - 不同股东类型按不同税率征收所得税[10][11][12]

利润分配 - 调整前拟10股派0.3元，派现20,257,663.80元[3] - 调整后每股派0.03元，派现20,166,779.40元[4] - 调整后利润分配占2024年半年净利润8.47%[6] 股本变动 - 因激励计划拟回购注销3,029,480股限制性股票[4][5] - 2024年10月8日完成手续，总股本变为672,225,980股[5]

业绩情况 - 2023年度公司营业收入为6,597,599,900.71元，未达业绩考核目标[6][8] - 2020和2022年激励计划公司层面业绩考核目标A：营收94亿，累计净利润22.3亿；目标B：营收86亿，累计净利润19.2亿[6][8] 回购注销 - 公司将回购注销3,029,480股限制性股票，2024年10月8日注销[3] - 2020年因激励对象离职回购195,880股，业绩不达标回购2,543,600股[6] - 2022年因激励对象离职回购12,500股，业绩不达标回购277,500股[7][8] - 本次涉及激励对象166人，完成后剩余股权激励限制性股票0股[9] - 回购注销后，限售股为0股，占比0%；无限售股672,225,980股，占比100%[10] 流程进度 - 2024年4月22日董事会和监事会、6月26日股东大会审议通过回购注销议案[3][4] - 公司已递交回购注销申请，后续办理工商变更登记手续[9]

会议决策 - 2020年10月28日召开2020年第二次临时股东大会，通过2020年限制性股票激励计划议案[7] - 2022年9月13日召开2022年第一次临时股东大会，通过2022年限制性股票激励计划议案[9] - 2024年4月22日召开董事会和监事会会议，通过回购注销部分限制性股票议案[7][9] - 2024年6月26日召开2023年年度股东大会，通过回购注销部分限制性股票议案[7][10] 回购注销情况 - 涉及166名激励对象，回购注销3,029,480股，完成后剩余股权激励限制性股票0股[12] - 2020年首次授予回购价18.64049元/股，预留授予27.43049元/股[14] - 2020年对应回购2,739,480股，2,543,600股回购价加银行同期存款利息[14] - 2022年回购价20.39元/股[15] - 2022年对应回购290,000股，277,500股回购价加银行同期存款利息[15] - 预计2024年10月8日完成回购注销[18] 其他事项 - 2024年6月27日发布减少注册资本通知债权人公告，45天内无异议[8][10] - 回购款用自有资金[17] - 已开立股份回购专用账户，账号B882162174[18] - 后续办理工商变更登记手续[18][19] - 按要求履行信息披露义务[19]