行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - GEICO在2024年第二季度的汽车保单数量环比增长30万，但同比下降4% [1][2] - GEICO的AYLR（年度损失率）同比改善15个百分点至74.6%，但可能包含不可持续的频率收益 [1][4] - GEICO的费率在2024年未提交任何增加，这有助于保持客户留存率 [1][2] - 再保险方面，伯克希尔在2024年中期续保时减少了财产巨灾保险的承保，导致净保费收入同比下降5% [1][6] GEICO表现 - GEICO的汽车保单数量在2024年第二季度环比增长30万，但同比下降4% [1][2] - GEICO的AYLR（年度损失率）同比改善15个百分点至74.6%，但可能包含不可持续的频率收益 [1][4] - GEICO的费率在2024年未提交任何增加，这有助于保持客户留存率 [1][2] - GEICO的广告支出略有增加，但被运营效率的提升所抵消 [1][4] 再保险市场 - 伯克希尔在2024年中期续保时减少了财产巨灾保险的承保，导致净保费收入同比下降5% [1][6] - 伯克希尔的再保险业务在2024年第二季度面临更严峻的竞争，尤其是在财产巨灾保险领域 [1][6] 竞争环境 - GEICO在2024年第二季度的表现符合预期，尤其是在盈利能力方面 [1][6] - 在2016-2018年的硬市场中，PGR的增长率超过了GEICO，尽管其广告支出较少 [6][8] - PGR在广告支出上的优势使其在2025年更具竞争力 [6][8]

行业评级与核心观点 - 报告对新兴市场企业债保持中性评级 认为当前市场波动性较高 建议对部分高收益债从超配调整为中性[9] - 报告认为CEMBI指数的平均信用评级自2019年以来持续改善 主要得益于新发行债券向高评级倾斜以及违约债券退出指数[9] 市场表现与目标 - CEMBI BD指数本周上涨7个基点 过去一个月上涨17个基点 年初至今下跌41个基点 预计2024年底目标为220[2] - 投资级债券指数本周上涨3个基点 过去一个月上涨15个基点 年初至今下跌15个基点 预计2024年底目标为120[2] - 高收益债券指数本周上涨14个基点 过去一个月上涨24个基点 年初至今下跌84个基点 预计2024年底目标为425[2] 地区与公司分析 - 拉丁美洲企业债方面 报告建议对部分表现良好的哥伦比亚油气公司获利了结 同时关注BB级债券的投资机会[12] - Helios Towers二季度收入同比增长9%至1.95亿美元 调整后EBITDA同比增长17%至1.04亿美元 净杠杆率环比改善0.3倍至4.5倍[10] - IHS Towers与MTN尼日利亚续签了约13,500个租约 合同期限延长至2032年12月 但通胀指数化条款更新可能对美元计价收入产生不利影响[10] - Kosmos Energy预计2024年资本支出可能超出公司指引 预计2025年产量增加和资本支出下降将有助于现金生成 公司可能在年底前对2026年到期债券进行再融资[10] - MTN集团一季度末流动性为390亿兰特 美元资本结构占比23% 低于40%的目标 管理层对尼日利亚提高资费的监管批准持乐观态度[10] - Tullow Oil预计下半年每月平均产生5000万美元自由现金流 预计加纳税务仲裁最迟于11月做出裁决 公司可能在2024年底/2025年初进行再融资[10]

汇率关切 - 未来1-2个月人民币汇率双向波动空间可能进一步加大[1][7] - 央行强调发挥市场在汇率形成中的决定性作用，逆周期因子可能退出[6][7] - 保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定是央行核心目标[1][7] 金融风险关切 - 债券市场存在利率风险，部分债券型理财产品年化收益率高于底层资产[1][8] - 一年期国债收益率与DR007利率倒挂达2015年以来最低水平[9][10] - 央行旨在增加长债关键点位摩擦，防范单边下行预期[1][10] 经济增长关切 - 居民财产净收入同比回落近10个百分点，为2014年以来最低值[3][11] - 高收入群体财产性收入比重更高，是需求主要拖累因素[3][11] - 固定资产投资和社会零售累计同比回落，仅出口维持高位[3][11]

投资评级 - 维持"买入"评级，合理价值33.87元/股，对应2024年25倍PE [2] 核心观点 - 股权激励计划彰显增长信心：授予不超过800万股（占总股本0.75%），首次授予648万股（0.61%），激励对象包括CEO、CFO等高管及143名核心骨干，授予价11.97元/股 [1] - 考核目标明确：2024-2026年扣非归母ROE分别不低于5.8%/7%/8%，扣非归母净利润较2023年增长不低于30%/65%/100%（对应24-26年10.1/12.8/15.5亿元），每年新增开业酒店不少于1200家，主业利润率分别不低于11%/12.5%/14% [1] - 同步回购计划：拟回购400-800万股（占总股本0.37%-0.75%），资金总额不超过2.78亿元 [1] 财务数据 盈利预测 - 营业收入：2024E 151.46亿元（YoY +3.4%），2025E 159.93亿元（YoY +5.6%），2026E 168.89亿元（YoY +5.6%） [1] - 归母净利润：2024E 14.50亿元（YoY +44.7%），2025E 15.02亿元（YoY +3.6%），2026E 17.51亿元（YoY +16.6%） [1] - EBITDA：2024E 52.31亿元，2025E 52.53亿元，2026E 56.69亿元 [1] 估值指标 - 市盈率（P/E）：2024E 17.48倍，2025E 16.87倍，2026E 14.47倍 [1] - EV/EBITDA：2024E 7.42倍，2025E 7.26倍，2026E 6.57倍 [1] 盈利能力 - ROE：2024E 8.3%，2025E 8.3%，2026E 9.1% [1] - 毛利率：2024E 44.1%，2025E 45.8%，2026E 47.4% [6] 运营与战略 - 组织架构优化：提效措施持续推进，海外业务降费逻辑不变 [1] - 开店计划：2024-2026年累计新增开业酒店目标3600家（年均1200家） [1] - 对标企业：包括华住、首旅、君亭等9家酒店餐饮企业 [1]

投资评级 - 报告给予中国海防（600764 SH）"增持"评级 合理价值为20 94元 当前价格为19 18元 [4] 核心观点 - 报告研究的具体公司是国内水声电子防务装备的核心供应商 背靠中船重工集团 拥有水声电子防务装备全领域 全产业链科研生产能力 产品广泛应用于各类舰艇等海洋防务装备 [1] - 报告研究的具体公司加速布局智慧城市 卫星导航等战略性新兴产业 打造第二增长曲线 [1] - 报告研究的具体公司受益于海军装备现代化和信息化建设加速 同时新领域水下防务将长期处于战略发展期 [1] - 报告研究的具体公司非水声业务应用领域广阔 有望受益下游产业空间扩展 涵盖特装电子 智能制造 电子信息等领域 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0 48 0 70 0 99元 股 [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为40 45亿 45 69亿 52 86亿元 同比增长12 6% 12 9% 15 7% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3 43亿 4 96亿 7 03亿元 同比增长11 1% 44 7% 41 7% [3] 公司简介 - 报告研究的具体公司是中国船舶集团旗下的防务装备龙头企业 主要业务涵盖电子防务装备 战略性新兴产业等相关领域 拥有水声电子方向上国内唯一的全体系科研生产能力 [55] - 报告研究的具体公司通过两次资产重组获得水下电子信息业务的相关资产和研制能力 成为国内水下信息系统和装备行业技术最全面 产研实力最强 产业链最完整的企业之一 [60][61][62] 市场空间 - 水下攻防对抗体系建设有望长期支撑水声电子装备发展 声呐是水声电子防务核心装备 有望受益水下装备建设渗透率提升 [109][115] - 全球声呐市场规模稳步增长 2023年达49亿美元 预计2023-2032年将增长至58亿美元 复合增长率1 85% [145][147] - 非水声业务应用领域广阔 轴角转换器在新能源电动汽车等领域应用空间广阔 预计到2030年我国乘用车轴角转换器市场规模约200亿元 [150][151] 竞争力 - 报告研究的具体公司在电子防务领域龙头地位稳固 战略性新兴产业加速布局 [23] - 报告研究的具体公司子公司杰瑞电子是国内规模最大 最早从事轴角转换器研究开发的企业 国内市场占有率超过70% [151] - 报告研究的具体公司子公司青岛杰瑞在军用车载 弹载 舰载卫星导航等专业细分领域处于国内领先地位 [162]

业绩总结 - 东方财富2024年中报显示，营业总收入为49.5亿元，同比下降14%[1] - 归母净利润为40.6亿元，同比下降4%[1] - 东财证券2024H1营收为47.1亿元，同比增长9%[1] - 净利润为30.7亿元，同比增长11%[1] - 天天基金2024H1营收为14.2亿元，同比下降30%[1] - 净利润为0.64亿元，同比增长23%[1] - 2024H1净利润率为82%，同比上升8.5个百分点，显示出降本增效的显著成果[1] 用户数据 - 公司总资产规模为2631亿元，较2023年末增长10%[1] - 归母净资产为750亿元，较2023年末增长4%[1] 未来展望 - 预计2024年归母净利润为77.5亿元，同比下降5.5%[2] - 2025年和2026年归母净利润分别为83.2亿元和87.8亿元，增长率为7.4%和5.5%[2] - 公司维持目标估值为13.20元，对应2024年目标PE为26倍[2] 新产品和新技术研发 - 东方财富在数字化建设和财富管理业务方面持续探索，提升客户体验和粘性[2] 财务数据预测 - 2022年流动资产总计为195,422百万元，预计2026年将增长至343,149百万元，年均增长率约为17.5%[9] - 2022年货币资金为64,231百万元，预计2026年将达到72,045百万元，增长幅度约为12.5%[9] - 2022年交易性金融资产为63,346百万元，预计2026年将增至109,793百万元，增长幅度约为73.2%[9] - 2022年非流动资产总计为211,881百万元，预计2026年将增长至362,565百万元，年均增长率约为17.5%[9] - 2022年流动负债总计为27,000百万元，预计2026年将减少至3,503百万元，下降幅度约为87%[9] - 2022年应收账款为1,048百万元，预计2026年将小幅回升至1,013百万元[9] - 2022年其他应收款为9,032百万元，预计2026年将大幅增长至84,590百万元，增长幅度约为836%[9] - 2022年固定资产为2,838百万元，预计2026年将保持在1,679百万元，下降幅度约为40.7%[9] - 2022年商誉为2,946百万元，预计未来几年将保持不变[9] - 2022年衍生金融资产为173百万元，预计2026年将增长至317百万元，增长幅度约为83.7%[9] - 2022年卖出回购金融资产款为37,962百万元，预计2026年将增长至46,714百万元，年均增长率约为11.1%[10] - 2022年应付职工薪酬为523百万元，预计2026年将达到633百万元，年均增长率约为5.1%[10] - 2022年应交税费为351百万元，预计2026年保持在281百万元，显示出税费的稳定性[10] - 2022年流动负债合计为133,965百万元，预计2026年将增至136,518百万元，年均增长率约为0.7%[10] - 2022年非流动负债合计为12,751百万元，预计2026年将增至130,186百万元，年均增长率约为83.5%[10] - 2022年所有者权益合计为65,165百万元，预计2026年将增至95,860百万元，年均增长率约为8.5%[10] - 2022年负债合计为146,716百万元，预计2026年将增至266,704百万元，年均增长率约为15.1%[10] - 2022年未分配利润为24,588百万元，预计2026年将增至53,973百万元，年均增长率约为22.5%[10] - 2022年归属于母公司所有者权益合计为65,165百万元，预计2026年将增至95,860百万元，年均增长率约为8.5%[10] - 2022年代理买卖证券款为66,394百万元，预计2026年将增至75,849百万元，年均增长率约为3.5%[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 核心财务表现 - 2024Q2总收入26.8亿美元/同比+1%，经营利润2.66亿美元/同比+4%，均创Q2新高 [1] - 不计外币换算影响，总收入/经营利润分别同比+4%/+7%，核心经营利润同比+12%至2.75亿美元 [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为111.5/120.0/130.0亿美元，归母净利润分别为8.47/9.17/10.07亿美元 [1] 门店扩张与销售 - 截至2024年6月30日，门店总数达15423家（肯德基10931家/必胜客3504家） [1] - 2024Q2净新增401家门店（肯德基328家含74家加盟店/必胜客79家） [1] - 系统销售额同比+4%（肯德基+5%/必胜客+1%），主要受益于8%的净新增门店贡献 [1] 同店销售与利润率 - 2024Q2同店销售额同比-4%（肯德基-3%/必胜客-8%），连续两季度下滑 [1] - 肯德基餐厅利润率16.2%/同比-1.1pct，必胜客餐厅利润率13.2%/同比+0.8pct [1] - 必胜客利润率提升因管理效率优化，所有门店已完成iKitchen系统应用 [1] 数字化与会员体系 - 2024Q2外卖销售同比+11%，占餐厅收入38% [1] - 数字订单收入22亿美元，占餐厅收入90%/环比+1pct [1] - 会员数超4.95亿（2024Q1为4.85亿），会员销售占系统销售额65% [1] 商业模式创新 - 肯德基通过拓宽价格带和降低配送费用提升外卖份额 [1] - 必胜客WOW门店模式实现销售增长，新店回报期缩短至2-3年 [1] - 肯悦咖啡采用"肩并肩"模式与肯德基协同开店 [1] 股东回报与管理层 - 2024Q2通过股票回购和现金股息向股东回馈2.49亿美元，年初至今累计近10亿美元 [1] - 2024年目标回馈股东15亿美元，净新增门店1500-1700家，资本开支7-8.5亿美元 [1] - CFO Andy Yeung将于9月30日卸任，由首席投资官Adrian Ding代理 [1] 估值指标 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为15x/14x/13x [1] - 2024年预计P/B为1.8倍，2026年降至1.5倍 [5] - 2024年ROE预计11.7%，2026年微降至11.3% [6]

业绩总结 - 中芯国际2024年第二季度收入为19亿美元，同比增加21.8%，环比增长8.6%[2] - 毛利率为13.9%，同比下降6.4个百分点，环比上升0.2个百分点[2] - 24Q2销售收入为19亿美元，环比增长9%，毛利率好于指引[13] 用户数据 - 24Q2智能手机收入为5.65亿美元，同比增加49%，环比增长11%[2] - 24Q2消费电子收入为6.3亿美元，同比增加68%，环比增长25%[2] - 24Q2中国、美国、欧亚区收入占比分别为80%、16%和4%[2] 未来展望 - 24Q3预计收入环比增长13-15%，毛利率预计提升至18-20%[12] - 预计年底12英寸产能净增6万片，供不应求的市场环境将推动价格上涨[15] - Q4通常为传统淡季，但公司对市场持谨慎乐观态度，预计销售收入将超过上半年[15] 新产品和新技术研发 - 中芯国际的40nm和28nm技术平台已进入量产，40nm具备完整性，28nm仍在完善中[21] - 中低端功率管理IC需求大增，尤其是40V以上的产品供应稀缺[23] - 28nm技术平台将面向消费、工业和汽车市场，力求满足客户需求[21] 市场扩张和并购 - 公司营业额93%来自晶圆，7%来自其他业务，包括光罩和封装测试[25] - 公司与客户保持密切沟通，灵活应对未来3-5年的需求[25] - 预计未来汽车和工业市场将逐步恢复，但短期内未见明显反弹[24] 其他新策略 - 公司不主动降价，价格稳步回升，12英寸供不应求[18] - 第二季度8英寸出货量较多，第三季度将减少，12英寸占比将增加[20] - 公司正在将产能调整至有前途的产品和应用，以抓住市场机会[24]

投资评级 - 报告公司投资评级为买入（维持）[1][2] 核心观点 - 报告认为公司2024H1业绩创历史同期新高，尽管受矿山停产整顿和锂云母价格下滑影响，业绩略不及预期，但依然看好公司量价齐升行情的延续和资源价值的低估[2] - 公司各项目稳健放量，萤石价格上行，短期节奏变化不改其长期向上趋势[3] - 公司持续回购股份并加强分红回报股东，彰显管理层信心[3] 财务表现 - 公司2024H1实现营收11.19亿元，同比增长100.20%；归母净利润1.68亿元，同比增长32.54%[2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.70、7.42、9.13亿元，EPS分别为0.78、1.22、1.51元[2] - 2024H1萤石精矿均价为2,856元/吨，同比上涨9.41%[3] - 包头"选化一体"项目实现归母净利润5,914.99万元，较2023H1大幅增长[3] 项目进展 - 单一萤石矿生产萤石精矿约18.31万吨，销量15.93万吨[3] - 包头"选化一体"项目生产无水氟化氢5.26万吨，销量约4.9万吨[3] - 包钢金石3条选矿生产线生产萤石精粉25.28万吨，对外销售8.39万吨[3] - 江西金岭项目生产锂云母精矿1.76万吨，销售0.74万吨[3] 估值与预测 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为32.7、20.9、16.9倍[2] - 预计2024-2026年营业收入分别为29.76、40.62、47.49亿元，同比增长57.0%、36.5%、16.9%[4] - 预计2024-2026年毛利率分别为27.4%、32.7%、34.7%，净利率分别为15.7%、21.5%、24.0%[4] - 预计2024-2026年ROE分别为19.5%、27.0%、26.4%[4] 股东回报 - 公司拟回购5,000-10,000万元股份，用于员工持股计划或股权激励[3] - 公司拟在2024年第三季度报告披露后进行中期分红[3]

行业投资评级 - 家用电器业评级为增持，与上次评级一致 [1][3] 核心观点 - 线上冰箱和洗衣机表现较好，线上销额累计同比分别增长2[65%和6[96% [3][6] - 线上海尔系空调表现突出，销额累计市占率环比提升0[04个百分点 [3][7] - 铜铝价格环比下降，8月7日SHFE铜均价71510元/吨、铝均价18910元/吨，环比分别下降3[08%和0[53% [3][10] - 塑料价格环比微升0[08%，WTI原油价格环比下降3[44% [10][12] - 钢材价格8月2日环比7月26日下降1[56% [10] 零售端数据 线上表现 - 洗地机线上销额累计同比+6[24%，扫地机器人+19[92% [6] - 空调销量同比增速5[93%，销额增速0[79% [6] - 彩电销额同比+7[12%，但销量同比-4[72% [6] 线下表现 - 油烟机线下销额累计同比+0[12%，扫地机器人+16[14% [6] - 空调线下销量同比-12[38%，销额同比-11[80% [6] - 冰箱线下销额同比-5[13%，销量同比-11[09% [6] 品牌表现 线上品牌 - 美的系和海尔系洗衣机市占率分别环比提升0[08和0[02个百分点 [7] - 小米彩电市占率环比提升0[02个百分点 [7] - 华帝油烟机和燃气灶市占率分别环比提升0[03和0[04个百分点 [7] 线下品牌 - 海信系空调销额市占率环比提升0[08个百分点 [9] - 海尔系空调市占率环比提升0[05个百分点 [9] - 科沃斯扫地机市占率环比提升0[07个百分点 [9] 原材料价格 - 2024年至今SHFE铜累计上涨3[40%，铝累计下跌2[83% [10] - 塑料价格累计上涨5[82%，钢材累计下跌14[58% [10] - WTI原油价格累计上涨6[89% [10] 投资建议 - 推荐TCL电子（8[3X PE）、石头科技（14[0X PE）、美的集团（11[5X PE）等12家公司 [14][16] - 重点公司包括海尔智家（12[6X PE）、海信家电（10[8X PE）、科沃斯（15[3X PE）等 [16][17]