投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 核心财务表现 - 2024Q2总收入26.8亿美元/同比+1%，经营利润2.66亿美元/同比+4%，均创Q2新高 [1] - 不计外币换算影响，总收入/经营利润分别同比+4%/+7%，核心经营利润同比+12%至2.75亿美元 [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为111.5/120.0/130.0亿美元，归母净利润分别为8.47/9.17/10.07亿美元 [1] 门店扩张与销售 - 截至2024年6月30日，门店总数达15423家（肯德基10931家/必胜客3504家） [1] - 2024Q2净新增401家门店（肯德基328家含74家加盟店/必胜客79家） [1] - 系统销售额同比+4%（肯德基+5%/必胜客+1%），主要受益于8%的净新增门店贡献 [1] 同店销售与利润率 - 2024Q2同店销售额同比-4%（肯德基-3%/必胜客-8%），连续两季度下滑 [1] - 肯德基餐厅利润率16.2%/同比-1.1pct，必胜客餐厅利润率13.2%/同比+0.8pct [1] - 必胜客利润率提升因管理效率优化，所有门店已完成iKitchen系统应用 [1] 数字化与会员体系 - 2024Q2外卖销售同比+11%，占餐厅收入38% [1] - 数字订单收入22亿美元，占餐厅收入90%/环比+1pct [1] - 会员数超4.95亿（2024Q1为4.85亿），会员销售占系统销售额65% [1] 商业模式创新 - 肯德基通过拓宽价格带和降低配送费用提升外卖份额 [1] - 必胜客WOW门店模式实现销售增长，新店回报期缩短至2-3年 [1] - 肯悦咖啡采用"肩并肩"模式与肯德基协同开店 [1] 股东回报与管理层 - 2024Q2通过股票回购和现金股息向股东回馈2.49亿美元，年初至今累计近10亿美元 [1] - 2024年目标回馈股东15亿美元，净新增门店1500-1700家，资本开支7-8.5亿美元 [1] - CFO Andy Yeung将于9月30日卸任，由首席投资官Adrian Ding代理 [1] 估值指标 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为15x/14x/13x [1] - 2024年预计P/B为1.8倍，2026年降至1.5倍 [5] - 2024年ROE预计11.7%，2026年微降至11.3% [6]