报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 百洋医药 2024 年三季度业绩公布，百洋制药并表后 24Q1 - 3 公司营收 61.4 亿元（同比 +2.7%），归母净利润 6.4 亿元（同比 +17.4%），扣非归母净利润 6.1 亿元（同比 +26.2%），净利润增长主要由品牌运营业务贡献[1] - 预计 2024 - 2026 年公司归母净利润分别为 8.5 亿元、10.8 亿元、13.5 亿元，增速分别为 30.1%、26.0%、25.4%，当前股价对应的 PE 分别为 18X、14X、12X，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024 年 10 月 28 日收盘价 29.59 元，一年内最高 / 最低为 43.50/19.70 元，总市值 15,552.90 百万元，流通市值 15,552.90 百万元，总股本 525.61 百万股，资产负债率 63.53%，每股净资产 4.21 元/股[2] 分业务情况 - 24Q1 - 3 核心业务品牌运营业务实现营业收入 41.3 亿元（同比 +15.5%），还原两票制业务后为 44.8 亿元[3] - 24Q1 - 3 批发配送业务营收 17.0 亿元（同比 -19.4%），公司聚焦核心品牌运营业务，该业务规模压缩[3] - 24Q1 - 3 零售业务营收 2.9 亿元（同比 +8.6%），实现稳健增长[3] 毛利率与费用率 - 24Q1 - 3 毛利率为 35.7%（同比 +3.0 pct），品牌运营业务毛利额为 20.2 亿元，同比增加 3.3 亿元，同比增长 19.3%，毛利额占比达 91.9%[3] - 24Q1 - 3 销售/管理/财务费用率分别为 16.4%/3.1%/0.9%（同比 +0.9/-0.2/+0.1 pct），销售费用率略有增长[3] 盈利预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7,509.62|7,563.90|8,375.34|9,428.91|10,651.36| |同比增长率（%）|6.50%|0.72%|10.73%|12.58%|12.96%| |归母净利润（百万元）|502.09|656.31|853.68|1,075.56|1,349.09| |同比增长率（%）|18.75%|30.71%|30.07%|25.99%|25.43%| |每股收益（元/股）|0.96|1.25|1.62|2.05|2.57| |ROE（%）|21.81%|24.59%|27.58%|29.60%|31.32%| |市盈率（P/E）|30.98|23.70|18.22|14.46|11.53|[5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目在 2023 - 2026E 有相应数据及变化，如货币资金 2023 年为 1,179.91 百万元，2024E 为 2,049.25 百万元等[6] - 主要财务比率方面，成长能力如营收增长率 2023 年为 0.72%，2024E 为 10.73%等；盈利能力如毛利率 2023 年为 29.98%，2024E 为 37.00%等；估值倍数如 P/E 2023 年为 23.70，2024E 为 18.22 等[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024Q1-Q3实现营收61.44亿元(同比+2.65%)，归母净利润6.41亿元(+17.42%)，扣非归母净利润6.10亿元(+26.22%)。从盈利能力来看，2024Q1-Q3毛利率为35.72%(+6.38pct)，净利率为11.24%(+2.43pct)。[2] - 公司核心业务品牌运营业务实现营收41.33亿元(+15.48%)，毛利额为20.17亿元(+19.26%)，是公司的主要利润来源。批发配送业务规模持续压缩，实现营收17.03亿元(-19.38%)。[3] - 公司以约8.8亿元价格收购百洋制药60.199%的股权，已纳入合并报表。[4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为8.05/10.00/12.04亿元，EPS为1.53/1.90/2.29元/股。[5] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等主要财务指标均呈现稳步增长趋势。[5][7] - 公司资产负债率、流动比率、速动比率等偿债能力指标良好。[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 百洋医药2024年三季报业绩符合预期，内生增长稳健，品牌运营业务稳步发展，批发配送业务进一步压缩，盈利能力持续提升，作为国内领先的医药品牌商业化平台，品类拓宽带动规模效应持续强化，有望保持快速增长趋势，维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本52561万股，流通股本52561万股，市价28.63元，市值150.48亿元，流通市值150.48亿元[1] 业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入61.44亿元，同比增长2.65%；归母净利润6.41亿元，同比增长17.42%；扣非净利润6.10亿元，同比增长26.22%；单三季度营收2.38亿元，同比增长12.17%；归母净利润0.468亿元，同比增长24.76%；扣非净利润0.40亿元，同比增长60.19%[1] 业务发展 - 2024年前三季度品牌运营业务实现营业收入41.33亿元，同比增长44.82%，毛利额20.17亿元，同比增加3.26亿元，同比增长19.26%，毛利额占比达91.93%；批发配送业务实现营业收入17.03亿元，同比下降15.48%[1] 财务指标 - 前三季度整体毛利率35.72%，同比提升6.38pp；销售/管理/财务费用率分别为16.35%、3.38%、0.93%，分别同比+3.07pp、+0.12pp、-0.22pp；净利率10.43%，同比提升1.44pp[1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司实现营业收入78.82、88.16、98.69亿元，同比增长4%、12%、12%；归母净利润8.13、9.59、11.26亿元，同比增长24%、18%、17%[1] 资产负债表 - 2023 - 2026E货币资金分别为11.80、23.65、26.45、29.61亿元；应收账款分别为20.73、22.24、24.17、26.72亿元；存货分别为6.85、6.84、20.24、11.75亿元；固定资产分别为2.13、5.99、10.01、14.18亿元；负债合计分别为26.56、36.98、51.69、42.77亿元；归属母公司所有者权益分别为26.68、33.74、42.28、52.48亿元[2] 利润表 - 2023 - 2026E营业收入分别为75.64、78.82、88.16、98.69亿元；营业成本分别为52.97、53.66、59.35、65.45亿元；销售费用分别为10.62、11.43、12.61、14.11亿元；管理费用分别为2.38、2.52、2.91、3.45亿元；净利润分别为6.40、7.92、9.35、10.98亿元；归属母公司净利润分别为6.56、8.13、9.59、11.26亿元[2] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动现金流分别为6.10、12.38、 - 3.38、20.53亿元；投资活动现金流分别为 - 1.60、 - 5.28、 - 5.01、 - 4.64亿元；融资活动现金流分别为 - 2.54、4.75、11.19、 - 12.73亿元[2] 主要财务比率 - 2023 - 2026E营业收入增长率分别为0.7%、4.2%、11.9%、11.9%；归母公司净利润增长率分别为30.7%、23.8%、17.9%、17.4%；毛利率分别为30.0%、31.9%、32.7%、33.7%；净利率分别为8.5%、10.1%、10.6%、11.1%；资产负债率分别为50.1%、52.6%、55.4%、45.4%[2] 每股指标 - 2023 - 2026E每股收益分别为1.25、1.55、1.82、2.14元；每股经营现金流分别为1.16、2.36、 - 0.64、3.91元；每股净资产分别为5.08、6.42、8.04、9.99元[2] 估值比率 - 2023 - 2026E P/E分别为22.9、18.5、15.7、13.4；P/B分别为5.6、4.5、3.6、2.9；EV/EBITDA分别为78、67、54、45[2]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入21.52亿元，上年同期调整后为20.56亿元，同比增长4.68%；年初至报告期末营业收入61.44亿元，上年同期调整后为59.85亿元，同比增长2.65%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2.38亿元，上年同期调整后为2.04亿元，同比增长17.02%；年初至报告期末为6.41亿元，上年同期调整后为5.46亿元，同比增长17.42%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.40亿元，上年同期调整后为1.92亿元，同比增长24.76%；年初至报告期末为6.10亿元，上年同期调整后为4.84亿元，同比增长26.22%[2] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为5.62亿元，上年同期调整后为4.50亿元，同比增长24.91%[2] - 公司资产总计期末余额为68.96亿元，较期初余额64.17亿元增长7.46%[13][14][15] - 公司负债合计期末余额为43.81亿元，较期初余额32.98亿元增长32.84%[14] - 公司所有者权益合计期末余额为25.15亿元，较期初余额31.19亿元下降19.37%[14][15] - 营业总收入本期发生额为61.44亿元，较上期发生额59.85亿元增长2.66%[16] - 营业总成本本期发生额为52.53亿元，较上期发生额52.52亿元增长0.02%[16] - 公司2024年第三季度净利润为6.91亿元，上年同期为5.75亿元[17] - 基本每股收益为1.22元，上年同期为1.04元；稀释每股收益为1.18元，上年同期为1.03元[18] - 经营活动产生的现金流量净额为5.62亿元，上年同期为4.50亿元[19] - 投资活动产生的现金流量净额为 -5.10亿元，上年同期为 -3.14亿元[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -1.44亿元，上年同期为 -2.30亿元[20] - 销售商品、提供劳务收到的现金为63.84亿元，上年同期为63.22亿元[19] - 购买商品、接受劳务支付的现金为40.84亿元，上年同期为43.01亿元[19] - 取得借款收到的现金为15.67亿元，上年同期为4.72亿元[20] - 偿还债务支付的现金为8.09亿元，上年同期为11.50亿元[20] - 期末现金及现金等价物余额为10.38亿元，上年同期为8.72亿元[20] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年前三季度核心业务品牌运营业务实现营业收入41.33亿元，同比增长15.48%；毛利额为20.17亿元，同比增长19.26%，毛利额占比达91.93%[6] - 2024年前三季度批发配送业务实现营业收入17.03亿元，同比下降19.38%[6] - 2024年前三季度零售业务实现营业收入2.89亿元，同比增长8.56%[7] 非经常性损益数据 - 非流动性资产处置损益本报告期金额为46.37万元，年初至报告期期末金额为64.17万元[4] - 计入当期损益的政府补助本报告期金额为169.12万元，年初至报告期期末金额为525.39万元[4] - 除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益本报告期为 -29.76万元，年初至报告期期末为 -270.67万元[4] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为9,138，表决权恢复的优先股股东总数为0 [8] - 百洋医药集团有限公司持股比例70.22%，持股数量369,077,400股 [8] - 北京百洋诚创医药投资有限公司持股比例3.81%，持股数量20,000,000股 [8] - 中国建设银行股份有限公司－工银瑞信前沿医疗股票型证券投资基金持股比例1.90%，持股数量10,000,037股 [8] - 招商银行股份有限公司－安信医药健康主题股票型发起式证券投资基金持股比例1.23%，持股数量6,463,435股 [8] - 天津晖桐资产管理合伙企业（有限合伙）持股比例1.09%，持股数量5,730,750股 [8] - 泰康人寿保险有限责任公司－投连－多策略优选持股比例0.92%，持股数量4,814,000股 [8] - 天津清正资产管理合伙企业（有限合伙）持股比例0.84%，持股数量4,435,000股 [8] 限售股份情况 - 限售股份期初总数406,725,000股，本期解除限售406,725,000股，期末限售股数为0 [10] 股权收购信息 - 公司收购股权持有上海百洋制药股份有限公司60.199%的股权，交易总价格88,003.6073万元 [11] 部分资产及费用指标变化 - 交易性金融资产期末余额为1.83亿元，较期初余额0.28亿元增长564.01%[13] - 应收款项融资期末余额为3.82亿元，较期初余额0.98亿元增长291.63%[13] - 短期借款期末余额为9.58亿元，较期初余额5.13亿元增长86.79%[14] - 长期借款期末余额为3.43亿元，较期初余额0.46亿元增长647.44%[14] - 研发费用本期发生额为0.20亿元，较上期发生额0.30亿元下降33.78%[16]

一、董事会会议召开情况 | 证券代码：301015 | 证券简称：百洋医药 公告编号：2024-087 | | --- | --- | | 债券代码：123194 | 债券简称：百洋转债 | 青岛百洋医药股份有限公司 第三届董事会第二十五次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 青岛百洋医药股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会第二十五次 会议于 2024 年 10 月 25 日以现场结合通讯的方式召开，会议通知已于 2024 年 10 月 18 日以邮件形式送达全体董事。本次会议由公司董事长付钢先生召集并主 持，应出席董事 9 人，实际出席董事 9 人，公司总经理、董事会秘书列席会议。 本次会议的召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和《公司章程》 的规定，会议决议合法、有效。 二、董事会会议审议情况 （一）审议通过了《关于<2024 年第三季度报告>的议案》； 董事会认为：公司《2024 年第三季度报告》包含的信息公允、全面、真实 地反映了本报告期的财务状况和经营成果等事项，所披露的信息真实、准确、完 整，不存在虚假记 ...

| 证券代码：301015 | 证券简称：百洋医药 公告编号：2024-092 | | --- | --- | | 债券代码：123194 | 债券简称：百洋转债 | 1、基金名称：阿斯利康中金（青岛）创业投资基金合伙企业（有限合伙） 公司将持续关注投资基金运作情况，并根据《深圳证券交易所上市公司自律 监管指引第 7 号——交易与关联交易》等要求及时履行信息披露义务。敬请广大 投资者注意投资风险。 2、备案编码：SAPP24 3、管理人名称：中金资本运营有限公司 4、托管人名称：中国银行股份有限公司 5、备案日期：2024 年 10 月 24 日 特此公告。 关于与专业投资机构共同投资的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、与专业投资机构共同投资概述 为实现产业布局，把握合作机会，充分借助合作伙伴的投资经验、优质资源 和专业能力，促进公司产业延展升级，青岛百洋医药股份有限公司（以下简称"公 司"）与阿斯利康商务咨询（无锡）有限公司、中金资本运营有限公司等共同出 资设立阿斯利康中金（青岛）创业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称"投 资 ...

| 证券代码：301015 | 证券简称：百洋医药 | 公告编号：2024-090 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123194 | 债券简称：百洋转债 | | 青岛百洋医药股份有限公司 关于部分募投项目延期的公告 | 序号 | 项目名称 | 募集资金承诺 | 累计投入募集资 | 投资进度 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 投资总额 | 金金额 | | | 3 | 补充流动资金 | 24,721.15 | 24,723.92 | 100.01% | | | | | （含节余利息） | | | | 合计 | 85,221.15 | 30,331.18 | - | 二、本次募投项目延期的具体情况、原因及影响 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 青岛百洋医药股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 10 月 25 日召 开第三届董事会第二十五次会议及第三届监事会第二十一次会议，审议通过了 《关于部分募投项目延期的议案》，同意公司在募投项目实施主体、投资用途及 投资规模不变的情 ...

| 证券代码：301015 | 证券简称：百洋医药 | 公告编号：2024-091 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123194 | 债券简称：百洋转债 | | 青岛百洋医药股份有限公司 关于部分募投项目暂缓实施的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 青岛百洋医药股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 10 月 25 日召开 第三届董事会第二十五次会议及第三届监事会第二十一次会议，审议通过了《关 于部分募投项目暂缓实施的议案》，决定暂缓实施"百洋品牌运营中心建设项目"。 本次部分募投项目暂缓实施在董事会审批权限内，无需提交股东大会审议。具体 情况如下： 一、募集资金基本情况 （一）首次公开发行股票募集资金 1、募集资金到位情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意青岛百洋医药股份有限公司首次公开 发行股票注册的批复》（证监许可[2021]1809号）同意注册，公司首次公开发行人 民币普通股（A股）5,260万股，每股发行价格为人民币7.64元，募集资金总额为 人民币40,186.40万元，扣除发行费用5,924 ...

| 证券代码：301015 | 证券简称：百洋医药 公告编号：2024-088 | | --- | --- | | 债券代码：123194 | 债券简称：百洋转债 | 青岛百洋医药股份有限公司 第三届监事会第二十一次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 二、监事会会议审议情况 （一）审议通过了《关于<2024 年第三季度报告>的议案》； 监事会认为：董事会编制和审核《2024 年第三季度报告》的程序符合法律、 行政法规和中国证监会的规定。公司《2024 年第三季度报告》包含的信息公允、 全面、真实地反映了本报告期的财务状况和经营成果等事项，所披露的信息真实、 准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 具体内容详见公司同日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的《青岛百 洋医药股份有限公司 2024 年第三季度报告》。 表决结果：赞成 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 （二）审议通过了《关于部分募投项目延期的议案》； 监事会认为：公司本次部分募投项目延期是公司根据项目的实际进展情况作 出的谨慎决定，符合公司实 ...

东兴证券股份有限公司关于 青岛百洋医药股份有限公司 部分募投项目暂缓实施的核查意见 东兴证券股份有限公司（以下简称"东兴证券"或"保荐机构"）作为青岛 百洋医药股份有限公司（以下简称"百洋医药"、"发行人"或"公司"）2021 年 度首次公开发行股票和 2023 年度向不特定对象发行可转换公司债券持续督导的 保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《深圳证券交易所创业板股 票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公 司规范运作》等相关法律法规、规范性文件要求，对百洋医药部分募投项目暂缓 实施的事项进行了核查，具体核查情况如下： 一、募集资金基本情况 2、募投项目募集资金投资额的调整情况 由于公司首次公开发行股票募集资金净额少于《青岛百洋医药股份有限公司 首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》中募投项目拟投入的募集资金金 额，公司于 2021 年 7 月 14 日召开第二届董事会第十九次会议及第二届监事会第 1 十二次会议，审议通过了《关于调整募集资金投资项目拟投入募集资金金额的议 案》，同意公司根据实际募集资金净额并结合各募投项目情况，对募投项目拟投 入募集资金金额进 ...