业绩总结 - 2024年上半年合并报表归属股东净利润244,132,865.90元[1] - 截至2024年6月30日，母公司净利润126,279,333.12元[1] - 截至2024年6月30日，母公司可供分配利润412,939,853.87元[1] 利润分配 - 2024年半年度每10股派现2.8元（含税）[2] - 分配金额占当期净利润94.21%，现金分红占100%[2] - 方案无需股东大会审议，符合法规和回报规划[4]

业绩总结 - 2024年1 - 6月关联资金往来总计累计发生金额（不含利息）203,275,254.06元，偿还累计相同[2] 市场扩张和并购 - 2023年4月27日转让江苏德华兔宝宝装饰新材100%股权，转让后12个月内为关联方[2] - 2023年4月3日转让德兴市兔宝宝装饰材料100%股权，转让后12个月内为关联方[2]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是板材行业的龙头企业,在核心区域的基础非常稳固,历史上实现了稳健增长 [1] - 公司积极顺应消费习惯的变化,持续推进渠道变革,家具厂渠道和乡镇渠道将成为未来增长抓手 [1] - 公司正积极向下游延伸,全屋定制业务快速发展 [1] - 公司一直保持高分红,股息率较高 [1][2] 板材行业概况 - 行业具有大行业小公司的特点,市场规模超过7000亿元,其中家具用板材市场超过2500亿 [5] - 不同类型板材中,胶合板占比最高,纤维板和爆花板占比有所变化 [5] - 行业竞争格局分散,头部企业市占率较低,但行业正向集中发展 [6][7] - 监管趋严、消费升级、渠道变革等因素推动行业集中 [6] 公司板材业务 - 公司板材业务收入和销量保持稳健增长 [7] - 家具厂渠道和乡镇渠道是公司板材业务的主要增长点 [8][9][10] - 公司采取多措并举深耕家具厂和乡镇渠道,未来增长可期 [8][9][10] 公司定制家居业务 - 全屋定制业务增速快于行业,但规模较小,公司定位中高端市场 [11][12] - 大宗业务规模已控制在较低水平,对公司整体影响减弱 [13] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容。

限制性股票回购注销 - 公司本次回购注销2021年限制性股票7,087,449股，占回购注销前总股本比例0.84%，涉及381名激励对象[3] - 2023年10月9日，同意回购注销22位离职人员已获授未解锁股票660,000股，占总股本比例0.08%[9] - 2024年4月23日，同意回购注销第二期未解锁股票7,087,449股，占总股本比例0.84%[10] - 公司拟回购注销限制性股票总数为7,087,449股，占股权激励计划标的股票的24.51%，占公司目前总股本比例为0.84%[12] - 限制性股票以授予价格5.01元/股加上银行同期存款利息回购注销[12] - 限制性股票回购资金总额为36,799,578.58元，来源为公司自有资金[12] 股本变动 - 本次回购注销完成后，公司总股本由839,146,372股减至832,058,923股[3] - 公司减资前注册资本和实收股本均为839,146,372.00元，变更后均为832,058,923.00元[13] - 有限售条件股份变动前为105,671,674股，占比12.59%，变动后为98,584,225股，占比11.85%[14] - 无限售条件股份变动前为733,474,698股，占比87.41%，变动后数量不变，占比88.15%[14] 限制性股票解除限售 - 2023年4月26日，为410名激励对象所持7,651,413股限制性股票办理解除限售[7] - 2024年4月23日，为277名激励对象所持3,937,551股限制性股票办理解除限售[9] 影响说明 - 本次回购注销不影响2021年限制性股票激励计划继续实施，失效权益数量将调整年度费用摊销[16] - 本次回购注销不会对公司财务状况和经营成果产生实质性影响，不影响管理团队勤勉尽职[16]

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司是装饰材料板材和定制家居两大业务的龙头企业 [1][2] - 公司业务覆盖零售、小B端和工程渠道,持续开发下沉市场和新营收模式 [2][3] - 公司近年营收和利润规模持续增长,毛利率和现金流质量较好 [3] - 公司主动收缩风险业务,现金分红水平较高 [3][4] 行业情况 - 人造板行业集中度提升,爆发板产能增长较快 [4][5] - 定制家居行业增长放缓,行业集中度较低,各类企业正在入局 [6][7] - 地产存量时代来临,消费者对性价比需求提升,二手房装修市场占比提高 [8][9] 公司核心优势 - 供应链、渠道和品牌优势突出,定制家居业务发展良好 [9][10][11] - 多渠道布局,持续拓展零售、家具厂和装修公司等C端和小B端客户 [11][12] - 生产供应能力强,有助于业务规模进一步扩张 [13] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 兔宝宝维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 兔宝宝：人造板行业龙头，红利价值凸显 1) 兔宝宝是国内人造板行业龙头企业之一,主营装饰材料与定制家居两大业务 [2] 2) 2023年实现营收90.63亿元,同比增长1.63%;归母净利6.89亿元,同比增长54.66% [2] 3) 公司为地产链中红利较高的品种之一,自2017年起均以较高分红回报股东及投资者 [2][4] 人造板+定制家居，存量装修市场扩张 1) 人造板行业呈现企业出清,平均产能提升的态势 [2][3] 2) 定制家居从单品向整家定制升级,市场规模快速增长 [3] 3) 家居建材市场前景向好,存量房装修需求提升 [3] 多渠道布局，供应链协同 1) 公司具备优质芯材供应+全品类一体化生产、交付能力,打造华东区域强势全屋定制品牌 [4] 2) 公司以经销商渠道为主,并发展家装公司、家具厂等小B客户,扩大线上市场 [4] 3) 公司采用OEM模式,体现质控管理水平 [4][11] 盈利预测与财务指标 1) 预计公司2024-2026年归母净利分别为7.26、8.74和10.01亿元 [5][7] 2) 现价对应PE分别为10、9、8倍 [7]

渠道运营策略 - 公司成立专业的渠道运营公司和运营中心,对销售团队和经销商队伍提出扶商、增商和换商的管理要求 [5] - 易装、工程业务成立运营公司重设组织架构,搭建独立团队、独立客商、独立产品体系 [5] - 家具厂渠道持续发力,乡镇店去年完成招商700余家,今年规划建设门店1000家 [5] - 零售渠道门店从提供板材上升到基础定制业务,增加板材加工、配套及服务等费用 [5] 市场需求及竞争格局 - 行业整体存在需求总量下降,龙头企业明显好于中小企业,行业洗牌将加速 [8] - 公司针对乡镇和家具厂更新了产品体系,用更具性价比优势的产品去抢占市场 [9] - 利润率方面可以充分发挥一张板的边际效益,配套板材封边条、五金;乡镇市场可以配套地板木门产品去补充 [9] 品牌授权及质量管控 - 公司对供应商管理设立标准,持续更新优化,包括原材料选用、生产过程控制、产品质量检测等 [10] - 建立反馈机制,与供应商、销售体系进行沟通,推动供应商持续改进,并建立相应的违规处罚措施 [10] 全屋定制业务 - 在华东市场布局逐步完善的基础上开展周边及省会城市招商建店,开发空白市场 [11] - 装饰公司从单纯板材供应到全屋定制的升级需求,成为公司全屋定制业务一大增量 [11] - 公司以实木类板材进行差异化竞争,推行多基材组合搭配 [11] 工程精装业务 - 青岛裕丰汉唐的工程精装业务仍将持续承压,公司会以控制规模、管控风险为主 [12] - 公司会采取多举措推动应收账款的回款工作,明年开始应收账款账龄结构会一定程度优化 [12]

会议主要讨论的核心内容 - 行业整体情况,包括欧洲人造板市场的需求和供给特点 [1][2][3][4][5] - 公司近年来的业务变化,包括渠道改革和新的增长点 [8][9][10][11][12][13][14][15] - 公司的核心竞争力和未来发展前景 [16][17][18][19][20][21][22][23] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 - 报告给予兔宝宝(002043.SZ)公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 行业层面 - 借鉴海外经验,欧洲人造板行业需求长期稳定,且新开工景气下行阶段体现出了较强的需求韧性,以存量房更新驱动为主,使得欧洲人造板需求长期能够增长 [19][20][21] - 供给端竞争要素特点决定了强者恒强的效应和高集中度竞争格局,欧洲人造板行业集中度较高 [56][57][60][61][62] - 国内当前装饰板材规模约2000亿元,人口总量和更新需求保障稳定的市场,集中度提升空间仍很大 [93][97][98] 公司层面 - 装饰材料2020年以来的渠道变革成效显著,新开工景气下行阶段体现出了很强的增长韧性,2023年起渠道变革再深化,分公司基础上成立渠道运营中心,逐步建立起渠道核心竞争力 [103][104][105][111] - 未来几年成长看点聚焦于家具厂渠道和零售分销中的乡镇渠道,家具厂渠道中长期成长空间还很大、乡镇渠道短期增量弹性大 [117][124][132][149] - 兔宝宝在不同消费场景的转换下,都能有较强的应对能力和综合竞争优势,当前市占率正进入加速提升期 [176][177] 分业务情况 装饰材料 - 借鉴海外经验,装饰板材长期需求稳定,龙头公司行稳致远 [19][20][21] - 渠道变革再深化,家具厂+乡镇渠道成长加速,市占率正进入加速提升期 [103][104][105][111][117][124][132][149] 定制家居 - C端零售定制战略定位清晰,全屋定制渐成规模、步入良性增长期 [186][187] - B端裕丰汉唐以控规模、降风险、谋转型为主基调,业绩拖累逐步见底 [191][192][193] 财务表现 - "薄利多销、轻资产、高周转"实现较高的ROE,供应链话语权在增强 [199][209][210][211][212][213][214][215][216][217][218][219][220][221][222][223] - 实控人持股比例高,激励丰富覆盖面广、重视员工分享 [225][226] - 现金分红高且稳定,回购注销持续开展,体现对股东回报的重视 [230][233][234]

投资评级和核心观点 1. 首次覆盖,给予"增持"评级。公司作为国内高端家具板材龙头,板材业务有望随渠道细化与下沉稳步增长,定制家居零售板块有望凭借公司强势的品牌、产品与渠道能力加速市场渗透,工程板块风险敞口逐步收窄,公司成熟的经销+OEM 模式助力公司保持充沛现金流,高股东回报可持续性较强,投资价值凸显。[2] 板材业务 1. 公司以板材业务为核心,品牌、渠道、供应链、产品、规模等优势凸显,OEM+品牌授权的轻资产模式走向成熟,提升公司运营效率、盈利能力,多渠道+属地化运营策略的转型助力公司持续扩张版图。[22][23] 2. 公司适时把握扩张窗口,进一步深化 OEM+品牌授权模式,将版图向外围市场逐步延伸;同时推进渠道细化与属地化运营,实现更为专业化的运营管理,同时加大市场下沉增加覆盖度,多策略并行促使市场份额形成逐步提升趋势。[8][44][45][46] 定制家居业务 1. 公司定制家居业务,零售和工程双轮驱动,规模已步入行业头部队列。零售板块凭借兔宝宝品牌优势、产品中高端定位与一体布局以及强劲的渠道建设能力,差异化定位打造强势品牌,近年营收保持高增速。[9][50] 2. 工程板块通过收购裕丰汉唐切入,近年信用风险暴露,业务规模转向风控为主,风险敞口逐步收窄。[52][53] 现金流和股东回报 1. 零售+OEM 为主的业务模式使得公司近年经营性净现金流优异,同时,历史分红意愿较强,近 10 年平均分红比例高达 53%,2023 年分红比例提升至 66%。[26][57] 2. 公司股东回报规划提出 2024-2026 年度分红比例不低于 50%,且公告可能进行中期分红,高股东回报可持续性较强。[56] 行业格局 1. 家具板材行业是典型的大行业、小公司,测算业内 3 家主要企业合计市占仅个位数。近年来,受板材消费结构变化、消费需求升级以及制造业升级等多方面因素影响,头部企业在品牌、渠道、供应链、资金以及服务等多方面都更具有优势,产能规模较小、无品牌的中小企业逐步退出,而龙头有望受益行业集中度提升。[36][37][38] 2. 家装用板材市场规模超 2000 亿元,新建筑底叠加重装崛起支撑需求修复。[35] 风险提示 1. 地产需求大幅下滑。房地产当前处于调整筑底阶段,预期正在企稳,若因不可控因素导致地产需求进一步大幅下滑,将影响板材与定制家居需求。[59] 2. 原材料成本上升。公司核心业务成本构成中,直接材料占比较高,若木材等原材料价格大幅上涨,或影响公司盈利能力。[60]