报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予公司"增持"评级 [2] 报告的核心观点 品牌与渠道护城河深厚的板材大品牌 - 人造板的出现对木材加工是革命性的,大大提升了木材的生产和使用效率,拓宽了木材的应用场景 [1] - OEM模式打破运输半径限制,快速拓展销售市场,同时维持轻资产高效率运营,增强竞争力 [1][2] - 公司注重网络营销,开展天猫、京东、抖音等电商、新媒体运营,建立了媒体矩阵,助力品牌传播,业绩增长 [1][92] 人造板行业:大而散的行业孕育小而美的公司 - 人造板行业分品类来看,胶合板、纤维板、刨花板三大品类的行业集中度均呈现上升趋势 [69][70][71] - 头部企业OEM代工模式抗风险能力较高,行业集中度有望进一步提升 [55] - 新政有望提高市场需求,如"517新政"放宽首付比例、取消房贷利率下限等 [58][59][60][61][62][63][64][65][66][67] 兔宝宝:把握品牌与渠道,把握好生意 - OEM模式帮助公司打破地域限制,品牌授权模式成为公司毛利的重要来源 [75][76][79][80] - 公司装饰材料专卖店数量快速增长,家具厂渠道占比快速扩张 [83][84][85][86][87] - 公司重视环保举措,产品获多项绿色认证,研发投入高,技术优势突出 [89][90][91][92] - 定制工程业务控规模降风险,应收账款回款工作初见成效 [98][99]

股份与资本变动 - 公司将回购注销7,087,449股限制性股票并减少注册资本[3] - 回购后总股本由839,146,372股减至832,058,923股[3] - 回购后注册资本由839,146,372元变更为832,058,923元[3] 债权申报 - 债权人可在规定时间要求清偿或担保[4] - 申报时间为2024年5月23日起45天内[4] - 申报地点为浙江省德清县公司证券部[4] - 法人和自然人申报需携带相应材料[5] - 邮寄以邮戳日、传真以收到文件日为准[5]

权益分派方案 - 2023年度每10股派5.5元现金，不转增股本和分红股[3] - 方案于2024年5月21日经股东大会审议通过[4] 时间安排 - 股权登记日为2024年5月29日，除权除息日为5月30日[6] 分派对象与方式 - 截止5月29日收市后在册全体股东为分派对象[7] - A股股东红利5月30日划入账户，限售股红利公司自派[8] 数据情况 - 实际现金分红455,682,156.05元，每股红利0.5430305元/股[10][11] - 分红基数828,513,011股[5]

浙江天册律师事务所 关于 德华兔宝宝装饰新材股份有限公司 2023 年度股东大会的 法律意见书 浙江杭州市杭大路 1 号黄龙世纪广场 A 座 11 楼 310007 电话：0571 8790 1111 传真：0571 8790 1500 http://www.tclawfirm.com 法律意见书 浙江天册律师事务所 德华兔宝宝装饰新材股份有限公司 2023 年度股东大会的 法律意见书 编号：TCYJS2024H0762 号 致：德华兔宝宝装饰新材股份有限公司 根据《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《中华人民 共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）和中国证券监督管理委员会《上市 公司股东大会规则》（以下简称"《股东大会规则》"）等法律、法规和其他有 关规范性文件的要求，浙江天册律师事务所（以下简称"本所"）接受德华兔宝 宝装饰新材股份有限公司（以下简称"兔宝宝"或"公司"）的委托，指派赵琰 律师、郑佳展律师参加兔宝宝 2023 年度股东大会（以下简称"本次股东大会"）， 并出具本法律意见书。 在本法律意见书中，本所律师仅对本次股东大会召集、召开程序、出席人员 的资格、召集人的资格、表决程序 ...

股东参会情况 - 参加股东大会股东及代表26人，代表股份458,834,394股，占比55.8321%[5] - 出席现场会议股东及代表8名，代表股份414,876,003股，占比50.4831%[6] - 参加网络投票股东18名，代表股份43,958,391股，占比5.3490％[6] - 出席会议中小投资者19名，代表股份77,714,391股，占比9.4565%[6] 议案表决情况 - 《2023年度董事会工作报告》等多数议案同意股数458,821,894股，占比99.9973%[7] - 《关于2024年度公司日常关联交易的议案》同意股数86,910,226股，占比99.9856%[14] - 《关于使用自有资金进行现金管理额度的议案》同意股数457,629,395股，占比99.7374%[17] - 《关于回购注销2021年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》同意股数424,651,894股，占比99.9971%[18] - 《关于变更注册资本、修改<公司章程>并办理工商变更登记的议案》同意股数458,738,494股，占比99.9791%[20] - 《2024年度董事、监事、高级管理人员薪酬方案》同意股数77,701,891股，占比99.9839%[21] 法律相关 - 浙江天册律师事务所为公司2023年度股东大会出具法律意见[23] - 见证律师为赵琰、郑佳展[23] - 律师认为本次股东大会召集与召开程序等符合规定，表决结果合法有效[23] - 法律意见书全文刊登于巨潮资讯网站http://www.cninfo.com.cn[23] 其他 - 备查文件包含经与会董事签署的公司2023年度股东大会决议[24] - 备查文件包含浙江天册律师事务所出具的关于公司2023年度股东大会的法律意见书[25] - 公告日期为2024年5月22日[26]

公司投资评级 - 报告对兔宝宝（002043.SZ）的投资评级为“买入”并维持评级[2] 报告的核心观点 - 公司中长期成长路径清晰，包括板材主业的渠道扩张和成品业务的快速发展[2] - 公司未来增长路径清晰，高分红预期持续，中期估值中枢有望逐步提升[7] 根据相关目录分别进行总结 品牌服务模式筑就高 ROE - 公司产品销售以人造板材为主，成品家居为辅，销售模式类似于品牌服务商[3] - 公司通过OEM方式进行产品生产，重点打造品牌并服务经销商[3] - 公司实现了较高的ROE水平，2013年后ROE持续提升，最高达到30%左右，中枢稳定在20%左右[3] 动能切换，成长预期强化 - 公司加强小B渠道尤其是家具厂渠道的开拓，提供了核心增长[25] - 公司C端兔宝宝定制依托基材的品牌口碑，终端门店快速开拓，实现了快速增长[25] 高分红，期待低估值修复 - 公司近几年现金分红明显增加，2023年拟进行现金分红4.56亿，对应分红率66.2%[6] - 公司优异的现金流表现、实控人持股比例提升等，预计未来公司有望保持较高的分红比例[6] 投资建议 - 预计2024、2025年归属净利润7.4、9.0亿，对应PE14、12倍，维持买入评级[7]

公司概况 - 公司主营装饰材料和定制家居业务，是国内销售规模最大的企业之一[2][3] - 公司采取多渠道运营策略,包括门店零售、家具厂、家装公司以及工程渠道等[2][4] - 公司在装饰材料和定制家居业务方面的营业收入和营业成本占比情况[4] 业务发展 - 公司装饰材料业务将持续加强销售分公司和渠道运营中心的团队建设,重点聚焦家具厂、装饰公司等渠道[4] - 公司定制家居零售业务以华东地区为核心市场,加大外围空白区域的招商力度,提高门店运营质量[4] - 公司定制家居工程业务将优选地产项目降低回款风险,加大应收账款催收力度[4] 财务状况 - 公司通过票据结算、银行借款等融资手段,优化融资结构,保持融资持续性与灵活性[4][9] - 公司实施完成股份回购方案,并有限制性股票激励计划及员工持股计划[8][9] - 公司通过加强内部管理,挖潜增效,加强成本费用管控[9] 风险管理 - 公司应收账款主要为精装房定制业务,正在积极推动应收账款回收工作[9] - 公司筹资活动现金流出主要为偿还债务、分配股利等,未来将继续优化筹资活动[9] - 公司对主要客户和供应商保持稳定关系,前五大客户和供应商占比较低[11] 技术创新 - 公司研发项目包括板材阻燃抑烟、高稳定性、环保、耐污等方面[12] - 公司通过提升研发设计,加强供应链管控,构建全渠道销售体系,致力成为行业领先企业[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入90.6亿，同比增长1.6%[4] - 公司2024Q1实现营业收入14.83亿，同比增长33.37%[2] - 公司2023年预计分红4.56亿，对应分红率66.1%[5] - 公司2026年预计营业总收入将达到11502百万元，较2023年增长27.1%[11] - 预计2026年营业利润将达到1398百万元，较2023年增长55.1%[11] - 公司2026年每股收益预计为1.27元，较2023年增长50.0%[11] 其他 - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许的人员[17] - 报告内容的全部或部分不构成投资建议[17] - 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价[17] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者[17] - 本报告所载资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断[17] - 本公司保留一切权利[18]

股权质押变动 - 德华集团本次解除质押8000000股，占所持2.66%，占总股本0.95%[2] - 质押变动前合计质押84000000股，变动后为76000000股[2] 持股情况 - 截至披露日，德华集团持股300773456股，比例35.84%[2] - 德华创投持股50813008股，比例6.06%，无质押[2] - 丁鸿敏持股20325204股，比例2.42%，无质押[2] - 截至披露日，合计持股371911668股，比例44.32%[2] 限售股份情况 - 截至披露日，德华集团已质押限售40000000股，占已质押52.63%[2] - 截至披露日，合计已质押限售40000000股，占已质押52.63%[2] - 丁鸿敏未质押限售15243903股，占未质押75.00%[2] - 截至披露日，合计未质押限售46672474股，占未质押15.77%[2]

激励计划 - 2021年限制性股票激励计划第二个解除限售期可解除限售277人，股票3,937,551股，占股本0.47%[2] - 本次解除限售股票上市流通日期为2024年5月8日[2] - 激励计划授予的限制性股票第二个解除限售期为2024年4月25日起12个月内，解除限售比例30%[8] 过往操作 - 2023年4月26日，410名激励对象7,651,413股限制性股票办理解除限售[5] - 2023年4月26日，回购第一期未解锁股票3,916,587股，注销540,000股，合计4,456,587股[6] - 2023年10月9日，回购注销22位离职人员660,000股限制性股票，占总股本0.08%[7] 会议审议 - 2021年11月22日，第七届董事会第十二次会议审议通过激励计划相关议案[2] - 2021年12月9日，2021年第三次临时股东大会审议通过激励计划相关议案[3] - 2022年11月10日，2022年第一次临时股东大会审议通过调整业绩考核指标议案[5] - 2024年4月23日，第八届董事会第八次会议和监事会第五次会议同意为277名激励对象办理解除限售[7] 业绩情况 - 2023年度净利润（调整后）为6.1418086301亿元，以2021年扣非净利润为基数，目标增长率不低于35%，业绩目标值为8.4394916569亿元，实际完成率72.77%[10] 股份变动 - 有限售条件股份变动前1.09460725亿股，占比13.04%，变动后1.05523174亿股，占比12.58%[19] - 无限售条件股份变动前7.29685647亿股，占比86.96%，变动后7.33623198亿股，占比87.42%[19] - 股份总数不变为8.39146372亿股[19]