投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,下修目标价至68.02元 [13][18] - 考虑到公司迈入调整期,下修2024-2026年盈利预测,预计期内EPS分别为3.78元(-2.01元)、4.17元(-2.77元)、4.56元(-3.66元) [13][18] - 考虑到公司成长性修复带来的估值修复可能,并参考行业平均,给予公司2024年18X动态PE [13][18] 2024Q2业绩表现 - 2024Q2公司迈入调整期,期内营收下滑22.61%,其中高档酒、中低档分别下滑19%、47% [20] - 分区域看,2024Q2省内、省外分别下滑18%、28%,四川受益于渠道基础,省外推测华中区域承压较明显,东北、山东区域相对稳固 [20] - 受制于期内去库等因素影响,公司费用投入力度加大,对盈利能力产生挤压,2024Q2利润同比下滑88.4%,低于预期 [20] 盈利能力承压 - 2024Q2公司期间毛利率、销售费用率分别同比-11.0pct/-11.8pct,主要系期内为推进去库、拉动销而适当增加货折及费用投入 [21] - 受费用投入影响,公司期内净利率同比下降19.7pct至3.48%,盈利能力阶段性承压 [21] - 去库阶段下公司适度放宽回款要求,期内合同负债回落至低位,同样受去库影响,期内销售收现同比转负 [21] 成长性修复可期 - 公司迈入调整期主要系外部需求回落对次高端价位呈现加速挤压状态,公司产品结构较为集中,为保证渠道基础而适度推进库存去化 [22] - 从产业维度看,库存周期是行业主旋律,在此维度下份额逻辑大于价格逻辑,舍得具备基酒及品牌优势,伴随适度费用投放有望实现规模稳定,伴随公司走出去库,成长性修复可期 [22]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 考虑白酒商务氛围持续承压，下调公司24 - 26年归母净利27%/30%/31%，预计24 - 26年收入分别+0.8%/+9.3%/+10.1%；归母净利分别-15.1%/+9.1%/+10.9%，对应归母净利分别15.0/16.4/18.2亿元；EPS为4.51/4.93/5.46元，公司股票现价对应PE估值分别为11.1/10.2/9.2倍 [3] 业绩简评 - 2024年8月21日公司披露24年半年报，期间实现营收32.7亿元，同比-7.3%；实现归母净利5.9亿元，同比-35.8% [1] - 24Q2实现营收11.7亿元，同比-22.7%；实现归母净利0.4亿元，同比-88.4% [1] 经营分析 分产品 - 24Q2中高档/普通酒收入分别8.8/1.5亿元，同比分别-19.4%/-47.3% [2] - 舍之道、沱牌T68、沱牌窖龄特曲仍录得不错增幅，沱牌定制酒品项优化对普通酒会有所拖累 [2] - 24H1夜郎古实现营收1.7亿元、同比增量近1亿，中高档下滑系期内公司对核心单品品味控量、去库存所致，品味舍得年初至今批价相对平稳 [2] - 考虑结构弱化，叠加夜郎古占比提升、天马玻璃等因素，24Q2毛利率同比-11.0pct至60.9% [2] 分区域 - 24Q2省内/省外/电商分别实现营收3.7/6.5/1.1亿元，同比-18.2%/-28.5%/-3.0% [2] - 经销商新增112家，退出98家，净增加14家，Q2末留存2809家 [2] 归母净利 - 24Q2归母净利同比-19.7pct至3.5%，主要系毛利率-11.0pct、销售费用率+11.8pct（24H1销售费用率+2.6pct，主要系细项广宣及市场开发费-6%，职工薪酬+23%）、管理费用率+2.8pct [2] 表观质量 - 24H1末合同负债余额1.6亿元，环比-0.7亿元，考虑合同负债环比变量后营收-10% [2] - 24Q2销售收现15.2亿元，同比-14%，经营现金流转负主要系税费支付节奏扰动 [2] 行业与公司策略 - 行业景气波动下商务需求降档、降频，大单品的价盘稳健性与增量间需动态平衡，公司积极协助渠道去库、促动销，通过产品适配把握中低档大众消费的需求偏好，以阶段性调整获得更健康、长远发展 [2] 盈利预测、估值与评级 - 下调公司24 - 26年归母净利27%/30%/31%，预计24 - 26年收入分别+0.8%/+9.3%/+10.1%；归母净利分别-15.1%/+9.1%/+10.9%，对应归母净利分别15.0/16.4/18.2亿元；EPS为4.51/4.93/5.46元，公司股票现价对应PE估值分别为11.1/10.2/9.2倍，维持“买入”评级 [3] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,056|7,081|7,141|7,804|8,589| |营业收入增长率|21.9%|16.9%|0.8%|9.3%|10.1%| |归母净利润(百万元)|1,685|1,771|1,504|1,641|1,819| |归母净利润增长率|35.3%|5.1%|-15.1%|9.1%|10.9%| |摊薄每股收益 (元)|5.058|5.316|4.514|4.926|5.461| |每股经营性现金流净额|3.12|2.15|5.56|4.97|5.75| |ROE(归属母公司)(摊薄)|26.63%|24.49%|18.52%|18.02%|17.84%| |P/E|31.47|18.19|11.08|10.15|9.16| |P/B|8.38|4.45|2.05|1.83|1.63| [4] 三张报表预测摘要 损益表 - 包含主营业务收入、成本、毛利、营业税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、息税前利润、财务费用、资产减值损失、公允价值变动收益、投资收益、营业利润、营业外收支、税前利润、所得税、净利润、少数股东损益、归属于母公司的净利润、净利率等项目在2021 - 2026E的情况 [5] 资产负债表 - 包含货币资金、应收款项、存货、其他流动资产、流动资产、长期投资、固定资产、无形资产、非流动资产、资产总计、短期借款、应付款项、其他流动负债、流动负债、长期贷款、其他长期负债、负债、普通股股东权益、股本、未分配利润、少数股东权益、负债股东权益合计等项目在2021 - 2026E的情况 [5] 现金流量表 - 包含净利润、少数股东损益、非现金支出、非经营收益、营运资金变动、经营活动现金净流、资本开支、投资、其他、投资活动现金净流、股权募资、债权募资、其他、筹资活动现金净流、现金净流量等项目在2021 - 2026E的情况 [5] 比率分析 每股指标 - 包含每股收益、每股净资产、每股经营现金净流、每股股利回报率、净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率等在2021 - 2026E的情况 [5] 增长率 - 包含主营业务收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率、总资产增长率等在2021 - 2026E的情况 [5] 资产管理能力 - 包含应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数、固定资产周转天数等在2021 - 2026E的情况 [5] 偿债能力 - 包含净负债/股东权益、EBIT利息保障倍数、资产负债率等在2021 - 2026E的情况 [5] 市场中相关报告评级比率分析 |评级|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|3|4|11|96| |增持|0|1|5|5|1| |中性|0|0|0|0|1| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.25|1.56|1.31|1.03| [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 考虑白酒商务氛围持续承压，下调公司24 - 26年归母净利27%/30%/31%，预计24 - 26年收入分别+0.8%/+9.3%/+10.1%；归母净利分别-15.1%/+9.1%/+10.9%，对应归母净利分别15.0/16.4/18.2亿元；EPS为4.51/4.93/5.46元，公司股票现价对应PE估值分别为11.1/10.2/9.2倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年8月21日公司披露24年半年报，期间实现营收32.7亿元，同比-7.3%；实现归母净利5.9亿元，同比-35.8%。其中，24Q2实现营收11.7亿元，同比-22.7%；实现归母净利0.4亿元，同比-88.4% [1] 经营分析 - 分产品看，24Q2中高档/普通酒收入分别8.8/1.5亿元，同比分别-19.4%/-47.3%；24H1夜郎古实现营收1.7亿元、同比增量近1亿，中高档下滑系期内公司对核心单品品味控量、去库存所致，品味舍得年初至今批价相对平稳；考虑结构弱化，叠加夜郎古占比提升、天马玻璃等因素，24Q2毛利率同比-11.0pct至60.9% [2] - 分区域看，24Q2省内/省外/电商分别实现营收3.7/6.5/1.1亿元，同比-18.2%/-28.5%/-3.0%；经销商新增112家，退出98家，净增加14家，Q2末留存2809家 [2] - 24Q2归母净利同比-19.7pct至3.5%，主要系毛利率-11.0pct、销售费用率+11.8pct（24H1销售费用率+2.6pct，主要系细项广宣及市场开发费-6%，职工薪酬+23%）、管理费用率+2.8pct [2] - 表观质量方面，24H1末合同负债余额1.6亿元，环比-0.7亿元，考虑合同负债环比变量后营收-10%；24Q2销售收现15.2亿元，同比-14%，经营现金流转负主要系税费支付节奏扰动；行业景气波动下商务需求降档、降频，大单品的价盘稳健性与增量间需动态平衡，公司积极协助渠道去库、促动销，同时通过产品适配来把握中低档大众消费的需求偏好，整体以阶段性调整获得更健康、长远发展 [2] 盈利预测、估值与评级 - 考虑白酒商务氛围持续承压，下调公司24 - 26年归母净利27%/30%/31%，预计24 - 26年收入分别+0.8%/+9.3%/+10.1%；归母净利分别-15.1%/+9.1%/+10.9%，对应归母净利分别15.0/16.4/18.2亿元；EPS为4.51/4.93/5.46元，公司股票现价对应PE估值分别为11.1/10.2/9.2倍，维持“买入”评级 [3] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6,056|7,081|7,141|7,804|8,589| |营业收入增长率|21.9%|16.9%|0.8%|9.3%|10.1%| |归母净利润(百万元)|1,685|1,771|1,504|1,641|1,819| |归母净利润增长率|35.3%|5.1%|-15.1%|9.1%|10.9%| |摊薄每股收益 (元)|5.058|5.316|4.514|4.926|5.461| |每股经营性现金流净额|3.12|2.15|5.56|4.97|5.75| |ROE(归属母公司)(摊薄)|26.63%|24.49%|18.52%|18.02%|17.84%| |P/E|31.47|18.19|11.08|10.15|9.16| |P/B|8.38|4.45|2.05|1.83|1.63| [4] 三张报表预测摘要 - 包含主营业务收入、成本、毛利等损益表项目，货币资金、存货等资产负债表项目，以及净利润、经营活动现金净流等现金流量表项目在2021 - 2026年的预测数据及相关比率 [5] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|3|4|11|96| |增持|0|1|5|5|1| |中性|0|0|0|0|1| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.25|1.56|1.31|1.03| [6]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为32.71亿元，同比下降7.28%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为5.91亿元，同比下降35.73%[18] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.78亿元，同比下降35.51%[18] - 经营活动产生的现金流量净额为-2,055.32万元，同比下降103.21%[19] - 归属于上市公司股东的净资产为70.14亿元，较上年度末下降3.07%[19] - 总资产为115.81亿元，较上年度末增长4.13%[19] - 基本每股收益为1.7799元，同比下降35.97%[20] - 加权平均净资产收益率为8.41%，同比下降5.07个百分点[20] - 公司财务费用较同期有所增加，经营活动产生的现金流量净额有所下降[50,51] - 公司投资活动产生的现金流量净额有所增加，主要是定期存款到期收回和理财产品到期收回所致[51] 品牌与技术 - 公司酿酒生产工艺于2008年被评为"国家非物质文化遗产"[32] - 公司拥有大量优质陈年基酒储备，为打造老酒品类第一品牌奠定基础[33] - 公司率先提出"生态酿酒"理念并付诸实践，建成占地6.5平方公里的生态酿酒工业园[34] - 公司拥有强大的技术研发能力,先后拥有发明专利45项、专有技术9项、自主创新成果100余项[35] - 公司产品在多个国内外大赛中屡获殊荣,如吞之乎获布鲁塞尔国际烈酒大赛大金奖[36][37] - 公司拥有"沱牌"和"舍得"两大中国驰名白酒品牌,品牌价值超过1,700亿元[38] - 公司坚持"一核四维"老酒战略核心思想，建立了基于价值贡献的长期发展激励方式和有效人才培养机制[39] - 公司持续提升舍得、沱牌等品牌的社交价值、情绪价值和体验价值，全面提升品牌曝光量[42] - 公司构建了"标准领先、认知优势、支撑优势、体验优势"的老酒体系，夯实"坛贮老酒市场化的开创者、引领者形象"[46] - 公司持续推动品牌国际化布局，目前已在34个国家（地区）开展业务[43] 生产管理 - 公司通过建立透明招标采购模式、推进节能降耗等措施，生产成本得到有效控制，品质保障能力持续增强[39] - 公司坚持"稳价格、控库存、强动销"的核心原则，聚焦价格管理，推动社会库存动销持续向好[43] - 公司持续深化生产过程控制，强化技术标准体系，出酒率稳中有进，优品率持续提升[44] 环境保护 - 公司被列入2024年遂宁市水环境重点排污单位名录[110] - 公司控股子公司四川天马玻璃有限公司被列入2024年遂宁市大气环境重点排污单位名录[110] - 公司废水排放口规范化,符合环境管理要求,通过了环保验收和检查[111] - 公司废水排放指标如CODCr、NH3-N、总氮、总磷等均符合排放标准要求[111] - 公司废水排放总量控制在核定排放总量范围内[111] - 四川天马玻璃有限公司原厂区废气排放执行《工业窑炉大气污染物排放标准》,二车间废气排放执行《玻璃工业大气污染物排放标准》[116] - 公司于2006年建成废水处理站并投入运行，废水经处理后达到排放标准[124] - 2017年废水处理车间建设了除磷设施，经处理后废水磷含量≤0.4mg/L，大幅度优于环保标准[124] - 2021年公司进行废水处理升级改造，采用预处理+ICX厌氧处理+两级AO+二沉池+脱色+反硝化+脱磷处理工艺[124] - 废水处理过程中对甲烷进行收集和提纯处理，将沼气提纯为天然气，实现减排量26,027.7吨[126] - 公司先后通过实施"煤改气"节能技改项目，淘汰燃煤锅炉改用天然气直燃蒸馏系统[126] - 公司2021年完成对雨污水管网的全面改造，确保达到雨水和污水的彻底分排管理要求[127] - 原厂区2座窑炉废气配套建有2根75米高烟囱，26套袋式除尘器，2022年建成两套炉窑尾气深度治理设施[128] - 二车间已建成窑炉1座，配套建有1套炉窑尾气治理设施采用"干法脱硫+陶瓷黄管脱硝除尘一体化处理"技术工艺[129] - 公司新改扩建项目按照相关法律法规要求，项目开工建设前办理环评审批，项目竣工后进行环保验收[131] - 公司定期检查环境突发事故应急物资储备，开展应急演练，确保应急预案的科学性、实效性和可操作性[138,139] - 公司2024年上半年废水处理车间沼气收集和提纯项目稳定运行，实现减排量26,027.7吨[148] - 公司2024年上半年太阳能路灯节约用电并实现碳减排量6.5吨[148] - 公司2024年上半年包装洗瓶水净化设备稳定运行，促进节水及废水减量等，实现碳减排量209.56吨[149] - 公司2024年上半年实施酿造冷却水回收利用，实现碳减排量194.28吨[149] - 公司2024年内部交通和场内移动机械实现电动化，并在厂区

证券代码：600702 证券简称：舍得酒业 公告编号：2024-033 舍得酒业股份有限公司 2024 年半年度经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号—行业信息披露》之《第 十二号—酒制造》的相关规定，现将公司 2024 年半年度主要经营数据（未经审计） 公告如下： 一、公司 2024 年半年度主要经营情况 （一）酒类产品按产品档次分类情况 （二）酒类产品按销售渠道分类情况 （三）酒类产品按地区分类情况 1 单位：万元 币种：人民币 产品名称 2024 年 1－6 月销售收入 2023 年 1－6 月销售收入 增减变动幅度（%） 中高档酒 260,148.07 275,604.69 -5.61 普通酒 38,401.29 51,325.10 -25.18 合计 298,549.36 326,929.79 -8.68 单位：万元 币种：人民币 渠道类型 2024 年 1－6 月销售收入 2023 年 1－6 月销售收入 增减变动幅度（%） 批发代理 272 ...

重要内容提示： 证券代码：600702 证券简称：舍得酒业 公告编号：2024-032 舍得酒业股份有限公司 关于股份回购实施结果暨股份变动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 2024 年 2 月 7 日，公司首次披露了本次回购方案，具体内容详见公司在上海 证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《舍得酒业关于推动公司"提质增效 重回报"暨以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》（公告编号：2024-004）。 截至本公告披露前，公司董监高、控股股东、实际控制人、回购股份提议人在此 期间均不存在买卖公司股票的情况。 四、 股份变动表 | 回购方案首次披露日 | 2024/2/7，由公司董事长蒲吉洲先生提议 | | | --- | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 2024/2/6~2024/8/5 | | | 预计回购金额 | 10,000 万元 | 万元~20,000 | | 回购价格上限 | 128.86 | 元/股 | | 回购用途 | | □减少注册资本 | | | √ ...

关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2024/2/7，由公司董事长蒲吉洲先生提议 | | | --- | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 2024/2/6~2024/8/5 | | | 预计回购金额 | 10,000 万元 | 万元~20,000 | | 回购用途 | √用于员工持股计划或股权激励 | □减少注册资本 | | | | □用于转换公司可转债 | | | □为维护公司价值及股东权益 | | | 累计已回购股数 | 164.63 | 万股 | | 累计已回购股数占总股本比例 | 0.49% | | | 累计已回购金额 | 12,266.81 | 万元 | | 实际回购价格区间 | 54.36 元/股 | 元/股~83.00 | 一、 回购股份的基本情况 2024 年 2 月 6 日，舍得酒业股份有限公司（以下简称"公司"）召开第十一届 董事会第四次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份 ...

证券代码：600702 证券简称：舍得酒业 公告编号：2024-030 一、 回购股份的基本情况 2024 年 2 月 6 日，舍得酒业股份有限公司（以下简称"公司"）召开第十一届 董事会第四次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的 议案》，同意公司以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份，用于实施员工 持股计划或股权激励。本次回购的资金总额不低于人民币 10,000 万元（含）且不 超过人民币 20,000 万元（含），回购价格不超过人民币 131.00 元/股（含）,回购 期限为自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过 6 个月。具体内容 详见公司于 2024 年 2 月 7 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《舍 得酒业关于推动公司"提质增效重回报"暨以集中竞价交易方式回购公司股份方 案的公告》（公告编号：2024-004）、《舍得酒业关于以集中竞价交易方式回购公司 股份的回购报告书》（公告编号：2024-005）。 因实施 2023 年年度权益分派，公司本次回购股份价格上限由不超过人民币 131.00 元/股（含）调整为不超过人民币 128.86 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司端午节期间宴席产品的销售情况较好,但整体行业宴席销售有所压力 [1][2][3] - 公司在终端营销、促销等方面加大了投入,以促进销售增长 [1][2][3] - 公司二季度整体经营情况较为稳定,在库存管理和价格策略上保持谨慎 [4][5][6][7] - 公司密切关注电商平台价格动态,加强对线上价格的管控 [7][8] - 公司主力产品"手指棒"预计今年增长较快,新兴市场和成熟市场均有增长潜力 [9][10][11] - 公司高端产品"藏品天之乎"销售情况良好,但超高端产品受经济环境影响较大 [15][16][17] - 公司合资公司"九庄"业务发展势头良好,未来有望实现较快增长 [18][19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司今年业绩目标是否存在较大压力 [21] **公司回答** 公司面临较大压力,但仍将全力以赴冲刺目标,结合市场情况采取综合措施 [21][22] 问题2 **投资者提问** 公司费用投放的节奏和计划 [22] **公司回答** 二季度销售费用投放已基本恢复正常,保持稳中趋降的趋势 [22][23] 问题3 **投资者提问** 公司高端产品和超高端产品的策略 [15][16] **公司回答** 聚焦"藏品天之乎"等高端产品,超高端产品受经济环境影响较大,公司将从长期发展角度审慎考虑 [15][16][17]

会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度以来的整体经营状况 [2][3][4] - 不同价格带和产品在当前宏观环境下的表现 [3][4] - 公司对于今年24年经营目标的规划和调整 [4][5] - 公司在双节期间的冻销策略 [6][7] - 公司线上电商渠道的建设和战略规划 [7][8] - 公司主要市场的占比和增长情况 [9][10] - 公司在新兴市场的拓展策略 [11][12] - 公司渠道库存和经销商盈利情况 [13][14][15] - 公司在数字化和年轻化方面的布局 [16][20] - 公司大股东复星的赋能和长期持股计划 [23][24] - 公司夜郎骨品牌的发展趋势 [25][26] - 公司营销组织架构的调整 [27][28] - 公司低端酒产品的定位和布局 [29][30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 咱们未来还有可能再去提升分红率吗 [21] **夏总回答** 未来分红率会稳步增长,但不会大幅提升 [21] 问题2 **投资者提问** 大股东复星给公司的赋能体现在哪些方面 [23] **夏总回答** 主要体现在人才、机制和销售渠道等方面 [23][24] 问题3 **投资者提问** 公司夜郎骨品牌的发展趋势如何 [25] **夏总回答** 夜郎骨公司在团队建设和品牌运营方面进行了梳理,预计今年表现会比较好 [25][26]