回购方案 - 2024年9月19日决定用8000万至12000万元自有资金回购股份，价格不超26.61元/股，期限不超12个月[3] 回购进展 - 截至2025年2月28日累计回购303300股，占总股本0.0469%，成交金额6467649元[5] 后续计划 - 后续结合市场情况在回购期限内继续实施回购方案[10]

授信与担保 - 公司及子公司拟申请综合授信和金融衍生品交易风险限额总额不超300亿元，担保总额不超300亿元[1] - 公司为英科心电图提供1350万元连带责任保证担保[3] - 截至公告披露日，上市公司及其子公司担保额度总金额为3000000万元，累计担保授信总余额为1168088.59万元，占最近一期经审计净资产比例72.88%[11] 英科心电图情况 - 英科医疗持有英科心电图71.31%股权[6] - 2024年9月30日资产负债率77.63%[4] - 2023年资产总额8093.43万元，2024年9月30日为10426.16万元[7] - 2023年负债总额5741.51万元，2024年9月30日为8094.33万元[7] - 2023年净利润605.52万元，2024年前三季度净利润 -20.09万元[7] - 本次担保前担保余额5100万元，后为6450万元，剩余可用担保额度13550万元[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 英科医疗是全球领先一次性手套供应商 国内外市占率领先 专业技术等优势显著 有六大生产基地 产品远销120多国和地区 服务超10000家客户 随着产能提升和业务拓展 收入有望高速增长 预计2024 - 2026年归母净利润分别为13.45/15.80/18.57亿元 当前股价对应P/E分别为12.1/10.3/8.8倍 与可比公司相较估值较低 维持“买入”评级[5] - 全球一次性手套市场持续扩容 长期增量空间可观 预计2025年全球一次性手套销售量达8293亿只 销售收入达136亿美元 丁腈手套增速领先 中国一次性手套出口量高速增长 丁腈手套占比快速提升 中国丁腈手套市场处于成长期 头部效应初现 成长逻辑清晰 量价齐升前景值得期待[5] - 2023年公司一次性手套总产能达790亿只 同比增长5.33% 其中丁腈手套产能480亿只 PVC手套产能310亿只 公司在国内有六大生产基地 生产设备、技术、自动化程度优势显著 标准丁腈手套生产线超1.6公里 良品率维持在99%以上[6] 根据相关目录分别进行总结 英科医疗：全球丁腈手套行业龙头企业 - **公司介绍**：2009年成立 2017年深交所上市 一次性手套是核心业务 市占率领先 凭借创新自动化生产设施等筑建成本优势 研发、产能等方面有竞争力 是综合型医疗护理产品供应商 主营三大板块 产品应用广泛 有六大生产基地 产品出口120多国和地区 服务超10000家客户[13][14] - **股权架构**：股权结构清晰 大股东掌控力强 截至2025年2月 实际控股人刘方毅持股35.86% 其余股东为大型机构投资者 管理层行业经验丰富 创始人刘方毅有30余年行业沉淀 带领的中高级管理层多数任职超10年[18][20] - **核心财务数据**：2023年营业总收入69.19亿 同比增长4.61% 归母净利润3.83亿 同比减少 - 39.12% 2024Q1 - Q3营业收入70.98亿元 同比增长40.79% 归母净利润6.87亿元 同比增长107.79% 医疗防护类营收占比高 2024H1医疗防护类毛利率21.87% 康复护理系列毛利率17.96% 整体费用率稳定 研发投入增长 团队壮大 总资产、存货和应收账款周转率回归正常 存货周转效率较高 流动资产储备充足 固定资产投入增加[24][25][29] - **股权激励**：自2017年上市已实施五轮限制性股票激励计划 向约1490人次授出激励股份 2022年发布激励计划 拟授予不超497.6万股 解除限售考核年度为2022 - 2025年 设定业绩考核指标 授予价格经调整为11.29元/股[36][37] 一次性手套市场不止于周期，更倾向于成长 - **丁腈手套性能优异且适用面广，价值量高**：一次性手套分多种材质 2017 - 2021年丁腈手套全球平均售价最贵 为每千只33.64美元 产地具区域性 丁腈手套性能突出 耐油等指标表现佳 不致敏 应用面广 适用于医用和非医用场景[39][40][43] - **全球一次性手套市场持续扩容，中国手套产业快速复苏**：2017 - 2021年全球一次性手套销售量和销售收入稳定上升 2020 - 2021年因疫情需求大增 预计2025年销售量达8293亿只 销售收入达136亿美元 丁腈手套疫情后增速领先 疫后中国一次性手套出口量增速快 丁腈手套占比快速提升 2024年出口量1874亿只 同比增长25.68% 丁腈手套899.2亿只 同比增长28.15% 中国厂商产能扩张 市场份额攀升[47][48][52] - **手套市场成长逻辑清晰：量价齐升前景可期，布局原料降本增效**：中国丁腈手套处于成长期 头部效应初现 成长逻辑清晰 需求端使用场景全覆盖 市场空间广阔 医用场景人均使用量低 增长空间大 非医用场景需求也在增加 价格端供需关系改善 丁腈手套价格企稳回升 PVC手套价格震荡下行 成本端原材料和燃料价格波动大 英科医疗布局上游保障供应 降低成本[59][61][68] 一次性手套产能快速扩张，设备工艺均处于领先水平 - **公司产能**：一次性手套产能总体增长 2023年总产能790亿只 同比增长5.33% 其中丁腈手套产能480亿只 PVC手套产能310亿只 PVC手套产能占比逐年降低[76][80] - **坐拥六大生产基地，技术革新提高生产效率**：在安徽、江西、山东、江苏有六大生产基地 标准丁腈手套生产线超1.6公里 设有约500个控制点 2023年良品率99%以上 建有领先生产设备 配备先进器械等 2023年有24个新品项目 2024年推进项目建设 提升生产效率[83][86] 盈利预测与投资建议 - **收入模型关键假设**：医疗防护类假设2024 - 2026年营业收入分别同比增长37%、12%、18% 康复护理类假设2024 - 2026年营业收入分别同比增长26%、25%、25%[88] - **盈利预测和估值**：预计2024 - 2026年归母净利润分别为13.45/15.80/18.57亿元 EPS分别为2.08/2.44/2.87元 当前股价对应P/E分别为12.1/10.3/8.8倍 与可比公司相比估值较低 维持“买入”评级[91]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][91] 报告的核心观点 - 英科医疗是全球领先的一次性手套供应商，国内外市占率领先，专业技术、制造工艺和自动化生产设施优势显著，拥有六大生产基地，产品远销120多个国家和地区，服务超10,000家客户，随着产能提升和业务拓展，收入有望高速增长 [5] - 全球一次性手套市场持续扩容，丁腈手套增速领先，中国一次性手套出口量高速增长，丁腈手套占比快速提升，中国丁腈手套市场处于成长期，头部效应初现，成长逻辑清晰，量价齐升前景可期 [5] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为13.45/15.80/18.57亿元，当前股价对应P/E分别为12.1/10.3/8.8倍，与可比公司相较估值较低 [5][91] 各部分总结 英科医疗：全球丁腈手套行业龙头企业 - **公司介绍**：2009年成立，2017年上市，一次性手套是核心业务，市占率领先，凭借创新自动化生产设施等筑建成本优势，在多方面有竞争力，是综合型医疗护理产品供应商，主营三大板块，产品应用广泛，有六大生产基地，出口120多个国家和地区，服务超10,000家客户 [13][14] - **股权架构**：股权结构清晰，大股东掌控力强，截至2025年2月，实际控股人刘方毅持股35.86%，其余股东为大型机构投资者；管理层行业经验丰富，创始人刘方毅有30余年行业沉淀，带领的中高级管理层多数任职超10年 [18][20] - **核心财务数据**：2023年营业总收入69.19亿，同比增长4.61%，归母净利润3.83亿，同比减少 - 39.12%；2024Q1 - Q3营业收入70.98亿元，同比增长40.79%，归母净利润6.87亿元，同比增长107.79%；医疗防护类营收占比高，毛利率与总体接近，康复护理系列产品毛利率稳中有升；整体费用率稳定，研发投入增长，团队壮大，总资产、存货和应收账款周转率回归正常，存货周转效率高，流动资产储备充足，持续增加固定资产投入 [24][25][28] - **股权激励**：自2017年上市实施五轮限制性股票激励计划，授出激励股份约1490人次，涵盖主要人员；2022年激励计划拟授予不超497.6万股，2022 - 2025年营业收入分别不低于68亿、78.2亿、88.4亿、102亿元，净利润分别不低于6亿、6.9亿、10.2亿、13.2亿元，授予价格经调整为11.29元/股 [36][37] 一次性手套市场不止于周期，更倾向于成长 - **丁腈手套性能优异且适用面广，价值量高**：一次性手套分多种材质，2017 - 2021年丁腈手套全球平均售卖单价最贵，产地具区域性；丁腈手套性能突出，兼具多项特性，应用面广，适合医用和非医用场景 [39][40][43] - **全球一次性手套市场持续扩容，中国手套产业快速复苏**：全球一次性手套市场持续扩容，预计2025年销售量达8293亿只，销售收入达136亿美元；丁腈手套疫情后增速领先；疫后中国一次性手套出口量增速快，丁腈手套占比提升，2024年出口量1874亿只，同比增长25.68%，丁腈手套899.2亿只，同比增长28.15%；中国厂商产能扩张，市场份额攀升 [47][48][52] - **手套市场成长逻辑清晰：量价齐升前景可期，布局原料降本增效**：中国丁腈手套处于成长期，头部效应初现；需求端使用场景全覆盖，市场空间广阔，医用场景中国市场增长空间大，非医用场景丁腈手套有优势；价格端供需关系改善，丁腈手套价格企稳回升，PVC手套价格震荡下行；成本端原材料和燃料价格波动大，英科医疗延伸产业链保障供应、降低成本 [59][61][68] 一次性手套产能快速扩张，设备工艺均处于领先水平 - **公司产能**：一次性手套产能总体增长，2023年总产能达790亿只，同比增长5.33%，其中丁腈手套产能480亿只，PVC手套产能310亿只；PVC手套产能占比逐年降低 [76][80] - **坐拥六大生产基地，技术革新提高生产效率**：公司有安徽淮北等六大生产基地，标准丁腈手套生产线超1.6公里，设约500个控制点，2023年手套良品率超99%，建有领先生产设备，配备先进器械等；2023年有24个新品项目，建立完善工艺流程，提升自动化程度；2024年推进项目建设，提升生产效率，合理推进基地项目 [83][86] 盈利预测与投资建议 - **收入模型关键假设**：医疗防护类假设2024 - 2026年营业收入分别同比增长37%、12%、18%，实现营收84.97亿、95.43亿、112.42亿元；康复护理类假设2024 - 2026年营业收入分别同比增长26%、25%、25%，实现营收4.55亿、5.46亿、6.55亿元 [88] - **盈利预测和估值**：预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为13.45/15.80/18.57亿元，EPS分别为2.08/2.44/2.87元，当前股价对应P/E分别为12.1/10.3/8.8倍，与可比公司相比估值较低，维持“买入”评级 [91]

授信与担保额度 - 公司及子公司拟申请综合授信及金融衍生品交易风险限额总额不超300亿元，担保总额不超300亿元[1] - 截至公告披露日，上市公司及其子公司担保额度总金额为3000000.00万元[19] - 截至公告披露日，累计担保授信总余额为1166710.93万元（含本次）[19] 具体担保情况 - 公司为安庆英科向建行怀宁支行申请的4亿元授信提供连带责任保证担保[3] - 公司为安徽英科向光大银行合肥分行申请的1.5亿元授信提供连带责任保证担保[3] 担保前后数据 - 担保前安庆英科担保余额为0万元，安徽英科为446099.95万元；担保后安庆英科为40000万元，安徽英科为461099.95万元[4] - 安庆英科剩余可用担保额度为11亿元，安徽英科为138900.05万元[4] 资产负债数据 - 2024年9月30日安庆英科资产总额90801.57万元，负债总额65219.44万元，净资产25582.13万元[8] - 2024年9月30日安徽英科资产总额990418.41万元，负债总额570647.98万元，净资产419770.43万元[13][14] - 安庆英科2024年9月30日资产负债率为71.83%，新增担保余额占上市公司最近一期净资产比例为2.40%[5] - 安徽英科2024年9月30日资产负债率为57.62%，新增担保余额占上市公司最近一期净资产比例为27.66%[5] 其他情况 - 累计担保授信总余额占公司最近一期经审计净资产的比例为72.79%[19] - 公司对全资子公司安庆英科、安徽英科日常经营有控制权，财务风险可控[18] - 公司及子公司不存在对合并报表范围外单位提供担保事项[20] - 公司不存在逾期担保情况[21] - 公司不涉及诉讼的担保金额及因担保被判决败诉而应承担的担保金额[21]

担保情况 - 公司及子公司拟申请综合授信及金融衍生品交易风险限额总额不超300亿元，担保总额不超300亿元[2] - 公司为山东英科、江西英科、安徽英科提供连带责任保证担保，山东英科为公司提供担保[4] - 截至2024年9月30日，山东英科资产负债率30.32%，担保余额25.99亿元，占比15.59%[5] - 截至2024年9月30日，英科医疗资产负债率65.35%，担保余额7.75亿元，占比4.65%[5] - 截至2024年9月30日，江西英科资产负债率61.29%，担保余额30.34亿元，占比18.19%[5] - 截至2024年9月30日，安徽英科资产负债率57.62%，担保余额44.60亿元，占比26.75%[6] - 本次担保后，山东英科剩余可用担保额度4.01亿元，英科医疗17.25亿元，江西英科7.66亿元，安徽英科15.40亿元[7] - 截至公告披露日，上市公司及其子公司担保额度总金额为300亿元[33] - 累计担保授信总余额为115.662934亿元（含本次），占比72.16%[33] 财务数据 - 公司2023年12月31日资产总额562,587.83万元，2024年9月30日为573,172.00万元[14] - 公司2023年资产负债率63.10%，2024年为65.35%[14] - 公司2023年12月31日营业收入14,549.21万元，2024年9月30日为27,929.00万元[14] - 公司2023年净利润16,340.52万元，2024年为 - 2,706.00万元[14] 股权结构 - 江西英科注册资本17,179.0419万美元，英科医疗出资12,779.0419万美元，占比74.39%[15][17] - 安徽英科注册资本271,770.40万元，英科医疗出资220,486.00万元，占比81.13%[20][22] 其他 - 公司及子公司不存在对合并报表范围外单位提供担保事项[33] - 公司不存在逾期担保情况[33] - 公司不涉及诉讼的担保金额及因担保被判决败诉而应承担的担保金额[33]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 丁腈手套价格企稳回升，2024 年行业出清效果明显，价格自 2 月年内最低点上涨至 10 月的 17.99 美元/箱，预计未来出口单价有望维持或上涨，2024 年归母净利润预计 12 - 15 亿元，同比增长约 213% - 292% [1] - 英科医疗已成为全球领先的一次性手套生产商，产能合计 870 亿只，丁腈手套 560 亿只，在规模、成本控制、上游布局等方面领先同行 [2] 根据相关目录分别进行总结 手套行业：一次性医用手套行业触底反弹 - 丁腈手套成为一次性手套增量市场主要产品，医疗级手套标准高于非医疗级，丁腈手套在抗静电等方面表现出色，将成增量市场主流产品 [13][14] - 预计 2022 - 2025 年全球丁腈手套收入增速 7.5%，全球一次性手套销售量增速回归常态，发展中国家手套消耗量将增加，丁腈手套增长最快 [17][19][20] - 马来西亚和中国是全球手套主要产地，手套行业扩产壁垒高，欧美为主要消耗地区，马来西亚厂商面临生产资料和劳工问题，2023 年英科医疗收入排手套行业公司第一 [24][27] 丁腈手套价格企稳回升，拐点已现 - 丁腈手套价格企稳回升，2024 年 2 月以来触底回升，出口数量增加，行业出清效果明显，供需关系回归平衡 [30][34] - 丁腈手套原材料价格上升，2024 年以来丁腈乳胶价格呈上升趋势，带来成本上升，终端产品有提价动力 [38][41] - PVC 手套价格处于底部，价格仍处近 10 年最低位置，出口量稳步增长，未来价格将维持区间震荡 [41] 英科医疗：公司向全球丁腈手套龙头前进 - 公司已发展成为全球领先的一次性手套生产商，产能达 870 亿只，是全球领先的个人防护装备供应商，产品出口全球 120 多个国家和地区 [27][44][46] - 2024 年业绩快速恢复，2023 年行业逐步企稳，2024 年前三季度收入和归母净利润同比分别增长 40.8%和 107.8%，预计 2024 年全年归母净利润 12 - 15 亿元，同比增长约 213% - 292% [48] - 公司手套业务毛利率领先，深入布局上游原材料，收入规模超顶级手套，毛利率国内领先，控股两家丁腈胶乳企业，主要使用清洁燃煤，成本低 [55][59][60] - 生产基地多处分布，产能优势显著，已布局六大手套生产基地，年产能达 870 亿只，安徽淮北生产基地技术领先 [64] - 关税存在不确定性，公司海外产能可以期待，美国关税行动将影响公司美国市场业务，公司正减轻对美国市场依赖，海外产能建设稳步推进 [69][71][72] 盈利预测及估值 - 核心假设与盈利预测，预计医疗防护类业务 24 - 26 年收入增速分别为 39.0%、12.0%、8.0%，毛利率分别为 22.8%、23.8%、24.0%；康复护理系列业务 24 - 26 年收入增速分别为 20.0%、8.0%、8.0%，毛利率分别为 14.0%、14.2%、14.5% [75] - 估值：较同行可比公司偏低，预计 2024 - 2026 年收入分别约 94.3 亿元、105.2 亿元、113.5 亿元，归母净利润分别约 13.3 亿元、14.5 亿元、15.4 亿元，当前 PE 估值低于可比公司平均 [77][78][79]

投票情况 - 现场和网络投票股东及代理人485人，代表股份260,765,629股，占比40.6566％[5] - 《关于拟购买董监高责任险的议案》同意股数占比92.2333％[8] - 《关于补选第三届监事会非职工代表监事的议案》同意股数占比99.1464％[9]

股东大会信息 - 公司2025年1月27日发布2025年第一次临时股东大会通知，2月13日召开现场会议及网络投票[5][6] - 出席股东大会股东及代理人485人，代表股份260,765,629股，占比40.6566%[7] 议案表决情况 - 《关于拟购买董监高责任险的议案》同意26,362,854股，占比92.2333%[13] - 《关于补选第三届监事会非职工代表监事的议案》同意258,539,621股，占比99.1464%[16]

授信与担保 - 公司及子公司拟申请综合授信额度不超300亿元，担保总额不超300亿元[1] - 山东、安徽、江西英科向摩根大通中国申请不超16亿元授信，总担保额度不超16.96亿元，质押等值18.48亿元美元[3] - 公司为安徽凯泽向建行淮北市分行授信提供28840万元连带责任保证担保[3] 资产负债情况 - 山东英科资产负债率30.32%，新增担保余额47700万元，截至目前担保余额239909.42万元，占净资产比例14.39%[5] - 安徽英科资产负债率57.62%，新增担保余额74200万元，截至目前担保余额436065.28万元，占净资产比例26.15%[5] - 江西英科资产负债率61.29%，新增担保余额47700万元，截至目前担保余额293368.02万元，占净资产比例17.60%[5] - 安徽凯泽资产负债率51.62%，新增担保余额28840万元，截至目前担保余额91840.00万元，占净资产比例5.51%[5] 公司基本信息 - 山东英科注册资本228709.935万元，2024年9月30日资产总额601048.57万元，负债总额182209.42万元[7][11] - 安徽英科注册资本271770.40万元，2024年9月30日资产总额990418.41万元，负债总额570647.98万元[11][13] - 江西英科注册资本271770.40万元，英科医疗出资220486.00万元，占比81.13%[13] - 江西英科医疗有限公司注册资本17179.0419万美元，英科医疗出资12779.0419万美元，占比74.39%[14][16] - 安徽凯泽注册资本45000万元，安徽英科出资29250万元，占比65%[19] 财务数据 - 2024年9月30日江西英科资产总额388739.06万元，负债总额238262.76万元，净利润15713.25万元[17] - 2024年9月30日安徽凯泽资产总额86069.11万元，负债总额44432.14万元，净利润3120.76万元[22] 其他情况 - 截至公告披露日，上市公司及其子公司担保额度总金额为3000000.00万元，累计担保授信总余额为1116633.69万元，占最近一期经审计净资产的比例为69.67%[27] - 公司对山东英科、安徽英科、江西英科、安徽凯泽日常经营有控制权，财务风险可控[26] - 公司及子公司不存在对合并报表范围外单位提供担保、逾期担保、涉及诉讼的担保金额等情况[27]