报告公司投资评级 - 投资评级由“增持”上调至“买入” [1] 报告的核心观点 - 24年业绩略超预期，基本面环比持续改善，公司有望借AI东风推出提升人力资源产业人岗匹配效率的模型和产品，上调25/26年净利润预测至2.49/2.93亿元，当前股价对应PE为20x/17x [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩快报情况 - 24年实现营收117.9亿元、同增20.6%，实现归母净利润2.04亿元、同增1.5%，实现扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的归母净利润1.42亿元、同增6.6% [1] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|9,092|9,778|11,762|13,985|16,475| |增长率YoY %|29.69%|7.55%|20.28%|18.90%|17.81%| |归属母公司净利润(百万元)|291|201|204|249|293| |增长率YoY%|15.15%|-31.05%|1.50%|22.26%|17.58%| |毛利率%|9.68%|7.31%|6.74%|6.75%|6.72%| |净资产收益率ROE%|12.85%|11.17%|10.22%|11.20%|11.75%| |EPS(摊薄)(元)|1.48|1.02|1.03|1.26|1.49| |市盈率P/E(倍)|17|25|24|20|17| |市净率P/B(倍)|2|3|2|2|2| [3] 基本面情况 - 收入增速环比逐季提升，24Q1/Q2/Q3/Q4收入同增10.3%/22.9%/23.1%/25.6% [4] - 扣非后净利润24Q3增速转正，24Q4归母净利润增速转正，24Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润同增22.1%/-29.2%/-9.6%/40.5% [4] - 盈利能力持续改善，24Q1/Q2/Q3/Q4归母净利率为1.5%/1.6%/1.7%/2.1% [4] AI赋能情况 - 公司一直强化数据中台建设，构建庞大的数据系统，持续训练和调整招聘匹配的人工智能模型（CRE）及招聘匹配应用系统（Match System），匹配效率精准性不断提升 [4] - CRE Embedding基于700GB公开数据和40GB行业简历与招聘需求数据进行预训练和任务微调 [4] - Match System可准确匹配垂直类岗位的招聘需求，同时大大节省候选人与企业用人需求的匹配时间 [4] 财务报表情况 资产负债表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|3,051|2,957|3,328|3,814|4,378| |货币资金(百万元)|1,123|800|843|986|1,194| |应收账款(百万元)|1,810|2,055|2,373|2,705|3,050| |非流动资产(百万元)|698|791|822|820|814| |资产总计(百万元)|3,749|3,748|4,150|4,634|5,192| |流动负债(百万元)|1,199|1,421|1,731|2,001|2,300| |非流动负债(百万元)|98|475|373|353|333| |负债合计(百万元)|1,298|1,896|2,104|2,354|2,633| |归属母公司股东权益(百万元)|2,263|1,795|1,991|2,221|2,490| [5] 利润表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|9,092|9,778|11,762|13,985|16,475| |营业成本(百万元)|8,212|9,064|10,969|13,041|15,367| |营业利润(百万元)|420|232|202|269|328| |利润总额(百万元)|477|286|258|326|387| |净利润(百万元)|367|223|201|254|302| |归属母公司净利润(百万元)|291|201|204|249|293| [5] 现金流量表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|338|175|139|213|280| |投资活动现金流(百万元)|-175|-91|-52|-30|-28| |筹资活动现金流(百万元)|-131|-399|-45|-40|-43| |现金流净增加额(百万元)|39|-322|42|143|208| [5]

报告公司投资评级 - 买入，上次评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 24年业绩略超预期，基本面环比持续改善，公司坚持科技赋能，有望借AI东风推出提升人岗匹配效率的模型和产品，上调25/26年净利润预测至2.49/2.93亿元，当前股价对应PE为20x/17x，上调至“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布业绩快报，24年实现117.9亿元、同增20.6%，实现归母净利润2.04亿元、同增1.5%，实现扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的归母净利润1.42亿元、同增6.6% [1] 点评 - 基本面环比持续改善，收入增速环比逐季提升，24Q1/Q2/Q3/Q4收入同增10.3%/22.9%/23.1%/25.6%，扣非后净利润24Q3增速转正，24Q4归母净利润增速转正，24Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润同增22.1%/-29.2%/-9.6%/40.5%，盈利能力持续改善，24Q1/Q2/Q3/Q4归母净利率为1.5%/1.6%/1.7%/2.1% [4] - 多年技术和数据积淀，有望借助AI重塑人力资源产业生态，公司强化数据中台建设，构建庞大的数据系统，训练和调整招聘匹配的人工智能模型（CRE）及招聘匹配应用系统（Match System），匹配效率精准性不断提升，CRE Embedding基于700GB公开数据和40GB行业简历与招聘需求数据进行预训练和任务微调，Match System可准确匹配垂直类岗位的招聘需求，节省匹配时间 [4] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业总收入(百万元)|9,092|9,778|11,762|13,985|16,475| |增长率YoY %|29.69%|7.55%|20.28%|18.90%|17.81%| |归属母公司净利润(百万元)|291|201|204|249|293| |增长率YoY%|15.15%|-31.05%|1.50%|22.26%|17.58%| |毛利率%|9.68%|7.31%|6.74%|6.75%|6.72%| |净资产收益率ROE%|12.85%|11.17%|10.22%|11.20%|11.75%| |EPS(摊薄)(元)|1.48|1.02|1.03|1.26|1.49| |市盈率P/E(倍)|17|25|24|20|17| |市净率P/B(倍)|2|3|2|2|2| [3] 财务报表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2022A - 2026E各年度相关财务数据，包括流动资产、货币资金、营业总收入、营业成本等多项指标 [5]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入117.93亿元，较上年同期增长20.5994%[4] - 2024年营业利润2.06亿元，较上年同期下降10.9428%[4] - 2024年利润总额2.77亿元，较上年同期下降3.0744%[4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，较上年同期增长1.5004%[4] - 2024年扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，较上年同期增长2.1007%[4] - 2024年归属于上市公司股东的扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的净利润1.42亿元，较上年同期增长6.5707%[4] - 2024年基本每股收益1.0341元，较上年同期增长1.4221%[4] - 2024年末总资产40.68亿元，较期初增长8.5281%[4][8] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益19.82亿元，较期初增长10.4236%[4][8] - 2024年加权平均净资产收益率10.79%，较上年同期增长0.92%[4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 科锐国际接入AI大模型，技术赋能未来可期，有望提升服务质量和效率，引领行业变革，提升竞争力 [1][2] - 公司核心业务灵活用工业务保持增长，虽归母净利润下降，但在宏观形势偏弱下仍扩张，得益于数字化赋能和产业互联生态优势 [3] - 人力资源服务外包行业机遇大，2025年市场景气度有望向上，科锐国际作为龙头有望抓住机遇 [4] 公司情况总结 公司简介 - 是领先的以技术驱动的整体人才解决方案提供商，中国首家登陆A股的人力资源服务企业，全球多地有分支机构，提供多种服务及技术平台 [5] 接入AI大模型影响 - 提效：通过自动化筛选简历等，显著加速招聘流程 [2] - 降本：加强风险评估与定价能力，精准匹配和预测降低服务成本 [2] - 服务模式创新：通过AI分析和预测，提升市场竞争力 [2] 业务数据 - 2024年前三季度收入85.46亿元，同比+18.77%，归母净利润1.35亿元，同比-10.96% [3] - 上半年成功推荐中高端人员7,797人，同比+32%；灵活用工业务累计派出234,376人次，同比+15% [3] - 报告期末，在册灵活用工岗位外包员工38,700余人，同比+18% [3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年收入分别为113.97、131、147.72亿元，归母净利2.01、2.48、3.02亿元，对应EPS为1.02、1.26、1.53元，当前股价对应PE为20、17、14倍 [4] 交易数据 - 52周股价区间27.33 - 12.61元，总市值48.65亿元，流通市值48.52亿元 [6] - 总股本/流通A股19,681/19,681万股，52周日均换手率4.46 [6] 行业情况总结 发展机遇 - 需求：人口老龄化和产业轮动，企业降本增效提高人力外包比率 [4] - 政策：“十五五”规划列为重点领域，2025年财政补贴占比提至8%，支持细分赛道 [4] - 技术：AI进步使招聘系统和薪酬处理覆盖率提升，解决方案效率提高 [4]

会议审议 - 2024年4月25日召开董事会与监事会会议，5月23日召开年度股东大会，续聘信永中和为2024年度审计机构[2] 人员变更 - 唐炫因工作变动不再担任签字注册会计师，詹军接替[2][3] - 詹军1995年获资质，近三年签署或复核超10家上市公司审计报告[5] 变更说明 - 变更系内部调整，不影响2023年度审计工作[8]

政府补助金额 - 2024年5月23日至公告披露日，公司及子公司累计收到政府补助53,987,703.58元且全部到账[2] - 2024年公司各项政府补助合计53987703.58元[7] 各子公司补助情况 - 安拓奥古上海分公司8月收到现金补助10,655.68元[3] - 安拓奥古上海分公司8月收到静安区级财政专项财政扶持资金10,000元[3] - 北京科锐上海分公司6月收到失保基金代理扩岗补助1,500元[3] - 北京科锐上海分公司7月收到静安区级财政促进就业资金680,000元[3] - 北京科锐上海分公司8 - 10月收到一次性吸纳就业补贴4,000元[3] - 北京兴航6月收到岗位补贴和社保补贴185,510元[3] - 北京亦庄收到一次性补助1,000元[3] - 北京亦庄2024年8月获现金70,699元[8] - 北京亦庄2024年10月获劳务派遣补贴1,127,900元[9] - 杭州科之锐2024年7月获现金20,000元[10] - 汇聘管理2024年7月获行业研究补贴90,000元[11] - 科锐尔上海分公司2024年8 - 10月获一次性吸纳就业补贴4,000元[12] - 科锐数字苏州公司2024年6月获高新补贴100,000元[13] - 科锐数字北京分公司2024年5月获一次性吸纳就业补贴1000元[14] - 科锐数字芜湖公司2024年6 - 10月获入驻税金返还12500元[15] - 上海科锐派2024年8月获稳岗补贴20000元[16] - 上海科之锐人才咨询6 - 7月获就业见习补贴13719元[17] - 上海科之锐人才咨询8月获浦东新区稳岗补贴144000元[18] - 上海科之锐人才咨询6月获中国（上海）自由贸易试验区扶持资金340000元[19] - 上海科之锐人才咨询9月获就业见习补贴250000元[20] - 上海科之锐贵阳分公司获一次性扩岗补助18000元[6] - 上海科之锐杭州分公司获就业吸纳补贴1500元[6] - 上海科之锐南京分公司获一次性扩岗补助19500元[6] - 上海科之锐深圳分公司获引进博士人才生活补贴100000元[6] - 上海科之锐深圳分公司获残疾人补贴5996.85元[6] - 上海亦庄获一次性就业吸纳补贴2000元[6] - 天津智锐获高质量发展专项资金4000000元[6] 补助会计处理及影响 - 与收益相关的政府补助，计入“营业外收入”46910000元，计入“其他收益”7077703.58元[8] - 补助预计对公司2024年度及以后年度损益影响金额为40490777.69元[8]

募资情况 - 公司向特定对象发行股票14,094,955股，募资759,999,973.60元[1] - 扣除费用后，募集资金净额748,113,275.49元[1] 资金管理 - 公司制定制度对募集资金专户存储[4] - 公司与机构、银行签监管协议保证专款专用[4] 项目进展 - 公司近日划转节余资金并注销专户[8] - 相关监管协议终止[8]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会11月19日14:30现场召开，网络投票9:15至15:00[3] - 会议通知11月4日公告发出，现场在公司会议室[3] 投票情况 - 现场和网络投票股东120人，代表股份68,839,861股，占34.9785％[4] - 提案1.00同意68,735,361股，占99.8482％[6] 律师意见 - 北京国枫律师事务所认为本次股东大会合法有效[8]

股东大会信息 - 公司2024年11月4日发布2024年第二次临时股东大会通知[4] - 现场会议11月19日在公司会议室召开，网络投票9:15 - 15:00[5] 投票情况 - 参会股东（代理人）120人，代表股份68,839,861股，占比34.9785%[7] - 募投项目议案同意68,735,361股，占比99.8482%[9] - 反对90,800股，占比0.1319%；弃权13,700股，占比0.0199%[9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“增持”[4] 报告的核心观点 - 科锐国际2024年前三季度实现营收85.2亿元同比+18.8% 归母净利润1.4亿元同比-11.0% 扣非归母净利润1.1亿元同比-2.8% 24Q3实现营收29.7亿元同比23.1% 归母4916.6万元同比-9.60% 扣非归母净利润4774.9万元同比+7.45%[1] - 灵活用工业务营收yoy+20.6% 环比略有提速猎头单Q3重回正增长yoy+2.3% 24前三季度公司推荐中高端管理人员和专业技术岗数量同比+23.7% 截止Q3灵活用工业务累计人次/在册人数分别36.1/4.24万人同比+17.0%/+20.8% 技术研发类岗位占在册人数比例同比提升6.23pct至66.52% 占净增人数比例96.43%[2] - 24年前三季度/Q3毛利率分别6.8%/6.9% 同比-1.0pct/-1.2pct 24Q3销售/管理/研发费用率分别为1.6%/2.2%/0.5% 同比-0.2pct/-0.4/-0.1pct 24年前三季度/24Q3归母净利率1.6%/1.7% 同比-0.5/-0.6pct[2] - 24Q1至Q3公司灵活用工在册人数分别净增约700/2500/3700人23Q1至Q4分别为-1179/1179/2400/400人[2] - 预计24 - 26年归母净利润分别为2.0/2.7/3.3亿元 对应PE分别为20.2/15.3/12.2xPE 参考可比公司 给予公司24年22xPE 对应合理价值22.45元/股[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩概况 - 2024年前三季度营收85.2亿同比+18.8% 归母净利润1.4亿同比-11.0% 扣非归母净利润1.1亿同比-2.8% 24Q3营收29.7亿同比23.1% 归母4916.6万同比-9.60% 扣非归母净利润4774.9万同比+7.45%[1] 业务发展 - 灵活用工业务营收yoy+20.6% 环比提速猎头单Q3重回正增长yoy+2.3% 推荐中高端管理人员和专业技术岗数量同比+23.7% 灵活用工业务累计人次/在册人数同比+17.0%/+20.8% 技术研发类岗位占在册人数比例提升[2] 盈利相关指标 - 24年前三季度/Q3毛利率6.8%/6.9% 同比-1.0pct/-1.2pct 24Q3销售/管理/研发费用率1.6%/2.2%/0.5% 同比-0.2pct/-0.4/-0.1pct 24年前三季度/24Q3归母净利率1.6%/1.7% 同比-0.5/-0.6pct[2] 人员净增情况 - 24Q1 - Q3灵活用工在册人数净增约700/2500/3700人23Q1 - Q4分别为-1179/1179/2400/400人[2] 盈利预测与投资建议 - 预计24 - 26年归母净利润2.0/2.7/3.3亿元 对应PE20.2/15.3/12.2xPE 给予24年22xPE 对应合理价值22.45元/股维持“增持”评级[2] 财务数据预测 - 2022 - 2026年营业收入分别为9092/9778/11289/13952/17445百万元 增长率分别为29.7%/7.5%/15.4%/23.6%/25.0% 归母净利润分别为291/201/201/265/331百万元 增长率分别为15.1%/-31.0%/0.2%/32.0%/25.0%等[3] 资产负债表与现金流量表相关 - 2022 - 2026年流动资产、货币资金、应收及预付、非流动资产等数据以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等数据[10][11][12][13][14] 主要财务比率 - 2022 - 2026年毛利率分别为9.7%/7.3%/7.2%/7.4%/7.5% 净利率分别为4.0%/2.3%/2.0%/2.1%/2.1% ROE分别为12.8%/11.2%/10.0%/11.7%/12.7%等[19]