报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩亮眼 - 2024年上半年公司实现营收15.3亿元,同比增长61.3%;实现归母净利润1.8亿元,同比增长36.4% [2] - 2024年第二季度公司实现营收7.7亿元,同比增长79.6%;实现归母净利润0.8亿元,同比增长49.4% [2] 毛利率持续提升 - 报告期内公司整体毛利率为54.4%,同比提升6.8个百分点,受益于产品结构优化和价格提升 [3] 大健康产品高速增长 - 公司以益生菌系列为代表的大健康系列产品收入快速增长,占比达42.3%,较去年同期增长255.2% [3] 电商渠道保持高增 - 2024年上半年公司电商渠道实现营收6.53亿元,同比增长176.0% [3] - 公司在抖音等电商平台保持领先优势,其他平台如天猫、京东、拼多多等也增长迅速 [3] 外围省份拓展加快 - 2024年上半年公司核心区域以外省份的营业收入较上年同期增长65.6%,外围省份拓展节奏加快 [3] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为0.76元、0.99元、1.26元,对应PE分别为28倍、22倍、17倍 [3] 投资建议 - 考虑到公司产品结构持续优化、区域扩张步伐稳健、电商渠道保持高增,维持"买入"评级 [3] 风险提示 - 行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、新品开发不及预期等风险 [3]

投资评级 - 首次覆盖，给予公司"增持"投资评级 [6] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入15.32亿元，同比增长61.31%，归母净利润1.80亿元，同比增长36.41% [1] - 卫生巾产品营收增速加快，占收入比重提升至90%以上，2024H1卫生巾、纸尿裤、ODM产品分别实现收入14.07、0.57、0.68亿元，收入增速同比分别+68.79%、-5.30%、+21.59% [1] - 优化卫生巾产品结构，提高中高端产品占比带动盈利水平提升，2024H1卫生巾自由点产品实现营业收入14亿元，同比增长69.70%，大健康系列产品收入占卫生巾比重达42.30%，同比增长255.20% [1] - 多渠道融合发展，电商渠道增长提速，2024H1线上渠道实现营业收入6.53亿元，同比增长175.99% [1] - 加大品牌建设投入，2024H1销售费用投入5.41亿元，其中营销类推广费用投入3.68亿元，同比增长283.10% [3] - 毛利率随产品结构变化提升，2024H1公司毛利率54.40%，同比+6.83pct，其中卫生巾毛利率57.37%，同比+5.30% [4] - 卫生用品消费升级和人口"老龄化"趋势带动市场规模稳健增长，2023年我国吸收性卫生用品市场规模达到1160.4亿元，较2022年增长4.1% [5] 财务数据 - 2024年上半年实现营业收入15.32亿元，同比+61.31%，归母净利润1.80亿元，同比+36.41%，扣非归母净利润1.72亿元，同比+38.59% [1] - 2024H1经营活动产生的现金流量净额1.91亿元，同比+2.34%，基本每股收益0.42元，同比+35.48%，加权平均净资产收益率12.81%，同比+2.74pct [1] - 预计2024年、2025年、2026年公司可实现归母净利润分别为3.20亿元、4.13亿元、5.03亿元，对应EPS分别为0.74元、0.96元、1.17元，对应PE分别为28.92倍、22.39倍、18.38倍 [6] 行业趋势 - 女性卫生用品市场朝着个性化、多样化、高端化方向发展，消费者不仅注重产品的品质、功能和用户体验，还更关注产品的安全性和健康性 [5] - 人口"老龄化"趋势带动成人失禁用品市场增长，2023年成人失禁用品市场规模134.4亿元，较2022年增长11.1% [5]

报告公司投资评级 - 百亚股份的投资评级为“优于大市”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 百亚股份作为卫生用品行业的龙头企业，其成长性正在加速兑现，特别是在产品升级和渠道开拓方面表现突出[8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 百亚股份的股票代码为003006，总股本和流通A股均为429百万股，总市值和流通市值分别为9467百万元和9452百万元[2] 市场表现 - 百亚股份在过去一年内的股价波动范围为11.80元至24.87元，2024年8月12日的收盘价为22.05元[2] - 百亚股份相对于海通综指的市场表现：-39.26%（百亚股份）对比-18.26%（海通综指），显示出较大的市场波动[5] 财务表现 - 2024年上半年，百亚股份实现营业收入15.32亿元，同比增长61.31%，归母净利润1.80亿元，同比增长36.41%[8] - 2024年第二季度，公司实现营业收入7.67亿元，同比增长79.56%，归母净利润7709万元，同比增长49.37%[8] 产品与市场策略 - 百亚股份的卫生巾业务收入在2024年上半年达到14.1亿元，同比增长68.8%，其中自由点产品收入14.0亿元，同比增长69.7%[9] - 大健康系列产品收入增速达到255.2%，占整体卫生巾收入的42.3%，显示出公司在产品结构升级方面的显著成效[9] 渠道与区域发展 - 2024年上半年，公司在川渝、云贵陕、其他地区及电商渠道的收入分别同比增长11.10%、19.78%、65.57%和175.99%，显示出公司在多渠道协同发展方面的成功[10] 财务指标 - 2024年第二季度，公司毛利率为54.44%，同比提升5.99个百分点，连续五个季度环比提升[11] - 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为36.14%、3.11%、2.30%和-0.14%，显示出公司在费用控制方面的努力[11] 盈利预测与评级 - 预计2024-2026年公司净利润分别为3.26亿元、4.20亿元和5.15亿元，同比增长36.7%、29.1%和22.6%，当前收盘价对应2024-2025年PE为29倍和23倍[12] - 给予公司2024年35~36倍PE估值，对应合理价值区间26.54~27.30元，对应PEG为0.95~0.98倍，给予“优于大市”评级[12] 主要财务数据及预测 - 2024-2026年预测的营业收入分别为2987百万元、3893百万元和4907百万元，同比增长39.3%、30.3%和26.1%[13] - 2024-2026年预测的净利润分别为326百万元、420百万元和515百万元，同比增长36.7%、29.1%和22.6%[13] 分业务盈利预测 - 2024-2026年预测的川渝地区销售收入分别为746百万元、805百万元和854百万元，同比增长10.0%、8.0%和6.0%[14] - 2024-2026年预测的电商渠道销售收入分别为1309百万元、1964百万元和2749百万元，同比增长75.0%、50.0%和40.0%[14] 同类公司对比估值 - 同类公司平均PE为27.5倍，百亚股份的PE估值区间为35~36倍，显示出较高的市场预期[16]

公司投资评级 - 百亚股份的投资评级为“买入-A”，维持评级，6个月目标价为24.25元[6] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年第二季度业绩表现持续优秀，营业收入和净利润均实现显著增长[3] - 公司产品渠道持续成长，特别是电商渠道和外围区域市场增长迅速，市占率提升动能强劲[4] - 产品结构持续优化，毛利率提升，公司坚定加大品牌建设投入，以提升市场竞争力[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，百亚股份实现营业收入15.32亿元，同比增长61.31%；归母净利润1.80亿元，同比增长36.41%[3] - 2024年第二季度，公司营业收入7.67亿元，同比增长79.56%；归母净利润0.77亿元，同比增长49.37%[3] 渠道和市场表现 - 电商渠道2024年上半年收入6.53亿元，同比增长175.99%；第二季度收入3.57亿元，同比增长201.4%，主要得益于618大促的优秀表现[4] - 外围区域市场2024年上半年收入1.92亿元，同比增长65.57%；第二季度同比增长83.1%，全国扩张逻辑持续兑现[4] - 核心区域市场2024年上半年收入3.76亿元，同比增长11.10%，主要得益于益生菌等大健康系列产品的快速增长[4] 财务和盈利能力 - 2024年上半年，公司毛利率为54.40%，同比增长6.83个百分点；第二季度毛利率为54.44%，同比增长5.98个百分点[5] - 2024年上半年，公司期间费用率为40.20%，同比增长9.61个百分点，主要由于销售费用率的提升[5] - 2024年上半年，公司净利率为11.73%，同比下降2.17个百分点；第二季度净利率为10.05%，同比下降2.03个百分点[5] 投资建议 - 预计百亚股份2024-2026年营业收入分别为31.05亿元、39.91亿元、50.55亿元，归母净利润分别为3.19亿元、4.10亿元、5.20亿元，给予24年32.62xPE，目标价24.25元，维持买入-A的投资评级[14]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年第二季度收入表现超预期，电商及外围市场扩张提速 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司信息 - 最新收盘价为人民币52元 [2] - 总市值为人民币亿 [2] - 52周最高/最低价为24.62/12.87元 [3] 历史表现 - 百亚股份历史表现：-18%, -2%, 14%, 30%, 46%, 62% [4] 相关研究 - 《百亚股份(003006)：618大促表现超预期，线上流量溢出有望助力线下拓展》2024.06.28 [6] - 《百亚股份(003006)：电商及外围市场保持高速扩张，归母净利率环比显著改善》2024.04.21 [6] - 《百亚股份(003006)：电商翻倍增长，核心区域自由点市占率持续提升》2024.03.26 [6] - 《百亚股份(003006)：电商收入保持高增，产品结构持续优化，毛利率显著提升》2024.01.23 [6] 事件 - 2024H1实现收入15.32亿元，同比+61%，实现归母净利润1.8亿元，同比+36.4%；其中Q2单季度实现收入7.67亿元，同比+80%，实现归母净利润0.77亿元，同比+49% [7] 产品结构 - 2024H1自由点产品实现营收14.0亿元，同比+69.7%；大健康系列产品收入增速更快，同比+255.2%，占卫生巾收入比重达42.3% [8] - 2024H1公司毛利率54.4%，同比+6.8pct，其中自由点毛利率57.6% [8] 渠道扩张 - 2024H1线下渠道实现营收8.11亿元，同比+23.4%，外围省份营收同比增长65.6%，其中Q2单季度同比增长83.1% [9] - 2024H1电商渠道实现营收6.53亿元，同比+176.0%，其中Q2单季度同比+201.4% [9] 品牌建设 - 2024H1公司销售费用投入5.41亿元，其中营销类推广费用投入3.68亿元，同比+283.1% [10] 盈利预测与评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.4亿元、4.3亿元、5.4亿元，对应PE分别为28x、22x、17x，维持"推荐"评级 [11] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入分别为4108百万元、5122百万元，归母净利润分别为431百万元、538百万元 [12] - 2024-2026年EPS分别为1.00元、1.25元 [12] - 2024-2026年PE分别为21.69、17.37 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司产品结构升级，线上快速起量，线下持续扩张，成长性凸显，看好份额及盈利能力提升空间 [10] - 公司2024-2026年归母净利润预计为3.26/4.32/5.57亿元，对应PE为28.7/21.6/16.8X [10] 公司经营情况总结 - 2024H1公司实现营收15.32亿元，同比增长61.31%，归母净利润1.80亿元，同比增长36.41% [6] - 2024Q2公司实现营收7.67亿元，同比增长79.56%，归母净利润0.77亿元，同比增长49.37% [6] - 电商渠道营收6.53亿元，同比增长175.99%，占营收比重为42.65% [7] - 外围市场延续加速增长态势，后续预计外围市场有望继续发力，规模提升下，部分地区有望跨过盈亏平衡线 [7] - 大健康系列产品收入占比达42.3%，带动毛利率提升至54.4%，同比增加6.8个百分点 [8] - 公司加大了市场拓展和营销类资源投入，以持续扩大用户群体和产品覆盖范围 [9]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [14][15] 报告的核心观点 - 公司24Q2业绩超预期，收入和净利润均实现大幅增长，稀缺消费品成长逻辑持续兑现 [2][3] - 公司持续精进营销策略，聚焦优势资源推进品牌发展，优化营销体系，加大市场拓展和广宣类资源投入 [4] - 公司持续坚定投入，预计伴随复购提升、结构优化和规模放量，盈利有望加速释放 [5] - 产品结构优化，提升盈利水平，特别是以益生菌为代表的大健康系列产品收入增速更快 [6] - 电商渠道表现靓丽，预计延续高增长态势 [7][8] - 线下核心区域稳健，外围区域增长超预期 [9] - 公司全国化逻辑逐渐理顺，预计伴随规模发展各省份逐渐盈亏平衡 [11] - 结构优化促盈利能力提升，加强费用投入，毛利率提升主要系产品结构优化 [12] - 上调盈利预测，预计24-26年归母净利分别为3.4/4.4/5.5亿元 [21] 根据相关目录分别进行总结 收入和净利润 - 24Q2公司收入7.7亿，同比+80%，归母净利润0.8亿，同比+49% [2] - 24H1收入15.3亿，同比+61%，归母净利润1.8亿，同比+36% [3] 营销策略 - 公司持续精进"川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举"的营销策略 [4] 产品结构和盈利水平 - 24H1自由点收入14亿，同比+69.7%，其中益生菌系列产品收入增速更快，收入占卫生巾比重达42.3% [6] - 24H1公司综合/自由点毛利率分别为54.4%/57.6%，电商毛利率55.9% [7] 电商渠道 - 24H1电商收入6.5亿，同比+176% [7] 线下渠道 - 24H1川渝/云贵陕/其他区域收入分别为3.8亿/2.4亿/1.9亿，同比+11.1%/19.8%/65.6% [9] 市场地位 - 24H1自由点在本土卫生巾品牌中排名第二，在重庆、四川和云南市场销售份额排名第一 [10] 费用投入 - 24H1公司销售费用投入5.41亿元，其中营销类推广费用投入3.68亿元，同比+283.1% [13] 盈利预测 - 预计24-26年归母净利分别为3.4/4.4/5.5亿元，对应PE分别为27/21/17X [21]

公司投资评级 - 报告维持对百亚股份的“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年上半年业绩超预期，收入和净利润均实现大幅增长 [6] - 公司多重增长逻辑加速兑现，包括电商高势能持续、全国化扩张加速推进、核心五省稳健增长、大单品红利延续及进取的管理团队 [7] 基础数据 - 每股净资产为3.12元，资产负债率为27.98%，总股本和流通A股均为429百万股 [3] 财务数据及盈利预测 - 2024年上半年公司实现收入15.32亿元，同比增长61.3%，归母净利润1.80亿元，同比增长36.4% [6] - 2024年上半年公司电商收入6.53亿元，同比增长176.0% [7] - 2024年上半年公司川渝地区收入3.76亿元，同比增长11.1%，云贵陕地区收入2.42亿元，同比增长19.8% [8] - 2024年上半年公司外围地区收入1.92亿元，同比增长65.6% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.41亿元、4.32亿元、5.41亿元，分别同比增长43.1%、26.8%、25.1% [19] 产品与市场策略 - 公司推出“益生菌”系列产品，推动产品结构升级，2024年上半年“大健康”系列收入占比提升至42.3% [17] - 公司通过高费用投放推动品牌份额快速提升，尽管净利率短期难以释放，但高收入增长有望拉动利润同比高增 [18] 未来展望 - 公司看好中长期成长动能，维持“买入”评级 [19]

报告公司投资评级 - 百亚股份的投资评级为“优于大市”[1] 报告的核心观点 - 百亚股份在二季度营收增长80%，全国化扩张带动市场份额持续提升，产品结构优化叠加渠道拓展实现业绩大幅增长[1] - 公司通过优化产品结构，提升中高端产品占比，带动整体盈利水平提升；渠道端，利用前期深耕川渝地区稳定线下基本盘，并通过线上渠道进行全国化快速扩张提升市场份额[37] 根据相关目录分别进行总结 营收和利润增长 - 上半年公司实现营收15.32亿，同比增长61.3%；归母净利1.80亿，同比增长36.4%；单Q2实现营收7.67亿，同比增长79.6%；归母净利0.77亿，同比增长49.4%[1] 产品结构和渠道分析 - 卫生巾上半年实现营收14.07亿，同比增长68.8%，其中核心产品大健康系列营收同比增长255.2%，收入占卫生巾业务比重达42.3%；纸尿裤/ODM分别实现收入0.57/0.68亿，同比-5.3%/+21.6%[1] - 分渠道看，公司上半年线下渠道实现营业收入8.11亿，同比增长23.4%；线上渠道上半年实现营收6.53亿，同比增长176.0%[1] 毛利率和费用率 - 2024Q2实现毛利率/净利率分别为54.44%/10.05%，分别同比+5.98pct/-2.03pct，销售/管理/研发费用率分别为36.14%/3.11%/2.30%，同比+10.23pct/-0.58pct/-0.77pct[2] 营运能力和现金流 - 公司2024上半年存货周转天数44天，同比减少10天；应收账款周转天数22天，同比减少7天；2024Q2公司经营性现金流净额为0.93亿元，同比增长21.85%[19] 盈利预测和财务指标 - 预计2024-2026年分别实现营收31.54/41.47/49.88亿，同比+47.1%/31.5%/20.3%；实现归母净利润3.35/4.54/5.57亿元，分别同比+40.6%/35.6%/22.7%，EPS为0.78/1.06/1.30元/股[36] 估值和投资建议 - 综合考虑绝对估值及相对估值，给予公司目标价23.8-25.9元/股，维持公司"优大于市"评级[37]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 百亚股份2024年中报业绩靓丽，收入超预期，产品力、品牌力与销售能力向上共振，商业模式闭环逐步形成，看好其从区域走向全国、兑现高速成长，上调盈利预期并继续重点推荐 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及估值 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为31.13亿元、40.07亿元、50.19亿元，增长率分别为45.2%、28.7%、25.3% [1] - 预计2024 - 2026年净利润分别为3.25亿元、4.28亿元、5.51亿元，增长率分别为36.2%、31.7%、28.8% [1] - 预计2024 - 2026年每股收益分别为0.76元、1.00元、1.28元 [1] 基本情况 - Q2收入靓丽，实现淡季与旺季打平，产品、品牌、渠道力向上共振 [1] - 2024H1公司毛利率54.4%（+6.38pct.），归母净利率为11.73%（+2.14pct.），单季度Q2毛利率同环比继续提升，费用端销售/管理/及研发费用率分别为35.28%（+11.07pct.）、2.92%（-0.03pct.）、2.15%（-0.6pct.） [1] 渠道拆分 - 线上：从内容电商向传统电商辐射，H1营收6.53亿元（+176%），毛利率55.93%（+9.16pct.），Q1/Q2单季度收入同增150.5%/201%，“6.18”期间自由点品牌抖音、天猫销售分别爆发，有望抖音+天猫双轮驱动电商增长 [1] - 线下：H1增长23.4%，Q2外围市场增长提速，分区域川渝/云贵陕/其他地区上半年分别营收8.11亿元（+11.1%）、6.29亿元（+27.6%）、1.82亿元（+65.6%），分渠道经销商/KA/其他渠道上半年分别营收3.76亿元（+16.7%）、2.42亿元（+32.2%）、1.92亿元（+10.8%），产能瓶颈突破后川渝市场明显修复 [1] 产品端 - 卫生巾：上半年收入14.07亿元（+68.8%），毛利率57.37%（+5.3pct.），推新围绕益生菌系列升级展开，看好益生菌系列迭代帮助强化产品力，产品结构升级逻辑持续兑现、提升盈利能力 [1] - 纸尿裤&DOM：纸尿裤/ODM业务上半年分别营收0.57亿元（-5.3%）/0.68亿元（+1.6%），婴裤业务收缩，成裤保持增长 [1]