公司治理 - 公司第六届董事会、监事会2025年3月23日届满[1] - 2024年年度报告2025年4月19日披露[1] - 董事会、监事会换届选举延期，任期顺延[1] - 换届前第六届相关人员继续履职[1] - 延期换届不影响正常生产经营[1]

报告公司投资评级 - 下调至“增持”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 新游《英雄没有闪》上线表现不俗，或成《寻道大千》后重点产品，延续买量策略有成效，但新老游戏表现不一叠加买量投入使24年前三季度公司净利润下滑，短期内业绩有压力 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 新游表现 - 《英雄没有闪》25年2月27日上线，截至3月13日TAPTAP下载量达35万，日均居iphone游戏畅销榜13位，连续11天居免费游戏排行榜首位，有望接棒《寻道大千》维持公司在开箱小游戏领域优势 [1] 玩法与商业化 - 玩法改良，美术延续哥特风格，简化操作流程，养成体系采用线性推关模式，PVP博弈性和操作流畅度提升；商业化模仿《寻道大千》，采用IAA+IAP双线变现并搭建内置论坛；但玩家反馈中后期有难度、付费玩家数值碾压等痛点，职业与长线养成体系待完善 [2] 买量策略 - 投放素材体量大且增长迅速，上线期前后扩大曝光，上线当日素材投放量骤增，10天后峰值突破40,000组；素材创意稳健高效，以UGC形式为核心，结合实机演示和短剧化叙事；玩家反馈整体较优，截至3月14日Taptap评分6.8分（最新版本升至7.4分），累计评论2626条；买量是公司长期打法，此前《寻道大千》曾以42万组素材量登顶25年2月微信小程序买量榜，24Q3销售费用yoy+21.11%，增加13.43亿元 [3] 财务情况 - 24年前三季度公司营收133.39亿元，yoy+10.76%；归母净利润18.97亿元，yoy - 13.45%；经营活动现金流量净额22.67亿元，同比减少14.70%。24Q3公司营收41.07亿元，yoy - 4.09%；归母净利润6.33亿元，yoy - 34.51% [4] 盈利预测与估值 - 下调24 - 25年归母净利润预测至25.37/28.46亿元（较上次预测 - 34.1%/-35.7%），新增26年归母净利润预测31.37亿元，现价对应PE 14/13/11倍 [4] 财务报表预测 - 给出2022 - 2026E利润表、现金流量表、资产负债表预测数据 [12][13] 主要指标预测 - 给出2022 - 2026E盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标预测数据 [14][15]

报告公司投资评级 - 下调至“增持”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 新游《英雄没有闪》上线表现不俗，或成《寻道大千》后重点产品，公司延续买量策略有成效，但新老游戏表现不一叠加买量投入使24年前三季度净利润下滑，业绩短期内有压力 [1][3][4] 各部分总结 新游表现 - 《英雄没有闪》25年2月27日上线，截至3月13日TAPTAP下载量达35万，日均居iphone游戏畅销榜13位，连续11天居免费游戏排行榜首位，或接棒《寻道大千》维持公司在开箱小游戏领域优势 [1] 玩法与商业化 - 玩法改良，美术延续哥特风格，简化操作流程，养成体系采用线性推关模式，PVP博弈性和操作流畅度提升；商业化模仿《寻道大千》，采用IAA+IAP双线变现并搭建内置论坛；但玩家反馈中后期有痛点，职业与养成体系待完善 [2] 买量策略 - 投放素材体量增长迅速，上线期前后扩大曝光，上线当日素材投放量骤增，10天后峰值突破40,000组；素材创意稳健高效，以UGC形式为核心，玩家反馈整体较优；买量是公司长期打法，此前《寻道大千》曾登顶微信小程序买量榜，24Q3销售费用增加13.43亿元 [3] 财务情况 - 24年前三季度营收133.39亿元，yoy+10.76%；归母净利润18.97亿元，yoy - 13.45%；经营活动现金流量净额22.67亿元，同比减少14.70%；24Q3营收41.07亿元，yoy - 4.09%；归母净利润6.33亿元，yoy - 34.51% [4] 盈利预测与估值 - 下调24 - 25年归母净利润预测至25.37/28.46亿元（较上次预测 - 34.1%/-35.7%），新增26年归母净利润预测31.37亿元，现价对应PE 14/13/11倍 [4] 财务报表预测 - 给出2022 - 2026E利润表、现金流量表、资产负债表预测数据 [12][13] 主要指标预测 - 给出2022 - 2026E盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标预测数据 [14][15]

股份回购 - 回购金额1 - 2亿元，价格不超33.90元/股[1] - 截至2025年1月10日回购5,626,600股，占比0.25%[2] - 最高成交价18.13元/股，最低17.66元/股，支付100,691,594元[2] 股份注销 - 2025年1月22日完成注销5,626,600股，占比0.25%[1] - 注销后总股本由2,217,864,281股变为2,212,237,681股[1][6] - 注销前限售股占比27.65%，注销后27.72%[6] - 注销前无限售股占比72.35%，注销后72.28%[6] 影响 - 注销股份利于提升每股收益，提高股东回报[5]

资金管理 - 公司拟用不超21亿元闲置募集资金现金管理，有效期12个月[1] 业务授权 - 董事会授权管理层办理募集资金专户事宜，有效期12个月[3] 业务开展 - 公司及控股子公司开展外汇套期保值业务额度8亿美元或等值货币，期限1年[4]

资金管理 - 监事会同意公司用不超210,000万元闲置募集资金现金管理[1] 业务开展 - 监事会同意公司及子公司开展8亿美元外汇套期保值业务，期限1年[3][4] 会议情况 - 第六届监事会第十八次会议3人全出席[1] - 现金管理议案表决3票同意[2] - 外汇套期保值议案表决3票同意[5]

融资情况 - 公司非公开发行A股股票105,612,584股，发行价每股27.77元，募资2,932,861,457.68元，净额2,901,551,679.73元[1] - 募集资金原计划投入429,600万元，调整后投入290,155.17万元[4][5] 现金管理 - 公司拟用不超210,000万元闲置募集资金现金管理[7][16][17][18] - 投资品种为安全高、流动好、有保本约定、期限最长12个月产品[6][12] - 现金管理自2025年1月21日起12个月内有效，可滚动使用[8][16][17] 风险与监管 - 现金管理可能受市场波动影响，收益不可预期[12] - 公司采取措施控制现金管理风险[13][14] - 东方证券对现金管理事项无异议并发表核查意见[19][21]

回购情况 - 公司回购金额不低于1亿且不超2亿，回购价上限32.90元/股[1][2][3][4] - 截至2025年1月10日，累计回购5,626,600股，占比0.25%，支付100,691,594元[4][5] - 回购股份全部用于注销减少注册资本[10][12] 增持情况 - 实际控制人李卫伟2023年12月28日增持1,115,300股，占比0.05%[8] - 总经理徐志高2024年1月15日增持2,543,071股，占比0.1147%[8] - 副董事长曾开天2024年1月17日增持1,129,700股，占比0.05%[8] 股本变化 - 注销前总股本2,217,864,281股，注销后为2,212,237,681股[11] - 注销前限售股占比27.65%，注销后为27.72%[11] - 注销前无限售股占比72.35%，注销后为72.28%[11]

回购计划 - 公司回购金额不低于1亿且不超2亿，原回购价上限33.90元/股[2] - 经多次权益分派，回购价上限调至32.90元/股[3][4][5] 回购进展 - 截至2024年11月30日，累计回购5,626,600股，占总股本0.25%[5] - 最高成交价18.13元/股，最低17.66元/股，支付100,691,594元[5] 后续安排 - 公司后续将依市场情况在回购期限内继续实施计划[6]

融资情况 - 公司非公开发行105,612,584股A股，发行价27.77元/股，募资2,932,861,457.68元，净额2,901,551,679.73元[1] 募投项目 - 募投项目原拟投入429,600.00万元，调整后为290,155.17万元[2][3] - 网游开发及运营、5G云游戏平台、广州总部大楼项目调整后分别拟投入87,376.64万、87,178.53万、115,600.00万元[3] 资金余额 - 截至2024年10月31日，募集资金专户余额1,970,658,985.44元[6] 项目进展 - 广州总部大楼建设项目累计投入80,529.46万元，占比69.66%，预估待支付28,300万元[8] - 公司对“楼建设项目”结项，把控采购降成本，剩余资金预计1.54亿元[9] 资金规划 - 公司将按规定规划节余募集资金并履行审议及披露程序[9]