证券研究报告·公司点评报告·游戏Ⅱ 三七互娱（002555） 2024 年年报点评：新游表现出色，连续季度 高分红 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 16,547 | 17,441 | 18,378 | 19,011 | 19,410 | | 同比（%） | 0.86 | 5.40 | 5.38 | 3.44 | 2.10 | | 归母净利润（百万元） | 2,659 | 2,673 | 2,773 | 2,832 | 2,928 | | 同比（%） | (10.01) | 0.54 | 3.75 | 2.12 | 3.37 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.20 | 1.21 | 1.25 | 1.28 | 1.32 | | P/E（现价&最新摊薄） | 12.62 | 12.55 | 12.10 | 11.85 | 11.46 | [Table_Tag] [Table_Summary] ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 20 年 月 日 三七互娱（002555.SZ） 境外业务稳健发展，AI 实现各环节多维度提质增效 业绩概览：2024 年公司实现营业收入 174.41 亿元，同比增长 5.40%；实现归母 净利润 26.73 亿元，同比增长 0.54%；实现扣非归母净利润 25.91 亿元，同比增 长 3.76%。公司 2024 年利润分配预案拟向全体股东每 10 股派 3.7 元（含税）。 长青游戏矩阵持续扩充，多维产品供应体系高效运转。2024 年，公司国风趣味养 成游戏《寻道大千》上线周年庆版本以增强用户粘性，并与《斗罗大陆》《凡人修 仙传》《哪吒之魔童降世》《熊出没》等知名 IP 进行深度联动，通过品牌赋能与社 交互助实现产品长线运营，为公司在小游戏赛道沉淀行业经验。2024 年 8 月，公 司代理发行的模拟经营手游《时光杂货店》上线，并结合影视作品进行跨界联动， 增强公司对模拟经营品类产品的发行运营优势。2024 年，公司自研卡牌手游《斗 罗大陆：魂师对决》迎来"三周年庆典"，公司推出新魂师、新玩法，激发用户 IP 情怀，延长产品生命周期。 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和利润增长，利润分配预案拟向全体股东每10股派3.7元含税；长青游戏矩阵扩充，多维产品供应体系运转；境外业务稳健，多赛道优势巩固；以自研模型“小七”为AI能力底座，实现业务环节提质增效；预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 [1][2][3][4] 业绩概览 - 2024年公司实现营业收入174.41亿元，同比增长5.40%；归母净利润26.73亿元，同比增长0.54%；扣非归母净利润25.91亿元，同比增长3.76%；利润分配预案拟向全体股东每10股派3.7元含税 [1] 产品运营 - 2024年《寻道大千》上线周年庆版本并与知名IP联动；《时光杂货店》上线并跨界联动；《斗罗大陆：魂师对决》迎来“三周年庆典”；《凡人修仙传：人界篇》手游开启“周年庆典”版本成修仙题材MMORPG标杆产品；《霸业》结合代言人创新营销拓展用户群体 [2] 境外业务 - 2024年公司境外营业收入57.22亿元，境外收入占比达32.81%；《Puzzles＆Survival》全球表现亮眼，累计流水超百亿元；《Puzzles＆Chaos》上线后流水攀升；《Ant Legion》玩家满意度提升 [3] AI应用 - 2024年公司AI能力体系升级，以自研模型“小七”为底座扩充智能化产品矩阵；发行环节AI辅助生成的2D美术资产占比超80%，AI - 3D辅助资产生成占比超30%，AI深度参与生成的广告素材视频占比超70%，文本类场景和综合类应用效果提升 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营业收入184.18/195.23/208.89亿元，同比增长5.6%/6.0%/7.0%；实现归母净利润28.08/30.30/32.88亿元，同比增长5.1%/7.9%/8.5%，对应PE 12/11/10x [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|16,547|17,441|18,418|19,523|20,889| |增长率yoy（%）|0.9|5.4|5.6|6.0|7.0| |归母净利润（百万元）|2,659|2,673|2,808|3,030|3,288| |增长率yoy（%）|-10.0|0.5|5.1|7.9|8.5| |EPS最新摊薄（元/股）|1.20|1.21|1.27|1.37|1.49| |净资产收益率（%）|20.9|20.7|20.9|21.7|22.6| |P/E（倍）|12.6|12.6|12.0|11.1|10.2| |P/B（倍）|2.6|2.6|2.5|2.4|2.3| [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据；主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收同比增长5.40%，境内收入增长9.12%，境外收入下降1.47%，费用管控良好 看好公司存量游戏延续长线运营，多元化新游储备不断兑现，持续增厚业绩 [8] - 考虑到公司新游储备充沛，前期推广或带来费用、收入确认的错配，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测 看好公司新游表现出色且后续储备充沛，高分红回报股东，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价15.17元，一年最低/最高价为12.04/19.69元，市净率2.60倍，流通A股市值24,256.33百万元，总市值33,559.65百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.83元，资产负债率33.53%，总股本2,212.24百万股，流通A股1,598.97百万股 [6] 事件 - 2024年公司实现营业收入174.41亿元，同比增长5.40%，归母净利润26.73亿元，同比增长0.54%，扣非归母净利润25.91亿元，同比增长3.76% [8] - 2024Q4实现营业收入41.02亿元，同比下降8.93%，环比下降0.14%，归母净利润7.76亿元，同比增长66.33%，环比增长22.55%，扣非归母净利润7.14亿元，同比增长70.30%，环比增长18.60% [8] - 公司宣布2024年拟向全体股东每10股派送现金股利3.70元（含税），2024Q1 - 4合计分红22亿元，同比增长22%，占2024年归母净利润82%，并公告2025年延续季度分红 [8] 存量游戏运营 - 2024年境内收入117.19亿元，同比增长9.12%，《寻道大千》《时光杂货店》等贡献增量，《斗罗大陆：魂师对决》等老游长线运营 [8] - 2024年境外收入57.22亿元，同比下降1.47%，重点产品《Puzzles & Survival》《Puzzles & Chaos》表现出色 [8] 费用情况 - 2024年公司销售/管理/研发费用率78.63%/15.33%/14.86%，同比变动+0.75pct/-0.62pct/-0.61pct [8] 产品储备与新游表现 - 储备超10款自研、超14款代理游戏，涵盖MMO、SLG等赛道 [8] - 《时光大爆炸》《英雄没有闪》于2025年初上线，截至2025/4/19，《时光大爆炸》跻身微信小游戏畅销榜第4名，《英雄没有闪》跻身iOS游戏畅销榜第5名并登顶微信小游戏畅销榜 [8] AI应用 - 以自研游戏行业大模型“小七”为底座，将“图灵”等数智化产品升级为AI智能体，支持广告投放等功能，在代码生成与文本创作领域表现卓越 [8] - 积极探索AI在提升游戏性、增强互动体验方面的创新应用 [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|16,547|17,441|18,378|19,011|19,410| |同比（%）|0.86|5.40|5.38|3.44|2.10| |归母净利润（百万元）|2,659|2,673|2,773|2,832|2,928| |同比（%）|(10.01)|0.54|3.75|2.12|3.37| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.20|1.21|1.25|1.28|1.32| |P/E（现价&最新摊薄）|12.62|12.55|12.10|11.85|11.46| [1] 三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2024A - 2027E的相关财务数据，包括流动资产、营业总收入、经营活动现金流等项目及对应数值 [9] - 重要财务与估值指标展示了2024A - 2027E的每股净资产、ROIC、P/E等指标及对应数值 [9]

文章核心观点 - 小游戏赛道成竞争“新蓝海”，三七互娱在推新中巩固优势，虽面临同质化竞争和买量成本上升问题，但通过IP联动、AI布局等策略探索发展路径，未来创意仍是取胜关键 [1][2][11] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入174.41亿元，同比增长5.40%；归属于上市公司股东的净利润为26.73亿元，同比增长0.54%；去年第四季度实现归母净利润7.76亿元，环比增长23% [1] - 2024年公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.70元（含税），全年合计每10股派发现金红利达10元（含税），合计现金分红总额预计为22亿元，占归母净利润比例达82.29% [1] - 2024年公司境内收入占比67.19%，境外收入占比32.81%，境外收入对比上年占比略微降低1.47个百分点，境外营业收入为57.22亿元 [8] 公司游戏产品情况 - 2025年公司推出《时光大爆炸》《英雄没有闪》等爆款游戏，《时光大爆炸》小程序版上线后跻身微信小游戏畅销榜第4名，《英雄没有闪》上线后冲进iOS畅销榜前五并登顶微信小游戏畅销榜 [1] - 报告期内公司全球发行的移动游戏最高月流水超过23亿元，公司储备二十余款产品，自研的斗罗IP MMORPG《斗罗大陆：猎魂世界》已开启预约 [2] - 公司储备产品包括自研的《斗罗大陆：猎魂世界》《失落之门：序章》等，代理的《赘婿》《史诗大陆》等 [4][5] 行业情况 - 2024年国内小程序游戏市场收入398.36亿元，同比增长99.18%，处于快速成长期，但小游戏赛道存在同质化竞争和流量红利消退、买量成本攀升问题 [2] 公司发展策略 - 公司贯彻“多元化”战略，在深耕四大基石品类基础上开拓更多元化、轻度化产品类型 [3] - 公司借IP“东风”，储备多个IP游戏改编版权，2024年已在部分游戏进行IP联动长线运营 [8] - 公司构建以AI能力底座为核心的AI架构，形成游戏研运全链路AI赋能体系，采取“内外兼修”策略推进AI员工规模化落地 [10] 公司销售费用情况 - 2024年公司销售费用97.12亿元，同比上升6.84% [7] 公司海外业务情况 - 公司海外业务稳定发展，旗下《Puzzles & Survival》跻身Sensor Tower 2024年出海手游收入榜Top 8 [8] 公司AI布局情况 - 公司创始人期望2025年公司诞生更多“AI助手”甚至真正的“AI员工” [9] - 公司已构建AI架构，形成全链路AI赋能体系，自研行业大模型“小七”，构建40余种AI能力，AI在美术、视频素材等方面参与度高 [10] - 公司为实现AI员工规模化落地，采取“内外兼修”策略，投资大模型企业和算力服务商，关注硬科技赛道 [10]

外资态度来看，本期较上一季度持股减少的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股减少占 比达1.58%。 公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计6个，主要包括华宝标普中国A股红利机会ETF、 嘉实新兴科技100ETF、华夏中证文娱传媒ETF、南方国证在线消费ETF、博时中证传媒指数发起式A 等，持股增加占比小幅上涨。本期较上一季度持股减少的公募基金共计16个，主要包括华夏中证动漫游 戏ETF、国泰中证动漫游戏ETF、广发中证传媒ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF等，持 股减少占比达1.25%。本期较上一季度新披露的公募基金共计272个，主要包括华夏沪深300ETF、嘉实 沪深300ETF、中庚价值品质一年持有期混合、华夏沪深300指数增强A、国泰中证A500ETF等。本期较 上一季未再披露的公募基金共计15个，主要包括华宝标普中国A股红利机会ETF联接A(LOF)、广发集裕 债券A、金元顺安元启灵活配置混合、西部利得数字产业混合A、广发恒享一年持有期混合A等。 2025年4月19日，三七互娱(002555.SZ)发布2024年年度报告。截至2025年4月18日，共有300个 ...

文章核心观点 - 三七互娱2024年经营稳健且在AI领域深度布局，有望在AI驱动下实现高效智能化发展，推动游戏行业进步 [1][4] 公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入174.41亿元，同比增长5.40%；归属于上市公司股东的净利润为26.73亿元，同比增长0.54% [1] - 第四季度实现归母净利润7.76亿元，环比增长23%，保持经营韧性 [1] 公司AI战略布局 - 公司从战略层面重视大数据与人工智能技术布局应用，基于自研游戏领域行业大模型“小七”形成游戏研运全链路AI赋能体系，覆盖多业务领域，提升游戏研运工业化水平 [1] 公司AI具体运用 - 发行环节，AI技术辅助生成的2D美术资产占比超80%，角色、道具模型等美术资产上AI - 3D辅助资产生成占比超30%，AI深度参与生成的广告素材视频占比超70% [3] - AI客服、AI翻译、AI代码生成等文本类场景效果持续提升，AI投放和AI数据分析等综合类应用逐步落地 [3] 公司内容创新探索 - 持续探索AI与游戏内容深度融合路径，如探索向玩家用AI实时生成内容功能、构建非线性游戏体验，进行智能NPC系统与AI游戏家园等创新玩法研发，探索游戏与UGC创作融合路径 [3] 公司投资布局 - 围绕基座大模型、AIGC、AI应用、AI算力、XR和交互传感等领域投资布局，直接或间接投资多家优质公司，打通产业链布局 [3] 业内看法 - 公司在游戏行业的积累和对用户需求的理解为AI技术落地应用提供基础，其在AI领域的布局展现敏锐洞察力和前瞻性思维 [4] - 随着AI技术发展应用，公司有望实现高效智能化发展，AI与游戏融合将为玩家带来更好体验，推动游戏行业发展 [4]

AI是年度报告提及的重点。 4月18日晚，游戏大厂三七互娱发布了2024年年度报告，除常规的业绩数据外，也披露了对外股权投资和公司战略布局，AI是报告提及的重点。 在业绩方面， 2024年三七互娱实现营收174.41亿元，同比增长5.4%；归属于上市公司股东的净利润为26.73亿元，同比增长0.54%。 | | 2024 年 | 2023 年 | 本年比上年增减 | 2022 年 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(元) | 17, 440, 957, 495. 58 | 16.546.871.737.85 | 5.40% | 16. 406. 034. 152. | | 归属于上市公司股东的净利 | 2.673.021,327.30 | 2.658.570. 193. 44 | 0. 54% | 2,954,377,452. | | 润(元) | | | | | | 归属于上市公司股东的扣除 非经常性损益的净利润 (元) | 2,591,270,839.95 | 2, 497, 299, 725. 79 | 3.76% | 2,883, 122, 221. | ...

4月18日，三七互娱（002555）发布2024年度报告。报告期内，公司实现营业收入174.41亿元，同比增长5.4%，实现归属于上市公司股东的净利润26.73亿 元，同比增长0.54%。值得注意的是，三七互娱还发布了2024年度利润分配预案及2025年中期现金分红规划，2024全年现金分红金额将达到22亿元，同比增 加22%；在年度分红金额再创新高的同时，其2025年也将再度延续连续季度分红计划。 多元化长线运营显成效 营收净利润双增长 报告期内，在"精品化、多元化、全球化"战略定位下，三七互娱把握产业发展趋势，持续提升经营质量，使得公司在报告期内实现了营收和净利润双增长。 多元化方面，三七互娱在深耕MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营四大基石品类的基础上，开拓了含放置RPG、休闲益智在内更加多元化、轻度化的产品类 型。同时，公司还通过长线运营，深度结合IP亮点进行回流形式与活动的持续微创新，不断拉长产品生命周期，激发产品活力。 基于持续增强的多元化产品长线运营优势，三七互娱长青游戏矩阵持续扩充，2024年全球发行的移动游戏最高月流水超过23亿元，旗下《斗罗大陆：魂师对 决》《Puzzles&Surviva ...

2024 年度监事会工作报告 三七互娱网络科技集团股份有限公司 2024 年度监事会工作报告 2024年度，公司监事会全体成员按照《公司法》《公司章程》《监事会议事 规则》等规定和要求，谨慎、认真地履行了自身职责，依法独立行使职权，以保 证公司规范运作，维护公司和投资者利益。监事会对公司主要经营活动、对外投 资、关联交易、财务状况等事项进行了有效监督，促进了公司规范运作和健康发 展。 2、2024年4月19日，第六届监事会第十三次会议在公司会议室召开，审议通 过了《2023年度监事会工作报告》《2023年年度报告》中文版全文及摘要、英文 版摘要、《2023年度财务决算报告》《2023年度利润分配预案》《2023年度内部 控制自我评价报告》《2023年度募集资金存放与实际使用情况专项报告》《关于 2024年度日常关联交易预计的议案》《关于拟续聘会计师事务所的议案》《关于 公司及控股子公司开展外汇套期保值业务的议案》《关于2024年度为子公司提供 担保额度预计的议案》《关于使用闲置自有资金进行委托理财的议案》《关于修 订<监事会议事规则>的议案》《关于<董事会对公司2023年度财务报告带强调事 项段的无保留意见审 ...