报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [5] 报告核心观点 - 公司主动调整节奏,抵御市场周期性波动,聚焦终端协助经销商去库存,维护渠道健康有序运营,同时对产品结构进行阶段性调整,为公司长期发展筑牢基本盘 [1] - 公司在中秋国庆双节期间聚焦消费者端开展多维营销,促进终端动销,线上联动央视开启中秋奇妙游,线下进行高频次、长周期的品牌宣传,在全国完成超两万家终端布建、近6000家陈列,培育消费者的同时逐步实现库存良性消化 [1] 高价位带 - 品味舍得大单品目前处于阶段性去库存阶段,公司基于长期主义考虑进行控量稳价,维护品牌站位,有助于未来商务场景恢复后的健康长远发展 [2] - 藏品舍得10年持续通过品鉴会等活动进行消费者培育,目前已在局部市场推广,市场表现较为良好,长期来看有利于公司品牌价值提升 [2] 大众价位带 - 舍之道卡位200元热门价位带,保持较高增速,今年以来重点推动渠道下沉和乡镇市场打造,截至24年9月,冀晋大区舍之道宴席同比增长60%,消费者自点率实现逐步提升,同时今年中秋舍之道开启终端专属活动"舍之道礼乐汇",强力推动宴席市场增长 [3] - T68在21-23年期间三年销量增速保持70%以上,开瓶增长超80%,终端增长超90%,两年销量破千万的城市超10个,今年8月沱牌特级T68焕新升级上市,未来有望引领沱牌加速攀登"国民大众经典名酒第一品牌" [3] 财务预测 - 公司双节期间持续加大费用投放,重点聚焦终端动销,顺势而为放量舍之道&沱牌T68,灵活把握经营节奏,贯彻"长期主义"发展路径 [3] - 我们预计24-26年公司营业收入分别为65/69/76亿元(同比-7.5%/+5.9%/+9.5%),归母净利润分别为13/14/16亿元(同比-27.9%/+7.8%/+14.4%),对应PE分别为17X/16X/14X [3]

证券代码：600702 证券简称：舍得酒业 公告编号：2024-035 特此公告。 舍得酒业股份有限公司 关于公司高级管理人员辞职的公告 舍得酒业股份有限公司董事会 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 2024 年 10 月 9 日 舍得酒业股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于近日收到公司副总裁 王维龙先生的书面辞职报告，王维龙先生因个人原因申请辞去公司副总裁职务, 辞职后不再担任公司任何职务。 根据《公司法》《公司章程》及有关法律法规的规定，王维龙先生的辞职自 辞职报告送达董事会之日起生效。王维龙先生的辞职不会影响公司日常经营管理 的正常进行。 王维龙先生在任职期间恪尽职守、勤勉尽责，公司董事会对王维龙先生在任 职期间为公司发展做出的贡献表示衷心的感谢！ ...

证券代码：600702 证券简称：舍得酒业 公告编号：2024-034 舍得酒业股份有限公司 关于召开 2024 年半年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2024 年 9 月 12 日（星期四）下午 15:00-16:30 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（https://roadshow.ssein fo.com/） 会议召开方式：上证路演中心视频播放结合网络文字互动 投资者可于 2024 年 9 月 5 日（星期四）至 9 月 11 日（星期三）下午 16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司证券事务部邮箱 （tpzqb@tuopai.biz）进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行 回答。 舍得酒业股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2024 年 8 月 22 日发布《舍 得酒业 2024 年半年度报告》，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年半 年度经营成果、财务状况，公司计划于 2024 年 ...

报告公司投资评级 - 公司评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 24H1 营业收入 32.71 亿元，同比下降 7.28%；归母净利润 5.91 亿元，同比下降 35.73% [3] - 24Q2 营业收入 11.65 亿元，同比下降 22.61%；归母净利润 0.41 亿元，同比下降 88.40% [3] - 公司主动采取控量稳价策略，对次高端大单品品味舍得进行阶段性去库存，短期业绩面临承压 [3] - 长期来看,公司重视各价位段产品均衡布局,聚焦品味舍得大单品,舍之道、沱牌 T68 有望延续较快增长 [3] - 预计 2024、2025、2026 年公司归母净利润分别为 12.1 亿元、13.3 亿元、14.5 亿元,同比分别-32%、+10%、+10% [3][4] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计分别为64.4亿元、67.4亿元、70.7亿元,同比变化为-9.1%、4.8%、4.8% [4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为12.1亿元、13.3亿元、14.5亿元,同比变化为-31.9%、9.9%、9.6% [4] - 2024-2026年EPS预计分别为3.62元/股、3.98元/股、4.36元/股 [4] - 2024-2026年PE预计分别为12.0倍、10.9倍、10.0倍 [4] - 2024-2026年毛利率预计分别为69.4%、70.1%、70.7% [5] - 2024-2026年净利率预计分别为18.7%、19.7%、20.6% [5] - 2024-2026年ROE预计分别为15.6%、15.5%、15.3% [5] - 2024-2026年ROIC预计分别为14.4%、14.4%、14.3% [5]

报告投资评级 - 报告下调舍得酒业的投资评级至"增持"[2][3] 报告核心观点 Q2 销售节奏承压，舍之道、T68 仍保持增长 - 24Q2 中高档/普通酒营收分别为 8.76/1.46 亿元，同比-19.43%/-47.35%，二季度商务消费仍较为疲软，公司主动控量稳价[12] - 24Q2 省内/省外营收分别为 3.67/6.55 亿元，同比-18.25%/-28.46%，公司将长期坚持首府战役，持续发力周边市场[12] 毛利率显著下滑、费用投放增加，Q2 利润明显承压 - 24Q2 净利率同比-19.75pct 至 3.64%，主要系毛利率下滑以及费用投入加大所致[13] - 24Q2 毛利率同比-10.91pct 至 60.93%，主要系大众价位增速更快带来产品结构下移、夜郎古并表阶段性拖累等[13] - 24Q2 销售费用率同比+11.77pct 至 27.00%，预计主要系为促进动销加大了终端费用投放以及人员略有增加所致[13] 坚定去库存、强动销，期待销售节奏恢复向好 - 公司坚持"稳价格、控库存、强动销"作为核心原则，强化 C 端置顶，次高端承压之下挖掘舍之道、T68 等增长点[14] - 公司在川鲁冀豫东北等核心市场已形成多年持续动销基础，叠加首府攻坚持续推进，逆势之下仍保持战略定力[14] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年公司营收分别为 67.33/75.02/82.81 亿元，归母净利润分别为 14.16/15.64/17.05 亿元[15] - 以 2024/8/21 收盘价计算，PE 分别为 11.8/10.7/9.8X[15]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级,目标价为61.20元 [7] 报告的核心观点 - 预计公司品味系列酒控量稳价,导致2024年Q2业绩承压 [6] - 公司积极践行老酒战略,有望多维度提升"品牌力、渠道力、产品力、组织力",逐步提升高端占比 [6] - 公司坚定推进全国化布局与区域深耕并举,省内外同步推进,省外贡献业绩增量,有利于平滑业绩波动 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预测每股收益分别为3.60元、3.81元、4.36元 [7] - 2024年公司预测毛利率为69.2%,净利率为18.3% [5] - 2024年公司预测资产负债率为33.5% [15]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 24H1/24Q2舍得酒业营收和归母净利润同比下滑 消费环境承压致白酒主业收入下滑 非主业拖累毛利率 利润低于预期 预计全年业绩处于调整期 但公司坚持不压货利于中长期发展 维持买入评级[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24H1/24Q2公司实现营收32.71亿元（同比-7.28%）/11.65亿元（同比-22.65%） 归母净利润5.91亿元（同比-35.73%）/0.41亿元（同比-88.40%）[1] 产品情况 - 24Q2酒类收入10.22亿元（同比-25.02%） 中高档酒/普通酒实现收入8.76亿元（同比-19.33%）/1.46亿元（同比-47.34%） 占比为85.72%（同比+6.05pct）/14.28%[1] - 预计品味下滑幅度略高于整体 舍之道24H1仍有双位数增长 沱牌中T68和沱牌特曲同比增长40%+ 普通酒收入下滑主因定制产品优化 夜郎古收入1.7亿元/净利润-0.09亿元[1] 市场与渠道 - 24H1省内/省外收入9.10亿元（同比-2.46%）/20.76亿元（同比-11.16%） 24Q2省内/省外收入3.67亿元（同比-18.25%）/6.55亿元（同比-28.35%） 经销商数量环比+14家至2809家[2] - 24H1批发代理/电商收入27.3亿元（同比-9.6%）/2.6亿元（同比+2.0%） 24Q2批发代理/电商收入9.2亿元（同比-26.9%）/1.06亿元（同比-3.0%）[2] 盈利情况 - 24H1毛利率/净利率同比-6.16/-5.26pct至69.44%/18.09% 24Q2毛利率/净利率同比-10.95/-19.71pct至60.93%/3.64% 毛利率下降主因产品结构下滑+天马玻璃影响+夜郎古占比提升[2] - 24Q2销售/管理费用率同比+11.80/+2.81pct至27.00%/12.08% 销售费用中广宣费用投入前置较为刚性/收入下降导致费用率提升 员工薪资增加主因人员数量增加[2] - 24H1合同负债1.62亿元 同比-3.47亿元 24H1销售收现同比-5.86至34.38亿元[2] 盈利预测及估值 - 预计2024 - 2026年公司收入增速为-2.50%、4.79%、11.80% 归母净利润增速分别为-29.04%、3.07%、15.59% EPS分别为3.77、3.89、4.49元 当前股价对应24年PE为11.6倍[3] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7081|6904|7235|8088| |（+/-）（%）|16.93%|-2.50%|4.79%|11.80%| |归母净利润（百万元）|1771|1257|1296|1498| |（+/-）（%）|5.09%|-29.04%|3.07%|15.59%| |每股收益（元）|5.32|3.77|3.89|4.49| |P/E|8.23|11.60|11.26|9.74|[8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司主动调整控量稳价,利润有所承压 [1] - 需求场景分化持续,公司传统优势大单品品味舍得处于去库存阶段,公司主动采取"控量稳价"策略 [1] - 结构下移叠加费率提升,利润短期承压 [1] - 公司坚持长期主义,谋求高质发展 [1] 公司营收和利润情况总结 - 24H1公司总营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为32.71/5.91/5.79亿元,分别同比7.32%/-35.75%/-35.54% [1] - 24Q2公司总营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为11.65/0.41/0.33亿元,分别同比-22.73%/-88.41%/-90.33% [1] - 24Q2公司销售收现同比-14.44%,合同负债1.62亿元,环比-0.73亿元,营收+Δ合同负债同比-10.42% [1] - 截至24H1末,公司经销商达2809家,环比净增加14家 [1] 分产品和区域情况总结 - 24Q2公司酒类营收同比-25.10%至10.22亿元,中高档酒营收同比-19.43%至8.76亿元,普通酒营收同比-47.35%至1.46亿元,中高档酒占比提升6.04pct [1] - 24H1下游需求场景分化持续,次高端酒饮消费整体承压,公司传统优势大单品品味舍得处于去库存阶段 [1] - 分地区看,省内营收同比-18.25%至3.67亿元,省外营收同比-28.46%至6.55亿元,省内作为核心市场抗风险能力相对更为稳健 [1] 盈利预测和估值情况 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为63.87/65.91/69.54亿元,分别同比增-9.8%/+3.2%/+5.5% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.97/12.34/13.43亿元,分别同比增-32.5%/+3.2%/+8.8% [2] - 当前股价对应PE分别为13/12/11倍 [2]

投资评级 - 舍得酒业投资评级为"中性" [1][4] 核心观点 - 2024年第二季度舍得酒业收入同比下滑7.3%，净利润同比下滑35.7% [1][5] - 2024年上半年营业总收入32.71亿元，同比下滑7.3%，归母净利润5.91亿元，同比下滑35.7% [1][5] - 2024年第二季度营业总收入11.65亿元，同比下滑22.6%，归母净利润0.41亿元，同比下滑88.4% [1][5] - 2024Q2中高档酒收入8.76亿元，同比下滑19.33%，低档酒收入1.46亿元，同比下滑47.34% [1][5] - 2024Q2省内收入10.22亿元，同比下滑18.25%，省外收入6.55亿元，同比下滑28.46% [1][5] - 2024Q2毛利率同比下滑11个百分点至60.9%，净利率同比下滑19.5个百分点 [1][5] - 2024Q2销售费用率同比上升11.75个百分点，销售费用同比增加37.0% [1][5] - 2024Q2经营性现金流量净额-1.29亿元，同比下滑131% [1][6] - 2024Q2合同负债1.62亿元，环比减少0.73亿元 [1][6] 盈利预测与财务指标 - 预计2024年收入61.19亿元，同比下滑13.6%，2025年收入66.48亿元，同比增长8.6% [1][6] - 预计2024年归母净利润12.79亿元，同比下滑27.8%，2025年归母净利润14.17亿元，同比增长10.8% [1][6] - 2024年每股收益3.84元，2025年每股收益4.25元 [2][7] - 2024年市盈率13.0倍，2025年市盈率11.8倍 [2][7] - 2024年净资产收益率15.7%，2025年净资产收益率15.5% [2][7] - 2024年毛利率75.2%，2025年毛利率74.9% [7] - 2024年销售费用率22.0%，2025年销售费用率21.0% [7] - 2024年管理费用率10.0%，2025年管理费用率10.0% [7] 区域与产品表现 - 2024Q2省内市场下滑幅度慢于省外，遂宁市场做深做透 [1][5] - 省外市场山东、东北表现较好，河南、河北处于调整阶段，新疆等新兴市场逐步培育 [1][5] - 2024Q2中高档酒收入8.76亿元，同比下滑19.33%，低档酒收入1.46亿元，同比下滑47.34% [1][5] - 预计舍之道持平，品味超双位数下滑 [1][5] 渠道与经销商 - 截至2024年6月底，经销商数量2809个，环比Q1末净增加14家 [1][5] - 2024Q2公司以去库存为主调，主动控量稳价 [1][6] - 2024Q2淡季经销商回款意愿较弱，去年6月同期高基数下下滑较多 [1][6] 夜郎古表现 - 夜郎古2024H1收入1.71亿元，净利润-0.09亿元 [1][5] - 2024Q2夜郎古预计实现收入7000万元，收入端增势较好 [1][5]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 舍得酒业定位长期可持续发展，主动进行控货调整，维持“增持”评级；2024H1营收32.7亿元，同比-7.3%，归母净利5.9亿元，同比-35.8%；2024Q2营收11.7亿元，同比-22.7%，归母净利0.4亿元，同比-88.4%；考虑主动控货调整，下调2024 - 2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为12.9（-6.6）亿元、12.6（-9.8）亿元、13.5（-12.6）亿元，同比分别-27.1%、-2.1%、+6.8%，EPS分别为3.88（-1.98）元、3.79（-2.95）元、4.05（-3.78）元，当前股价对应PE分别为11.7、12.0、11.2倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 次高端产品主动控货，普通酒聚焦大单品 - 二季度收入放缓，因公司对次高端大单品品味舍得主动控货去库存；2024Q2中高档酒/普通酒收入分别为8.8/1.5亿元，同比分别-19.4%/-47.3%，中高档酒下滑因商务需求下降，普通酒下滑因清理沱牌定制产品，舍之道、T68增速较高；2024Q2省内/省外/电商分别实现营收3.7/6.5/1.1亿元，同比-18.2%/-28.5%/-3.0%；经销商新增112家，退出98家，净增加14家，Q2末留存2809家 [3] 预收款表现符合公司回款节奏 - 2024Q2末公司合同负债1.62亿元，同比-68.12%，环比Q1末减少0.73亿元，Q2以消化库存、维持价格体系为主要任务，未对渠道做不合理回款要求，预收款规模处于三年内较低水平 [4] 毛利率下降，销售费用率提升，盈利能力下降幅度较大 - 2024Q2毛利率60.93%，同比-11.21pct，因次高端产品占比下降；销售费用率+11.75pct，一方面收入下滑，广告部分销售费用略有刚性，另一方面人员招聘加大，员工薪酬逆势上升23%；2024Q2净利率同比-19.73pct至3.64% [5] 财务预测摘要 - 营收方面，预计2024 - 2026年分别为63.75亿元、60.44亿元、61.42亿元，同比分别-10.0%、-5.2%、1.6%；归母净利润方面，预计2024 - 2026年分别为12.92亿元、12.64亿元、13.51亿元，同比分别-27.1%、-2.1%、6.8%；毛利率预计2024 - 2026年均为70.0%；净利率预计2024 - 2026年分别为20.6%、21.2%、22.2%；ROE预计2024 - 2026年分别为16.1%、14.1%、13.7%；EPS预计2024 - 2026年分别为3.88元、3.79元、4.05元；P/E预计2024 - 2026年分别为11.7倍、12.0倍、11.2倍；P/B预计2024 - 2026年分别为1.9倍、1.7倍、1.6倍 [6][8]