证券研究报告 | 2024年02月28日 商贸零售行业 3 月投资策略 超配 春节消费提振行业基本面，关注三八节美妆品牌表现 核心观点 行业研究·行业月报 春节消费整体表现亮眼。从商品类消费来看，据人民银行数据，除夕至大年 商贸零售 初五，共计处理业网络支付交易金额7.74万亿元/yoy+10.1%。从细分品类 超配·维持评级 来看，黄金珠宝类在春节旺季的带动下表现相对较好，根据商务部数据，年 证券分析师：张峻豪 证券分析师：孙乔容若 初一到初五，金银珠宝销售额同比增长10%以上。从服务类消费来看，由于 021-60933168 021-60375463 今年春节“先返乡+后旅游”特征明显，有利于刺激民众旅游消费，经文化 zhangjh@guosen.com.cn sunqiaorongruo@guosen.com.c n 和旅游部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次和出 S0980517070001 S0980523090004 游花费按可比口径较2019年同期增长19.0%/7.7%。 市场走势 关注三八大促美妆品牌表现。一般而言，线上大促是美妆产品的销售关键节 点，但在当前消费环境下 ...

证券研究报告 | 2024年02月27日 电子行业周报 超配 1Q24 安卓链维持高景气，AI 算力开启业绩兑现期 核心观点 行业研究·行业周报 重申看好“AI 泛化，华为发力，内外双循环下的硬科技大年”。过去一周 电子 上证上涨4.85%，电子上涨6.02%，同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯 超配·维持评级 科技分别上涨1.71%、1.93%、2.04%。基于2Q23半导体周期复苏预期，以及 证券分析师：胡剑 证券分析师：胡慧 3Q23华为回归、AI终端创新所催化的消费电子拐点预期，23年末机构对电 021-60893306 021-60871321 子板块配置比重较高，在市场风险偏好走弱的背景下，电子指数年初以来跌 hujian1@guosen.com.cn huhui2@guosen.com.cn S0980521080001 S0980521080002 幅显著。然而根据近期产业链跟踪反馈，由于三星、华为、传音等品牌商的 证券分析师：周靖翔 证券分析师：叶子 备货需求，1Q24安卓链的订单维持较高景气，在低基数效应下仍有望实现同 021-60375402 0755-81982153 比高增。同时，苹 ...

证券研究报告 | 2024年02月27日 行 业 月 报 L CD 2 2 月 T V 面 板 价 格 上 涨 ， 开 启 新 一 轮 涨 价 周 期 行业研究 · 行业月报 电子 ...

证券研究报告 | 2024年02月27日 家电行业周报（24 年第 8 周） 超配 中央财经委员会会议强调鼓励家电以旧换新，3 月白电排产增 速上移 核心观点 行业研究·行业周报 本周研究跟踪与投资思考：中央财经委员会议强调，鼓励家电等传统消费品 家用电器 以旧换新，在中央及地方政府的政策支持下，家电以旧换新的需求有望被充 超配·维持评级 分激发。白电3月排产量增速上移至17%，Q1合计增长14%，生产表现强劲。 证券分析师：陈伟奇 证券分析师：王兆康 中央财经委员会强调推动家电等以旧换新，有望提振需求。2月23日中央财 0755-81982606 0755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cn 经委员会第四次会议召开，会议强调，实行大规模设备更新和消费品以旧换 S0980520110004 S0980520120004 新，将有力促进投资和消费，既利当前、更利长远。要鼓励汽车、家电等传 证券分析师：邹会阳 统消费品以旧换新。对消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动， 0755-81981518 zouhuiyang@guosen.c ...

证券研究报告 | 2024年02月27日 轻工制造行业周报（24 年第 8 周） 超配 美亚办公椅的探讨：竞争格局与突围机遇 核心观点 行业研究·行业周报 本周研究跟踪与投资思考：品牌出海并非易事，海外线下渠道的打通需要 轻工制造 长期积累与沉淀，而线上平台的运营规则与逻辑也与国内不全然相同。 超配·维持评级 本周我们从海外成熟的亚马逊渠道出发，以办公椅品类为例，探讨当前 证券分析师：陈伟奇 证券分析师：王兆康 海外办公椅品类的线上消费趋势与国内品牌跨境出海的突围机遇。 0755-81982606 0755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cn 美亚办公椅需求旺盛，市场持续扩容。根据Cobalt数据，2023年美国亚马 S0980520110004 S0980520120004 逊渠道的办公椅销售额达8.41亿美元，同比+46.2%，单月销额从2022年1 市场走势 月的4000万美元提升至7000万美元，月频增速也基本维持在20%-60%区间。 从价格角度看，行业均价整体呈下行趋势，基于材料选择、设计、耐用与 适用性不同，品牌间均价差异从 ...

证券研究报告 | 2024年02月26日 食品饮料周报（24 年第 7 周） 超配 各大酒企陆续出台 2024 年营销规划，关注节后渠道补库存 核心观点 行业研究·行业周报 本周食品饮料板块上涨3.24%，跑输上证指数1.61pct。本周食品饮料板块 食品饮料 涨幅前五分别为惠发食品(32.97%)、*ST西发(27.64%)、麦趣尔(25.89%)、 超配·维持评级 *ST莫高(24.94%)和品渥食品(24.06%)。 证券分析师：张向伟 证券分析师：李文华 白酒：各大酒企陆续出台2024年营销规划，关注节后渠道补库存。各大酒 021-60933131 021-60375461 zhangxiangwei@guosen.com.cnliwenhua2@guosen.com.cn 企2024年营销规划陆续出台，密切关注节后库存去化状态。各大酒企节后 S0980523090001 S0980523070002 均陆续展开2024年营销工作会议，山西汾酒要从“玻汾调存量、20要突破、 证券分析师：刘显荣 证券分析师：刘匀召 中期看30、科学做营销”等方面为抓手；迎驾贡酒提出2024年销售公司冲 0755-819 ...

证券研究报告 | 2024年02月27日 宏观经济专题研究 国信宏观扩散指数对于短频股债交易的指引 核心观点 经济研究·宏观专题 资产价格拟合以及胜率测算框架。按“周六至下周五”的时间区间取十年期 证券分析师：李智能 证券分析师：董德志 0755-22940456 021-60933158 国债利率、上证综指、南华工业品指数、美元兑人民币汇率中间价的周度平 lizn@guosen.com.cn dongdz@guosen.com.cn 均值，得到周度资产价格序列。 S0980516060001 S0980513100001 基础数据 按周度资产价格序列的时间区间，计算国信高频宏观扩散指数B的周度平均 值，可以得到周度高频指标序列（注：在计算周度高频指标序列过程中，若 固定资产投资累计同比 3.00 社零总额当月同比 7.40 遇到高频数据缺失的情况，则假定缺失的数据等于上一周的数值）。 出口当月同比 2.30 M2 8.70 进一步地，采用国信高频宏观扩散指数周度同比数据来拟合资产价格。考虑 市场走势 到周度基本面数据的采集到周末才结束，本周的基本面数据大概率在下周才 会被资产价格所消化，因此采用国信高频宏观 ...

证券研究报告 | 2024年02月26日 货币政策与流动性观察 节后首周资金面维持宽松 核心观点 经济研究·宏观周报 节后首周资金面维持宽松 证券分析师：董德志 联系人：田地 021-60933158 0755-81982035 海外方面，上周（2月19日-2月25日）全球主要央行货币政策无重大 dongdz@guosen.com.cn tiandi2@guosen.com.cn S0980513100001 变化。联邦资金利率期货隐含的3月FOMC降息25bp的可能性为2.5%， 基础数据 不降息的可能性为97.5%。 固定资产投资累计同比 3.00 国内流动性方面，节后首周资金面总体维持偏宽松态势。在春节现金回 社零总额当月同比 7.40 出口当月同比 2.30 流等因素的支撑下，尽管央行回收跨节流动性、且叠加税期效应，短端 M2 8.70 资金利率仍较为稳定，只是银行与非银分层有所扩大。国信狭义流动性 市场走势 高频扩散指数较节前一周（2月5日-2月9日）边际上升0.05至101.03。 其中价格指标贡献228.65%，数量指标贡献-128.65%。价格指数升高（宽 松）主要上周全周标准化后的同业存单加 ...

证券研究报告 | 2024年02月26日 宏观经济宏观周报 国内利率和股票价格或明显偏离国内基本面 核心观点 经济研究·宏观周报 国内利率和股票价格或明显偏离国内基本面。本周国信高频宏观扩散指数A 证券分析师：李智能 证券分析师：董德志 0755-22940456 021-60933158 维持负值，指数B继续下行。从分项来看，本周房地产领域景气变化不大， lizn@guosen.com.cn dongdz@guosen.com.cn 投资领域景气有所回落，消费领域景气有所上升。从季节性比较来看，本周 S0980516060001 S0980513100001 指数B标准化后继续下行，表现逊于历史平均水平，国内经济增长向上动力 基础数据 仍偏弱。 固定资产投资累计同比 3.00 社零总额当月同比 7.40 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率和股票 出口当月同比 2.30 M2 8.70 价格明显偏低，工业品价格偏高，预计下周（2024年3月1日所在周）十年 市场走势 期国债利率、上证综合指数将上行，南华工业品指数将下行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均下跌。预计 ...

证券研究报告 | 2024年02月27日 金宏气体（688106.SH） 买入 产品结构持续优化，2023 年业绩快速增长  公司研究·公司快评  基础化工·化学制品  投资评级：买入（维持评级） 证券分析师： 杨林 010-88005379 yanglin6@guosen.com.cn 执证编码：S0980520120002 联系人： 张歆钰 zhangxinyu4@guosen.com.cn 事项： 公司公告：2024年2月25日，公司发布2023年业绩快报，公告显示，2023年，公司实现营业收入24.27 亿元，同比增长23.40%；实现归母净利润3.19亿元，同比增长39.25%；实现扣非后归母净利润2.85亿 元，同比增长49.22%。 国信化工观点：1）公司全年营收及利润同比快速增长，纵向集中拓展特种气体品类，扩大市场份额，横 向整合大宗气体渠道，实现跨区经营；2）主营产品超纯氨受供需结构影响，2023年Q4价格略有下滑，另 外受资产减值损失以及计提费用影响，一定程度上影响公司Q4利润水平，但公司通过增强光伏客户配套 服务与区域服务方式，提升了公司在光伏客户端的品牌力，夯实了公司优势产品竞争 ...