公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司"买入"评级 预计公司24~26年归母净利润分别为3 26/4 10/4 98亿元 同比+64%/26%/22% 对应PE33/26/22X 给予公司2025年32X估值 对应股价22 4元 [4][6] 核心观点 - 公司是广州数字科技集团旗下高科技上市企业 构建了全产业链"计量检测+科研服务+评价咨询+设计分析+认证服务"一站式综合技术服务能力 全国布局 涉及下游广泛 其中计量校准 可靠性与环境工程 电磁兼容检测业务 集成电路的经营规模和服务能力居行业前列 [1] - 公司营收增速近几年放缓 利润2021-2023年处于低迷期 24年出现拐点 预计2024年实现营收31~33亿 实现归母净利润3~3 6亿 同比+50 46%~80 55% [1] - 检测行业具有明显的"GDP+"特征 行业增速高于国内GDP增速 在过去十年中 我国已经成为全球增长最快 规模最大的检验检测市场 [2] - 公司具备四点优势 全国化布局 一站式平台 国企优势显现 战略转型 利润导向 积极拥抱新兴行业 [3][4] 公司简介 - 公司是广州数字科技集团旗下高科技上市企业 构建了全产业链"计量检测+科研服务+评价咨询+设计分析+认证服务"一站式综合技术服务能力 全国布局 涉及下游广泛 其中计量校准 可靠性与环境工程 电磁兼容检测业务 集成电路的经营规模和服务能力居行业前列 [1] - 公司前身成立于1964年 于2002年改制成立广州广电计量测试技术有限公司 开启市场化运作 2009年完成混改 公司是国内领先的全产业链综合技术解决方案提供商 2019年在深交所挂牌上市 为广州无线电集团自主培育第三家A股上市公司 [13] - 公司是一家国有企业 股权结构稳定 第一大股东广州数科集团持股40 4% 其中直接控股36 21% 通过持股50 1%广电运通从而间接持股广电计量4 2%股权 广州国资委和广东省财政厅分别持股90%及10%广州数科集团的股份 公司实控人为广州市政府 [14] 检测行业 - 检测行业具有明显的"GDP+"特征 行业增速高于国内GDP增速 在过去十年中 我国已经成为全球增长最快 规模最大的检验检测市场 [2] - 可靠性试验及电磁兼容 环境与可靠性试验目前广泛应用于汽车 电子 轨道交通 建筑桥梁等领域 环境与可靠性试验设备与服务市场同步增长 服务市场增速更高 随着军民融合产业的发展 通用性较强 技术难度较低的环境与可靠性 电磁兼容性等试验越来越多交给民营企业来做 [2] - 半导体检测 半导体实验室检测贯穿于半导体全产业链 芯片设计行业稳定发展也将为芯片检测行业带来稳定的市场空间 综合性检测机构通过自主投资 外延并购等方式积极布局集成电路检测 [2] 公司优势 - 全国化布局 一站式平台 公司坚持以客户为中心 进行全国化布局 在全国主要经济圈设有30多个综合检测基地 60多家分子公司 公司持续构建综合服务能力 可向诸多行业客户 提供计量 可靠性与环境试验等"一站式"技术服务 [3] - 国企优势显现 通过国企背景 公司与国企及地方政府展开合作 推进业务发展 混合所有制的股权结构 实现了公司与员工的利益共同体 保持公司可持续性发展 公司公布股权激励计划 提升管理层经营信心 业绩考核目标全面 此外公司积极响应国家号召 灵活运营金融工具进行股份回购 提升投资价值 [3] - 战略转型 利润导向 2023年公司确定了以利润为中心的管理思路 进一步强化了对利润指标的考核 2023年起公司加强短板业务的整改和优化 食品检测 生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室 经过全年整改 公司环保及食品检测毛利率得以提升 公司打造出一套适合自身实际情况的全国"一体化"管控模式 发挥规模效应 [3] - 稳固传统行业 眼光放向新兴行业 从下游布局来看 特殊行业和汽车行业是公司最主要的行业客户 公司积极拓展新型产业领域 围绕国家新质生产力的发展需求 大力推进技术引领战略 前瞻布局数字经济 低空经济 量子计量 卫星互联网等行业 [4] 财务数据 - 预计公司24~26年归母净利润分别为3 26/4 10/4 98亿元 同比+64%/26%/22% 对应PE33/26/22X [4] - 2022-2026年营业收入分别为26 04亿 28 89亿 31 82亿 35 73亿 40 49亿元 增长率分别为15 89% 10 94% 10 14% 12 29% 13 31% [5] - 2022-2026年归属母公司净利润分别为1 84亿 1 99亿 3 26亿 4 10亿 4 98亿元 增长率分别为0 98% 8 39% 63 54% 25 61% 21 51% [5]

会议信息 - 公司第五届董事会第十六次会议于2025年1月16日通讯召开[1] - 会议通知于2025年1月13日发出[1] - 应出席董事9名，实际出席9名[1] 人事任免 - 审议通过聘任黄英龄、于莉莉为副总经理议案[2] - 任期自决议日至第五届董事会届满[2] - 表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票[2] 其他 - 相关公告刊登于巨潮资讯网及报刊[2] - 备查文件为会议决议[3] - 公告日期为2025年1月18日[5]

投资评级 - 报告对广电计量的投资评级为"增持"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 2024年公司业绩超预期，归母净利润同比增长50%-81%，主要得益于战略转型和精细化管理 [2] - 管理层换届激发新动力，经营水平提升可持续，战略重点转向服务国家产业战略和科技创新的偏物理类检测业务 [3] - 股权激励落地，绑定核心员工，彰显公司对未来增长的信心 [4] 财务预测 - 2024年预计营业总收入为31.81亿元，同比增长10.10%，归母净利润为3.30亿元，同比增长65.46% [1] - 2025年预计营业总收入为35.08亿元，同比增长10.29%，归母净利润为3.80亿元，同比增长15.11% [1] - 2026年预计营业总收入为38.69亿元，同比增长10.28%，归母净利润为4.71亿元，同比增长23.90% [1] 经营策略 - 公司将经营重心转向战略新兴下游，推进区域协同和大客户战略，实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学、航空等重点领域订单增长 [2] - 主动收缩食品、环境等薄弱业务及亏损实验室，推进精细化管理，利润率持续修复 [2] - 新管理团队更加年轻、专业，将考核重点从收入转向利润导向，推动精细化管理，全面实施降本增效策略 [3] 股权激励 - 2024年7月2日完成2023年股权激励方案的股票期权和限制性股票授予，合计占公司股本的3%，覆盖董事、高管8人和核心骨干615人 [4] - 股权激励的利润考核目标为2024至2026年扣非归母净利润不低于2.33/2.92/3.52亿元，三年复合增速23% [4] 市场表现 - 当前市值为104.11亿元，市净率为2.82倍，市盈率为31.56倍 [7] - 2024年1月16日至2025年1月13日期间，广电计量股价走势相对沪深300指数表现较好 [6]

投资评级 - 投资评级为"买入"，维持该评级 [6] 核心观点 - 广电计量2024年业绩超预期，全年实现营收31 0-33 0亿元，同比增长7 3%-14 2%；归母净利润3 0-3 6亿元，同比增长50 46%-80 55% [1][4] - 2024年公司实施区域协同和大客户战略，特殊行业、汽车、集成电路、数据科学、航空等重点领域订单稳定较快增长 [1] - 公司全面推行精细化管理，调整以利润为核心的考核模式，食品和环境检测减亏取得较大成效，毛利率和净利率均有所提升 [1] 营收与盈利 - 2024年Q4实现营收9 4-11 4亿元，同比增长1 6%-23 2%；归母净利润1 11-1 71亿元，同比增长67 0%-157 0% [4] - 2024年归母净利率约9 7%-10 9%，同比提升2 8-4 0pct [10] - 预计2024-2026年公司营收32 01亿元/35 51亿元/39 45亿元，同比增长10 8%/10 9%/11 1%；实现归母净利润3 22亿元/4 04亿元/4 99亿元，同比增长61 7%/25 2%/23 8% [10] 管理变化 - 2023年底更换管理层，组建更加"年轻化、专业化"的新一届董事会 [10] - 2024年7月完成限制性股票及期权激励计划股份授予，目标2024-2026年扣非归母净利润年同比增长约34%/25%/21% [10] - 2024年10月初公告拟回购2-4亿元，12月初推出中期分红，预计分配现金1 40亿元 [10] 业务布局 - 公司已设立30多个综合检测基地，拥有30余万平方米实验室场地面积，完成全国化布局 [10] - 客户覆盖面广，与军工/汽车/通信等领域的龙头企业深度合作 [10] - 研发费用率在10%左右，名列前茅，已在多个前瞻性新质生产力产业布局相关检测能力 [10] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收32 01亿元/35 51亿元/39 45亿元，同比增长10 8%/10 9%/11 1% [10] - 预计2024-2026年实现归母净利润3 22亿元/4 04亿元/4 99亿元，同比增长61 7%/25 2%/23 8% [10] - 预计2024-2026年每股收益0 55元/0 69元/0 86元，市盈率29 4x/23 5x/19 0x [10]

投资评级 - 报告对广电计量的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][6] 核心观点 - 广电计量2024年业绩表现亮眼，预计收入同比增长7 31%-14 23%，归母净利润同比增长50 46%-80 55% [1] - 公司通过创新业务能力建设、区域协同和大客户战略，推动特殊行业、汽车、集成电路等重点领域订单快速增长 [1] - 公司推行精细化管理，调整考核模式，及时收缩亏损业务，盈利能力显著提升 [1] - 公司积极回购股份并大幅提升分红比例，彰显对未来发展的信心 [2] - 领导层换届和首次股权激励计划的实施，有效激发了管理团队和员工的积极性 [3] 财务表现 - 2024年预计实现收入31 00-33 00亿元，归母净利润3 00-3 60亿元，扣非归母利润2 90-3 30亿元 [1] - 2024年四季度预计实现收入9 40-11 40亿元，归母净利润1 11-1 71亿元，扣非归母利润1 25-1 65亿元 [1] - 2024-2026年预计归母净利润分别为3 28/4 02/5 02亿元，对应PE为29/23/19倍 [4] - 2024年研发费用预计为3 25亿元，研发费用率维持在10%左右 [9] - 2024年ROE预计为8 8%，2026年有望提升至12 3% [5][13] 行业地位与前景 - 广电计量作为第三方计量检测龙头，在计量校准、可靠性与环境试验及电磁兼容检测等领域居于领先地位 [4] - 公司有望充分受益于科技创新及国产替代带来的下游行业需求增长 [4] - 公司通过积极回购和大额分红，注重股东回报，经营情况逐季度持续改善 [4] 估值与市场表现 - 截至2025年1月14日，广电计量收盘价为16 23元，总市值为94 66亿元 [6] - 公司市盈率（PE）为28 5倍，市净率（PB）为2 51倍 [5] - 可比公司中，华测检测和苏试试验的PE分别为20倍和15倍，广电计量的估值相对较高 [18]

投资评级 - 报告对广电计量的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][6] 核心观点 - 广电计量2024年业绩表现亮眼，收入同比增长7 31%-14 23%，归母净利润同比增长50 46%-80 55% [1] - 公司2024年四季度业绩增长显著，收入同比增长1 57%-23 17%，归母净利润同比增长66 96%-157 02% [1] - 业绩增长主要得益于创新业务能力建设、区域协同和大客户战略的实施，以及精细化管理带来的盈利能力提升 [1] - 公司大幅提升分红比例，2025年1月2日发布中期权益分派实施公告，分红总额1 4亿元，占上半年归母净利润的175% [2] - 公司积极回购股份，截至2024年12月31日累计回购股份数量占总股本的3 92%，使用资金总额3 9亿元 [2] - 公司领导层换届并首次实施股权激励计划，授予1725万股限制性股票，激励对象623人，约占员工总数的9 87% [3] - 公司作为第三方计量检测龙头，在计量校准、可靠性与环境试验及电磁兼容检测等领域居于领先地位，有望受益于科技创新及国产替代带来的需求增长 [4] 财务数据 - 公司预计2024年实现收入31 00-33 00亿元，归母净利润3 00-3 60亿元，扣非归母利润2 90-3 30亿元 [1] - 2024年四季度预计实现收入9 40-11 40亿元，归母净利润1 11-1 71亿元，扣非归母利润1 25-1 65亿元 [1] - 2024-2026年盈利预测上调，预计归母净利润为3 28/4 02/5 02亿元，对应PE 29/23/19倍 [4] - 2024-2026年营业收入预计为3212/3656/4087百万元，同比增长11 2%/13 8%/11 8% [5] - 2024-2026年归母净利润预计为328/402/502百万元，同比增长64 3%/22 7%/24 9% [5] - 2024-2026年每股收益预计为0 57/0 70/0 87元 [5] - 2024-2026年EBIT Margin预计为13 0%/13 9%/15 2%，净资产收益率（ROE）预计为8 8%/10 4%/12 3% [5] - 2024-2026年市盈率（PE）预计为28 5/23 2/18 6倍，市净率（PB）预计为2 51/2 40/2 29 [5] 行业地位 - 广电计量在计量校准、可靠性与环境试验及电磁兼容检测等领域居于领先地位 [4] - 公司以服务科技创新和新质生产力进行产业布局，有望充分受益于科技创新及国产替代带来的需求增长 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - Q4 业绩超预期高增，收入维持稳健增长 2024 全年实现营业收入 31-33 亿，同增 7%-14%（中值约 11%） Q4 单季实现营收 10.4 亿，同增 12% 全年预告实现归母净利润 3-3.6 亿，同增 50.5%-80.6%（中值约 66%） 扣非归母净利润 2.9-3.3 亿，同增 66.5%-89.5%（中值约 78%） Q4 单季预计实现归母业绩 1.1-1.7 亿，同比高增 67%-157% [1] - 净利率显著改善 2024 全年公司归母净利率约 10.3%，同比提升 3.4pct 新管理层全面落实"利润导向"经营策略 调整资本开支策略，新增投资围绕战新领域 优化业务结构，提高航空航天、集成电路等高毛利业务占比 推动精细化运营，将人效提升作为主要目标 [2] - 激励回购彰显公司发展信心 2024 年 5 月发布股权激励修订稿，划定 2023-2026 年业绩 26%复合增速目标 10 月发布回购股份方案，拟回购 2-4 亿用于转化未来规划发行的可转债 截至 12 月底已回购 3.9 亿，占总股本 3.92% 2024 年 12 月公告中期利润分配预案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.50 元（含税） [3] 财务数据 - 2024-2026 年盈利预测 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 3.33/3.81/4.31 亿元，同比增长 67.0%/14.5%/13.0% EPS 分别为 0.57/0.65/0.74 元 当前股价对应 PE 分别为 28/25/22 倍 [4] - 2022-2026 年财务指标 营业收入（百万元）：2,604/2,889/3,205/3,587/4,014 增长率 yoy（%）：15.9/10.9/11.0/11.9/11.9 归母净利润（百万元）：184/199/333/381/431 增长率 yoy（%）：1.0/8.4/67.0/14.5/13.0 EPS 最新摊薄（元/股）：0.32/0.34/0.57/0.65/0.74 净资产收益率（%）：5.3/5.5/9.4/10.2/10.7 P/E（倍）：51.5/47.5/28.4/24.8/22.0 P/B（倍）：2.7/2.6/2.7/2.5/2.4 [5] - 2022-2026 年资产负债表及利润表 流动资产（百万元）：2,925/3,302/3,459/4,088/4,820 现金（百万元）：1,266/1,460/1,474/1,896/2,368 营业收入（百万元）：2,604/2,889/3,205/3,587/4,014 营业成本（百万元）：1,572/1,668/1,783/1,990/2,232 营业利润（百万元）：181/200/341/392/444 净利润（百万元）：190/206/344/394/446 归属母公司净利润（百万元）：184/199/333/381/431 [10]

财务预测 - 2024年归属于上市公司股东的净利润预计为30,000万元至36,000万元，同比增长50.46%至80.55%[3] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润预计为29,000万元至33,000万元，同比增长66.52%至89.49%[3] - 2024年营业收入预计为310,000万元至330,000万元，上年同期为288,890.60万元[3] 成本控制与效率提升 - 公司通过优化组织架构和经营责任考核体系，推动成本增幅低于收入增幅[6] - 公司全面推行精细化管理，大力促进经营降本增效，加快推动数字化转型[6] - 公司通过深化数智转型升级，全面推动变革创新，纵深推进降本增效[5] 业务发展与优化 - 公司持续完善计量、可靠性与环境试验、电磁兼容检测等成熟业务的区域覆盖和能力覆盖[6] - 公司利用成熟业务板块的领先优势，赋能集成电路测试与分析、生命科学、数据科学等培育业务的协同发展[6] - 食品检测、生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室，减亏工作取得较大成效[6]

行业与公司 - 公司：广联计量 - 行业：检测检验行业，特别是高端制造业和科技领域的检测服务[1][2][3] 核心观点与论据 1. **管理层更换与股权激励计划** - 2023年底公司更换了董事长、总经理和董秘，新任董事长杨文峰是管理集团历史上第一位专职董事长[3] - 2024年推出了股权激励计划，考核周期为2024年至2026年，扣非业绩同比增速分别为34%、25.3%和20.6%[5] - 2023年10月发布股权激励草案，2024年7月完成[5] 2. **业务结构调整与数字化转型** - 公司优化业务布局，重点布局新能源、新材料、高端装备、无人机等战略性新兴产业，收缩食品和环境板块[4] - 推行精细化管理，实施账本增销，监控人员数量和资本开支，建立以语文为核心的考核体系[5] - 推行数字化转型，利用数字化技术提升效率[5] 3. **财务表现与分红** - 2024年前三季度公司收入增长10%，利润增长超过40%[1] - 2024年中期分红1.4亿元，是上市以来最大的一次分红[6] - 2021年至2023年累计分红比例为45.8%[6] 4. **研发投入与技术优势** - 2023年研发投入2.93亿元，研发费用率维持在10%以上，是上市公司中研发投入强度最大的公司之一[9] - 公司在计量校准、可靠性实验、化学设计检测等领域具备多元化服务能力[9] 5. **客户覆盖与市场地位** - 公司与各行业龙头公司有深度合作，如中国电车、航空工业、南航电网、中船重工等[10] - 公司在卫星互联网、国产大飞机等领域具备领先的检测服务能力[10][11] 6. **产能与效率提升** - 2023年公司设备产出比为1.23，低于行业平均水平2.0，未来有较大提升空间[12][19] - 公司人均产值为45万元，距离国际检测龙头仍有提升空间[19] 7. **行业前景与增长潜力** - 2018年至2023年，先进制造业检测需求复合增速为15.4%，高于行业整体增速11.9%[8] - 公司布局的高端制造链检测领域景气度高，未来增长潜力大[13] 8. **历史经验与经营策略** - 公司借鉴华瑞检测的成功经验，调整业务结构，聚焦优势板块，压缩亏损业务[16][17] - 2024年前三季度公司毛利率和GDP同比、环比持续提升，GDP提升2个百分点[17] 9. **估值与投资逻辑** - 公司未来两三年有望保持25%以上的收入增速，2024年预计GDP为9%，距离历史最高水平还有4个百分点的提升空间[20][22] - 公司估值向上风险较小，具备长期投资价值[23] 其他重要内容 - 公司在2024年实施了2-4亿元的股票回购计划，市值约90亿元[6] - 公司在2024年前三季度经营现金流同比增速为18.5%，超过收入增速[17] - 公司在2024年资本开支投入强度有所缩减，设备投入从4-5亿元降至不到3亿元[17] - 公司在2024年前三季度环境和食品板块实现大幅减亏，毛利率提升9.55个百分点[18]

权益分派 - 公司回购专用证券账户22,858,144股不参与2024年中期权益分派[1] - 本次实际分红140,096,925.50元[1] - 2024年中期权益分派每10股派2.50元（含税）[1] - 以560,387,702股为基数派发现金红利[2] - 股权登记日为2025年1月9日，除权除息日为1月10日[6] - A股股东现金红利2025年1月10日划入账户[9] - 除权除息参考价=股权登记日收盘价 - 0.2402021[11] 期权调整 - 授予股票期权行权价格由14.56元/份调整为14.32元/份[11] 方案审议 - 2024年中期权益分派方案2024年12月25日获股东大会通过[1]