报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收同比增长5%，归母净利润同比增长303%，Q1为检测服务传统淡季，业绩增速普遍低于其他季度，受土壤三普检测基数影响，但凭借特殊行业、集成电路等战略板块快速增长，业绩增速维持稳健，预计Q2起收入增速有望持续上行 [2] - 2025年Q1公司销售毛利率38.7%同比持平，销售净利率0.08%同比扭亏，盈利水平维持稳定；期间费用率43.2%同比提升2.5pct，精益管理推进，销售、管理费用率略有下降 [3] - 公司为国有计量检验检测龙头，2023年末管理层换届后战略转型成果初现，战略重点转向偏物理类检测业务，布局前沿业务领域，受益下游技术迭代和需求增长；考核重点转向利润导向，推动精细化管理，降本增效，人效提升明显 [4] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为4.0/4.5/5.2亿元，当前市值对应PE为27/24/21X [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,889|3,207|3,541|3,916|4,330| |同比（%）|10.94|11.01|10.41|10.59|10.58| |归母净利润（百万元）|199.39|352.11|399.85|453.84|515.44| |同比（%）|8.39|76.59|13.56|13.50|13.57| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.34|0.60|0.69|0.78|0.88| |P/E（现价&最新摊薄）|53.79|30.46|26.83|23.63|20.81| [1] 市场数据 |项目|数值| | ---- | ---- | |收盘价(元)|18.39| |一年最低/最高价|11.33/22.67| |市净率(倍)|3.21| |流通A股市值(百万元)|9,741.57| |总市值(百万元)|10,725.89| [7] 基础数据 |项目|数值| | ---- | ---- | |每股净资产(元,LF)|5.73| |资产负债率(%,LF)|45.81| |总股本(百万股)|583.25| |流通A股(百万股)|529.72| [8] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|3,265|3,522|4,037|4,631| |货币资金及交易性金融资产|1,055|1,267|1,614|2,014| |经营性应收款项|1,541|1,656|1,786|1,936| |存货|31|36|38|42| |合同资产|362|283|313|346| |其他流动资产|276|280|286|294| |非流动资产|3,290|3,140|2,944|2,720| |长期股权投资|54|54|54|54| |固定资产及使用权资产|2,399|2,249|2,053|1,830| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|148|148|148|148| |商誉|167|167|167|167| |长期待摊费用|55|55|55|55| |其他非流动资产|467|467|467|467| |资产总计|6,555|6,662|6,981|7,352| |流动负债|2,299|2,228|2,317|2,436| |短期借款及一年内到期的非流动负债|1,116|1,116|1,116|1,116| |经营性应付款项|511|534|590|651| |合同负债|152|177|196|216| |其他流动负债|519|401|415|451| |非流动负债|838|838|838|838| |长期借款|579|579|579|579| |应付债券|0|0|0|0| |租赁负债|114|114|114|114| |其他非流动负债|145|145|145|145| |负债合计|3,137|3,066|3,155|3,273| |归属母公司股东权益|3,336|3,506|3,726|3,969| |少数股东权益|82|90|99|110| |所有者权益合计|3,418|3,596|3,826|4,078| |负债和股东权益|6,555|6,662|6,981|7,352| [10] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3,207|3,541|3,916|4,330| |营业成本(含金融类)|1,693|1,867|2,063|2,277| |税金及附加|14|14|16|17| |销售费用|454|496|548|606| |管理费用|221|248|274|303| |研发费用|346|382|423|468| |财务费用|23|25|27|30| |加:其他收益|33|35|39|43| |投资净收益|(1)|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(107)|(105)|(105)|(105)| |资产处置收益|5|0|0|0| |营业利润|386|440|499|567| |营业外净收支|0|0|0|0| |利润总额|386|440|499|567| |减:所得税|27|32|36|41| |净利润|359|408|463|526| |减:少数股东损益|7|8|9|11| |归属母公司净利润|352|400|454|515| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.60|0.69|0.78|0.88| |EBIT|447|464|526|597| |EBITDA|907|914|1,003|1,100| |毛利率(%)|47.21|47.28|47.33|47.41| |归母净利率(%)|10.98|11.29|11.59|11.90| |收入增长率(%)|11.01|10.41|10.59|10.58| |归母净利润增长率(%)|76.59|13.56|13.50|13.57| [10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|855|835|953|1,047| |投资活动现金流|(1,127)|(300)|(280)|(280)| |筹资活动现金流|(152)|(323)|(327)|(367)| |现金净增加额|(423)|213|346|400| |折旧和摊销|460|450|476|503| |资本开支|(912)|(300)|(280)|(280)| |营运资本变动|(107)|(166)|(130)|(126)| [10] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|5.72|6.01|6.39|6.80| |最新发行在外股份（百万股）|583|583|583|583| |ROIC(%)|8.02|8.11|8.85|9.62| |ROE - 摊薄(%)|10.56|11.40|12.18|12.99| |资产负债率(%)|47.86|46.02|45.20|44.53| |P/E（现价&最新股本摊薄）|30.46|26.83|23.63|20.81| |P/B（现价）|3.22|3.06|2.88|2.70| [10]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价为 28 元 [1] 报告的核心观点 - 公司下游聚焦高端制造，受益产业链发展，检测需求持续增长；2023 年公司管理层改革，推行股权激励，转变经营策略为以利润为中心，随着固定资产投入节奏控制，固定资产周转率提高以及人效的提升，预计利润增速有望超越收入增速 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2025Q1 公司实现收入 6.18 亿元，同比+5.16%；归母净利润 482.35 万元，同比+302.86%；扣非归母净利润-159.88 万元 [1] - 预计 2025 - 2027 年分别实现收入 36.24/40.10/44.30 亿元，归母净利润 4.08/4.88/5.64 亿元，同比分别+16.0%/19.6%/15.5% [7] 业绩情况 - 25Q1 毛利率 38.68%，同比+0.02pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为 19.30%/8.43%/1.61%/13.81%，同比-0.36pct/-0.76pct/+1.70pct/+1.87pct；25 年 Q1 归母净利率 0.78%，同比+0.58pct，Q1 归母净利润同比增长 302.86% [7] - 25Q1 经营性现金流净额-1.06 亿元，主要系支付给职工以及为职工支付的现金同比增加 6,624.88 万元所致 [7] 战略布局 - 可靠性与环境试验板块，公司是国内规模最大的可靠性与环境试验服务机构之一，将紧跟行业技术发展趋势，积极研究布局前沿科学领域 [7] - 集成电路板块，公司可为多领域企业提供专业技术服务 [7] - 数据科学分析与评价板块，公司面向新兴技术，构建相关服务能力，赋能数字经济及产业数字化转型 [7] 固定资产情况 - 24 年底固定资产原值较 2023 年年底新增 11.34 亿元，其中在建工程转固 8.21 亿元，随着总部基地投入使用，租金成本将下降；2024 年固定资产折旧等占收入比例 9.35%，同比 2023 年下降 [7]

文章核心观点 广电计量发布2025年第一季度报告，报告期内公司部分财务指标有显著变动，同时披露股东信息及财务报表等内容 [6][7][8] 主要财务数据 主要会计数据和财务指标 - 公司无需追溯调整或重述以前年度会计数据 [4] 非经常性损益项目和金额 - 适用非经常性损益项目披露，公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目，也不存在将列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目 [4] 主要会计数据和财务指标发生变动的情况及原因 - 2025年1 - 3月归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长302.86%，因公司以数字化赋能精细化管理，提升经营管理效率，固定成本相对均衡 [6] - 2025年1 - 3月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增加445.68万元，原因同上 [6] - 2025年1 - 3月经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少2,602.83%，因支付给职工以及为职工支付的现金同比增加6,624.88万元 [6] - 2025年1 - 3月基本每股收益及稀释每股收益较上年同期增长314.29%，因归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加362.62万元 [6] - 2025年1 - 3月加权平均净资产收益率较上年同期增加0.11%，因归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加362.62万元 [6] 股东信息 普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表 - 前10名股东包含广电计量回购专用证券账户，持有公司股份22,858,144股 [7] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东不涉及转融通业务出借股份情况，前10名股东及前10名无限售流通股股东不因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化 [7] 公司优先股股东总数及前10名优先股股东持股情况表 - 不适用 [7] 其他重要事项 - 不适用 [7] 季度财务报表 财务报表 - 包含合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表，法定代表人杨文峰，主管会计工作负责人习星平，会计机构负责人李丽婷 [8] 2025年起首次执行新会计准则调整首次执行当年年初财务报表相关项目情况 - 不适用 [8] 审计报告 - 第一季度报告未经审计 [8]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季报基本每股收益0.0087元，较2024年一季报的0.0021元增长314.29%，2023年一季报为 -0.0046元 [1] - 2025年一季报每股净资产5.73元，较2024年一季报的6.25元下降8.32%，2023年一季报为6.06元 [1] - 2025年一季报每股公积金3.52元，较2024年一季报的3.45元增长2.03%，2023年一季报为3.45元 [1] - 2025年一季报每股未分配利润1.81元，较2024年一季报的1.65元增长9.7%，2023年一季报为1.48元 [1] - 2025年一季报营业收入6.18亿元，较2024年一季报的5.88亿元增长5.1%，2023年一季报为5.45亿元 [1] - 2025年一季报净利润0.05亿元，较2024年一季报的0.01亿元增长400%，2023年一季报为 -0.03亿元 [1] - 2025年一季报净资产收益率0.14%，较2024年一季报的0.03%增长366.67%，2023年一季报为 -0.08% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有32521.94万股，累计占流通股比60.12%，较上期减少181.94万股 [1] - 广州数字科技集团有限公司持有21120.00万股，占总股本比39.04%，持股不变 [2] - 广电运通（002152）集团股份有限公司持有4895.10万股，占总股本比9.05%，持股不变 [2] - 黄敦鹏持有3456.00万股，占总股本比6.39%，持股不变 [2] - 香港中央结算有限公司持有1485.91万股，占总股本比2.75%，增持519.44万股 [2] - 广州越秀诺成六号实业投资合伙企业(有限合伙)持有361.08万股，占总股本比0.67%，减持38.92万股 [2] - 招商量化精选股票A持有267.70万股，占总股本比0.49%，为新进股东 [2] - 贵州铁路发展基金管理有限公司 - 贵州铁路人保壹期壹号股权投资基金中心(有限合伙)持有264.62万股，占总股本比0.49%，持股不变 [2] - 广州产投私募证券投资基金管理有限公司 - 产投证投价值1号私募证券投资基金持有235.62万股，占总股本比0.44%，减持57.30万股 [2] - 南方中证1000ETF持有218.91万股，占总股本比0.40%，减持21.61万股 [2] - 金鹰科技创新股票A持有217.00万股，占总股本比0.40%，为新进股东 [2] - 曾昕持有718.81万股，占总股本比1.33%，退出前十大股东 [2] - 陈旗持有349.44万股，占总股本比0.65%，退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [2]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入6.18亿元，较上年同期增长5.16%[5] - 归属于上市公司股东的净利润482.35万元，较上年同期增长302.86%[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 - 159.88万元，较上年同期增加73.60%[5] - 经营活动产生的现金流量净额 - 1.06亿元，较上年同期减少2602.83%[5] - 基本每股收益及稀释每股收益均为0.0087元/股，较上年同期增长314.29%[5] - 加权平均净资产收益率为0.14%，较上年同期增加0.11%[5] - 本报告期末总资产63.86亿元，较上年度末减少2.58%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益33.43亿元，较上年度末增加0.22%[5] - 期末货币资金790,049,496.53元，较期初1,024,962,977.36元有所减少[14] - 期末应收账款1,375,031,921.95元，较期初1,327,781,071.68元有所增加[14] - 期末流动资产合计3,034,375,546.61元，较期初3,264,865,464.04元有所减少[15] - 期末非流动资产合计3,351,172,805.52元，较期初3,289,811,833.76元有所增加[15] - 期末资产总计6,385,548,352.13元，较期初6,554,677,297.80元有所减少[15] - 本期营业总收入618,034,377.09元，较上期587,715,589.51元有所增加[18] - 本期营业总成本648,827,535.27元，较上期600,726,349.05元有所增加[18] - 本期营业成本378,990,885.87元，较上期360,512,387.65元有所增加[18] - 公司净利润从净亏损327.65万美元转为盈利52.11万美元[19] - 基本每股收益从0.0021美元增至0.0087美元[20] - 经营活动产生的现金流量净额从净流入423.39万美元变为净流出1059.68万美元[21][22] - 投资活动产生的现金流量净额净流出从22140.64万美元减至3400.75万美元[22] - 筹资活动产生的现金流量净额从净流入175.81万美元变为净流出10038.08万美元[22] - 现金及现金等价物净增加额净流出从21538.22万美元增至24037.89万美元[22] - 期末现金及现金等价物余额从12.30亿美元减至7.81亿美元[22] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数33990户，表决权恢复的优先股股东总数为0[11] - 前十大股东中广州数字科技集团有限公司持股比例36.21%，持股数量2.11亿股[11] - 招商银行南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金持股2,189,131股，中国工商银行金鹰科技创新股票型证券投资基金持股2,170,020股[12] - 公司回购专用证券账户持有股份22,858,144股[12] 费用相关指标变化 - 销售费用从1.16亿美元增至1.19亿美元，增幅约3.25%[19] - 研发费用从7017.36万美元增至8536.97万美元，增幅约21.66%[19] - 财务费用从收益53.84万美元变为支出996.11万美元[19]

文章核心观点 公司2024年年度权益分派方案获2025年4月17日股东大会审议通过，将进行现金红利派发，明确了分派基数、比例、登记日、除息日等相关事宜，同时涉及参数调整[2]。 股东大会审议通过权益分派方案等情况 - 2024年年度权益分派方案获2025年4月17日股东大会通过，以分配方案未来实施时股权登记日享有利润分配权的股本总额为基数，每10股派现金红利1.50元（含税），不送红股，不转增股本[2] - 股东大会确定分配比例，若享有利润分配权的股本总额变化，按每股分配比例不变原则实施权益分派[2] - 本次实施的权益分派方案与股东大会审议通过的一致[4] - 本次实施权益分派方案距股东大会审议通过时间未超两个月[5] 权益分派方案 - 以现有总股本剔除已回购股份22,858,144股后的560,387,702股为基数，每10股派1.50元现金（含税），不同股东扣税情况不同[6] - 公司2024年10月8日通过回购股份方案，截至2025年4月1日实施完毕，回购股份无利润分配等权利[6] 股权登记日与除权除息日 - 股权登记日为2025年4月28日，除权除息日为2025年4月29日[7] 权益分派对象 - 截止2025年4月28日下午深交所收市后，在中国结算深圳分公司登记在册的全体股东[8] 权益分派方法 - 委托中国结算深圳分公司代派的A股股东现金红利于2025年4月29日划入资金账户[9] - 部分A股股东现金红利由公司自行派发，自派期间因股份减少导致代派红利不足，公司承担责任[10] 相关参数调整 - 回购股份不参与分派，实际分红84,058,155.30元，总股本583,245,846股不变，除权除息参考价=股权登记日收盘价 - 0.1441213[11][12] - 股权激励授予股票期权行权价格由14.32元/份调整为14.18元/份[12] 咨询机构 - 咨询机构为广电计量检测集团股份有限公司，地址在广州市番禺区石碁镇创运路8号，联系人史宗飞、苏振良，电话020 - 38696988，传真020 - 38695185，邮箱grgtestzqb@grgtest.com[13] 备查文件 - 包括2024年度股东大会决议、第五届董事会第十八次会议决议、中国结算深圳分公司有关分红派息时间安排文件[13]

分红信息 - 公司22,858,144股不参与2024年权益分派[1] - 实际分红84,058,155.30元[1] - 每10股现金红利1.441213元[1] - 权益分派方案为每10股派1.50元（含税）[1] 时间安排 - 股权登记日为2025年4月28日，除权除息日为4月29日[6] - 委托代派红利4月29日划入账户[9] - 业务申请期为4月21日至28日[10] 其他调整 - 权益分派后行权价格由14.32元/份调为14.18元/份[11] - 2024年权益分派方案4月17日获股东大会通过[1]

文章核心观点 公司2024年度股东大会顺利召开，审议通过多项议案，会议召集、召开及表决等程序合法有效 [2][9][10] 会议召开和出席情况 - 会议召开时间为2025年4月17日16:00（现场会议），网络投票时间为2025年4月17日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00（深交所交易系统）和9:15 - 15:00（互联网投票系统） [3] - 会议召开地点在广州市番禺区石碁镇创运路8号广电计量科技产业园科研创新楼24楼会议室 [4] - 会议召开方式为现场表决与网络投票相结合 [5] - 会议召集人为公司董事会 [6] - 会议主持人是公司董事长杨文峰 [7] - 出席本次股东大会的股东及股东授权委托代表共244名，代表股份311,674,729股，占公司有表决权股份总数的55.61770%，其中现场7名代表300,176,648股占53.56589%，网络237名代表11,498,081股占2.05181% [8] - 公司董事、监事、董事会秘书出席会议，高级管理人员列席会议，北京市天元（广州）律师事务所律师出席见证 [8] 议案审议表决情况 - 本次股东大会以现场表决和网络投票相结合的方式，审议通过《关于董事会2024年度工作报告的议案》《关于监事会2024年度工作报告的议案》《关于2024年度财务决算报告的议案》《关于2024年度利润分配方案的议案》《关于2024年年度报告及其摘要的议案》《关于申请2025年度综合授信的议案》《关于2025年度总体借款额度的议案》《关于续聘2025年度审计机构的议案》 [9][10] 律师出具的法律意见 - 北京市天元（广州）律师事务所律师认为公司本次股东大会的召集、召开程序符合法律、行政法规、《股东大会规则》和《公司章程》的规定，出席现场会议的人员资格及召集人资格合法有效，表决程序、表决结果合法有效 [10] 备查文件 - 经与会董事和记录人签字确认并加盖董事会印章的公司2024年度股东大会决议 - 北京市天元（广州）律师事务所关于广电计量检测集团股份有限公司2024年度股东大会之法律意见 [10]

股东出席情况 - 出席股东大会股东及代表共244名，代表股份311,674,729股，占比55.61770%[2] - 现场出席7名，代表股份300,176,648股，占比53.56589%[3] - 网络投票出席237名，代表股份11,498,081股，占比2.05181%[3] 议案表决情况 - 《关于董事会2024年度工作报告的议案》同意股数311,589,929，占比99.97279%[4] - 《关于监事会2024年度工作报告的议案》同意股数311,578,029，占比99.96897%[5] - 《关于2024年度财务决算报告的议案》同意股数311,589,029，占比99.97250%[6] - 《关于2024年度利润分配方案的议案》中小投资者同意股数311,582,929，占比99.97055%[10] - 《关于2024年度利润分配方案的议案》整体同意股数311,523,629，占比99.95152%[11] - 《关于2025年度总体借款额度的议案》同意股数311,504,029，占比99.94523%[12] - 《关于2024年年度报告及其摘要的议案》同意股数311,588,029，占比99.97218%[14]

股东大会信息 - 公司2024年度股东大会于2025年4月17日16时召开，现场与网络投票结合[6][9] - 董事会2025年3月26日决议召集，3月28日刊登通知[8] 股东情况 - 出席股东及代理人244人，持股311,674,729股，占比55.6177%[10] - 中小投资者240人，代表14,083,681股，占比2.5132%[10] 议案表决 - 多项议案同意占比超99%，部分有少量反对弃权，均表决通过[14][15][16][17][18] - 中小投资者表决同意13,991,881股，占比99.3482%[16]