市场扩张 - 2024年11月28日公司控股子公司竞得南京地块[2] - 竞得地块花费13.51亿元[2] - 地块规划面积49066.61㎡，容积率≤1.6[2] - 地块位于南京江北新区，用地性质为居住用地[2] - 公司在地块项目中目前权益比例为40.78%[2]

市场扩张 - 2024年11月20日公司竞得杭政储出[2024]124号地块国有建设用地使用权[2] - 地块规划用途为住宅，面积30394㎡，容积率2.7[2] - 土地总价395430万元，公司土地权益100%[2]

杭州滨江房产集团股份有限公司 关于竞得土地使用权的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 2024 年 11 月 15 日，公司竞得下述地块的国有建设用地使用权： 证券代码：002244 证券简称：滨江集团 公告编号：2024-064 公司在上述项目中所占权益比例可能发生变化，上述比例仅供投 资者作阶段性参考。 特此公告。 杭州滨江房产集团股份有限公司 董事会 二○二四年十一月十六日 | 序 | 地块编号 | 规划用途 | 建设用地面积 | 容积 | 土地总价 | 土地权益 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 号 | | | (㎡) | 率 | (万元) | | | 1 | 杭政储出[2024]121 | 住宅 | 15494 | 2.2 | 137981 | 100% | | | 号 | | | | | | ...

报告投资评级 - 维持买入评级[5] 报告核心观点 - 报告期内滨江集团营收、利润有所下滑但销售表现良好、土储优质、财务稳健[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季滨江集团营收407.8亿元同比下降12.1% 单三季度营收165.8亿元同比下降14.4% 前三季归母净利润为16.3亿元同比下降34.0% 单三季度归母净利润为4.7亿元同比下降44.1% 综合毛利率为10.4%同比降低4.6pct单三季度毛利率为11.7%同比提升1.2pct[1] - 2024年1 - 10月累计实现全口径销售额922亿元同比下降30.3% 10月份单月销售额120亿元同比增长18.9%环比增长54.6% 在杭州实现全口径销售额603.7亿元同比下降41.4% 杭州销售额占公司全部销售额比重达65.5%同比降低12.4pct[1] 土储情况 - 2024年1 - 10月以竞拍方式获取12宗土地全部位于杭州总建面96.3万平米累计投资额269亿元平均楼面价2.79万元/平米拿地销售比为29.2% 约76.6%投资额集中于杭州核心市区[1] 财务状况 - 截至24年三季度末一年内到期的非流动负债及其它流动负债较24年中期末合计下降15亿元在手货币资金291亿元较24年中期末提升27亿元可有效覆盖短债扣预后资产负债率59.1%[1] 盈利预测与估值 - 下调公司24 - 26年预测EPS为0.74元、0.95元、0.97元（原预测为0.88元、1.16元、1.34元）当前股价对应24 - 26年PE为13.8/10.8/10.5倍[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度滨江集团营收和归母净利润同比减少，业绩下滑受交付体量减少和毛利率下降影响，交付集中在四季度，全年预期改善；销售保持韧性，投资深耕杭州；有息负债规模收缩，资债指标健康；待低毛利项目结算后，公司盈利能力有望改善 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收407.8亿元，同比减少12.1%；归母净利润16.3亿元，同比减少33.9%；扣非归母净利润14.9亿元，同比减少38.9%；前三季度毛利率为10.4%，同比下滑4.6pct [1][2] - 第三季度公司实现营业收入165.8亿元，同比减少14.4%；归母净利润4.7亿元，同比减少44.1%；扣非归母净利润3.6亿元，同比减少56.3%；第三季度毛利率为11.7%，同比提升1.2pct，销售管理费用率为3%，同比提升1pct [2] 销售与拿地情况 - 2024年前三季度公司实现销售额801.3亿元，同比减少34.4%，降幅小于百强房企4.2pct，销售金额排名维持在第8位，较2023年提升3位 [3] - 前三季度累计获取土地11宗，均位于杭州，总拿地金额251亿元，同比减少54%，金额口径拿地力度为31%，较上年全年减少6pct，拿地强度相对稳定 [3] 资债情况 - 截止2024年第三季度末，公司总资产为2779.1亿元，较上年末减少4.2%；货币资金为291.2亿元，较上年末减少11%；总负债为2194.9亿元，较上年末减少5.2%；有息负债为358.6亿元，较上年末减少13.6% [3] - 截止2024年第三季度末，公司现金短债比4.6倍，短期偿债能力强；剔预资产负债率59.1%，净负债率11.5%，资债指标健康 [3] 投资建议及预测 - 维持“买入”评级，预计2024/2025/2026年公司营收740/705/651亿元；归母净利润为28.0/29.4/29.4亿元；对应EPS分别为0.90/0.95/0.94元；当前股价对应2024年PE11.5倍 [4] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|41,502|70,443|74,031|70,503|65,078| |增长率yoy（%）|9.3|69.7|5.1|-4.8|-7.7| |归母净利润（百万元）|3,742|2,529|2,803|2,944|2,937| |增长率yoy（%）|23.6|-32.4|10.8|5.0|-0.3| |EPS最新摊薄（元/股）|1.20|0.81|0.90|0.95|0.94| |净资产收益率（%）|7.4|4.9|5.2|5.2|5.0| |P/E（倍）|8.6|12.8|11.5|11.0|11.0| |P/B（倍）|1.4|1.3|1.2|1.1|1.0| [8]

报告公司投资评级 - 维持公司"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 交付项目毛利率下降影响利润 - 公司2024年三季度实现营收407.84亿元,同比下降12.09%;归母净利润16.33亿元,同比下降33.94%,主要由于交付项目毛利下降,公司2024年前三季度的毛利率为10.43%,较去年同期下滑4.56个百分点 [1] - 费用率方面,公司2024年前三季度的销售费用率、管理费用率分别为1.51%、1.33%,分别较去年同期升高0.19个百分点、0.38个百分点 [1] 销售排名稳定 - 根据克而瑞数据,2024年前三季度公司实现销售面积170万方,同比下降32.97%;销售金额801.3亿元,同比下降34.39%;对应的销售均价47135元/平米,同比下降2.13% [1] - 从销售排名来看,公司2024年前三季度全口径销售金额位列第8,与年中名次持平 [1] 投资深耕杭州 - 2024年第三季度,公司新增三个地块,均位于杭州,土地总价为50.44亿元,公司在这三个地块的权益比例为100% [1] - 根据克而瑞数据计算,公司第三季度的销售规模为219亿元,按此计算得到的拿地力度为23.03% [1] 控制杠杆 - 截至2024年三季度末,公司剔除合同负债的资产负债率为59.08%,净负债率为11.54%,公司严格控制杠杆 [1] - 经营性现金流方面,公司2024年前三季度经营活动净现金流为-14.07亿元,较去年同期下滑105.04%,主要由于公司维持较强的拿地力度,购买商品、接受劳务支出相对稳定,报告期内的资金回笼受到销售同比下降、按揭首付比例下调等因素影响 [1] 投资建议 - 受行业整体承压等因素的影响,公司前三季度交付项目毛利率承压影响归母净利润 [1] - 公司持续深耕杭州,财务方面控制杠杆 [1] - 我们维持公司2024-2026年归母净利润为27.77亿元、31.16亿元、32.93亿元的预测,对应EPS为0.89元/股、1.00元/股、1.06元/股,对应PE为11.10X、9.90X、9.36X,维持"推荐"评级 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 3Q24 业绩同比-34%、符合预期，费用率保持行业低位、可结算资源丰富 [6] - 3Q24 销售 801 亿元、同比-34%，排名升至第 8 位、较 2023 年提升 3 名 [6] - 3Q24 拿地 273 亿、杭州占比 100%，对应拿地/销售额比 34%，拿地保持积极 [6] - 三条红线绿档，有息负债持续下降，财务安全性进一步提升 [6] 公司基本情况总结 - 公司深耕杭州 30 载，自 2015 年开始销售换挡加速，2024H1 销售排名已提升至行业第 8 名 [6] - 近年来公司积极拿地扩张，拿地聚焦于大杭州，将赋予公司后续更强的销售弹性和毛利率弹性 [6] - 公司 24-26 年预测盈利分别为 29.1/33.4/36.9 亿元，24 年 PE 为 10X [6][7] - 公司将同时受益格局优化和品质提升以及近两年拿地量质提升而赋予后期的业绩弹性 [6] 风险提示 - 地产调控政策超预期收紧，去化率不及预期，融资收紧、成本上升 [6]

报告公司投资评级 - 平安证券维持滨江集团"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩承压但有望修复 - 前三季度收入和利润下滑,主要是交付量减少和毛利率下降 [3] - 预计全年业绩有望修复改善,因第四季度交付量集中 [4] 盈利预测 - 维持2024-2026年EPS预测分别为0.91元、1.02元、1.10元 [4] - 当前股价对应PE分别为10.9倍、9.7倍、9.0倍 [4] 拿地和销售情况 - 2024年前三季度销售额801.3亿元,位列行业第8位 [4] - 2024年前三季度权益拿地金额200亿元,位居行业前五 [4] - 杭州占公司土地储备的66%,二三线城市占25% [4] 财务状况 - 三条红线持续保持"绿档",综合融资成本仅3.7% [4] - 积极拓展代建业务,争取年内新增5-10个代建项目 [4] 风险提示 - 公司毛利率存在下滑风险 [5] - 拿地力度不及预期风险 [5] - 政策改善和楼市修复不及预期风险 [5]

报告评级 - 报告给予滨江集团"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入407.84亿元,同比下降12.09%;实现归母净利润16.33亿元,同比下降33.94%,主要由于交付体量减少和毛利下降 [6] - 公司2024年前三季度销售金额801亿元,销售排名居行业第8,较2023年全年提升3名,在杭州市场销售金额501亿元,居杭州单城销售榜第一 [6] - 公司2024年前三季度权益拿地金额200亿元,居行业第五,全部位于杭州,维持积极拿地态势 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长,经营性现金流和业绩有望改善 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为715.65/731.26/753.30亿元,同比增长1.59%/2.18%/3.01% [7] - 2024-2026年归母净利润分别为23.74/28.22/33.07亿元,同比变动-6.12%/18.84%/17.21% [7] - 2024-2026年EPS分别为0.76/0.91/1.06元 [7] - 2024-2026年毛利率分别为15.04%/15.49%/15.87% [10] - 2024-2026年净利率分别为4.74%/5.51%/6.27% [10] - 2024-2026年ROE分别为8.73%/9.58%/10.30% [10] - 2024-2026年ROIC分别为6.45%/5.97%/6.87% [10] - 2024年末资产负债率为80.24% [10]

报告评级和核心观点 - 报告给予滨江集团"买入"评级,维持此前评级 [4] - 报告认为公司前三季度结转规模下降、结转毛利率承压下滑,但销售排名逆势提升,新增杭州优质土储,融资渠道保持畅通,预计公司盈利有望修复 [4] 公司经营情况 - 公司前三季度实现营业收入407.8亿元,同比下降12.1%;归母净利润16.3亿元,同比下降33.9% [5] - 利润下滑主要由于项目交付体量减少、结转毛利率下降,同时期间费率提升 [5] - 根据项目建设进度,四季度交付较集中,整体业绩有望改善 [5] 销售和土储情况 - 公司1-9月实现销售金额801.3亿元,同比下降34.4%,行业销售排名提升至第8位 [6] - 公司1-10月在杭州拿地14宗,总投资金额296亿,拿地总建面116万方,拿地均价25448元/平 [6] - 截至上半年末,公司总土储1290万方,杭州土储占比66%,浙江省内其他二三线城市占比25%,浙江省外占比9% [6] 财务情况 - 公司前三季度公开市场债券融资54亿元,票面利率3.55%-3.90% [7] - 截至上半年末,公司有息负债规模398.68亿元,较年初下降16.5亿元,其中银行贷款占比79.5%,直接融资占比20.5% [7] - 公司剔预资产负债率55.09%,净负债率22.86%,现金短债比2.46倍,三道红线保持绿档 [7] - 上半年综合融资成本降至3.7%,较2023年末下降50BPs [7] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.8、38.3、44.1亿元,EPS为0.99、1.23、1.42元 [8] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为16.6%、17.5%、17.9%,净利率分别为4.2%、5.0%、5.7% [8] - 预计公司2024-2026年ROE分别为6.6%、7.5%、8.0% [8]