报告公司投资评级 报告给出"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 研发能力是公司的最强护城河，公司先后突破多个关键中间体生产技术，并以此产业链极致纵深，在保障产品质量的同时显著降低成本，一体化优势将保障公司落地新产品快速拓展市场份额，推动自身向平台型公司持续迈进。[4] 2) 维生素景气向上，蛋氨酸等项目投产有望提供业绩增量。维生素方面，供给端主流厂商停产，需求端国内猪周期进入上行通道、出口量上升，目前维生素库存逐步消解，维生素景气度有望持续上行，公司有望受益。氨基酸方面，国内蛋氨酸市场需求广阔，液体蛋氨酸市场渗透率有望提升，国内企业逐步打破海外壁垒，公司与中石化成立合资公司建设18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）的生产装置拟于24年底完工投产。[4] 3) 香精香料种类繁多，主要应用于日化和食品行业，其技术、渠道、人才壁垒高筑，中小企业难以入局。公司上延维生素中间体拓展出芳樟醇和柠檬醛系列产品，在产品质量维持国际领先水平的同时能够降低10%-20%的成本，显著的成本优势将助力公司不断拓展市场份额。[4] 4) 高端新材料细分赛道如PPS、PPA、己二腈长期为国外所垄断，随着我国汽车轻量化的快速发展，对以上材料的需求也一直维持高速增长，近几年以公司为代表的国内企业逐步突破技术封锁，国产替代进程加快。公司现已规划报批PPS产能3万吨/年，其中2.2万吨/年生产线已实现正常销售；1000吨PPA与110吨己二腈中试线成功试车；设立天津子公司规划己二腈-己二胺-PA66产业链、延伸产业链布局HDI、IPDA、IPDI等新产品。[4] 分类总结 1. 研发能力 - 公司是国内精细化工头部企业，经过二十余年的发展，以维生素产业链为核心，逐步发展成营养品、香精香料、高端新材料、原料药四大板块，形成化学+和生物+两大发展平台。[4][10][11] - 公司坚持"需求导向、内联外合"的研发理念，研发人员占比逐年增长，截至2023年达到23.85%。公司搭建了从基础研究、工程化开发、工艺流程优化到产品应用开发的创新研发体系。[20][21][22] - 公司持续投入研发，连续多年研发费用均在5%以上，截至2024年，公司申请专利累计642个，其中发明专利176个。[24][25] 2. 维生素及蛋氨酸 - 维生素A、VE等是生物必需有机化合物，生产壁垒较高。公司是全球四大维生素生产商之一，现有VA产能8000吨、VE产能60000吨，全球市场份额分别超20%、40%。[44][54] - 维生素供给端短期收缩，价格大幅反弹。主流厂商陆续停产检修，VA、VE供给端较紧，价格有望持续上涨。[55][56][57][58] - 国内猪周期进入上行通道，养殖企业信心增强，对饲料需求回升，有望带动维生素需求增长。[74][77][78][81] - 蛋氨酸生产壁垒较高，国内企业快速崛起。公司与中石化成立合资公司建设18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）的生产装置，预计2024年底完工投产。[90][92][100] 3. 香精香料 - 香料香精种类繁多，主要应用于日化和食品行业，技术、渠道、人才壁垒高筑，中小企业难以入局。[110][111][114] - 全球香料香精市场规模稳步增长，国内市场增速较慢。国际巨头在华建厂对竞争力较弱的企业市场份额逐步蚕食，国内企业有望受益。[123][124][126][127] - 公司上延维生素中间体拓展出芳樟醇和柠檬醛系列产品，在产品质量维持国际领先水平的同时能够降低10%-20%的成本，显著的成本优势将助力公司不断拓展市场份额。[138][139] 4. 高端新材料 - PPS、PPA、己二腈等高端新材料细分赛道长期为国外所垄断，国内企业逐步突破技术封锁，国产替代进程加快。[145][146][147][148] - 公司与帝斯曼强强联合，大力拓展高端新材料。公司现已规划报批PPS产能3万吨/年，其中2.2万吨/年生产线已实现正常销售；1000吨PPA与110吨己二腈中试线成功试车投产。[190][191][192] - 己二腈国内扩产周期将至，公司成立天津子公司规划10+40万吨己二腈-己二胺及40万吨下游PA66产能，加速新材料板块成长。[184][185]

证券代码：002001 证券简称：新和成 公告编号：2024-035 一、第四期员工持股计划的持有情况 浙江新和成股份有限公司 1、第四期员工持股计划已于2023年9月25日完成公司股票的购买，通过二级 市场竞价交易方式购买公司股票共计29,528,181股，占公司现有总股本的0.9553%， 成交总金额479,442,157.08元（不含交易费用），成交均价约为16.2368元/股。 关于第四期员工持股计划锁定期届满的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 浙江新和成股份有限公司（以下简称"公司"）于2023年6月7日召开第八届 董事会第十六次会议、第八届监事会第十三次会议，于2023年6月26日召开2023 年第一次临时股东大会，审议通过《浙江新和成股份有限公司第四期员工持股计 划（草案）及其摘要》等员工持股计划相关议案，同意公司实施第四期员工持股 计划。具体内容详见公司于2023年6月8日、2023年6月27日在指定信息披露媒体 及巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）上刊登的公告。 鉴于公司第四期员工持股计划 ...

报告公司投资评级 - 新和成维持"强烈推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 营养品板块的核心产品量价齐升,带动业绩增长 [2] - 新产品、新项目的开发建设有序推进,公司产品体系进一步丰富 [3] - 公司从医药中间体起家,成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域,成长为精细化工龙头 [7] - 预计未来公司新项目的陆续建设及投放,有助于进一步丰富公司的产品体系,实现产业链的延伸,推动公司可持续高质量发展 [3] 财务指标分析 - 2024年上半年公司实现营业收入98.45亿元,同比增长32.70%;归母净利润22.04亿元,同比增长48.62% [1] - 预测公司2024~2026年净利润分别为44.36、53.68和64.70亿元,对应EPS分别为1.44、1.74和2.09元 [4][6] - 公司2024~2026年营业收入预计分别为20,036、24,734和29,680百万元,同比增长32.54%、23.45%和20.00% [6] - 公司2024~2026年归母净利润预计分别为4,436、5,368和6,470百万元,同比增长64.02%、21.02%和20.52% [6] - 公司2024~2026年净资产收益率预计分别为15.93%、17.35%和18.67% [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司蛋氨酸业务量价齐升，维生素进入高景气 [9] - 公司是VE、VA细分赛道龙头，充分受益于本轮景气周期上行 [7] - 多项目稳步推进，打开远期成长空间 [8] 公司营收和利润情况 - 2024H1实现营业收入98.45亿元，同比+32.70%；归母净利润22.04亿元，同比+48.62% [2] - Q2单季度实现营业收入53.46亿元，同比+40.45%，环比+18.83%；归母净利润13.35亿元，同比+58.88%，环比+53.48% [3] - 利润率方面，Q2单季度毛利率38.85%，同比+5.11pct，环比+3.81pct；净利率25.14%，同比+2.82pct，环比+5.74pct [4] 各业务板块情况 - 营养品板块H1实现营收66.80亿元，同比+38.30%，占比68% [5] - 其中子公司山东新和成氨基酸（蛋氨酸）实现营收32.06亿元，同比+82.29%；净利润11.8亿元，同比+160.88% [5] - 香精香料板块H1实现营收19.25亿元，同比+17.94%，毛利率49.69% [6] - 新材料板块H1实现营收7.22亿元，同比+24.89% [6]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入98.45亿元,同比增长32.70% [5] - 实现归属于上市公司股东的净利润22.04亿元,同比增长48.62% [5] - 营养品板块实现营业收入66.80亿元,同比增长38.30% [5] - 香精香料板块实现营业收入19.25亿元,同比增长17.94% [5] - 新材料板块实现营业收入7.22亿元,同比增长24.89% [5] 产品市场情况 - 维生素市场价格开始反弹,维生素E、维生素A等品种价格上涨明显 [5] - 蛋氨酸市场价格整体较为稳定,市场需求增长率4%-5%左右 [5] - 己二腈项目选择在天津建设,考虑上游原料、港口物流等方面优势 [5][6] - 黑龙江基地前期投资规模大、主要产品价格弱势,经营效益得到改善 [6] 未来发展规划 - 香精香料板块新征用1000亩土地,规模将进一步扩大 [6] - 新材料板块PPS、HA项目产品开始进入市场,未来将根据市场情况安排投建计划 [6] - 公司将继续投资新项目新产品,包括与中石化合资的18万吨/年液体蛋氨酸项目、天津己二腈项目等 [6] - 对老产品进行技术改造,不断提升产品价值 [6]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入98.45亿元,同比增长32.70%;实现归母净利润22.04亿元,同比增长48.62% [3][4] - 公司主营产品蛋氨酸、维生素A、维生素E等价格和销量均有大幅提升,带动营养品板块毛利率大幅提升至35.86% [5] - 公司香精香料和新材料板块也实现了较快增长,分别同比增长17.95%和24.91% [5] - 公司多个新项目如蛋氨酸、液体蛋氨酸、胱氨酸等产能持续释放,以及PPS、EJ、HA等新材料项目的推进,为公司未来持续增长提供支撑 [8][9] - 维生素行业景气度持续上行,公司有望充分受益 [7] 财务数据分析 - 2024年Q2单季度,公司实现营业收入53.46亿元,同比增长40.45%;实现归母净利润13.35亿元,同比增长58.88% [4] - 2024年Q2,公司销售毛利率达38.85%,同比提高5.12个百分点,环比提高3.82个百分点 [4] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为205.33、235.34、249.00亿元,归母净利润预计分别为51.51、52.04、54.42亿元,对应PE为12、11和11倍 [10][12] 风险提示 - 宏观经济波动导致的产品需求下降风险 [56] - 行业与市场竞争加剧风险 [56] - 原材料价格波动风险 [56] - 核心技术人员流失、技术泄密风险 [56] - 汇率及贸易风险 [56]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 1) 公司2024H1实现营业收入98.45亿元,同比+33%,实现归母净利润22.04亿元,同比+49%。上半年业绩大增主要受益于维生素景气抬升和30万吨蛋氨酸产能释放。[4] 2) 维生素价格持续上行,VA/VE价格较年初分别上涨355%/173%。蛋氨酸价格有望企稳回升。[10] 3) 公司蛋氨酸和己二腈业务快速成长,有望进一步扩大规模优势。[10] 4) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高增长,给予"买入"评级。[10] 报告分类总结 业绩表现 - 公司2024H1实现营收98.45亿元,同比+33%;实现归母净利润22.04亿元,同比+49%。[4] - 单季度看,2024Q2公司实现营收53.46亿元,同比+40%;实现归母净利润13.35亿元,环比+53%,同比+59%。[10] - 核心子公司2024H1净利润分别达11.8/5.7/6.7亿元,同比分别+161%/+38%/+12%。[10] 产品价格及市场情况 - 2024H1 VA/VE均价分别为84/68元/公斤,同比分别-6%/-9%,但价格趋势上行,6月底已达88/79元/公斤。[10] - 2024H1蛋氨酸均价21.7元/公斤,同比+26%。[10] - 维生素需求改善明显,VA/VE出口同比分别增长17%/30%。[10] - 7月BASF爆炸事故后,VA/VE价格加速上行,截至8月22日已分别达330/163元/公斤,较年初分别+355%/+173%。[10] - 7-8月蛋氨酸淡季价格略有下滑,但Q4旺季来临,价格有望企稳回升。[10] 产能及新项目 - 公司现有30万吨固体蛋氨酸,另有18万吨液体蛋氨酸合资项目在建,山东15万吨蛋氨酸生产线将改扩建至22万吨。[10] - 己二腈项目中试顺利,公司拟分期投建50万吨己二腈产能。[10] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为209/260/277亿元,同比增速分别为38%/24%/6%。[10] - 预计2024-2026年归母净利润分别为57/80/86亿元,同比增速分别为110%/39%/8%,EPS分别为1.84/2.56/2.77元/股。[10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入98亿元,同比+32.7%,实现归母净利润22亿元,同比+48.6%；其中Q2单季度实现营业收入53亿元,同比+40.5%,环比+18.8%,归母净利润13.4亿元,同比+58.9%,环比+53.5% [10] - 蛋氨酸行业景气度相较于去年同期显著提升,价格同比大幅增长,带动公司24Q2业绩同比大幅增长。环比来看,公司主要受益于维生素行业景气度持续回暖,24Q2维生素价格环比增长,公司24Q2业绩环比显著改善 [11] 在建项目进展 - 营养品板块,蛋氨酸项目产能得到释放,已实现30万吨/年产品正常生产、销售,市场竞争力增强；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目建设稳步推进；4,000吨/年胱氨酸稳定生产运行；草铵膦项目中试顺利 [12] - 香精香料板块,系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块,PPS新领域应用开发顺利；EJ项目持续细节优化，推进大生产审批；HA项目产品已正常生产、销售 [12] 行业景气度 - 巴斯夫维生素停供影响,8月以来维生素价格加速上涨,国内VA市场均价235元/KG,较7月29日上涨135%,较年初上涨224%；国内VE市场均价165元/KG,较7月29日上涨74%,较年初上涨180% [13] - 随着维生素厂家减产和停产检修,叠加需求端持续复苏,国内维生素厂家挺价意愿较强,有望推动维生素价格24年持续上涨 [13] 盈利预测与估值 - 考虑到维生素行业景气度持续提升,公司盈利能力显著改善,我们上调公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为45.96（上调17%）/55.62（上调16%）/62.94（上调15%）亿元 [15] - 公司在建项目稳步推进,成长空间广阔,维持公司"买入"评级 [15]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入98.45亿元(YoY+32.7%)，归母净利润22.04亿元(YoY+48.62%)，业绩符合预期 [6] - 2024年维生素底部回暖，蛋氨酸高位震荡，香精香料整体稳步扩张 [6] - 三季度海外巴斯夫路德维希港生产基地火灾,全球维生素行业供给收缩,景气快速回升 [6] - 新材料规划项目顺利推进,精细化工进军农药大市场,持续打造"化工+"、"生物+"平台 [6] 财务数据总结 - 2023年营业总收入15,117百万元,同比下降5.1% [13] - 2024年上半年营业总收入9,845百万元,同比增长32.7% [13] - 2024年预计营业总收入21,580百万元,同比增长42.8% [13] - 2023年归母净利润2,704百万元,同比下降25.3% [13] - 2024年预计归母净利润6,057百万元,同比增长124.0% [13] - 2025年预计归母净利润7,197百万元,同比增长18.8% [13] - 2026年预计归母净利润7,533百万元,同比增长4.7% [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 各项业务稳健发展,上半年实现增收增利 [7] - 营养品业务实现量价齐升,公司有望充分受益于维生素价格上涨 [9][14] - 香精香料、新材料业务稳健发展 [19][20] 营养品业务 - 蛋氨酸出口量价齐升,公司生产规模不断扩大 [9][10][11][12][13] - 巴斯夫突发事件有望继续推动国内VA、VE价格上涨,公司将充分受益 [14][15][16] - 黑龙江基地、草铵膦项目稳步推进 [18] 香精香料业务 - 香精香料板块平稳发展,上半年实现增收增利 [19] 新材料业务 - PPS材料发展稳健,战略布局新能源材料、环保新材料、尼龙新材料 [20] 财务预测与估值 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为42.46/47.56/52.49亿元,对应PE为14.1/12.6/11.4倍 [23][28]