报告投资评级 - 买入|维持[2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司业绩逐季改善明显不动产证券化战略加速落地Q3营收、利润、现金流同比转正业绩前低后高趋势明显[3] - 高毛利业务驱动增长现金流显著改善2024Q3公司总代品牌推广（CSO）、医药工业自产及OEM、数字物流与供应链解决方案等业务快速增长促进了公司第三季度整体经营业绩的提升[4] - 公司基本面积极向好批发稳增长的同时新产品战略打造"第二成长曲线"REITs拟发行将加快资金周转公司有望迎来估值重塑[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价5.25元总股本/流通股本50.42亿股总市值/流通市值265亿元52周内最高/最低价8.54/4.39元资产负债率68.2%市盈率9.55第一大股东为上海弘康实业投资有限责任公司[1] 业绩情况 - 2024年前三季度营业收入1134.29亿元（-0.82%）归母净利润16.96亿元（-6.99%）扣非净利润16.3亿元（-5.68%）经营现金流净额-26.58亿元（-432.65%）如剔除特定因素影响公司前三季度销售收入同比增长0.70%归母净利润同比增长10.16%归母扣非净利润同比增长12.87%对应2024Q3营业收入362.58亿元（+3.57%）归母净利润4.89亿元（+1.64%）扣非净利润4.5亿元（+3.97%）[3] 业务增长情况 - 2024Q3公司总代品牌推广（CSO）业务前三季度实现营收141.19亿元同比增长18%医药工业自产及OEM业务前三季度实现营收20.92亿元同比增长18.42%数字物流与供应链解决方案业务前三季度实现营收7.34亿元同比增长22.99%[4] 现金流情况 - 2024Q3公司现金流显著改善Q3公司经营活动产生的现金流量净额为5.43亿元较第二季度进一步提升比上年同期增长93.36%公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降主要是今年前三季度公司应收账款清收力度较小公司将在今年年底加大应收账款清收力度确保销售回现款大幅增加实现全年经营性现金流为与经营业绩相匹配的正数[4] 不动产证券化战略 - 公司于2024年9月20日向中国证监会、上海证券交易所正式提交医药仓储物流基础设施公募REITs申报材料9月24日公司公告已获得受理受理进度超预期此外公司拟启动医药物流仓储资产Pre - REITs项目为公司公募REITs后续扩募提前孵化和培育优质的医药物流仓储资产推动公司不动产证券化战略的快速转型公司构建"公募REITs+Pre - REITs"多层级不动产权益资本运作平台将盘活公司资产重构公司轻资产运营商业模式显现公司持有优质医药物流仓储资产的公允价值进而提升公司的市场价值[4] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为1652.70/1851.95/2094.38亿元归母净利润分别为26.18/30.15/34.91亿元当前股价对应PE分别为10.1/8.8/7.6倍[6] 财务比率情况 - 2023 - 2026年期间各项财务比率如营业收入增长率、EBITDA、归属母公司净利润增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等呈现不同程度的变化[7][9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 九州通三季报业绩发布,业绩增长符合预期 [3] - 总代品牌推广业务(CSO)保持快速成长,成为公司利润增长"第二曲线" [4] - 公募REITs及Pre-REITs项目进展顺利,将实现九州通和公募REITs"双上市"平台的协同共赢 [5] 公司经营情况总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入1134.29亿元(同比-0.82%),实现归母净利润16.96亿元(同比-6.99%) [3] - 2024年Q3单季公司实现营业收入362.58亿元(同比+3.57%),实现归母净利润4.89亿元(同比+1.64%) [3] - 总代品牌推广业务(含药品及医疗器械)实现销售收入141.19亿元,同比增长18.00% [4] - 公司已代理知名品牌药品品规达833个(预计全年过亿品规30个),涵盖慢病、肿瘤、抗感染等全品类 [4] 财务数据预测 - 2023-2024年公司营业收入整体增长处于相较平缓过渡期 [6] - 2024年归母净利润预测为22.16亿元,2025-2026年分别为25.37亿元和29.61亿元 [6] - 公司目前市值265亿元,通过可比公司相对估值法,给予目标市值346亿元,有30.63%的上涨空间 [6]

证券代码：600998 证券简称：九州通 公告编号：临 2024-090 九州通医药集团股份有限公司关于全资子公司 参与设立 Pre-REITs 不动产私募投资基金暨关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、设立基金及关联交易概述 （一）本次设立基金及关联交易基本情况 在保证日常经营所需资金的前提下，九州通医投拟与高和丰德、楚昌私募基 金共同投资成立芜湖通高壹号基金，其中九州通医投为有限合伙人，高和丰德为 执行事务合伙人、普通合伙人，楚昌私募基金为普通合伙人；天津畅和股权投资 基金管理有限公司为基金管理人。 本次全体合伙人将以现金方式，总认缴出资37,000万元成立芜湖通高壹号基 金，其中九州通医投认缴出资35,000万元，楚昌私募基金认缴出资1,000万元、高 和丰德认缴出资1,000万元（最终出资结果，具体将以工商部门核定为准）。 鉴于楚昌私募基金为公司控股股东楚昌投资集团有限公司的下属控股企业， 故本次共同投资构成关联交易，但不构成重大资产重组。 （二）本次设立基金及关联交易的目的和原因 截至本 ...

证券代码：600998 证券简称：九州通 公告编号：临 2024-088 九州通医药集团股份有限公司 第六届董事会第九次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 2024 年 10 月 27 日，九州通医药集团股份有限公司（以下简称"公司"或 "九州通"）召开第六届董事会第九次会议，本次会议以现场结合通讯的方式召 开，根据公司《董事会议事规则》，会议通知已于 2024 年 10 月 21 日以电话、 邮件、微信等方式通知全体董事。本次会议应到董事 11 人，实到 11 人，会议由 董事长刘长云先生主持，公司监事和高级管理人员列席了会议。本次会议的召集 和召开程序符合《公司法》及《公司章程》等相关规定。 经过审议并表决，本次会议通过了以下议案： 二、《关于公司 2024 年第三季度报告的议案》 经审议，董事会同意《九州通 2024 年第三季度报告》，公司经营业绩分析如 下： （一）2024 年第三季度（7-9 月），公司营业收入、归属于上市公司股东的 净利润（以下简称"归母净利润"）和归属于上市公司股东的扣除 ...

根据《上海证券交易所股票上市规则（2024年4月修订）》《企业会计准则》 及九州通医药集团股份有限公司（以下简称"公司"）会计政策的相关规定，公司 对截至 2024年 9 月 30 日存在减值迹象的资产进行了减值测试，基于谨慎性原则， 对可能发生减值损失的资产计提了减值准备。现将具体情况公告如下： 一、本次计提情况概述 为更加真实、准确地反映公司资产、财务状况，基于谨慎性原则，公司依据 相关会计政策，于基准日 2024年9 月 30 日计提可能发生的信用减值准备及资产 减值准备（含转回）共计 26,149.95万元，具体包括： 二、本次计提对公司财务状况及经营成果的影响 公司本次计提各项资产减值准备（含转回）合计 26,149.95万元，将减少公 司 2024 年前三季度合并利润表利润总额 26,149.95万元（不考虑税费影响）。 证券代码：600998 证券简称：九州通 公告编号：临 2024-091 九州通医药集团股份有限公司 关于2024年前三季度计提资产减值准备的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 ...

证券代码：600998 证券简称：九州通 公告编号：临 2024-089 九州通医药集团股份有限公司 第六届监事会第七次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 2024 年 10 月 27 日，九州通医药集团股份有限公司（以下简称"公司"或 "九州通"）召开第六届监事会第七次会议，本次会议以现场结合通讯方式召开， 根据公司《监事会议事规则》，会议通知于 2024 年 10 月 21 日以电话、邮件、微 信等方式通知全体监事。本次会议应到监事 3 人，实到 3 人，会议由监事会主席 许应政先生主持。本次会议的召集和召开程序符合《公司法》及《公司章程》等 相关规定。 经过审议并表决，本次会议通过了以下议案： 一、《关于公司 2024 年第三季度财务报告的议案》 经审议，监事会同意《九州通 2024 年第三季度财务报告》。 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 二、《关于公司 2024 年第三季度报告的议案》 经审议，监事会同意《九州通 2024 年第三季度报告》，公司经营业绩分析 如下： （一 ...

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期（2024年7 - 9月）营业收入362.58亿元，同比增长3.57%；年初至报告期末（2024年1 - 9月）营业收入1134.29亿元，同比下降0.82%[2] - 本报告期归母净利润4.89亿元，同比增长1.64%；年初至报告期末归母净利润16.96亿元，同比下降6.99%[2] - 本报告期归母扣非净利润4.50亿元，同比增长3.97%；年初至报告期末归母扣非净利润16.30亿元，同比下降5.68%[2] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额5.43亿元，较上年同期增长93.36%；年初至报告期末为 - 26.58亿元，同比下降432.65%[2][5] - 本报告期末总资产1010.17亿元，较上年度末增长8.87%；归属于上市公司股东的所有者权益264.29亿元，较上年度末增长10.20%[3] - 剔除季节性疾病影响，公司前三季度销售收入同比增长0.70%，归母净利润同比增长10.16%，归母扣非净利润同比增长12.87%[6] - 不考虑2020 - 2023年疫情因素，公司前三季度营业收入较2019年前三季度同比增长54.58%，归母净利润同比增长66.53%，归母扣非净利润同比增长88.96%[7] - 2024年9月30日与2023年12月31日相比，公司货币资金从169.49亿元降至159.15亿元，交易性金融资产从9002.95万元增至2.61亿元，应收票据从1.70亿元降至1.22亿元，应收账款从247.20亿元增至370.87亿元等[79] - 2024年前三季度营业总收入为1134.29亿元，2023年前三季度为1143.64亿元[83] - 2024年前三季度营业总成本为1110.67亿元，2023年前三季度为1118.02亿元[83] - 2024年流动资产合计831.39亿元，2023年为756.25亿元[80] - 2024年非流动资产合计178.77亿元，2023年为171.64亿元[80] - 2024年流动负债合计656.87亿元，2023年为600.66亿元[81] - 2024年非流动负债合计251.95亿元，2023年为324.62亿元[81] - 2024年所有者权益合计328.10亿元，2023年为294.77亿元[82] - 2024年负债和所有者权益总计1010.17亿元，2023年为927.89亿元[82] - 2024年实收资本为50.42亿元，2023年为39.09亿元[81] - 2024年未分配利润为134.02亿元，2023年为126.95亿元[81] - 2024年前三季度净利润为17.71亿元，2023年同期为18.77亿元[84] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为1100.99亿元，2023年同期为1122.02亿元[88] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计为1127.57亿元，2023年同期为1114.03亿元[88] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为 - 26.58亿元，2023年同期为7.99亿元[88] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计为324.26亿元，2023年同期为72.03亿元[88] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计为458.43亿元，2023年同期为153.15亿元[88] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 - 134.17亿元，2023年同期为 - 81.11亿元[88] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计为2046.14亿元，2023年同期为1813.57亿元[89] - 2024年前三季度筹资活动现金流出小计为1819.99亿元，2023年同期为1952.59亿元[89] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为226.15亿元，2023年同期为 - 139.02亿元[89] 财务指标变动原因 - 本报告期末应收账款变动比例为50.03%，主要因上年末清收，本期销售规模扩大致客户欠款增加[9] - 本报告期末应收款项融资变动比例为 - 69.61%，主要因上年末清收收回票据多，本期票据支付[9] - 本报告期末筹资活动产生的现金流量净额变动比例为262.68%，主要因本期收到优先股融资款，上年同期归还优先股融资款[9] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为35,508，优先股股东总数为7[10][14] - 上海弘康实业投资有限公司持股1,088,326,782股，持股比例21.58%，质押680,762,670股[10] - 狮龙国际集团(香港)有限公司持股575,575,920股，持股比例11.41%[10] - 中山广银投资有限公司持股335,357,275股，持股比例6.65%，质押267,335,220股[10] - 楚昌投资集团有限公司持股329,025,962股，持股比例6.53%，质押246,575,500股[11] - 北京点金投资有限公司持股276,531,424股，持股比例5.48%[11] - 中国信达资产管理股份有限公司持股252,123,317股，持股比例4.99%[11] - 香港中央结算有限公司持股147,323,283股，持股比例2.92%[11] - 中银金融资产投资有限公司持有优先股4,500,000股，持股比例25.14%[15] - 工银金融资产投资有限公司持有优先股3,720,000股，持股比例20.78%[15] 总代品牌推广业务数据 - 前三季度总代品牌推广业务销售收入141.19亿元，同比增长18.00%，毛利额16.53亿元；剔除季节性疾病品种影响，销售收入同比增长30.14%[17] - 前三季度药品总代品牌推广业务销售收入75.84亿元，同比增长17.06%，毛利额12.89亿元；剔除季节性疾病品种影响，销售收入同比增长41.42%；已代理知名品牌药品品规833个，预计全年过亿品规30个；引进优质新品品规104个，其中过亿新品7个、过千万新品16个[17][18] - 前三季度医疗器械总代品牌推广业务销售收入65.35亿元，同比增长19.12%，毛利额3.64亿元，同比增长35.60%；已代理品牌厂家品规1128个，前三季度销量过亿品规10个；新引进过亿产品线及过千万产品线各1条[19] 医药工业自产及OEM业务数据 - 前三季度医药工业自产及OEM业务销售收入20.92亿元，同比增长18.42%[19] - 京丰制药前三季度营业收入3.83亿元，同比增长34.41%；现有批准文号300余个，在产品种150余个；已通过一致性评价药品种类10种，在研新品含10个原料药及25个制剂[20] - 九信中药前三季度自产饮片销售16.05亿元，同比增长15.09%；旗下饮片企业均入驻中药质量追溯平台[21] - 医疗器械OEM注册有2个品牌，取得MAH二类产品注册证11张、一类产品备案证28张，拥有OEM器械品规205个；药品OEM有408个品规[21] 业务部门业务数据 - 产品战略发展事业部前三季度开展近80个项目调研，与50家持有人企业合作交流，24个项目完成现场技术尽调，11个项目深入沟通[23] - 中央市场部前三季度协助CSO业务引入14个品种、17个品规[23] 好药师业务数据 - 好药师“万店加盟”业务门店已达26703家，提前完成年度目标，预计年底达30000家，提前一年完成布局目标[26] - 好药师加盟药店前三季度销售收入37.67亿元，同比增长58.28%[27] - 好药师面向C端新零售业务前三季度销售收入21.81亿元[27] - 好药师相关资质药房已超4,900家，经营SKU3,000⁺，自营专业药房前三季度承接处方外流规模达2.71亿元[27] - 公司已与超800家品牌供应商合作，为加盟店提供保障[27] 电商业务数据 - 九州通B2C电商总代总销业务前三季度销售收入7.23亿元，同比增长16.43%[30] - 九州通电商事业部在抖音、快手等兴趣电商渠道前三季度同比增长超164%[31] - 院外数字化分销业务前三季度收入规模达129.75亿元[33] - 药九九B2B电商平台前三季度自营交易规模达81.10亿元，注册用户45万⁺、活跃用户38万⁺[34] - 零售电商服务平台业务前三季度销售收入规模达48.65亿元，销售给京东、阿里自营平台的药品及OTC产品达38.53亿元，同比增长24.05%[35] 物流相关业务数据 - 物流相关业务前三季度收入达7.34亿元，同比增长22.99%，毛利额1.57亿元[36] 九信诊所业务数据 - 截至三季度末，公司已发展“九信诊所”会员店466家，全年力争发展约800家，并打造50家标杆会员店[37] - 2015 - 2023年我国私人诊所收入复合增长率为18.41%，2015年为213.71亿元，2023年约为826.11亿元[37] 互联网医疗业务数据 - 前三季度，公司互联网医疗事业部销售收入6898万元，签约8家医院处方流转项目，完成11家医院医疗信息化建设[39] - 前三季度，公司电子处方业务活跃医生数较年初提升195%，线上日均处方单量较年初提升202%，线上开方审方业务销售收入同比增长632%，整体销售收入同比增长53%[39] 公募REITs与Pre - REITs业务数据 - 2024年9月24日，公司公募REITs申报获受理，入池资产建筑面积约17.2万平方米；Pre - REITs入池资产建筑面积约24万平方米[40][41] - 公募REITs发行完成预计增加公司净利润不超过7亿元，Pre - REITs发行完成预计增加不超过9亿元[42] 光伏电站业务数据 - 公司已在全国11个省市建设光伏电站24座，累计装机容量约16.6兆瓦，年均发电约1660万度，减少二氧化碳当量排放约13628吨[42] - 公司已建设24座光伏电站，前三季度新建5座，累计装机容量约16.6兆瓦，年均发电约1660万度，相当于年均减少约13628吨二氧化碳当量排放[71] 研发投入数据 - 前三季度，公司研发投入2.15亿元，同比增长19.05%，立项40个数字化转型项目，32个已上线推广[44] 数据建设情况 - 公司建有320万⁺行业商品库、320万⁺行业终端库，并开发企业自身数据产品[46] 院内市场业务数据 - 前三季度，公司院内市场收入规模达423.14亿元[47] - 前三季度客户数量突破30万家，营业收入423.14亿元，其中等级医院渠道303.37亿元，基层医疗机构渠道57.55亿元，民营医疗机构渠道62.22亿元[49] - 前三季度已累计为100⁺家医院提供SPD院内运营服务，销售收入303.37亿元[49] 医疗器械板块业务数据 - 前三季度医疗器械板块销售收入247.12亿元[48][50] 中药板块业务数据 - 前三季度中药板块销售收入35.80亿元，同比增长13.87%，毛利额6.54亿元，同比增长11.56%[54] - 九信中药在核心道地产区投资建设20余家专业药材公司，经营70余个道地药材，规范化种植药材基地15万亩[55] - 九信中药已建成11家GMP认证现代化饮片企业，其中1家通过国家CMA实验室认证认可，2家通过CNAS国家认可实验室认证[55] - 九信中药拥有70多人核心技术研发团队，承担30余项国家、省部级项目，参与40项国家/地方标准制定，拥有授权专利100余项[55] - 九信中药依托九州通设立70余个中药营销部门，覆盖和服务10余万家下游终端客户[55] 人才引进情况 - 前三季度已引进高端专业人才207人，全年计划引进300人[57] 医疗设备更新项目情况 - 截至9月底，医疗设备更新批复项目已超过1000个[53] 战略合作情况 - 前三季度与众多国内外医药、器械企业达成全面战略合作，推动销售增长[60][61] - 2024年5月与卫材药业达成战略合作，负责“弥可保”全国总代理销售，合约期三年[62] - 8月携手科赴中国召开战略对接会，成为科赴第二大商业合作伙伴[64] - 2024年6月湖北九州云智与贵州茅台物流签署信息化系统建设项目合作协议[65] - 前三季度与阿里健康合作的杭州塘栖仓单日峰值12.41万单，单月峰值228.47万单；天津仓单日峰值2.91万单，单月峰值75.55万单[65] - 前三季度持续加强与金融机构业务联动，邀请超百名嘉宾参加银企战略合作研讨会[66][67] - 2024年4月与北大武汉院签署人工智能联合实验室合作协议[69] - 2024年5月与阿里健康签署战略合作协议，推动药品流通数字化[69] - 2024年10月与武智院共建AI医疗服务应用示范基地，“骨科嫦娥”系统能管理2000多种器械，能效提升30倍，精度99.9%[69][70] 融资情况 - 截至三季度末，发行1790万股优先股，募集资金17.90亿元；发行两期ABN共计20亿元，二期ABN优先A利率2.72%；发行第一期超短期融资券5亿元，利率2.25%[67] 社会责任履行情况 - 前三季度公司淘汰128辆燃油车，并投入新能源车辆[71] - 公司投入670万元用于乡村

证券代码：600998 证券简称：九州通 公告编号：临 2024-087 九州通医药集团股份有限公司 关于召开 2024 年第三季度业绩说明会的预告公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： （一）召开会议时间：2024 年 10 月 31 日（星期四）上午 11:00-12:00 1 ●会议召开时间：2024 年 10 月 31 日（星期四）上午 11:00-12:00 ●会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com/） ●会议召开方式：上证路演中心网络互动 （二）召开会议地点：上海证券交易所上证路演中心（http://roadshow.sseinf o.com/） （三）召开会议形式：上证路演中心网络互动 三、参加人员 ●问题征集：投资者可于 2024 年 10 月 24 日（星期四）至 10 月 30 日（星期 三）登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 jztdmc@jztey.com 进行提问；公司将在业绩说明会上对投 ...

证券代码：600998 证券简称：九州通 公告编号：2024-086 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 九州通医药集团股份有限公司 关于召开 2024 年第二次临时股东会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 (一) 股东会类型和届次 2024 年第二次临时股东会 召开的日期时间：2024 年 11 月 8 日 14 点 00 分 召开地点：公司总部大楼会议室 股东会召开日期：2024年11月8日 本次股东会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系 统 (二) 股东会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结合 的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自 2024 年 11 月 8 日 至 2024 年 11 月 8 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东会召开当日的交易时间段，即 9:15-9 ...

证券代码：600998 证券简称：九州通 公告编号：临 2024-085 九州通医药集团股份有限公司 关于股东提前解除股份质押及质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ●公司股东上海弘康办理完成73,530,000股的股份提前解除质押手续，本次提前 解除质押股份占其所持股份比例为6.76%，占公司总股本的比例为1.46%；同时，上 海弘康已办理73,000,000股的股份质押手续，本次质押股份占其所持股份比例为 6.71%，占公司总股本的比例为1.45%。 ●公司股东上海弘康持有公司股份1,088,326,782股，占公司总股本的比例为 21.58%；本次股东股份提前解除质押及质押办理完成后，上海弘康累计质押公司股 份680,232,670股，占其所持股份比例为62.50%，占公司总股本的比例为13.49%。 ●截至本次股东股份提前解押及质押办理完成日，控股股东楚昌投资及其一致 行动人合计持有公司股份2,342,793,319股，占公司总股本的46.46%。本次股东股份 提前解除质押及质押办 ...