文章核心观点 公司2024年业绩受高基数影响盈利降幅显著但派息率提升 供应链运营业务巩固龙头地位 房地产业务土储结构优化 预计2025 - 2027年业绩向好 维持“推荐”评级 [1][2][4] 2024年业绩情况 - 实现营收7013.0亿元 同比降8.2% 归母净利29.5亿元 同比降77.5% 扣非归母19.0亿元 同比降20.9% [1] - 供应链运营业务营收5089.4亿元 同比降14.23% 归母净利35.1亿元 同比降11.33% [1] - 房地产业务营收1845.8亿元 同比增10.1% 归母净利3.4亿元 同比增79.3% [1] - 剔除重组收益后 24年可比口径归母净利同比降17.75% [2] 派息情况 - 2024年现金分红每股派发现金红利7元 含税 派息率70.03% 相比去年增长11.32pct 剔除收购美凯龙确认的重组收益后 按4月15日收盘价计算 股息率达6.9% [2] 供应链运营业务情况 - 主要大宗商品经营货量超2.2亿吨 同比增速近8% 钢材、农产品、纸浆纸张等核心品类经营货量有增长 [2] - 国内深耕华东、华南 拓展东北和中西部 中西部客户销售经营规模达2000亿元 采购金额同比增约15% [2] - 国际推进海外业务本土化运营 24年末超50个海外公司和办事处 海外业务规模超100亿美元 同比增12% [2] 房地产业务情况 - 销售层面 合计销售1564.6亿元 同比降31.82% 回款率98.96% 建发房产和联发集团销售有不同程度下降 建发房产全国全口径销售排名第7名 较上年提升1名 [3] - 拿地方面 24年获取优质土地26宗 全口径拿地金额635亿元 一二线城市占比近97% 新增地块全口径货值1157.31亿元 重点布局核心城市 [3] - 24年末一二线城市全口径土地储备未售口径 货值占比约80% 较上年末提高6pct [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年收入分别为6773.1、6854.4、6943.5亿元 归母净利分别为41.1、48.7、55.9亿元 对应PE分别为7.3x、6.1x、5.3x 维持“推荐”评级 [4]

财务数据 - 2024年末资产总计7678.67亿元，同比下降6.45%[1] - 2024年末负债合计5397.09亿元，同比下降9.48%[1] - 2024年末所有者权益合计2281.58亿元，同比增长1.57%[1] - 2024年营业总收入7012.96亿元，同比下降8.17%[31] - 2024年净利润581.95亿元，同比下降65.46%[31] - 2024年归属于母公司所有者的净利润294.58亿元，同比下降77.52%[31] - 2024年基本每股收益0.82元/股，同比下降80.89%[31] - 2024年经营活动产生的现金流量净额112.13亿元，同比下降61.85%[33] - 2024年投资活动产生的现金流量净额56.76亿元，2023年为 - 7.35亿元[33] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额 - 173.90亿元，2023年为 - 314.12亿元[33] 资产情况 - 2024年12月31日应收账款账面价值为191.09亿元，其他应收款账面价值为798.20亿元，合计占资产总额的12.88%[8] - 2024年12月31日存货账面余额为3380.87亿元，账面价值为3276.32亿元，占资产总额的42.67%[10] - 2024年12月31日投资性房地产公允价值为1127.17亿元，占资产总额的比例为14.68%[16] 关键审计事项 - 应收款项可收回性因涉及重大会计估计和判断且影响金额重大被确定为关键审计事项[8] - 存货跌价准备因涉及管理层重大会计估计和判断且影响金额重大被确定为关键审计事项[10] - 收入确认因可能存在管理层不恰当确认以达特定目标的固有风险被确定为关键审计事项[13] - 投资性房地产公允价值确定因金额重大且评估涉及重大管理层估计和判断、不确定性高被确定为关键审计事项[16] 股权结构 - 截至2024年12月31日，公司注册资本为2,947,095,201.00元，总股本为2,947,095,201股[48] - 建发集团持有国有法人股1,356,687,985股，持股比例为46.03%，为公司控股股东[48] - 社会公众股1,542,850,566股，持股比例为52.36%[48] - 股权激励限售股47,556,650股，持股比例为1.61%[48] 会计政策与核算方法 - 同一控制下企业合并，按被合并方所有者权益在最终控制方合并财务报表中账面价值的份额确定长期股权投资初始投资成本[171][172] - 非同一控制下企业合并，以购买日付出资产等的公允价值确定为合并成本作为长期股权投资初始投资成本[172] - 公司能够对被投资单位实施控制的长期股权投资采用成本法核算；对联营企业和合营企业的长期股权投资采用权益法核算[174] - 投资性房地产采用公允价值模式后续计量，变动计入当期损益[184] - 固定资产按取得时实际成本确认，后续支出符合条件计入成本，否则计入当期损益[187][188] - 无形资产按取得时实际成本入账，使用寿命有限无形资产在使用寿命内直线法摊销，不确定的不予摊销[197][200]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 建发股份销售投资积极，贯彻高分红战略，业绩有望探底回升，维持“买入”评级；公司主营供应链运营及房地产两大业务，经营表现积极；计划收购建发房产优质股权，后续有望在业绩和估值方面双双获得提振；计划25年每股分红不低于0.7元，是高股息优质标的；考虑到地产分部利润率底部回升，减值边际有望减少，上调25 - 26年归母净利润预测为40.4、45.3亿元，新增27年业绩预测50.0亿元，对应25/26PE仅为7.5X/6.6X，当前公司估值仍具备吸引力 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为7636.78亿、7012.96亿、7328.54亿、7696.44亿、7942.72亿元，同比增长率分别为 - 8.3%、 - 8.2%、4.5%、5.0%、3.2% [6] - 2023 - 2027年归母净利润分别为131.04亿、29.46亿、40.35亿、45.30亿、50.02亿元，同比增长率分别为108.8%、 - 77.5%、37.0%、12.3%、10.4% [6] - 2023 - 2027年每股收益分别为4.29、0.82、1.37、1.54、1.70元/股 [6] - 2023 - 2027年毛利率分别为4.4%、5.9%、5.9%、6.0%、6.1% [6] - 2023 - 2027年ROE分别为18.9%、4.1%、6.7%、7.3%、7.9% [6] - 2023 - 2027年市盈率分别为2、10、7、7、6 [6] 公司经营情况 2024年年报整体情况 - 2024年实现营收7013.0亿元，同比 - 8.2%；利润总额112.4亿元，同比 - 45.9%；归母净利润29.5亿元，同比 - 77.5%；每股收益0.82元，同比 - 80.9%；剔除美凯龙重组收益后24年可比口径业绩同比 - 17.8% [7] - 2024年综合毛利率5.9%，同比 + 1.5pct；期间费率2.7%，同比 + 0.6pct；净利率0.4%，同比 - 1.3pct [7] - 2024年各类资产减值准备76.7亿元，其中美凯龙减值11.8亿元、房地产存货跌价准备58.0亿元等，信用减值导致公司业绩减少29.4亿元 [7] - 2024年拟每股分红0.7元，分红比例70%，同比2.2pct，对应股息率6.8% [7] 房地产分部 - 2024年地产分部营收1846亿元，同比 + 10.1%；归母净利润3.4亿元，同比 + 79.3%；地产分部毛利率13.8%，同比 + 2.3pct；净利率3.0%，同比 - 0.2pct [7] - 2024年销售金额1565亿元，同比 - 31.8%；回款金额1548亿元，回款率99%；建发房产销售1335亿元，同比 - 29.4%；联发集团销售262亿元，同比 - 35%；一二线城市销售额占比近83%；建发房产销售额排行第7名，同比提升1名 [7] - 2024年拿地金额635亿元，同比 - 52%；拿地/销售金额比41%，同比 - 16.9pct；一二线拿地金额占比接近97%；至2024年末，一二线城市土储货值占比80%，同比 + 6pct [7] 供应链分部 - 2024年供应链分部营收5089亿元，同比 - 14.2%，归母净利润35.1亿元，同比 - 11.3%；供应链分部毛利率2.2%，净利率0.7%，同比分别 + 0.2pct、持平 [7] - 2024年海外业务规模超100亿美元，同比 + 12%，其中与东南亚联盟规模同比 + 30%，与RCEP成员国家业务规模同比 + 28%，与亚太经合组织国家业务规模同比 + 17% [7] - 2024年向中西部供应商采购、对中西部客户销售的经营规模均超过2000亿元，其中采购金额同比 + 15% [7]

4月14日晚，建发股份（600153.SH）发布2024年年度报告。年报显示，2024年，公司实现营业收入 7012.96亿元，归母净利润为29.46亿元，剔除美凯龙重组收益因素后可比口径同比下降17.75%。截至 2024年末，公司总资产达到7678.67亿元，净资产达到2281.58亿元，归属于母公司所有者的净资产达到 719.86亿元。 作为中国供应链领域的领军企业，建发股份深耕行业40余年，供应链运营业务坚定贯彻"专业化"发展战 略，同时以科技、金融双赋能，构建了以"LIFT供应链服务"为核心的业务体系，将物流、信息、金融、 商务四大要素深度融合，为全球客户提供全链条、多品类的整合解决方案。 专业化深耕 垂直整合产业链、构建全周期服务能力 建发股份拥有可定制、强复制性的"LIFT"供应链综合服务体系，凭借多年来专业化经营累积的丰富行业 经验，促进资源稳定高效的流通，降低业务运营风险，提升运营效率，优化供应链运营模式。公司从供 应链出发，走进客户价值链，帮助客户实现运营模式再造，依靠服务创造价值。2024年，公司坚定不移 地推进"专业化"发展战略，持续优化"六大专业集团+新兴事业部"的组织架构，进一步做 ...

会议情况 - 2024年召开27次董事会，林涛全出席[3][4] - 2024年召开4次薪酬与考核会，林涛全出席[5] - 2024年召开1次提名会，林涛出席[5] - 2024年召开3次股东大会，林涛全出席[6] 报告披露 - 2024年披露多期财报及内控评价报告[14] 决策事项 - 2024年董事会通过4项关联交易议案[13] - 2024年董事会通过2项激励计划解除限售议案[18] - 报告期内董事会通过聘任总经理议案[19] 其他 - 2024年林涛现场工作不少于15天[11] - 2024年续聘容诚为审计机构[15] - 2024年未涉及变更或豁免承诺事项[20] - 2024年独立董事履职，2025年将继续[22]

公司基本信息 - 公司于1998年5月18日首次发行5000万股人民币普通股，6月16日在上海证券交易所上市[5] - 公司注册资本为人民币2,947,095,201元[5] - 公司营业期限为50年[5] - 公司发起人为厦门建发集团有限公司，认购13500万股[13] - 公司设立时发行股份总数为18500万股，面额股每股1元[13] - 公司已发行股份总数为2,947,095,201股，均为面值1元的人民币普通股[13] 股份相关规定 - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额的10%[14] - 董事会为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助的决议，需经全体董事的三分之二以上通过[14] - 公司因特定情形收购股份，第（三）、（五）、（六）项情形合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总数的10%，并应在3年内转让或注销[19] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让的股份不得超其所持有本公司股份总数的25%[21] - 公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票上市交易之日起一年内不得转让[21] - 公司董事、高级管理人员所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年内不得转让，离职后半年内不得转让[21] - 公司董事、高级管理人员、持有本公司股份5%以上的股东，6个月内买卖股票所得收益归公司所有[21] 股东权益与责任 - 股东对股东会、董事会决议有异议，可在决议作出之日起60日内请求法院撤销[26] - 连续180日以上单独或者合计持有公司1%以上股份的股东，可书面请求审计委员会或董事会向法院诉讼[27] - 公司股东滥用股东权利给公司或其他股东造成损失，应依法承担赔偿责任[29] - 公司股东滥用公司法人独立地位和股东有限责任损害债权人利益，应对公司债务承担连带责任[29] 股东会相关规定 - 股东会可授权董事会决定向特定对象发行融资总额不超3亿元且不超最近一年末净资产20%的股票，授权在下一年度股东会召开日失效[34] - 股东会审议公司一年内购买、出售重大资产超公司最近一期经审计总资产30%的事项[34] - 单笔担保额超公司最近一期经审计净资产10%的担保须经股东会审议通过[34] - 公司及控股子公司对外担保总额超公司最近一期经审计净资产50%后提供的任何担保须经股东会审议[36] - 为资产负债率超70%的担保对象提供的担保须经股东会审议[36] - 公司对外担保总额超公司最近一期经审计总资产30%后提供的任何担保须经股东会审议[36] - 公司一年内向他人提供担保金额超公司最近一期经审计总资产30%的担保须经股东会审议[36] - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[36] - 董事会收到独立董事、审计委员会、单独或合计持有公司10%以上股份股东召开临时股东会提议或请求后，应在10日内书面反馈[39][40][41] - 董事会同意召开临时股东会，应在作出决议后5日内发出通知[39][40][41] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东，有权向公司提出提案，可在股东会召开10日前提出临时提案[44] - 年度股东会召开20日前、临时股东会召开15日前以公告方式通知各股东[44] - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日，且一旦确认不得变更[45] - 发出股东会通知后延期或取消，召集人应在原定召开日前至少2个工作日公告并说明原因[45] - 股东会会议记录保存期限为十年[50] - 股东会作出普通决议，需出席股东所持表决权过半数通过[54] - 股东会作出特别决议，需出席股东所持表决权的2/3以上通过[54] - 公司在一年内购买、出售重大资产或者向他人提供担保的金额超过公司最近一期经审计总资产30%的，需股东会特别决议通过[54] - 持有公司1%以上有表决权股份的股东可提名董事候选人，不足1%的股东可联合提名，累加后应达1%以上[57] - 当公司单一股东及其一致行动人拥有权益的股份比例在30%及以上，以及股东会选举两名以上独立董事时，实行累积投票制[57] - 股东会通过有关派现、送股或资本公积转增股本提案，公司将在股东会结束后2个月内实施具体方案[60] 董事会相关规定 - 董事会由九名董事组成，至少三名独立董事，其中至少一名会计专业人士，设董事长1人，可设1至2名副董事长[74] - 董事长和副董事长由董事会以全体董事过半数选举产生[74] - 董事会行使召集股东会、执行决议、决定经营计划等多项职权，超股东会授权范围事项提交审议[75] - 董事会决策重大问题前应听取公司党委意见[75] - 董事会可自行决定单笔不超公司净资产50%且不超公司总资产30%的资金进行对外投资等[76] - 董事会决定交易额占公司最近一期经审计净资产绝对值低于5％的关联交易（公司对关联方提供担保除外）[76] - 董事会每年至少召开两次会议，于会议召开10日以前书面通知全体董事[77] - 代表1/10以上表决权的股东等可提议召开董事会临时会议，董事长应自接到提议后10日内召集和主持[78] - 董事会召开临时会议通知时限为会议召开前二十四小时，紧急情况可随时发出[78] - 董事会会议应有过半数的董事出席方可举行，决议须经全体董事过半数通过[78] - 董事会会议记录保存期限不少于10年[79] 其他规定 - 公司设总经理1名，每届任期三年，连聘可以连任[91][92] - 公司在会计年度结束之日起4个月内报送并披露年度报告，前6个月结束之日起2个月内报送并披露中期报告[98] - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金[100] - 公司法定公积金累计额为注册资本的50%以上时，可不再提取[100] - 法定公积金转增注册资本时，留存公积金不少于转增前公司注册资本的25%[101] - 公司出现当年每股收益低于0.1元等4种情况之一时，可选择当年不实施现金分红[102] - 重大投资计划或重大现金支出指未来十二个月内拟对外投资等累计支出达或超公司最近一期经审计净资产的10%[103] - 满足现金分红条件时，每年现金分配利润不少于当年母公司可供分配利润的10%[103] - 最近三年现金累计分配利润不少于最近三年年均母公司可供分配利润的30%[103] - 公司股东会对利润分配方案决议后，或董事会制定中期方案后，须在两个月内完成股利派发[104] - 公司解聘或不再续聘会计师事务所，提前30天通知[109] - 公司合并支付价款不超本公司净资产10%，可不经股东会决议（章程另有规定除外）[115] - 公司合并或分立，自决议之日起10日内通知债权人，30日内公告[117,118,122,123] - 债权人接到通知30日内、未接到通知自公告45日内，可要求公司清偿债务或提供担保[117,118,123,124] - 持有公司10%以上表决权股东，可请求法院解散公司[122] - 修改章程或股东会决议存续，须经出席股东所持表决权2/3以上通过[122] - 清算组自成立10日内通知债权人，60日内公告[123] - 债权人申报债权，接到通知30日内、未接到通知自公告45日内进行[124] - 控股股东指持股超公司股本总额50%或表决权足以影响股东会决议股东[130] - 法定和任意公积金累计额达公司注册资本50%前，不得分配利润[118] - 公司合并、分立、增减资，应办理变更登记[119,120] - 公司清算结束，清算组制作报告报确认并申请注销登记[124]

董事会构成 - 董事会由九名董事组成，至少三名独立董事[3] - 董事长和副董事长由全体董事过半数选举产生[3] - 董事每届任期三年，独立董事连任不超6年[3][4] 人员限制 - 兼任高管及职工代表董事不超总数1/2[4] - 职工超三百人董事会应有1名职工代表[4] 决策权限 - 董事会决定交易额占净资产绝对值5％以下关联交易[4][5] - 董事会审批对外担保需全体董事过半数且三分之二以上出席董事同意[5] 会议规则 - 董事会每年至少召开两次定期会议，提前10日书面通知[5] - 董事长10日内召集临时董事会会议，提议方含审计委员会[5][6] - 董事会会议过半数董事出席方可举行，决定须全体董事过半数通过[6] 规则修订 - 《董事会议事规则》修订需提交股东大会审议[7]

独立董事任职要求 - 具备5年以上相关工作经验[1] - 不直接或间接持有1%以上股份等[4] - 不在特定股东处任职[4] - 近36个月无相关处罚[5][6] - 兼任境内上市公司不超3家[6] - 在公司连续任职不超六年[6] 其他 - 2025年4月11日发布候选人声明与承诺[9]

独立董事任职条件 - 候选人需有5年以上相关工作经验[1] - 持股1%以上等相关人员不具独立性[4] - 兼任境内上市公司不超3家[6] 不良记录情况 - 近36个月受证监会处罚等有不良记录[5][6] 其他 - 声明时间为2025年4月11日[9]

业绩影响 - 2024年度拟计提资产减值准备766,773.94万元，美凯龙公司计提117,671.43万元[5] - 2024年度计提减值减少合并报表净利润667,024.20万元，减少归母净利润294,210.97万元[5] 激励计划 - 2022年激励计划部分激励对象离职、退休[8] - 同意回购注销限制性股票4,755.6650万股[8] 会议表决 - 多项报告及议案表决均全票通过[2][4][6][7][9]