行业报告 | 行业研究周报 汽车 证券研究报告 2024年02月28日 投资评级 汽车和汽车零部件行业周报 20240228 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 政策预期催化，需求悲观预期纠偏 作者 需求侧来看，以旧换新需求增量一是来自新能源车替换燃油车，二是来自燃 邵将 分析师 油车替换新燃油车。根据公安部发布数据，截止2023年底，我国汽车保有 SAC执业证书编号：S1110523110005 量为3.36亿辆，新能源汽车2041万辆。供给侧来看，我们认为与购置税减 shaojiang@tfzq.com 免相比，以旧换新刺激范围更广、政策效果更温和、持续时间更久。与过去 郭雨蒙 联系人 的以旧换新政策相比，本次为中央财经委牵头，市场对汽车需求端悲观预期 guoyumeng@tfzq.com 纠偏。 行业走势图 估值历史低位，超跌明显，行业结构性增长机会仍在 汽车 沪深300 汽车零部件板块经过一轮调整后，多数业绩稳定增长、赛道逻辑较好的公司 2% 24年PE仅处10-15倍区间，目前特斯拉、比亚迪等强势品牌降价等悲观预 -2% 期反应充分，“海外制裁”严重错杀，估值存在较大修复空间。同时， ...

行业报告 | 行业专题研究 交通运输 证券研究报告 2024年02月27日 央国企市值考核，交运投资机会 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 市值管理考核，推升ROE和估值 作者 国资委和证监会推动央国企市值管理考核，有助于盈利能力和估值提升。 2024 年初，国资委和证监会陆续在公开会议上表示要推进央国企市值管 陈金海 分析师 SAC执业证书编号：S1110521060001 理考核。我们认为，一是有助于央国企增加与投资者交流的积极性，提高 chenjinhai@tfzq.com 信息透明度，推动估值上升；二是有助于央国企提高分红比例，股息率上 徐君 分析师 升，推动估值上升；三是有助于央国企遏制过度投资、减少现金积累，促 SAC执业证书编号：S1110522110001 xujuna@tfzq.com 进 ROE 维持甚至上升。港口、高速公路、铁路公司往往具有区域垄断属 邹嫚 联系人 性、能自主决定产能、影响价格，有能力推动净利润增长、ROE提升。 zouman@tfzq.com 低估值的港口、公路、铁路或将受益 行业走势图 相对低估值的港口、公路、铁路公司，有望受益于市值管理考 ...

行业报告 | 行业深度研究 建筑材料 证券研究报告 2024年02月27日 投资评级 出海系列报告之一：当前建材企业出海进展如何？ 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 建材出海有望提速，推荐科达制造、华新水泥，关注天山股份、北新建材、 苏博特 作者 鲍荣富 分析师 2022年建材行业整体实现海外收入490亿元，占比6.1%，收入规模和占比 SAC执业证书编号：S1110520120003 分别位列中信29个一级行业中的22/19位，当前国内仍面临有效需求不足、 baorongfu@tfzq.com 部分行业产能过剩等问题，而另一方面，以美日韩为代表的海外市场将迎来 王涛 分析师 补库拐点，东南亚等地发展中国家需求仍有增长潜力，我们认为扩张海外市 SAC执业证书编号：S1110521010001 场或将成为企业实现利润增长的主要路径。当前国内企业中科达制造、华新 wangtaoa@tfzq.com 水泥已占据出海先发优势，海外利润已成为公司主要增长点，我们认为华新 林晓龙 分析师 SAC执业证书编号：S1110523050002 水泥凭借品牌优势及拉法基股东持续赋能，未来有望通过收购进一步扩大海 ...

行业报告 | 行业研究周报 医药生物 证券研究报告 2024年02月27日 投资评级 周观点：把成长性放在更为重要的位置 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 行业动态： 作者 新任国家医保局局长到任，预计整体医保政策偏平稳。反腐作为中期变量， 杨松 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020001 预计在2024年H1将会有阶段性结论，整体我们判断出现极端风险的可能 yangsong@tfzq.com 性较低。 市场观察： 行业走势图 本周（2024.02.19-2024.02.23）医药生物板块上涨7.38%（排名11/31）， 医药生物 沪深300 年初至今板块下跌16.25%（排名21/31），本周医药板块整体上涨。 -1% -6% 投资策略： -11% 1）整体板块调整相对较为充分。从 2021 年上半年以来，医药板块已系统 -16% -21% 性调整 3 年，从估值看，整体已进入相对合理阶段，从经营看，近 3-5 年 -26% 大部分医药行业公司的表观业绩都受到疫情和反腐的综合影响，甚至到 -31% 2024年预计仍会有基数效应的影响。从行业比较来看，医药行业更多的优 202 ...

行业报告 | 行业研究周报 食品饮料 证券研究报告 2024年02月28日 酒水饮料周报：主要酒企布局 24 年重点工作，开门红完成率 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 高 上次评级 强于大市 市场表现复盘 作者 上周（2 月 19 日-2 月 23 日）沪深 300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分 吴立 分析师 别 +3.71%/+3.32%/+2.87% 。 具 体 白 酒 板 块 来 看 ， 上 周 金 种 子 酒 SAC执业证书编号：S1110517010002 （+18.44%）、迎驾贡酒（+16.92%）、泸州老窖（+9.98%）涨跌幅居前，而 wuli1@tfzq.com 何宇航 分析师 金徽酒（+0.38%）、口子窖（-0.26%）、天佑德酒（-0.44%）涨跌幅居后。 SAC执业证书编号：S1110523090002 我们认为上周白酒板块上涨主要系前期较大跌幅下修复性上涨，同时春节 heyuhang@tfzq.com 动销表现整体良好，叠加北上等资金持续净流入（+60.73亿）。 唐家全 分析师 SAC执业证书编号：S1110523110003 周观点更新 tangjiaquan@t ...

行业报告 | 行业点评 房地产 证券研究报告 2024年02月27日 投资评级 如何看待当前时点物业股的配置价值？ 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 关注港股资金面改善的β及板块的估值重塑机会 作者 2 月 26 日物业股集体拉升，恒生物管指数+3.2%；2 月单月涨幅达 15.6%， 王雯 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 50只成分股中39只上涨，11只涨幅超20%。受地产销售下行影响，物管指 wangwena@tfzq.com 数22/23年跌幅达66%/44%，板块前期累计下跌幅度较大。我们认为，关联 鲍荣富 分析师 方交付增量下滑预期已反映相对充分，建议关注板块因 1)港股资金面改善 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 的β机会；2)区别于开发业务的轻资产逻辑及较厚业绩安全垫下的估值重塑 机会。 行业走势图 房地产 沪深300 关注“高股息”防御策略和“低估值+低配”的赔率优势 -3% 从股息率看，目前恒生物业指数剔除含房地产开发业务的成分股后近12个 -9% 月股息率 5.2%，成分股中如融创服务/新希望 ...

港股公司报告 | 公司点评 九毛九（09922） 证券研究报告 2024年02月27日 投资评级 23年归母净利润不低于4.5亿元符合预期，预期24年持续稳健扩张 行业 非必需性消费/旅游及 消闲设施 6个月评级 买入（维持评级） 公司发布正面盈利预告： 当前价格 5.49港元 预期公司2023财年收入约为59.9亿元，同增49.4%；预期归母净利润 目标价格 港元 不低于4.5亿元，同增不低于812.8%，对应归母净利率约7.5%。 基本数据 单看 23H2，预计下半年实现收入 31.1 亿元，同增 47.7%；预计实现归 港股总股本(百万股) 1,436.57 母净利润不低于 2.3 亿元，同比扭亏，对应归母净利率约 7.5%；23H2 港股总市值(百万港元) 7,886.76 收入端虽略受影响但净利率环比23H1（7.7%）仍较为稳定。 每股净资产(港元) 2.59 资产负债率(%) 42.44 经营数据来看: 一 年内最高/最低(港元) 21.15/4.42 公司 2023 财年收入及业绩的预期增长乃主要由于(i)集团餐厅网络的扩 作者 张，在营餐厅总数由截至2022年12月31日的556间增加至截至 ...

港股公司报告 | 公司点评 海底捞（06862） 证券研究报告 2024年02月27日 投资评级 23全年业绩不低于44亿符合预期，期待翻台稳健修复下的开店重启 行业 非必需性消费/旅游及 消闲设施 6个月评级 买入（维持评级） 公司发布正面盈利预告：23 年持续经营业务收入预计将不低于人民币 当前价格 14.34港元 414.0 亿元/yoy+33%，持续经营业务净利润不低于人民币 44.0 亿元 目标价格 港元 /yoy+169%，实现净利率10.6%、超19年全年水平（10.3%）。 基本数据 港股总股本(百万股) 5,574.00 公司收入及业绩的增长主要由于防疫政策优化及经济复苏，海底捞餐厅客 港股总市值(百万港元) 79,931.16 流量增加，公司经营表现好转，海底捞餐厅翻台率提升及营运效率改善。 每股净资产(港元) 1.81 资产负债率(%) 59.72 单23H2来看：23H2预计实现营收不低于225.1亿元/yoy+58%，净利 一 年内最高/最低(港元) 23.95/11.94 润不低于21.4亿元/yoy+12%，净利率9.5%。公司23H1若剔除汇兑收 作者 益，经营性业绩 20.7 ...

行业报告 | 行业研究周报 家用电器 证券研究报告 2024年02月26日 投资评级 重视政策提及“以旧换新”，利好存量更新需求释放 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 周度研究聚焦：重视政策提及“以旧换新”，利好存量更新需求释放 作者 一、“消费促进年”到来，中央财经委强调家电以旧换新 孙谦 分析师 2 月 23 日下午，中央财经委强调家电等传统消费品以旧换新，彰显全年对 SAC执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 国内需求促进、消费环境优化的重视。相较上轮以旧换新政策，当前国内家 赵嘉宁 联系人 电市场存量规模更大、更新需求释放具备空间，后续伴随国家、地方性资金 zhaojianing@tfzq.com 投放，行业更新换代需求有望更好释放，同时国内家电行业集中度提升有望 使得头部企业充分受益政策利好，攫取更大增量。 行业走势图 二、上一轮家电刺激政策复盘 家用电器 沪深300 哪些品类和公司受益？品类端，三大政策均覆盖空调、冰箱、洗衣机、彩 3% 电、计算机五类产品，家电下乡、节能惠民补贴范围还包括热水器、部分小 -1% 家电产品以及零部件产品。企 ...

行业报告 | 行业点评 社会服务 证券研究报告 2024年02月26日 投资评级 春节假期出游消费简评：旅游β已然延续 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 春节旅游：收入及人次超预期，均消符合预期。春节假期八天，全国国内 作者 旅游出游4.74亿人次，同比+34.3%，按可比口径较19年同期+19.0%；国内 何富丽 分析师 游客出游总花费6326.87亿元，同比+47.3%，按可比口径较19年同期+7.7%； SAC执业证书编号：S1110521120003 人均出游花费是19年/23年可比口径的91%/110%。 hefuli@tfzq.com 春节春运：私家车出行超预期、带动整体表现不俗，持续性值得期待。据 行业走势图 交通运输部预测，24年春运期间全国跨区域人员流动量预计达90亿人次， 24年统计口径将普通国省道小客车人员出行量增列。春运至今（1.26-2.16） 社会服务 沪深300 全社会跨区域人员流动量 50.9 亿人次，较 19 年/23 年分别+12.9%/+15.0%, 0% -6% 其中春节期间（2.10-2.16）全社会跨区域人员流动量累计 19.9 亿人次，较 -12 ...