CPI表现 - 7月CPI同比上涨0.5%，超出预期的0.3%，涨幅较前值扩大0.3个百分点[1][5] - 食品环比上涨1.2%，高于近10年同期均值的0.6%；非食品环比转正至0.4%，高于季节性水平[5][7] - 鲜菜和鸡蛋合计影响CPI环比上涨0.2个百分点，占总涨幅40%；假期出行带动机票、旅游等价格上涨，贡献近50%涨幅[7] PPI表现 - 7月PPI同比持平于-0.8%，符合预期[1] - 生产资料环比降幅扩大0.1个百分点至-0.3%，主要受加工工业拖累[15] - 黑色冶炼环比降幅扩大1.1个百分点至-1.7%，有色冶炼环比由正转负至-0.4%[15][16] 影响因素 - 高温多雨天气对鲜菜等食品供给造成阶段性冲击[7] - 全球制造业PMI收缩至49.7，外需走弱影响有色链和原油链价格[9][10] - 核心CPI同比回落0.2个百分点至0.4%，反映内需修复仍需观察[8][11]

行情回顾 - 2024年3月25日主要市场指数表现：上证指数下跌0.71%至3,026.31点，深证成指下跌1.49%至9,422.61点，北证50下跌2.32%至841.98点，科创50下跌1.58%至781.65点，创业板指下跌1.91%至1,833.44点，中小综指下跌1.95%至10,015.12点，恒生指数微跌0.16%至16,473.64点 [1][2][3] - 年初至今市场表现分化：上证指数累计上涨1.73%，深证成指下跌1.07%，北证50大幅下跌22.23%，科创50下跌8.26%，创业板指下跌3.06%，中小综指下跌5.79%，恒生指数下跌3.37% [1][2][3] - 沪深两市成交额达10,434亿元，北向资金当日净买入55.71亿元，年初至今累计净买入684.13亿元；南向资金当日净卖出58.99亿元，年初至今累计净买入1,087.69亿元 [4][5] 板块表现 - 3月25日申万一级行业表现：石油石化(0.81%)、房地产(0.63%)、银行(0.42%)、建筑材料(0.38%)、有色金属(0.33%)涨幅居前；传媒(-4.85%)、电子(-3.03%)、计算机(-2.90%)、社会服务(-2.62%)、国防军工(-2.55%)跌幅居前 [5][6] 宏观与策略 - 商品价格"背离"现象：中美库存周期均处低位，补库共振有望支撑商品需求，内需主导品类受益于"稳增长"政策落地更具上涨确定性 [7] - A股投资策略建议：由"成长进攻"转向"价值防御"，关注经济结构转型方向(电子/汽车/机械自动化/医药/军工)、猪周期及黄金+医药板块 [9] - 量化观市观点：短期Kimi概念板块可能承压，大盘和红利板块相对占优，中期仍看好小盘成长表现 [11] 行业与公司研究 计算机行业 - Suno v3推出显著降低音乐创作门槛：支持文生音频功能，可生成广播质量的两分钟歌曲，覆盖多种音乐风格，推荐关注万兴科技/科大讯飞/海天瑞声 [10] 电新行业 - 奥特维23年表现：在手订单132.04亿元(含税)同比增长80.33%，新签订单130.94亿元(含税)同比增长77.57%，净利率19.91%创2016年以来新高 [12] - 盛弘股份23年表现：储能业务营收同比增长255.65%至9.1亿元，新能源电能变换设备毛利率33.13%同比下降10.67个百分点 [13] 金属行业 - 湖南黄金23年表现：自产金产量同比下降14.38%至3.95吨，售价同比上涨11.92%至456.49元/克，毛利率提升8.77个百分点至48.35% [14] - 神火股份23年表现：铝产品销量同比下降6.07%至152.73万吨，单价同比下降4.71%至1.66万元/吨，毛利率同比下降2.83个百分点至23.87% [15] 石油化工行业 - 新凤鸣23年表现：Q4 POY/FDY/DTY产品价差环比收窄5.87%/2.59%/8.14%，全年价差同比增幅3.68%/7.79%/0.07%，740万吨涤纶长丝产能有望受益于需求回暖 [16] 机械行业 - 海天精工23年表现：毛利率提升2.63个百分点至29.94%，净利率提升1.95个百分点至18.34%，海外收入毛利率达39.29%显著高于国内27.91% [17] - 纽威数控23年表现：营收利润增速显著高于行业水平(行业营收同比下降10.3%，利润总额同比下降35.8%)，通过精细化管理提升产品竞争力 [18]

作为影响经济增速与发展模式的关键变量，全球人口发展现状如何？基于生育率视角系统梳理，可供参考。 一问：如何理解人口转变理论？ 基于经济、社会制度等因素解释人口再生产模式的转变 全球人口发展至今，学术界先后三次提出人口转变理论，用以描述人口再生产模式的转变。经典人口转变理论把工 业化发展时期与人口再生产类型匹配，将“人口转变”的原因解释为，工业化带来了更好的医疗条件，降低了人口 的死亡率，且城市化发展改变了传统社会生活方式，个人主义得到发展的等。 第二次人口转变理论则关注到生育率持续下降背后的社会制度和文化观念等因素。第二次人口转变理论指出，劳动 参与率提升增强女性经济地位，高等教育发展亦使女性更加注重自我价值的实现；随着配偶关系越来越趋于平等， 女性初婚年龄上升、生育行为选择多元和生育年龄推迟等因素均推动生育率持续下降。 “总和生育率”是描述分析生育率的常用指标，其中，人口更替水平生育率和总和生育率警戒线概念被普遍提及。 总和生育率由某个时期 15-49 岁的女性的分年龄生育率的加总得出，表示一个国家或地区的女性在育龄期间生育子 女的平均数。国际上通常认为总和生育率1.5左右是一条“高度敏感警戒线”。 二问： ...

业绩简评 2024年 2月 28日，公司披露2023年年报。2023年公司实现营 业收入 50.40 亿元，同比增加 18.93%，实现归母净利润 6.41 亿 元，同比增加 47.98%。单 Q4 公司实现营业收入 13.64 亿元， 同比增加 29.09%，环比增加 1.5%，实现归母净利润 1.63 亿 元，同比增加541.12%，环比下滑26%。 经营分析 Q4订单景气度持续，盈利能力持续改善。公司 2023年 Q3、Q4 营收连续创造单季历史新高，Q4 收入层面环增 1.5%，毛利率水 平达 36.96%，环比提升 0.69pct，主要系精密电子元件业务订单 增加，产能利用率持续提升，边际利润持续提升，人工效率提 升。经过 Q3 消费电子旺季拉货后，公司 Q4 仍经营性层面稳健 人民币(元) 成交金额(百万元) 增长，利润主要为 1.02 亿资产减值影响，其中信柏精密陶瓷商 31.00 1,200 誉计提 1954 万，存货计提 6600 万。根据公司年报，2024 年 1 29.00 1,000 27.00 800 月份仍保持持续增长的态势，销售额创造公司历史各月份销售额 25.00 600 新高 ...

2月 28 日公司公布23年度报告，23 年实现营收288.44亿元，同 比-17.47%；归母净利 34.74 亿元，同比-1.18%；扣非归母净利 27.15亿元，同比-29.03%。4Q23实现营收71.54亿元，环比-0.48%； 归母净利 13.32 亿元，环比+60.70%；扣非归母净利 6.39 亿元， 环比-19.77%。 氧化铝全面达产，海外需求疲软拖累业绩。（1）23 年公司印尼200 万吨氧化铝项目全面达产，全年氧化铝产销量分别为352.19 万吨 和 352.86 万吨，同比分别增长19.73%和 18.69%。2H23 氧化铝粉 营收 32.71 亿元，环比+32.87%，营收占比环比提升 5.83 个百分 点至 22.80%。（2）公司重点发展高附加值产品，23 年全年公司高 端产品销量占比提升1个百分点至14%，高端产品毛利占比提升近 9个百分点至30%，相比于 1H23 高端产品毛利占比的29%进一步提 升。（3）23 年海外需求疲软、铝锭价格下降，全年热轧卷/板销量 人民币(元) 成交金额(百万元) -13.89%至89.34 万吨，冷轧卷/板销量-15.30%至 71.66 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] - 目标价6.90港元（2022年8月数据） [2] 核心财务数据 - 2023年收入25.17亿港元（+8.7% YoY），归母净利润9.93亿港元（+2.2% YoY） [5] - 2024E/2025E收入预测29.92亿/33.91亿港元，对应增速18.9%/13.3% [4] - 2024E/2025E归母净利润预测12.35亿/14.24亿港元，对应增速24.4%/15.3% [4][5] - 2023年毛利率67.9%（同比下降2.7pct），主要受会计调整及光伏利用小时数下降影响 [5] 运营情况 - 2023年发电量38.18亿kWh（+19.6% YoY） [5] - 持有电站总规模3.65GW（+21% YoY），平价项目占比提升至52.8% [5] - 2024年计划收购700-1000MW大型平价光伏项目，2月已完成790MW电站收购 [5] - 母公司信义光能储备项目核准容量约1.9GW（含1.4GW平价项目） [5] 财务结构 - 2023年财务费用率14.1%（同比+2.5pct），受境外利率上升影响 [5] - 净负债率42.3%，显著优于行业平均水平 [5] - 计划提高内地银行借贷比例以降低融资成本 [5] - 2023年派息比例46%，每股末期股息0.026港元 [5] 估值指标 - 当前股价对应2024年PE/PB/股息率分别为7.35倍/0.62倍/6% [5] - 2024E摊薄EPS 0.15港元，ROE 8.5% [4] - 2024E每股经营性现金流0.22港元，每股股息预测0.065港元 [4][5]

2024年02月28日 来源:公司年报、国金证券研究所 信义光能(00968.HK) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 下半年盈利显著改善,积极扩产巩固龙头 优势 业绩简评 2 月 28 日公司披露 2023 年年报，2023 年实现营收 266.3 亿 港元,同比增长 29.6%;实现归母净利润 41.9 亿港元,同比增长 9.6%，略超预期。 经营分析 光伏玻璃成本下降、价格改善,下半年盈利能力显著修复。 2023 年公司新增 6*1000t/d 光伏玻璃产线,2023 年末产能达到 25800t/d,同增 30.3%,带动光伏玻璃销量同增 49.3%。下半年光 伏玻璃售价上涨,叠加纯碱等核心原材料成本下降,且公司产品结 构优化,光伏玻璃盈利能力显著修复,下半年光伏玻璃毛利率环比 提升 11.2 PCT 至 26.4%,全年毛利率 21.4%。 积极扩产巩固龙头优势,出货及份额望持续提升。公司 2024 年规划新增 6 条产线共计 6400 t/d 窑炉 (芜湖 4*1000t/d、马来 西亚 2*1200t/d）预计于 2024 年上半年陆续点火,冷修产线 2*1000t/d 预计 Q3 点火, ...

投资逻辑 慢性乙肝治愈赛道是我们团队持续看好并推荐的赛道之一，慢乙肝临床治愈从早期探索到国际认可再到快速深入发 展，目前已进入新的阶段。随着 2022 年版《慢性乙型肝炎防治指南》等官方指南的发布，慢乙肝临床治愈正向着扩 大抗病毒治疗人群、拓展临床治愈人群的新阶段发展。我们特为广大投资者梳理了现阶段慢性乙肝肝炎治疗药物格 局，并按照药物类型汇总了慢乙肝治愈领域在研药物最新临床试验进展，并整理了相应药物的治疗方案及治愈率。 我国乙肝患者众多且诊疗率低，未竟临床需求+政策推动有望持续催化市场增长。根据《慢性乙型肝炎防治指南 (2022 年版)》，慢性乙肝呈世界性流行，2016 年我国一般人群HBsAg 流行率为6.1%，慢性HBV 感染者为8600 万例。 根据 WHO 提出的“2030 年消除病毒性肝炎作为公共卫生危害”的目标，届时慢性乙型肝炎诊断率应达到 90%、治疗 率达到80%，而到 2022 年我国慢性乙型肝炎的诊断率及治疗率仅分别为 22%和15%。2023 年11月国家卫生健康委医 院管理研究所等单位在全国启动“乙肝临床治愈门诊规范化建设与能力提升项目”，计划到 2025 年，在全国建设超 过百家乙 ...

投资逻辑： 公司是以太网通信芯片领先厂商之一，在高速通信芯片产品 全面布局，有望充分受益数据中心升级趋势以及AI 以太网组网。 目前公司数据中心产品包括光模块DSP、交换芯片、以太网PHY 芯 片等。公司是光模块DSP 龙头厂商，有望充分受益800G 光模块放 美元(元) 成交金额(百万元) 量带动光模块 DSP 旺盛需求。另外公司是少数具备 51.2T 以太网 78.00 7,000 交换芯片的厂商，AMD 以及云厂商自研芯片采用以太网组网，其放 71.00 6,000 5,000 量有望拉动以太网在AI组网当中应用，带动以太网通信产品需求。 64.00 4,000 根据 AMD 23Q4 业绩会，AMD MI300 有望在24 年实现35 亿美元销 57.00 3,000 50.00 售额，且供应端可以支持更多销售。AI 组网一般采用胖树架构， 2,000 43.00 1,000 根据我们测算，采用胖树架构1.6 万台服务器组成集群，需要2000 36.00 0 4 3 个交换机。公司作为以太网通信芯片领先厂商有望受益。另外公司 2 2 2 2 0 0 3 4 拥有 Arm 架构处理器的设计能力，以及较丰 ...

事件  2024年 2月 27日，国家新闻出版署发布 2024 年 2月国产网络游戏审批信息，共计111 个游戏获批，同时更新 2024 年游戏审批变更信息，此次新增5款游戏信息变更获批。 点评  获批游戏数量连续 3 个月破百，“移动-休闲益智”类游戏占比仍处于较高水平。1）从获批游戏数量看，2 月发 放游戏版号111 个，环比1月（115 个）基本持平，近3 个月发放的国产游戏版号数量明显高于23 年的均值。2） 从发放时间间隔看，此次国产游戏版号发放距上次32天，保持常态化每月发放一批的节奏。3）从获批游戏的申 报类型看，申报的“移动-休闲益智”游戏共 61 款，占比约 55.0%，环比（50.4%）略有提高。近 3 个月获批的 国产游戏版号中“移动-休闲益智”类占比均处于 2020 年以来的较高水平。  《黑神话：悟空》获批，发放数量增多下上市公司旗下产品占比降低。Steam官网显示中国神话RPG大作《黑神 话：悟空》将于 24年8月 20 日上线；从获批游戏所属的公司来看，与上市公司相关的游戏包括网易《天启行动》 《永劫无间》（信息变更，原申报类别增报移动端）、完美世界端游《完美新世界》、中青 ...