公司投资组合现状 - 2022年6月30日，公司投资组合包含57个博彩及相关设施，分布于17个州，面积约2900万平方英尺，物业入住率达100%[142] 公司收购与出售交易 - 2016年4月，公司以约48亿美元收购Pinnacle Entertainment Inc.的大部分房地产资产[144] - 2018年10月1日，公司以9.64亿美元收购Tropicana的房地产资产[147] - 2020年4月16日，公司以3.075亿美元租金信贷从Penn收购拉斯维加斯热带乐园相关不动产[156] - 2020年10月1日，公司以3000万美元租金信贷从Penn收购宾夕法尼亚州摩根敦在建博彩设施的土地，回租给Penn，初始年租金300万美元，开业后租金按条件递增[158] - 2020年11月25日，公司以2820万美元将巴吞鲁日好莱坞赌场运营权出售给Casino Queen，2021年12月17日完成交易，产生税前收益680万美元，税后亏损770万美元，同时签订初始年租金约2140万美元、为期15年的主租赁协议，租金按条件递增[159] - 2020年12月15日，Penn以3110万美元从公司购买佩里维尔好莱坞赌场运营权，2021年7月1日完成交易，房地产资产以初始年租金7770万美元租回给Penn，部分租金按条件递增[160] - 2020年12月18日，公司与Caesars完成交换协议，年建筑基础租金增至6250万美元，年土地部分租金增至2370万美元[149] - 2021年4月13日，Bally's同意以1.5亿美元收购公司非土地不动产资产和Penn在拉斯维加斯热带乐园的股权，公司保留土地所有权并签订50年地面租赁协议，初始年租金1050万美元[157] - 2021年6月3日，公司以约3.4亿美元从Caesars重新购回Tropicana Evansville的房地产资产，以约1.44亿美元从Bally's购买Dover Downs Hotel & Casino的房地产资产[151] - 2021年12月6日，公司同意以约18.1亿美元从Cordish收购相关不动产资产，2021年12月29日完成马里兰现场赌场酒店收购，2022年3月1日完成费城和匹兹堡现场赌场收购，租赁协议初始年租金分别为7500万美元和5000万美元，第二年起租金每年递增1.75%[161][162] - 2022年4月1日，公司以1.5亿美元从Bally's收购其在科罗拉多州黑鹰市的三家黑鹰赌场和伊利诺伊州岩岛市的Bally's Quad Cities Casino & Hotel的土地和房地产资产[152] - 2022年6月28日，公司宣布将以10亿美元收购Bally's Twin River Lincoln Casino Resort和Bally's Tiverton Casino & Hotel的房地产资产，预计增量租金为7630万美元[153] - 若未及时获得收购Lincoln的第三方同意和批准，公司将以6.35亿美元收购Hard Rock Hotel & Casino Biloxi和Tiverton的房地产资产，总租金为4850万美元[154] 公司收购相关安排 - 公司同意根据Bally's的选择，预先支付高达2亿美元的定金，将于交易完成或2023年12月31日较早时退还，并在交易完成时扣除900万美元的交易费用[155] 公司财务数据关键指标变化 - 2022年第二季度，公司总收入和运营收入分别为3.265亿美元和2.371亿美元，2021年同期分别为3.178亿美元和2.121亿美元；2022年上半年，公司总收入和运营收入分别为6.415亿美元和4.369亿美元，2021年同期分别为6.193亿美元和4.122亿美元[165] - 2022年第二季度，房地产总收入增加5240万美元至3.265亿美元，主要因新增租赁协议增加现金租金收入4500万美元等；2022年上半年，房地产总收入增加1.035亿美元，主要因新增租赁协议增加现金租金收入8390万美元等[166] - 2022年第二季度和上半年，博彩、餐饮等收入分别减少4370万美元和8140万美元，主要因2021年出售相关赌场运营权；总运营费用分别减少1620万美元和250万美元；其他费用分别增加1000万美元和1760万美元；所得税费用分别减少260万美元和500万美元；净利润分别增加1760万美元和1210万美元[169] - 2022年Q2和H1总收入分别为3.26513亿美元和6.41479亿美元，较2021年同期的3.17761亿美元和6.19304亿美元分别增长2.8%和3.6%[171][180] - 2022年Q2和H1净收入分别为1.55787亿美元和2.77479亿美元，较2021年同期的1.38216亿美元和2.654亿美元分别增长12.7%和4.6%[171] - 2022年Q2和H1来自房地产的总收入分别为3.26513亿美元和6.41479亿美元，较2021年同期的2.74102亿美元和5.37944亿美元分别增长19.1%和19.2%[180][181] - 2022年Q2和H1租金收入分别为2.89574亿美元和5.77351亿美元，较2021年同期的2.74102亿美元和5.37944亿美元分别增长5.6%和7.3%[180] - 2022年Q2和H1房地产利息收入分别为3693.9万美元和6412.8万美元，2021年同期无此项收入[180] - 2022年Q2和H1博彩、食品、饮料及其他收入为0，2021年同期分别为4365.9万美元和8136万美元[180] - 2022年Q2和H1运营资金（FFO）分别为2.15281亿美元和3.95581亿美元，较2021年同期的1.95092亿美元和3.78665亿美元分别增长10.3%和4.5%[176] - 2022年Q2和H1调整后运营资金（AFFO）分别为2.31557亿美元和4.50185亿美元，较2021年同期的2.03805亿美元和3.99525亿美元分别增长13.6%和12.7%[176] - 2022年Q2和H1调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）分别为3.07555亿美元和6.00861亿美元，较2021年同期的2.76157亿美元和5.42762亿美元分别增长11.4%和10.7%[176] - 2022年截至6月30日的三个月和六个月，房地产总收入分别增加5240万美元（19.1%）和1.035亿美元（19.2%）[182] - 2022年截至6月30日的三个月和六个月，博彩、餐饮及其他收入分别减少4370万美元和8140万美元[186] - 2022年截至6月30日的三个月和六个月，运营费用分别为8941.6万美元和2.04586亿美元，较上年同期分别减少1622.1万美元（15.4%）和249.3万美元（1.2%）[187] - 2022年截至6月30日的三个月和六个月，博彩、餐饮及其他费用分别减少2240万美元和4230万美元[188] - 2022年截至6月30日的三个月和六个月，土地使用权及土地租赁费用分别增加350万美元和1050万美元[189] - 2022年截至6月30日的三个月和六个月，一般及行政费用分别减少460万美元和500万美元[190] - 2022年截至6月30日的三个月，公司因出售多余土地产生330万美元减值损失[192] - 2022年截至6月30日的三个月和六个月，折旧费用分别增加180万美元和220万美元[193] - 2022年截至6月30日的三个月和六个月，信用损失拨备分别为220万美元和2890万美元[194] - 2022年3月31日，公司在宾夕法尼亚州现场主租赁上记录了3230万美元的初始预期信用损失准备金，马里兰州现场租赁的预期信用损失准备金减少了560万美元[195] - 2022年第二季度和上半年利息费用分别增加780万美元和1540万美元，增幅分别为11.1%和10.9%[197][198][199] - 2022年第二季度利息收入增加4.8万美元，增幅为88.9%；上半年利息收入减少5.4万美元，降幅为30.3%[197][198] - 2022年第二季度和上半年债务清偿损失均为220万美元[197][198][200] - 2022年第二季度和上半年所得税费用分别为100万美元和120万美元，较上年同期的350万美元和620万美元有所下降[201] - 2022年上半年经营活动提供的净现金为4.585亿美元，较上年同期增加5590万美元[204] - 2022年上半年投资活动使用现金2.891亿美元，较上年同期的4.898亿美元减少[205] - 2022年上半年融资活动使用现金8.877亿美元，较上年同期的2.482亿美元增加[207] - 2022年和2021年上半年资本支出分别约为1000万美元和250万美元[209] 公司债务情况 - 截至2022年6月30日，公司有61.75亿美元的未偿还高级无担保票据[215] - 截至2022年6月30日，公司债务为65.697亿美元，主要市场风险为利率风险[226] - 截至2022年6月30日，61.75亿美元债务为高级票据，固定利率，到期时间1.5 - 9.5年[226] - 2022年6月30日，长期固定利率债务在不同时间段到期金额分别为：2023年5亿美元、2024年4亿美元、2025年8.5亿美元、2026年9.75亿美元、之后34.5亿美元，总计61.75亿美元，平均利率分别为5.38%、3.35%、5.25%、5.38%、4.36%[228] - 2022年6月30日，长期可变利率债务到期金额为3940万美元，平均利率4.33%[228] - 公司信贷协议的设施费年利率范围为0.125% - 0.3%，当前费率为0.25%[228] 公司资金与融资计划 - 基于当前运营水平和预期收益，公司认为运营产生的现金、手头现金及信贷协议下的13.6亿美元额度将足以满足预期偿债、资本支出、营运资金和股息需求，预计出售非土地房地产资产将获得1.5亿美元收益[221] - 公司宣布与Bally's达成收购协议，收购资产约10亿美元，计划通过债务、股权和OP单位混合融资[222] - 2022年7月1日，公司筹集约3.51亿美元股权收益，并预计在交易完成前筹集剩余款项[222] 公司会计估计与内部控制 - 公司将租赁会计、租赁投资等确定为关键会计估计，2022年第二季度和上半年这些估计无重大变化[168][170] - 截至2022年6月30日，公司披露控制和程序有效[229] - 本季度公司财务报告内部控制无重大变化[230] 公司法律诉讼信息 - 法律诉讼信息参考本季度报告中“注11：承诺和或有事项”[232] 公司发展规划 - 公司预计通过收购更多博彩设施来扩大投资组合[172]

财务数据和关键指标变化 - 公司2022年第一季度房地产总收入比2021年第一季度高出超5100万美元，主要因Cordish交易使现金租金收入增加约2300万美元、2021年6月Bally's交易使现金租金收入增加1000万美元、出售巴吞鲁日和佩里维尔业务并回租物业使现金租金收入增加370万美元、Pinnacle Boyd、Belterra和Penn租约实现递增使收入增加290万美元、非现金直线租金及投资和租赁调整带来900万美元收入增长 [17] - 公司运营费用增加1370万美元，主要为与新Cordish租约相关的2670万美元信贷损失拨备、土地租赁权摊销带来约700万美元非现金土地租赁总额增加，部分被博彩费用减少1900万美元抵消 [18] - 因去年7月1日和12月17日出售业务，公司博彩收入和博彩费用均为零；REIT的G&A费用较2021年第一季度增加，主要因非现金股票薪酬费用和2020年奖金冲回，2021年该数字人为偏低 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 - 博彩REIT行业中，交易的资本化率在实时重新定价和变动，过去几个月内达成的交易在临近成交时，资本化率有25 - 50个基点的变动 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成收购Cordish Companies旗下费城和匹兹堡的Live! Casino & Hotel房地产资产，2021年12月完成收购马里兰州Live!物业；本季度还完成与Bally's在岩岛和黑鹰的两处物业交易；公司2011年分拆时拥有24处物业，目前增至55处，未来将继续增加 [10][12] - 公司与Casino Queen在巴吞鲁日投资建设滑坡设施，预计2023年第二季度开业 [13] - 公司计划短期内建议董事会恢复发布业绩指引，有望在下个季度经董事会批准后实施；还准备建议董事会提高股息，并预计在未来几周内公开宣布 [14][15] - 公司今年除巴吞鲁日项目外，还计划尽可能与现有租户增加投资合作，目前与所有租户都有相关对话，虽结果未知但沟通频率增加 [21][37] - 公司业务模式考虑了宏观不确定性和资本市场波动，租赁覆盖范围增加，反映出运营韧性，为租金支付提供安全缓冲；公司注重资产负债表实力，采用匹配融资策略和资本市场纪律，未来交易融资将保持同样的纪律性，以锁定交易增值，目标是为股东增加长期每股内在价值 [24][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2022年和2023年业务发展良好，对未来充满信心 [15] - 公司认为博彩行业收入具有高度粘性，即使在经济衰退和高油价等情况下，人们也不会轻易放弃博彩娱乐消费，公司对行业前景不担忧 [134][135] 其他重要信息 - 公司在计算信贷损失时需考虑经济因素，宾夕法尼亚Live!主租约产生近2700万美元信贷拨备，这是因新租约首次设置准备金，且采用第三方计算和储备模型，该拨备为非现金费用，在调整后资金流中会加回，公司预计不会产生实际损失 [84][86] - 公司正在与一组贷款人讨论建立新的信贷安排，计划在下个季度对定期贷款A进行再融资，目前不考虑对冲可变利率债务风险 [89] - 公司认为可参考VG近期债券交易来估计自身无担保债务的定价，预计10年期债券发行利率约为5.25%，30年期约为5 5/8% [95] - 公司租约包含对租户新竞争的半径限制，可在一定程度上保护公司免受新市场竞争影响；与Cordish公司未来七年的新博彩开发项目有合作约定，与其他租户也有一些优先查看项目的安排 [111][113] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司G&A费用较高，是否会在第二季度降至较低水平 - 公司表示第二季度G&A费用会降至较低水平，因第一季度受非现金项目影响，如股票薪酬费用通常在第一季度较高，后续会有所下降 [36] 问题2: 公司提到的与现有租户的投资机会，能否谈谈Tropicana相关情况 - 公司称目前无法确定具体项目，与所有租户都有相关对话，随着公司资本成本优势日益明显，对话频率增加，但最终取决于租户决策；关于Tropicana，其交易与Bally's相关，目前有很多障碍需克服，公司会积极推动，若有进展会及时公布 [37][44] 问题3: 租约中包含租金递增下限或与CPI挂钩的无上限递增条款，与常规租约结构相比，公司支付的资本化率有何差异 - 公司以Cordish租约为例，该租约有固定递增条款，资本化率为6.9%，但每个交易都因资产、运营商、租赁覆盖范围、信用支持等因素而异，难以单独分析某一因素的影响；市场上新租约有与CPI挂钩并设上限的条款，这是公司与交易对手实时讨论的内容 [47][48] 问题4: 博彩REIT行业过去几年资本化率压缩，随着利率快速上升，这种情况是否会逆转 - 公司表示目前确实看到资本化率实时变动，过去几个月内达成的交易在临近成交时，资本化率有25 - 50个基点的变动；市场存在相互矛盾的力量，一方面债务成本上升可能使公司对租户更具吸引力，另一方面博彩现金流的弹性和持久性吸引了大量投资者；公司认为需等待后续交易来确定市场清算价格，作为上市公司，在与私人投资者的竞争中，目前的处境比一两个月前更好 [53][55] 问题5: 公司是否看到有新的机构资本对区域博彩市场感兴趣 - 公司称有人关注该市场，但进入该市场面临有限牌照和监管等挑战，公司在这些方面具有优势；基于相对风险调整后的回报，市场对该领域有一定兴趣 [56] 问题6: 与Cordish的合作，能否谈谈其未来可能的业务规模和合作前景 - 公司表示无法预测Cordish的具体计划，该公司在全国积极开展业务，不仅涉及新物业，还可能参与现有物业收购，公司对合作前景持乐观态度，但目前无法提供更多信息 [60][64] 问题7: Cordish参与的Caesars和Pompano的大型综合开发项目，公司是否会考虑参与 - 公司称与Cordish的合作主要围绕博彩开发，但对于此类综合项目，Cordish可能会与公司讨论；公司不会拒绝任何有经济意义的项目，但目前博彩行业表现出色，寻找同等或接近的非博彩项目难度较大，未来可能会涉足其他领域，但目前尚未有计划 [66][68] 问题8: 公司是否希望建立一个与现有租户进行投资活动的正式计划或目标 - 公司表示有相关目标，但最终取决于租户的优先级和时间安排，公司会积极与租户沟通，目前该领域的活动比以往有所增加，预计今年能与部分租户达成有意义的投资合作 [74] 问题9: 好莱坞赌场巴吞鲁日项目的预算是否有变化，项目进展如何 - 公司称项目预算较之前大幅增加，不仅因成本上升，还因项目规模扩大；项目进展顺利，钢构已搭建完成，桩基工程也已完成，目标是2023年第二季度完工，但目前无法提供具体预算数字，预计45天后能有更明确的信息 [76][78] 问题10: 本季度近2700万美元的信贷拨备与宾夕法尼亚Live!主租约有关，该拨备是如何产生的，两处宾夕法尼亚Live!物业的租金覆盖情况如何 - 公司称该拨备是宾夕法尼亚新租约首次设置的准备金，是考虑经济因素并采用第三方计算和储备模型得出的结果；马里兰州物业的租金覆盖情况优于宾夕法尼亚物业，但无法提供具体数字；该拨备为非现金费用，公司预计不会产生实际损失 [84][86] 问题11: 鉴于利率上升，公司是否有计划对定期贷款A进行再融资或对冲可变利率债务风险 - 公司表示正在与一组贷款人讨论建立新的信贷安排，计划在下个季度对定期贷款A进行再融资，目前不考虑对冲可变利率债务风险 [89] 问题12: 从当前债务市场来看，公司无担保债务的定价可能是多少 - 公司认为可参考VG近期债券交易来估计自身无担保债务的定价，预计10年期债券发行利率约为5.25%，30年期约为5 5/8% [95] 问题13: 拉斯维加斯大道市场有新的供应，这对公司的交易承销有何影响 - 公司称大道市场对公司的影响有限，除特定交易外，公司有明确的交易安排；2022年博彩REIT行业的并购活动将继续，但交易规模和范围会有所不同，可能会出现小至1亿美元、大至10亿美元的交易，除大道市场和大型企业并购外，不太可能出现大规模交易 [96][98] 问题14: 5月部分租约的百分比租金重置情况如何 - 公司称尚未收到相关认证，无法提供具体信息，但可参考报告中Pinnacle和Boyd物业过去12个月的租金覆盖情况，分别为2.29倍和2.93倍，而达到递增条件只需1.8倍 [100] 问题15: 宾夕法尼亚信贷拨备增加是由于哪些假设变化导致的 - 公司称宾夕法尼亚租约为本季度新签，首次设置准备金导致拨备金额较大；准备金根据经济因素确定，使用第三方计算和储备模型；未来准备金会受利率环境和生活成本等经济因素影响，但公司预计不会产生实际损失 [105][106] 问题16: 公司在交易市场中，是否对现有租户有合同保护，以防止新买家进入 - 公司称租约包含对租户新竞争的半径限制，可在一定程度上保护公司免受新市场竞争影响；与Cordish公司未来七年的新博彩开发项目有合作约定，与其他租户也有一些优先查看项目的安排 [111][113] 问题17: 公司对与其他非博彩REIT进行并购有何看法，有哪些一般参数或要求 - 公司称对于非博彩领域的并购，需考虑业务模式的持久性和弹性、与公司资本成本的风险调整后利差以及是否符合公司的竞争优势；目前筛选标准严格，尚未找到有实际操作意义的机会 [123][124] 问题18: 通胀环境对公司租户及其客户有何影响 - 公司认为博彩行业收入具有高度粘性，即使在经济衰退和高油价等情况下，人们也不会轻易放弃博彩娱乐消费，公司对行业前景不担忧；过去除2008年外，在每次衰退中，公司博彩设施的收入都有所增长，疫情期间租金覆盖也从未低于1.4倍 [134][135] 问题19: 马萨诸塞州合法化体育博彩，若博彩收入增加，公司与运营商的租约是否会重新谈判以获取更多收益 - 公司称与Penn的租约已对相关活动进行了明确界定，有效定位了赌场内外的活动，并将手机端活动纳入计算，该租约的可变租金结构很重要；对于其他较新的租约，若没有可变租金结构，体育博彩对租金经济后果的影响较小，但会增加设施的覆盖范围和运营健康状况 [144][148] - 公司认为体育博彩行业仍处于早期阶段，预计不会对实体赌场业绩产生重大影响，整体博彩活动会增加 [150]

公司投资组合现状 - 截至2022年3月31日，公司投资组合包含53个博彩及相关设施，分布于17个州，面积约2850万平方英尺，物业入住率达100%[137] 公司历史收购与出售业务 - 2016年4月，公司以约48亿美元收购Pinnacle Entertainment Inc.的大部分房地产资产[139] - 2018年10月1日，公司以9.64亿美元现金收购Tropicana的部分房地产资产[142] - 2020年4月16日，公司以3.075亿美元租金抵免从Penn收购Tropicana Las Vegas相关房地产[147] - 2020年5月，公司以Belterra Park贷款收购其房地产，年租金包含固定部分和基于设施业绩的部分，固定部分最高年递增2%，业绩部分每两年调整为前两年平均年净收入超过合同基线部分的4%[140] - 2020年10月1日，公司以3000万美元租金信贷收购宾夕法尼亚州摩根敦在建博彩设施土地，租回给宾州关联方，初始年租金300万美元，后续租金按条件递增[149] - 2020年11月25日，公司以2820万美元出售好莱坞赌场巴吞鲁日业务给赌场女王，2021年12月17日完成交易，产生税前收益680万美元，税后亏损770万美元，同时签订初始年租金约2140万美元的主租赁协议，租期15年，有续租选项，租金按条件递增[150] - 2020年12月15日，宾州行使期权以3110万美元购买好莱坞赌场佩里维尔业务，2021年7月1日完成交易，房地产资产租回给宾州，初始年租金777万美元，部分租金按条件递增[151] - 2021年6月3日，公司以约3.4亿美元现金从Caesars重新收购Tropicana Evansville的房地产资产，以约1.44亿美元现金从Bally's收购Dover Downs Hotel & Casino的房地产资产[146] - 2021年4月13日，Bally's同意以1.5亿美元收购公司Tropicana Las Vegas的非土地房地产资产和Penn的股权，公司将保留土地所有权并签订50年地面租赁协议，初始年租金为1050万美元[148] - 2021年12月6日，公司同意以约18.1亿美元收购科迪什旗下赌场房地产资产，2021年12月29日完成马里兰现场赌场收购，2022年3月1日完成费城和匹兹堡赌场收购，初始年租金分别为7500万美元和5000万美元，第二年起租金每年递增1.75%[152] 公司租赁协议调整 - 2016年9月9日开始的The Meadows租赁协议，若满足租金覆盖率阈值，基础租金每年最多递增5%，直至租金达3100万美元或10年后降至2%[141] - 2020年6月15日，公司修订并重述Caesars主租赁协议，第三租赁年起年土地基础租金增至约2360万美元，年建筑基础租金增至约6210万美元[143] - 2020年12月18日，公司与Caesars完成交换协议，年建筑基础租金增至6250万美元，年土地部分租金增至2370万美元[144] 2022年第一季度财务数据关键指标变化 - 2022年第一季度，公司总收入3.15亿美元，营业收入1.998亿美元，上年同期分别为3.015亿美元和2.001亿美元[155] - 2022年第一季度，房地产总收入增加5110万美元至3.15亿美元，主要因新增租赁协议增加现金租金收入3890万美元等[156] - 2022年第一季度，博彩等收入减少3770万美元，因2021年出售部分赌场业务[156] - 2022年第一季度，总运营费用增加1370万美元，主要因信贷损失准备、土地权利和地面租赁费用增加等，部分被出售业务导致的费用减少抵消[156] - 2022年第一季度，其他费用增加760万美元，因收购借款增加导致利息费用增加；所得税费用减少240万美元，因出售赌场业务；净利润减少550万美元[156] - 2022年第一季度净收入、FFO、AFFO和调整后EBITDA分别为1.217亿美元、1.803亿美元、2.186亿美元和2.933亿美元，上年同期分别为1.272亿美元、1.836亿美元、1.957亿美元和2.666亿美元[165] - 2022年第一季度总营收为3.14966亿美元，上年同期为3.01543亿美元，同比增长4.5%，其中房地产收入增长5112.4万美元，增幅19.4%，博彩、餐饮等收入减少3770.1万美元，降幅100%[168] - 2022年第一季度房地产总收入增加5110万美元，主要得益于新增租赁、租金全额递增、租赁投资增值、租金调整和地面租金收入增加[170] - 2022年第一季度博彩、餐饮等收入减少3770万美元，原因是2021年出售了好莱坞赌场佩里维尔和巴吞鲁日的业务[175] - 2022年第一季度总运营费用为1.1517亿美元，上年同期为1.01442亿美元，同比增长13.5%，其中博彩、餐饮等费用减少1992.6万美元，降幅100%[176] - 2022年第一季度土地使用权和地面租赁费用增加700万美元，原因是收购房地产导致租金费用增加、土地使用权摊销增加和土地捐赠加速冲销[179] - 2022年第一季度一般和行政费用减少40万美元，主要是出售业务降低费用，但因业绩和股权奖励估值提高增加了成本[180] - 2022年第一季度折旧费用增加40万美元，房地产折旧增加230万美元，其他折旧减少180万美元[181] - 2022年第一季度信用损失拨备总计2670万美元，对宾夕法尼亚直播主租赁记录初始CECL储备3230万美元，马里兰直播租赁CECL储备减少560万美元[182][183] - 2022年第一季度其他费用为7790万美元，上年同期为7028.9万美元，同比增长10.8%，其中利息费用增加750.9万美元，增幅10.7%，利息收入减少102万美元，降幅82.3%[184] - 2022年第一季度利息支出增加750万美元，原因是发行额外无抵押优先票据[185] - 2022年第一季度所得税费用约为20万美元，2021年同期为260万美元，减少原因是2021年出售部分赌场业务[186] - 2022年和2021年第一季度经营活动提供的净现金分别为2.332亿美元和2.052亿美元，增加2800万美元[190] - 2022年和2021年第一季度投资活动使用的现金分别为1.314亿美元和100万美元，2022年主要用于收购房地产资产[191] - 2022年和2021年第一季度融资活动使用的现金分别为6.703亿美元和1.614亿美元，2022年主要用于股息支付、非控股权益分配等[192] - 2022年和2021年第一季度资本支出分别约为240万美元和100万美元，主要与一个开发项目有关[194] 公司债务情况 - 截至2022年3月31日，修订后的信贷安排未偿还总额为4.24亿美元，循环信贷额度可用借款能力为11.746亿美元[196] - 截至2022年3月31日，公司有61.75亿美元未偿还高级无抵押票据[199] - 截至2022年3月31日，公司债务为65.997亿美元，主要市场风险是利率风险[210] - 截至2022年3月31日，公司债务总额为65.997亿美元，其中61.75亿美元为固定利率的高级票据[210] - 固定利率长期债务在2023 - 2026年及以后到期金额分别为5亿美元、4亿美元、8.5亿美元、9.75亿美元和34.5亿美元，平均利率分别为5.38%、3.35%、5.25%、5.38%和4.36%，2022年3月31日公允价值为6.18627亿美元[212] - 可变利率长期债务在2023年到期金额为4.24019亿美元，平均利率为4.71%，2022年3月31日公允价值为4.24019亿美元[212] 公司财务相关其他情况 - 公司使用FFO、AFFO和Adjusted EBITDA等非GAAP财务指标衡量经营业绩，但这些指标不代表GAAP定义的现金流等，且可能与其他公司不可比[161][164] - 公司预计运营产生的现金等将足以满足债务服务等需求，还预计出售资产获得1.5亿美元收益[206] - 截至2022年3月31日，公司披露控制和程序有效，能确保信息按规定时间记录、处理、汇总、评估和报告，并传达给管理层[213] - 本季度公司财务报告内部控制无重大变化[214] - 公司面临的市场风险主要是利率风险，源于债务义务，无国际业务，外汇波动对财务状况和经营成果影响不显著[209] - 利率上升会使公司收购融资成本增加，提高可变利率债务成本，限制债务再融资能力或增加再融资利息支出[210] - 公司可能通过利率互换协议管理利率风险，但REITs相关规定限制其对冲资产和负债的能力[210] - 法律诉讼信息参考季报第一部分合并财务报表附注“注11：承诺和或有事项”[216] - 债务义务表格按财年列示名义金额和加权平均利率，名义金额用于计算合同付款，加权平均利率基于2022年3月31日的隐含远期LIBOR利率[211]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度，公司房地产总收入比2020年第四季度高出超1700万美元，主要因2021年6月3日完成Bally's交易使收入增加1000万美元、Pinnacle Boyd等租赁的自动递增条款增加250万美元、收到Perryville租金190万美元、Penn Ohio百分比租金增加260万美元、非现金直线租金和非现金收入增加290万美元，但因Casino Queen租赁现金收款时间问题使租金减少300万美元 [7] - 2021年第四季度，公司博彩收入下降1900万美元，主要因出售Perryville和Baton Rouge业务 [8] - 2021年第四季度，公司运营费用增加3520万美元，主要因2020年有与Caesars交换相关的4140万美元非现金收益，2021年未重复，且2021年有与新Cordish租赁相关的1220万美元非现金信贷损失准备、约590万美元非现金土地租赁增加和土地费率摊销，但部分被Casino Queen贷款400万美元回收、博彩费用1220万美元减少、Baton Rouge业务出售税前收益680万美元和保险收益350万美元抵消 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2021年，Perryville租金记录在TRF部门，2022年起将记录在REIT部门，因公司应税REIT子公司清算 [9] - Maryland live租赁将作为融资应收款核算，未来现金租金将确认为房地产收入的利息收入和应收款变化，公司将在AFFO披露中对收到的现金进行调整 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 区域博彩市场资本化率下降，公司此前做的一笔激进交易资本化率为6.9%，几个月后另一区域房产资本化率降至5.9% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司欢迎Cordish公司成为租户，收购Philly Live和Live Pittsburgh已获批准，部分收购价格由超3亿美元OP单位提供，公司认为这是对自身的信任投票 [5] - 2022年下半年，公司预计完成对Illinois的Valley's Rock Island和Black Hawk的收购，以及Cordish剩余收购，届时公司将拥有55处房产 [6] - 公司不基于资本成本竞争，而是凭借能力和完成复杂交易的能力竞争，注重现金流覆盖和谨慎投资，不做标志性建筑项目 [6] - 公司宣布股息每股增加0.02美元，全年年化增加0.08美元，预计随着交易完成和年度推进，股息将进一步提高 [6] - 公司与Bally's和Cordish等租户有增长路径，也可能与现有租户进行投资合作 [6] - 公司认为区域博彩市场正走向机构化，随着机构资本寻找安全持久收入，预计资本化率将进一步压缩，公司将谨慎考虑资本来源和成本，通过独特方式获取风险调整后回报超过资本成本的项目 [16] - 公司虽关注非博彩资产，但目前未找到能匹配现有业务的项目，不过会持续探索，未来可能会适度涉足其他领域 [23] - 公司与现有租户有潜在合作机会，正在积极讨论资本部署事宜，同时对与Cordish等租户的合作感到兴奋 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2021年取得的成绩感到满意，认为2022年开局良好，对未来交易完成和业务发展充满信心 [6][135] - 公司认为区域博彩市场有增长潜力，机构化趋势将带来更多机会，但也需谨慎应对竞争和市场变化 [16] - 公司在平衡资产负债表方面取得进展，有近12亿美元未使用循环信贷额度，债务结构合理，能应对市场波动 [11] 其他重要信息 - 公司在2021年使用多种融资工具，包括隔夜股权发行、10年期债券发行、超2.5亿美元ATM发行和博彩REIT行业首次OP单位发行 [11] - 公司预计在交易完成后考虑恢复提供前瞻性指导，目前因交易时间不确定，暂不提供 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待区域博彩市场的机构化趋势 - 区域博彩市场资本化率下降，机构资本寻求安全持久收入，预计资本化率将进一步压缩，公司凭借能力和独特方式竞争，将谨慎考虑资本来源和成本 [16] 问题: Bally's交易推迟至2022年底的原因 - 有三个与Bally's的交易，Quad Cities和Illinois交易预计先完成，Las Vegas Tropicana交易预计较晚完成，推迟可能是因COVID和监管延迟等因素 [22] 问题: 公司关注的休闲生活、消费导向的替代机会有哪些 - 公司一直关注其他领域，但目前未找到能匹配现有业务的项目，不过会持续探索，未来可能会适度涉足其他领域 [23] 问题: 公司对非博彩资产的兴趣和扩张方式 - 公司与现有租户有潜在合作机会，正在积极讨论资本部署事宜，同时对与Cordish等租户的合作感到兴奋，但目前未找到能匹配现有业务的非博彩资产项目 [28] 问题: 公司与Win的关系以及未参与Encore交易的原因 - 公司与Win有过交流，但未就Encore项目进行讨论，该项目不适合公司，公司不参与大型拍卖，更注重通过能力和独特方式完成交易 [32][34] 问题: 公司与Bally、Casino Queen、Cordish等公司的ROFR机会如何发展 - 难以预测，公司会与这些合作伙伴保持密切联系，等待机会出现并提供帮助 [46] 问题: 与Cordish公司的合作机会和合作领域 - 公司愿意在合适机会下与Cordish涉足其他房地产领域，会保持沟通并提供支持 [47] 问题: 有多少大型酒店运营商可能出售区域博彩房地产 - 公司不清楚具体数量，但大城市有一些业主可能因升级结构和税收优惠而出售资产，一些大型上市博彩公司也可能因估值上升和融资需求而出售房地产，公司正在与这些公司进行沟通 [48][50] 问题: 公司对Cordish的股权承诺规模和资产负债表优先级 - 股权承诺取决于具体机会和资金用途，公司对新博彩项目可能会有较大投入，会根据机会和资产负债表情况进行决策，目标是保持杠杆率在5 - 5.5倍之间 [55][57] 问题: 公司在Las Vegas的潜在开发机会 - 公司与Bally就相关项目进行了积极沟通，若能通过部署资本增强交易并符合公司标准，会考虑参与，但目前仅假设为地面租赁，具体情况取决于Bally的计划 [60] 问题: 公司今年是否提供正式前瞻性指导以及CFO角色情况 - 公司将等待交易完成后再考虑提供指导，目前因交易时间不确定暂不提供，公司对现有管理层结构满意，暂无调整CFO角色的计划 [66] 问题: 公司股息未达到0.70美元/股的原因、派息目标和今年额外加息预期 - 公司希望逐步提高股息，目前保留部分现金以应对交易，派息目标接近80%，预计今年股息有较高增长可能性 [75][78] 问题: 公司不提供指导的原因 - 公司认为交易时间不确定，需谨慎对待，将在下次董事会会议讨论该问题，未来可能恢复提供指导 [80] 问题: 公司业务超越博彩的发展方式 - 公司考虑通过混合用途开发或融资等方式涉足其他领域，但需找到有吸引力的项目，注重现金流和现金回报 [89] 问题: 市场对新机会是否更具竞争力 - 特定项目情况特殊，不能代表整体市场，公司业务依赖战略合作，历史上多次通过独特方式完成交易，为股东创造价值 [94][96] 问题: 标准通用收购Bally's对公司现有租赁和机会的影响 - 公司不了解具体情况，Bally's已成立独立委员会并聘请银行家，若有机会参与会尝试，评估时会考虑资产质量、运营商质量等因素 [103] 问题: Bally's成为私人实体对现有租赁结构的影响 - 租赁结构不受影响，若有机会参与会加强租赁，但所有权性质不改变租赁结构 [104] 问题: 与现有租户合作部署资本的资本回报率优势及竞争情况 - 公司认为有优势，现有租赁情况下租户难以寻求其他资金来源，且租户考虑资产归属问题，可能更倾向使用公司资本，同时公司资本可填补运营商资金用途的缺口 [106][108] 问题: 如何看待数字博彩的发展 - 难以预测，Penn在营销支出上较为谨慎并声称已盈利，数字博彩对实体赌场的影响可能是积极的，会吸引更多客户，体育博彩促使租户在公司物业投资建设体育博彩场所 [113][116] 问题: 新租赁是否考虑无上限PPI联动递增条款 - 目前环境下租户不太可能签署无上限CPI条款，公司会争取尽可能大的调整幅度，虽未完全捕捉通胀，但现有租赁条件优于很多三重净租赁 [118][119] 问题: 公司是否考虑国际博彩机会及评估标准 - 公司长期关注国际市场，但因汇率、监管等问题未找到合适机会，评估时会考虑国家法律、产权、税收、现金流等因素 [123][124] 问题: 公司是否与美国原住民部落有合作机会 - 合作较困难，但随着部落商业化发展，机会可能增加，公司一直关注该领域 [126] 问题: 公司是否考虑合资结构及适用情况 - 公司会考虑合资结构，将其作为获取资本和创造价值的工具，目前虽未实施，但会与合适方进行对话 [131]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度运营收入比2020年同期增加2400万美元，主要因出售佩里维尔业务获利1560万美元（税后1130万美元）、收到佩里维尔租金190万美元、完成巴利交易使收入增加1000万美元、G&A费用减少约700万美元、部分租赁扶梯生效增加150万美元、赌场女王租金增加200万美元 [13][14] - 负面因素包括失去佩里维尔业务、约400万美元的非现金直线租金调整、因托莱多市场竞争和新冠影响导致部分租赁百分比租金降低约200万美元 [15] - 预计自11月1日起，Penn主租赁的全额扶梯生效，将使年租金增加560万美元，其中90万美元将在2021年体现 [18] - 本季度通过ATM计划发行1.82亿美元股权，每股净收益49.75美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 佩里维尔租金记录在TRS部门，待与赌场女王的交易完成后，租赁收入将纳入REIT报告 [16][17] - 各主租赁的更新后12个月覆盖倍数均超过2倍，超过疫情前水平，现金流更有保障且更具价值 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 房地产市场中，区域博彩资产的资本化率持续压缩，MGP的大规模并购交易中，部分区域资产交易的资本化率约为6% [26] - 过去一个季度，许多资产类别资本化率压缩了50个基点或更多，公司此前交易的资本化率为8.3%和8%，MGP为7.5% [76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于加强资产负债表，为未来机会做准备，预计在明年第一季度完成大部分已宣布交易 [11][12] - 持续寻找机会增加现金流和提升每股长期内在价值，关注区域资产投资，也会考虑非博彩投资，但需满足与资本成本的合理利差、长期租赁确定性、覆盖和信用支持等要求 [27][38][39] - 认为iGaming对实体博彩影响较小，是一种补充，可吸引更多客户到实体店，长期来看实体博彩的相关性和价值将提升 [49][50][51] - 美国区域博彩前景广阔，国内运营商战略扩张、小型优质运营商表现良好且有扩张需求、税法变化可能带来机会，国际市场也有潜力 [45][46][47] - 公司在交易中注重纪律性，不盲目追求高价，通过定制解决方案和创造性结构获取交易机会，避免参与直接拍卖 [100][101][103] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度表现出色，未来还有更多已宣布交易待完成，预计2021年将以强劲积极的方式结束，对未来发展充满信心 [10][12][155] - 区域博彩资产具有吸引力，公司拥有卓越的区域资产组合，租户覆盖情况良好，为业务提供了额外的安全边际 [21][22][27] 其他重要信息 - 公司与赌场女王关于好莱坞赌场巴吞鲁日的交易待监管批准，完成后将确定TRS业务的税务后果 [16][17][20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司股价上升使资本成本改善，是否会改变投资和回报目标，是否会更激进地承销资产？ - 公司认为这并非更激进的问题，而是要获得足够回报，股价上涨使公司货币更有价值，目标是找到与资本成本的利差，同时在交易中注重安全边际和纪律性，确保为股东提供回报 [32][33][35] 问题: 是否看到机构资本关注区域资产的单一资产，是否预计会有新进入者和竞争增加？ - 公司已受到关注，一些结构性因素使其具有竞争优势，但也看到有少量资本涉足，长期来看更多资本进入是必然趋势，目前处于有利时期，未来资产可能会进一步重估 [36][37] 问题: 是否会将ATM收益或整体投资管道用于非博彩领域？ - 公司表示可以考虑，但需满足与资本成本的合理利差、长期租赁确定性、覆盖和信用支持等要求，目前博彩领域机会良好，会继续关注其他领域 [38][39][40] 问题: 当前环境下并购管道情况如何，卖家兴趣水平是否有变化？ - 美国区域博彩前景广阔，国内运营商战略扩张、小型优质运营商表现良好且有扩张需求、税法变化可能带来机会，国际市场也有潜力，预计会有更多交易出现 [45][46][48] 问题: 如何看待iGaming长期对实体博彩的影响，以及公司的长期战略考虑？ - 公司认为目前处于早期阶段，iGaming对实体博彩影响较小，是一种补充，可吸引更多客户到实体店，长期来看实体博彩的相关性和价值将提升，对公司股东有利 [49][50][53] 问题: 公司资产负债表的进攻能力如何，哪些机会更有吸引力和可操作性？ - 公司资产负债表有一定的杠杆能力，特别是ATM收益的推动，将在交易中合理利用资金，机会包括为交易对手提供定制解决方案，获取多样化资产和战略优势，提升每股长期内在价值 [59][60][61] 问题: 公司在处理重大并购交易（如MGP）时的思路，以及错过该交易的影响？ - 公司认为交易需在签署和执行时就有合理回报，MGP交易无法满足公司对股东资金的风险和回报要求，因此放弃，公司对决策有信心，且MGP交易间接使公司受益，使其资产负债表更具机会性 [67][68][74] 问题: 从MGP交易看，目前区域资本化率情况如何？ - 区域资产资本化率持续压缩，资本市场支持，公司此前交易的资本化率为8.3%和8%，MGP为7.5%，部分大型资产交易为6% [26][76] 问题: 与Bally's的合作有哪些近期机会，体育博彩市场增长为公司带来哪些外部增长机会？ - 与Bally's有持续对话，对方有收购和扩张需求，未来有合作机会；体育博彩市场增长方面，目前Penn National资金充裕，公司希望参与其酒店建设等项目，但不确定能否实现 [80][81][82] 问题: 运营商数字化和全渠道建设需求是否会导致拉斯维加斯房产出售，公司是否会参与？ - 公司表示若趋势发展使公司需要资金，会参与相关对话，若能通过购买房地产帮助促进互动业务，会保持开放和创造性，与Bally's就拉斯维加斯Trop场地有相关讨论 [90][91][92] 问题: 公司是否会调整租赁结构，采取更激进的定价或承保方式，以及现有租赁组合是否有修改机会？ - 公司表示承保方式因情况而异，但总体较为保守，目标是避免与租户后期重新谈判，近期交易的租赁条款已延长，需确保租金稳定和租户稳定 [94][95] 问题: 公司交易的竞争情况如何，国内外竞争有何变化？ - 公司不常参与直接拍卖，认为拍卖中赢家可能受损，会通过其他方式完成交易，即使市场有新参与者，公司的REIT结构和创造性解决方案仍有优势，交易有多种类型，差异化交易更可能成功 [100][101][107] 问题: 公司关注的国际博彩机会有哪些吸引力和阻碍，哪些地区机会更可行和有吸引力？ - 吸引力在于扩大租户名单、获得增长机会和拓展地理区域；阻碍主要是各国税收制度不同，可能导致税收流失，且每个国家情况不同，需大量时间和精力；公司认为与美国情况相似的地区机会更可行和有吸引力 [111][112][117] 问题: 与八年前相比，国内博彩房地产资产的机会规模如何？ - 一些容易获取的机会已减少，现在需要深入挖掘，但随着更多地区合法化博彩，会带来新机会，如德克萨斯州等，总体机会规模不同但大致相当 [122][123][124] 问题: 是否有价格会使公司考虑私有化？ - 公司表示作为上市公司，总有一个价格会考虑，但需衡量对股东的利益，目前认为公司还有很大的价值创造空间，不认为会出现合适的价格 [126][127] 问题: 拉斯维加斯本地市场房地产交易活动少的原因，以及大型拉斯维加斯交易对区域资产定价的影响？ - 拉斯维加斯本地市场主要由Red Rock和Boyd等业主持有，他们不愿意出售或价格不合理；大型拉斯维加斯交易对区域资产定价的影响因资产而异，一些被认为与拉斯维加斯大道资产可比的区域资产所有者会关注并改变价值认知 [132][133][139] 问题: 公司多元化是指地理多元化还是考虑非博彩领域，博彩REITs进一步整合是否有意义？ - 公司会考虑非博彩领域，但目前博彩领域机会良好，会继续关注其他领域；对于博彩REITs整合，公司认为若有巨大报价可能会考虑，但目前认为整合对双方优势不大，且可能不利于卖家 [144][145][148]

公司投资组合现状 - 截至2021年9月30日，公司投资组合包含50个博彩及相关设施，分布于17个州，面积约2530万平方英尺，物业入住率达100%[145] 公司收购与出售事件 - 2016年4月，公司以约48亿美元收购顶峰娱乐公司大部分房地产资产[147] - 2018年10月1日，公司以9.64亿美元收购GLP资产，同时凯撒以新的统一三重净租赁协议租赁这些资产[150] - 2020年4月16日，公司以3.075亿美元租金抵免从宾恩收购热带拉斯维加斯相关房地产[154] - 2020年6月15日，公司修订并重述凯撒主租赁协议，第三租赁年起年土地基础租金增至约2360万美元，年建筑基础租金增至约6210万美元[150] - 2020年10月1日，公司以3000万美元租金抵免从宾恩收购摩根敦土地，初始年租金300万美元，后续租金按条件递增[156] - 2020年10月27日，公司以约34000万美元从凯撒重新购回热带拉斯维加斯房地产资产，以约14400万美元从巴利购买多佛唐斯酒店及赌场房地产资产，交易于2021年6月3日完成，初始年租金4000万美元，租金按CPI调整[164] - 2020年11月25日，公司以2820万美元将好莱坞巴吞鲁日赌场运营权出售给皇后赌场，保留房地产资产并签订15年初始租期的净租赁协议，初始年租金约2140万美元，前六年每年递增0.5%，第七年起按CPI调整[157][158] - 2020年12月15日，公司宣布宾州行使期权以3110万美元购买好莱坞佩里维尔赌场运营权，交易于2021年7月1日完成，房地产资产出租，初始年租金777万美元，部分租金有递增条款，出售运营资产录得税前收益1560万美元[159] - 2020年12月18日，公司与凯撒完成交换协议，产生4140万美元非现金收益，年建筑基础租金增至6250万美元，年土地部分租金增至2370万美元[150][151] - 2021年4月13日，巴利同意以1.5亿美元收购公司非土地房地产资产和宾恩在热带拉斯维加斯的股权，公司将保留土地所有权并签订50年地面租赁协议，初始年租金1050万美元[155] - 2021年4月13日，公司与巴利达成协议以15000万美元收购其两处赌场房地产资产，预计增加年租金1200万美元，收购预计2022年初完成[164] - 2021年4月13日，巴利同意以15000万美元收购公司非土地房地产资产和宾州股权，公司保留土地并签订50年地面租赁协议，初始年租金1050万美元，交易预计2022年初完成[164] - 2021年6月3日，公司以约3.4亿美元从凯撒重新收购热带埃文斯维尔房地产资产，以约1.44亿美元从巴利购买多佛 Downs 酒店和赌场房地产资产，加入新的三重净主租赁协议，年租金4000万美元[153] 租赁协议情况 - 2016年9月9日开始的草地租赁协议初始期限10年，若满足租金覆盖率阈值，基础租金每年最高递增5%，直至租金达3100万美元或10年后降至2%[149] - 2021年5月1日，修订后的顶峰主租赁、博伊德主租赁和贝尔特拉公园租赁实现全额递增，使年化租金增加6.1百万美元；预计2021年11月1日宾州主租赁调整后收入与租金比率将实现全额递增，使年化租金增加5.6百万美元[172] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2021年第三季度，公司总收入2.987亿美元，运营收入2.251亿美元；前九个月总收入9.18亿美元，运营收入6.373亿美元[165] - 2021年前三季度，房地产收入分别为2.833亿美元和8.212亿美元，较去年同期增加1010万美元和3940万美元[166] - 2021年前三季度，博彩、餐饮等收入较去年同期分别减少1900万美元和增加2570万美元[166] - 2021年前三季度，总运营费用较去年同期分别减少3320万美元和450万美元[166] - 2021年截至9月30日的三个月和九个月，公司其他费用分别减少0.5百万美元和18.2百万美元，主要因2020年同期发生债务清偿费用0.8百万美元和18.1百万美元[171] - 2021年截至9月30日的三个月和九个月，公司所得税费用分别增加3.0百万美元和9.7百万美元，因好莱坞赌场佩里维尔运营出售收益、TRS部门业绩改善及2020年新冠疫情临时关闭影响[171] - 2021年截至9月30日的三个月和九个月，公司净收入分别增加21.9百万美元和78.1百万美元，主要因上述差异[171] - 2021年和2020年截至9月30日的三个月，公司总收入分别为298,712千美元和307,554千美元；九个月分别为918,016千美元和853,004千美元[173] - 2021年和2020年截至9月30日的三个月，公司净收入分别为149,059千美元和127,126千美元；九个月分别为414,459千美元和336,370千美元[173] - 2021年和2020年截至9月30日的三个月，公司资金运营（FFO）分别为209,088千美元和182,228千美元；九个月分别为587,753千美元和500,295千美元[177] - 2021年和2020年截至9月30日的三个月，公司调整后资金运营（AFFO）分别为207,162千美元和194,616千美元；九个月分别为606,687千美元和564,023千美元[177] - 2021年和2020年截至9月30日的三个月，公司调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）分别为276,686千美元和265,231千美元；九个月分别为819,448千美元和770,904千美元[177] - 2021年截至9月30日的三个月和九个月，公司REIT部门的一般及行政费用分别为7.1百万美元和6.0百万美元，因2020年第三季度前首席财务官离职产生6.8百万美元遣散费和股票加速费用[167] - 2021年三季度公司总收入为2.98712亿美元，2020年同期为3.07554亿美元，下降2.9%；前九个月总收入为9.18016亿美元，2020年同期为8.53004亿美元，增长7.6%[184] - 2021年三季度房地产总收入为2.833亿美元，2020年同期为2.731亿美元，增长3.7%；前九个月房地产总收入为8.212亿美元，2020年同期为7.818亿美元，增长5.0%[185][186] - 2021年三季度博彩、餐饮等收入为1545.9万美元，2020年同期为3442.5万美元，下降55.1%；前九个月为9681.9万美元，2020年同期为7116.3万美元，增长36.1%[184] - 2021年三季度和前九个月，GLP资本部门净利息支出分别为6596.6万美元和1.97697亿美元，2020年同期分别为6569.8万美元和1.99648亿美元[178][179] - 2021年三季度和前九个月，土地权和地面租赁费用分别增加130万美元和240万美元[180][181] - 2021年第三季度，Bally's主租赁、Perryville租赁和Morgantown租赁增加现金租金收入1270万美元，Casino Queen租赁确认更高租金210万美元，Amended Pinnacle主租赁等租金增加150万美元，但直线租金调整减少400万美元，百分比租金减少220万美元，Caesars主租赁现金租金收入减少70万美元[187] - 2021年前九个月，Bally's主租赁等增加现金租金收入1730万美元，Penn主租赁确认更高百分比租金1260万美元，Casino Queen租赁确认更高租金330万美元，直线租金调整有利790万美元，Amended Pinnacle主租赁等增加房地产收入250万美元，但百分比租金减少370万美元，Caesars主租赁现金租金收入减少200万美元[187] - 2021年第三季度，公司房地产总收入为2.83253亿美元，其中建筑基础租金1.8731亿美元，土地基础租金5189.4万美元，百分比租金3787.5万美元[188] - 2021年前九个月，公司房地产总收入为8.21197亿美元，其中建筑基础租金5.37676亿美元，土地基础租金1.5471亿美元，百分比租金1.13486亿美元[190] - 2021年第三季度和前九个月，博彩、餐饮和其他收入分别减少1900万美元和增加2570万美元，减少原因是出售Hollywood Casino Perryville业务，增加原因是2020年物业因疫情关闭[191] - 2021年第三季度，运营费用为7361.3万美元，较2020年减少3324万美元，降幅31.1%；前九个月运营费用为2.80692亿美元，较2020年减少454.5万美元，降幅1.6%[192] - 2021年第三季度和前九个月，博彩、餐饮和其他费用分别减少1240万美元和增加850万美元，减少原因是出售Hollywood Casino Perryville业务，增加原因是2020年物业因疫情关闭[193] - 2021年第三季度和前九个月，土地使用权和地面租赁费用分别增加130万美元和240万美元，原因是物业表现推动地面租金增加，部分被Evansville交换交易抵消[194] - 2021年第三季度和前九个月，一般和行政费用分别减少940万美元和580万美元，减少原因包括与前首席财务官相关费用及出售业务降低成本等[195] - 2021年第三季度和前九个月，折旧费用分别增加210万美元和500万美元，主要因公司过去一年的收购[196] - 2021年第三季度和前九个月所得税费用分别约为560万美元和1180万美元，2020年同期分别为260万美元和210万美元[200] - 2021年和2020年前九个月经营活动提供的净现金分别为6.16亿美元和3.105亿美元，增加3.055亿美元[202] - 2021年和2020年前九个月投资活动使用现金分别为4.578亿美元和160万美元[203] - 2021年和2020年前九个月融资活动使用现金分别为2.25亿美元和2.298亿美元[204] - 2021年和2020年前九个月TRS物业资本支出分别约为330万美元和160万美元，2021年有160万美元用于资本项目支出[207] 各业务线数据关键指标变化 - 2021年三季度GLP资本部门净收入为1.356亿美元，2020年同期为1.257亿美元，增长990万美元[180] - 2021年前三季度GLP资本部门净收入为3.914亿美元，2020年同期为3.395亿美元，增长5200万美元[181] - 2021年三季度GLP资本部门FFO、AFFO和调整后EBITDA分别为1.952亿美元、2.044亿美元和2.681亿美元，2020年同期分别为1.808亿美元、1.912亿美元和2.544亿美元[180] - 2021年前三季度GLP资本部门FFO、AFFO和调整后EBITDA分别为5.643亿美元、5.929亿美元和7.840亿美元，2020年同期分别为5.034亿美元、5.620亿美元和7.543亿美元[181] - 2021年三季度和前九个月，TRS部门净收入分别为1350.8万美元和2301.9万美元，2020年同期分别为144万美元和 - 310.5万美元[178][179] 失业率情况 - 2020年初失业率约3.5%，4月达到14.7%峰值，截至2021年9月降至约4.8%[163] 公司债务情况 - 2020年第一季度，公司赎回2.152亿美元4.875%高级无抵押票据和4亿美元4.375%高级无抵押票据，债务提前清偿损失1730万美元[199][214] - 截至2021年9月30日，修订后的信贷安排未偿余额为4.24亿美元，信用证下或有负债约40万美元，左轮手枪式信贷额度可用借款能力为11.746亿美元[210] - 截至2021年9月30日，公司有53.75亿美元未偿还高级票据[215] - 公司大部分债务为固定利率，可变利率债务与LIBOR挂钩，LIBOR预计在2021年末至2023年年中逐步淘汰[220] - 2021年9月30日公司债务为57.998亿美元，主要市场风险敞口是利率风险[223] - 2021年9月30日公司53.75亿美元债务为高级票据，固定利率，到期日约2年至9年半[223] - 2022年到期的固定利率长期债务为0，2023年为5亿美元，2024年为4亿美元，2025年为8.5亿美元，之后为36.25亿美元，总计53.75亿美元[225] - 2023年固定利率长期债务平均利率为5.38%，2024年为3.35%，2025年为5.25%，之后为4.88%[225] - 2023年到期的可变利率长期债务为4.24019亿美元，总计4.24019亿美元[225] - 2023年可变利率长期债务平均利率为3.11%[225] - 2021年9月30日固定利率长期债务公允价值为5.978513亿美元[225] - 2021年9月30日可变利率长期债务公允价值为4.24019亿美元[225] 公司税收资格相关 - 公司一般须每年分配至少90%的REIT应税收入以符合REIT税收资格[219]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度REIT部门房地产收入较去年同期增加2200万美元，主要因宾夕法尼亚州主租赁的百分比租金增加1100万美元、新的巴利租赁租金收入310万美元、摩根敦相关租金75万美元、赌场女王租金增加340万美元、Pinnacle和Boyd主租赁的自动递增租金120万美元以及非现金直线租金调整和收入增长450万美元；部分被修订租赁导致的百分比租金减少180万美元抵消 [13][14][15] - REIT部门费用较2020年第二季度增加640万美元，主要与非现金项目增加有关 [15] - 第二季度TRS部门净收入和调整后EBITDA分别超过上年水平3370万美元和1430万美元 [16] - 预计11月1日起宾夕法尼亚主租赁实现全额递增，使年化租金增加560万美元，预计在巴吞鲁日交易完成时收回赌场女王第一季度递延租金210万美元 [16] - 本季度通过市价增发股权计划筹集超7000万美元，平均净价超每股47美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - REIT业务线房地产收入增加，费用也有所增加，主要受租赁条款和非现金项目影响 [13][15] - TRS业务线净收入和调整后EBITDA表现强劲，超过上年水平 [16] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司今年采取进攻性姿态，注重资产负债表实力和资本市场执行，目标是挖掘机会审慎配置股东资本，提升增长和长期内在价值 [19][21] - 区域博彩房地产相比其他投资机会极具吸引力，随着机构化推进，预计会出现更多资本化率压缩 [22][23][30] - 公司与租户保持沟通，有望在未来12个月宣布一些重大扩张项目 [86] - 公司考虑非博彩体验式房地产投资，但因博彩业务收入稳定，寻找合适项目较难 [58][59] - 公司认为运营商对向完全轻资产模式转型态度不一，部分谨慎，部分认可REIT带来的价值 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 博彩行业从疫情中复苏的表现令人惊讶，许多物业创下营收纪录，行业展现出强大韧性 [53][54] - 目前新冠病例增加未对公司业务产生影响，运营商有应对措施，行业具有抗风险能力 [68][69][70] - 公司对今年剩余时间和明年前景持乐观态度 [190] 其他重要信息 - 公司放弃CFO招聘，现有团队能够胜任相关工作，未来可能会指定人员担任 [36][37] - 公司出售TRS资产时，G&A可按约一半进行建模，待巴吞鲁日出售完成后相关项目将全部消失 [44][46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 是否期望其他租赁在今年晚些时候实现租金递增？ - 目前仅预计宾夕法尼亚租赁能实现递增，梅多斯租赁需观察后续表现 [27] 问题: 机构资本是否会对区域资产更感兴趣，区域博彩结构是否会阻碍机构资本进入？ - 区域博彩存在牌照等准入门槛，但资本最终会追求最佳风险调整回报，随着机构化推进，预计会出现更多资本化率压缩，目前区域市场有规模和质量的交易多为非公开市场交易 [29][30][31] 问题: 与巴利的5亿美元投资结束后，是否有其他合作选项或机会？ - 公司与巴利保持良好关系，对话仍在继续，有进一步合作的可能 [35] 问题: CFO招聘进展如何？ - 公司已放弃CFO招聘，现有团队能胜任工作，未来可能会指定人员担任 [36][37] 问题: 出售TRS资产时，如何考虑相关的G&A？ - 可按约一半进行建模，待巴吞鲁日出售完成后相关项目将全部消失 [44][46] 问题: 哪些区域市场在疫情后表现出令人惊讶的优势和韧性？ - 整个行业的复苏都令人惊讶，许多物业创下营收纪录，行业展现出强大韧性 [53][54] 问题: 是否考虑通过债务或股权方式扩展非博彩体验式房地产？ - 公司有考虑，但因博彩业务收入稳定，寻找合适项目较难，会持续关注 [58][59][60] 问题: 运营商是否更愿意在合适情况下转向完全轻资产模式？ - 部分运营商持谨慎态度，希望保持平衡，但总体上越来越多人认识到REIT带来的价值，未来可能会有更多人选择轻资产模式 [65][66][67] 问题: 新冠病例增加是否会影响讨论或时间表？ - 目前未产生影响，运营商有应对措施，行业具有抗风险能力 [68][69][70] 问题: 机构资本长期来看，公司能否从区域市场资本化率压缩中受益，JV是否能帮助机构资本克服监管障碍？ - 公司认为是双赢局面，一方面现有交易能为股东带来良好回报，另一方面若市场重新定价，公司可利用多元化投资组合以更好价格筹集资本；JV是一种可行方式，能利用公司专业能力实现价值 [75][76][79] 问题: 实现主租赁租金递增主要是因为区域博彩运营商的利润率扩张还是收入超过2019年水平？ - 仅宾夕法尼亚租赁预计能实现递增，原因是其业绩出色，营收、EBITDA等均创纪录 [83][84] 问题: 是否有机会为现有租户的扩张或重建项目提供资金？ - 公司与部分租户正在进行相关讨论，希望未来12个月能宣布一些重大扩张项目 [86] 问题: 公共博彩REIT在收购资产时是否因杠杆限制处于劣势，如何竞争？ - 公司会考虑拉斯维加斯资产，市场竞争激烈；目前区域市场CMBS资本形成较少，公司能获得较好的股权回报，且不同类型投资者有不同的杠杆偏好和目标，市场有共存空间 [91][93][95] 问题: 公司是否考虑投资非博彩领域，如何看待所需回报率与核心区域博彩资产的比较？ - 公司持续考虑非博彩投资，所需回报率取决于与资本成本的利差和投资风险，公司在资本成本和资产负债表方面具备条件，会持续关注机会 [102][103] 问题: 为何不指定人员担任CFO，为何不提供年度指引？ - 现有团队表现出色，目前无需指定CFO，未来可能会考虑；今年因存在一些不确定因素，暂不提供指引，预计明年会恢复 [106][107][108] 问题: 拉斯维加斯热带酒店的多余土地是否有开发潜力？ - 该地块有开发潜力，公司与巴利正在合作探讨如何最大化其价值 [114][115] 问题: 过去两个季度的盈利水平是否可持续？ - 目前水平难以持续，但预计约一半的盈利增长将长期保留，这对公司业务模式有利 [117][120] 问题: 是什么推动博彩行业创纪录的营收？ - 主要是人们被压抑的娱乐需求，以及公司精准的营销策略，且人们通常不会放弃娱乐消费 [127][129][132] 问题: 作为宾州公司名誉董事长，目前对宾州公司的参与程度如何，为何出售宾州股票？ - 参与度很低，出售股票是出于政治因素，担心拜登政府提高资本利得税 [133][134][135] 问题: 公司是否会考虑采用建设融资作为新交易的切入点，目前是否有相关机会？ - 公司有考虑，若能识别风险并转化为售后回租交易则可行；公司正在与部分租户讨论扩张项目，也关注新兴博彩州的机会 [143][145][147] 问题: 公司目前债务资本成本如何，是否有提前还款的可能性？ - 目前不急于提前偿还2023年到期的债务，净现值仍为负，但会持续关注，目标是延长债务期限 [151][153] 问题: 如何看待当前博彩行业的并购格局，盈利水平的可持续性是否影响买卖双方？ - 区域市场可供出售的资产不多，卖家出售意愿受资金用途等因素影响，公司需积极寻找机会；目前强劲的业绩使资本提供者有更多空间接近卖家的心理价位，但最终仍取决于卖家需求 [156][157][161] 问题: 随着赌场现金流增加和资本化率压缩，是否会有更多人愿意出售资产？ - 有可能，但仍取决于卖家对资金用途的考虑，公司会考虑提供一些解决方案，但交易需有安全边际 [160][161][162] 问题: 是否可以将每年5亿美元的交易规模作为未来的基准，股息支付率是否会回到78% - 80%的范围？ - 这是公司内部目标，但并非直线增长；公司目标是将股息支付率维持在80%的AFFO，2022年将继续朝着该目标努力 [167][169] 问题: 公司是否愿意现在重新充实资产负债表以抓住未来机会，为何不积极利用债务和股权市场进行合资？ - 公司会根据具体情况进行权衡，目前不希望过度去杠杆，且需考虑资金用途和成本；公司有兴趣进行合资，但需确保有合适的项目和资金使用计划 [173][174][177] 问题: 不提供指引的不确定性是来自现有资产还是外部收购机会？ - 主要是应税REIT子公司出售的时间不确定，公司希望清理完相关事项后再进行预测，也可能存在其他不确定因素 [184][186]

公司投资组合现状 - 截至2021年6月30日，公司投资组合包含50个博彩及相关设施，分布于17个州，面积约2530万平方英尺，物业出租率达100%[145] 公司房地产收购情况 - 2016年4月，公司以约48亿美元收购顶峰娱乐公司大部分房地产资产[147] - 2018年10月1日，公司以9.64亿美元收购5处房地产资产[150] - 2020年4月16日，公司以3.075亿美元租金抵免从Penn收购拉斯维加斯热带酒店房地产[154] - 2020年10月1日，公司以3000万美元租金抵免从Penn收购摩根敦土地，初始年租金300万美元，后续租金按条件递增[156] - 2020年10月27日，公司子公司以约3.4亿美元从凯撒手中购回热带乐园埃文斯维尔赌场房地产资产，同时以约1.44亿美元从巴利购买多佛唐斯酒店及赌场房地产资产，交易于2021年6月3日完成，资产按巴利主租赁协议出租，初始年租金4000万美元，租金视CPI调整[164] - 2021年4月13日，公司与巴利达成协议以1.5亿美元收购其黑鹰和岩岛赌场房地产资产，预计2022年初完成，将增加年租金1200万美元，收购后首年资产租金覆盖率预计2.25倍，巴利授予公司7年内密歇根、马里兰、纽约和弗吉尼亚潜在交易优先拒绝权[164] - 2021年6月3日，公司以约3.4亿美元从凯撒重新收购拉斯维加斯热带酒店房地产资产，以约1.44亿美元从巴利购买多佛Downs酒店和赌场房地产资产，新主租赁协议年租金4000万美元，年递增率最高2%[153] 公司房地产出售及租赁协议情况 - 2020年11月25日，公司以2820万美元将好莱坞巴吞鲁日赌场运营权出售给皇后赌场，保留房地产资产并与其签订主租赁协议，初始年租金约2140万美元，租期15年，前6年年租金递增0.5%，第7年起视CPI调整，公司还将完成开发项目并调整租金以实现8.25%收益率，拥有5000万美元内售后回租优先拒绝权，交易预计2021年下半年完成，届时将免除皇后赌场关联公司1300万美元无担保贷款，获400万美元一次性现金付款[157][158] - 2020年12月15日，公司宣布宾州行使期权以3110万美元购买好莱坞佩里维尔赌场运营权，交易于2021年7月1日完成，房地产资产租给宾州，初始年租金777万美元，其中583万美元从第2年至第4年每年递增1.5%，之后每年递增1.25%，第5年起递增条件为前一年CPI至少0.5%[159] - 2021年4月13日，巴利同意以1.5亿美元收购公司非土地房地产资产和Penn在拉斯维加斯热带酒店的股权，公司将保留土地所有权并签订50年土地租赁协议，初始年租金1050万美元[155] - 2021年4月13日，巴利同意以1.5亿美元收购公司非土地房地产资产和宾州在热带乐园拉斯维加斯酒店及赌场的股权，公司保留土地所有权并签订50年地面租赁协议，初始年租金1050万美元，交易预计2022年初完成[164] 公司租赁协议情况 - 2016年9月9日开始的草地租赁协议初始期限10年，租金含固定和业绩部分，若满足租金覆盖率阈值，基础租金年递增率最高5%，直至租金达3100万美元或10年后降至2%[149] - 2020年9月29日，公司与凯撒就Lumière Place签订新的净租赁协议，初始期限至2033年10月31日，租金年递增率最高2%[152] - 2020年12月18日，公司与凯撒完成交换协议，产生4140万美元非现金收益，年度建筑基础租金增至6250万美元，年度土地租金增至2370万美元[150][151] - 2021年5月1日，修订后的Pinnacle主租赁、Boyd主租赁和Belterra Park租赁实现全额递增，使年化租金增加610万美元，预计11月1日Penn主租赁调整后收入与租金比率将使年化租金增加560万美元[172] 公司财务数据关键指标变化（整体营收、运营收入等） - 2021年上半年，公司总营收和运营收入分别为3.178亿美元和2.121亿美元，上年同期分别为2.62亿美元和1.807亿美元[166] - 2021年第二季度和上半年总营收分别为3.17761亿美元和6.19304亿美元，上年同期分别为2.61968亿美元和5.4545亿美元[174] - 2021年第二季度和上半年总运营费用分别为1.05637亿美元和2.07079亿美元，上年同期分别为8125.2万美元和1.78384亿美元[174] - 2021年第二季度和上半年运营收入分别为2.12124亿美元和4.12225亿美元，上年同期分别为1.80716亿美元和3.67066亿美元[174] - 2021年第二季度和上半年净收入分别为1.38216亿美元和2.654亿美元，上年同期分别为1.1235亿美元和2.09244亿美元[174] - 2021年第二季度和上半年资金运营（FFO）分别为1.95092亿美元和3.78665亿美元，上年同期分别为1.66893亿美元和3.18067亿美元[179] - 2021年第二季度和上半年调整后资金运营（AFFO）分别为2.03805亿美元和3.99525亿美元，上年同期分别为1.80597亿美元和3.69407亿美元[179] - 2021年第二季度和上半年调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）分别为2.76157亿美元和5.42762亿美元，上年同期分别为2.4686亿美元和5.05673亿美元[179] - 2021年第二季度总营收为3.17761亿美元，2020年同期为2.61968亿美元，增长21.3%；上半年总营收为6.19304亿美元，2020年同期为5.4545亿美元，增长13.5%[188] 公司各业务线数据关键指标变化（房地产收入） - 2021年第一季度和上半年，房地产总收入分别为2.741亿美元和5.379亿美元，上年同期分别为2.52亿美元和5.087亿美元，增加主要因宾州主租赁协议百分比租金增加、巴利主租赁协议现金租金收入、皇后赌场租赁协议租金增加、摩根敦租赁协议租金增加及直线租金调整等，部分被修订租赁协议百分比租金降低和凯撒主租赁协议现金租金收入降低抵消[167] - 2021年第二季度房地产总收入为2.741亿美元，2020年同期为2.52亿美元，增长8.8%；上半年房地产总收入为5.379亿美元，2020年同期为5.087亿美元，增长5.7%[189] - 2021年第二季度租金收入为2.74102亿美元，2020年同期为2.45749亿美元，增长11.5%；上半年为5.37944亿美元，2020年同期为4.95156亿美元，增长8.6%[188] - 2021年上半年总租金收入为5.37944亿美元，其中建筑基础租金3.50366亿美元、土地基础租金1.02816亿美元、其他租金75611美元[193] 公司各业务线数据关键指标变化（TRS物业收入） - 2021年第一季度和上半年，TRS物业收入分别增加3370万美元和4460万美元，主要因2021年业绩强劲及2020年受疫情影响物业关闭[167] - 2021年上半年TRS Properties净收入为951.1万美元，2020年同期亏损454.5万美元[183] - 2021年上半年TRS Properties的FFO、AFFO和调整后EBITDA分别为960.4万美元、1105.6万美元和2694.1万美元，2020年同期分别亏损455.2万美元、142.1万美元和盈利580.5万美元[183] - 2021年3个月和6个月，TRS Properties部门博彩、餐饮及其他收入分别增加3370万美元和4460万美元[194] 公司各业务线数据关键指标变化（博彩、餐饮等收入） - 2021年第二季度博彩、餐饮、饮料及其他收入为4365.9万美元，2020年同期为997.9万美元，增长337.5%；上半年为8136万美元，2020年同期为3673.8万美元，增长121.5%[188] 公司费用相关数据关键指标变化 - 2021年第一季度和上半年，总运营费用分别增加2440万美元和2870万美元，主要因TRS部门费用增加、折旧费用增加、土地权和地面租赁费用增加及一般和行政费用增加，部分被与凯撒交换协议导致的地面租赁费用降低抵消[167] - 2021年第二季度和上半年其他费用较上年同期分别增加120万美元和减少1770万美元，上半年所得税费用增加670万美元，净利润分别增加2590万美元和5620万美元[171] - 2021年3个月和6个月，博彩、餐饮及其他运营费用分别增加1750万美元和2090万美元，涨幅分别为360.7%和98.1%[195] - 2021年3个月和6个月，土地使用权及土地租赁费用分别增加240万美元和110万美元，涨幅分别为41.7%和7.7%[195] - 2021年3个月和6个月，一般及行政费用分别增加360万美元和370万美元，涨幅分别为27.1%和12.6%[195] - 2021年3个月和6个月，利息费用分别增加90万美元和减少70万美元，涨幅分别为1.4%和 - 0.5%[201] - 2021年3个月和6个月，所得税费用分别约为350万美元和620万美元，而2020年同期为所得税收益80万美元和50万美元[204] 公司现金流量数据关键指标变化 - 2021年和2020年上半年，经营活动提供的净现金分别为4.026亿美元和2.297亿美元，增加1.729亿美元[206] - 2021年和2020年上半年，投资活动使用的现金分别为4.898亿美元和110万美元[207] - 2021年和2020年上半年，TRS Properties资本支出分别约为250万美元和110万美元[210] 公司信贷及债务相关情况 - 2020年第一季度公司全额提取循环信贷以增加流动性并偿还高级票据，6月25日修订信贷安排，将约2.24亿美元定期贷款A - 1延期至2023年5月21日，新增2亿美元定期贷款A - 2，还发行5亿美元4.00%无担保高级票据，8月18日又借入2亿美元同类型票据[213] - 2021年6月30日，修订信贷安排下定期贷款A - 2未偿还余额为4.24亿美元，信用证或有负债约40万美元，循环信贷可用借款额度为11.746亿美元[214] - 2021年6月30日，修订信贷安排下LIBOR贷款利率适用利差为1.50%，基准利率贷款为0.50%，循环信贷未使用部分承诺费为0.25%[215] - 2020年第一季度，公司赎回2.152亿美元4.875%高级无担保票据和4亿美元4.375%高级无担保票据，提前偿债损失1730万美元[217] - 2021年6月30日，公司有53.75亿美元高级票据未偿还，且遵守所有财务契约[218][219] - 2021年6月30日，公司债务总额57.998亿美元，面临利率风险，53.75亿美元高级票据为固定利率，到期日2 - 9.5年不等[226] - 2021年6月30日，长期固定利率债务总计53.75亿美元，平均利率分别为5.38%、3.35%、5.25%、4.88%；可变利率债务4.24019亿美元，平均利率2.62%[228] 公司会计估计及税收相关情况 - 公司确定租赁、所得税和房地产投资会计为关键会计估计，若实际情况与假设不同，可能对运营结果和财务状况产生重大不利影响[168][169] - 公司须每年至少分配90%的REIT应税收入以符合REIT税收资格，若分配不足100%将缴纳联邦企业所得税，不足最低金额还将缴纳4%消费税[222] - 公司大部分债务为固定利率，可变利率债务与LIBOR挂钩，LIBOR预计在2021年末至2023年年中逐步淘汰，可能过渡到SOFR[224] 公司子公司及母公司相关资产情况 - 截至2021年6月30日与2020年12月31日，子公司发行人和母公司担保人房地产投资净额分别为32.02109亿美元和27.20767亿美元，使用权资产和土地权净额分别为2.22805亿美元和1.21866亿美元等[221]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度REIT板块租赁收入较去年同期增加710万美元，主要因非现金租金调整950万美元、来自Penn Master Lease的百分比租金增加320万美元、Morgantown租金75万美元；部分被修订后的Pinnacle、Boyd、Meadows租赁的百分比租金减少210万美元、Caesars过去租金收入减少70万美元、Casino Queen租金收入减少等因素抵消 [14][15] - 第一季度因2020年再融资活动，REIT板块利息费用降低 [16] - TRS业务表现强劲，净收入和调整后EBITDA分别比上一年增加1090万美元和680万美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - REIT板块租赁收入有增有减，受多种因素影响，如租金调整、不同租赁协议及租户情况等 [14][15] - TRS业务净收入和调整后EBITDA增长，每客消费和客流量增加 [17] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续使租户名单多元化，与Bally's进行多笔交易，包括Tropicana物业50年地面租赁 [11] - 致力于促成和发起交易，维持资产负债表最佳杠杆水平和充足流动性 [22] - 认为公司交易体现独特技能，不仅参与拍卖，还能创造和发起交易，以能力而非仅靠资金成本竞争 [21] - 看好资产资本化率压缩和倍数扩张，因资产与市场利率存在显著利差，且运营韧性得到验证 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩强劲且成果丰硕，对未来发展持积极态度 [11][12] - 预计租金覆盖率将随着物业开放和运营表现改善而提升，但未给出具体时间 [58][60] - 认为在线体育博彩和iGaming合法化将推动美国博彩业整体增长，公司资产对运营商获取客户和盈利至关重要 [81][83] 其他重要信息 - 公司管理层发言和问答可能包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与讨论有重大差异 [5] - 因七项资产（三项剥离和四项收购）交易待监管批准且时间待定，目前难以提供准确业绩指引，待交易完成后可能恢复提供 [41][96] - 目前没有积极进行CFO招聘，现有团队能覆盖所有业务，未来可能会填补该职位 [98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：Tropicana交易过程、市场兴趣及收益最大化情况 - 与Bally's的关系是交易的重要驱动因素，市场有一定兴趣，公司从长远考虑，获得前期现金支付和长期高收益交易，巩固与Bally's的合作 [28] - 该交易将非创收资产转化为创收资产，交易所得资金可用于其他收购，对公司未来发展有益 [29] 问题：对Realty Income收购[NAREIT]的看法及对博彩REIT行业整合的启示 - 三重净租赁并购关键因素包括初始增值、未来增长影响、投资组合多元化和公司规模扩大的影响；Realty Income交易有10%的AFFO增值，但大规模分母对未来增长的影响存疑；这些因素对公司也适用，公司投资组合多元化程度较低，行业内物业数量有限，分母影响可能更大 [31][32] 问题：是否看到价格压力或竞争导致资本化率下降，是否有新资金进入房地产领域 - 目前判断市场资本化率位置还为时尚早，公司交易为非市场交易，各交易有诸多细微差别；从上市公司估值和资金对高收益资产的需求来看，预计未来资本化率会有压缩，公司希望通过努力获取超额回报 [36][37] 问题：TRS业务出售和Bally's初始交易的时间更新 - 暂无更新，预计在今年下半年完成，具体时间取决于监管流程，下季度会有更多信息 [38] 问题：目前不提供业绩指引的主要因素，交易完成后是否会提供更多指引和可见性 - 目前有七项资产交易待完成，交易时间对年度业绩至关重要，难以提供准确指引；交易完成后情况会明朗，可能恢复提供指引 [41][42] 问题：Bally's交易采用地面租赁而非通常的三重净租赁的原因 - 对于Tropicana物业，采用地面租赁是因为Bally's未来有重新开发计划，需要对土地上的资本改进进行更改；该租赁为三重净租赁，公司无物业持有成本，仅收取土地租金 [45] 问题：平衡使用股权或债务为Bally's收购或融资提供资金的理由 - 公司致力于维持资产负债表最佳杠杆水平，目标债务与EBITDA比率为5 - 5.5倍；随着时间推移，对交易可能性有更清晰认识；公司有ATM计划和留存现金流，会适当平衡债务和股权 [47][48] 问题：对Bally's 5亿美元Gamesys交易承诺的未履行义务，以及Black Hawk和Rock Island售后回租交易是否满足部分义务 - 公司希望为该承诺提供资金以换取Bally's 5亿美元售后回租收购，但Bally's有能力通过多种资本形式有效融资；未履行承诺会因Bally's在协议签订至Gamesys交易完成期间筹集超过8.5亿美元的增量股权而减少，目前已筹集7.45亿美元，公司对部分售后回租融资持谨慎乐观态度 [54] 问题：能否选择满足售后回租义务的资产 - 这是公司与Bally's的共同协议 [55] 问题：租金覆盖率低于典型水平，随着部分地区入住限制解除，租金覆盖率改善的潜在趋势 - 各租户此前受疫情影响，租金覆盖率为过去12个月数据；随着物业开放和运营表现良好，预计该数据将继续改善，但未给出具体时间 [58][60] 问题：如何看待Bally's在七个地区的七年优先购买权机会 - 公司和Bally's认为这四个地区在线体育博彩和iGaming对其全渠道战略很重要，无论Bally's何时进行收购，公司都希望与其合作 [64][65] 问题：最大租户和全国博彩公司是否有与公司合作拓展新州业务的意愿 - 公司希望与每个租户合作，会尽力成为积极合作伙伴，但具体交易和机会难以预测；目前Bally's收购活跃，合作愉快 [67] 问题：美国原住民进入商业博彩领域是否是发展新租户的潜在途径，未来是否会有更多部落参与 - 这是很好的机会，公司希望与任何负责任、资金充足的团体合作；美国原住民部落有现金和业务经验，且部分地区开始发展博彩业，预计未来会有更多部落参与 [70][74] 问题：新州在线体育博彩合法化且牌照系统与实体赌场一定程度脱钩，对交易市场和公司增长计划的影响 - 多数州仍将牌照与实体赌场挂钩，部分州存在争议；租户专注于实体赌场建设；总体上美国博彩业将增长；运营商有动力同时拥有线上和线下业务，公司资产对其获取客户和盈利至关重要；这可能导致并购市场出现与预期相反的情况，一些原本期望高价出售资产的业主可能因市场变化而选择出售 [79][85] 问题：公司近期交易多为非市场交易，资产买家群体情况 - 买家群体为常见参与者，私募股权有一定兴趣，但博彩行业需州政府牌照和面临监管，有一定门槛；行业走向机构化是必然趋势，部分资金可能流向运营端并与公司合作 [87][88] 问题：Bally's交易中公司资产负债表策略（5 - 5.5倍杠杆范围）如何影响交易结构，以及对Bally's在三天内偿还融资的担忧 - 目前到Gamesys交易完成还有时间，期间可能有多种因素影响承诺金额；若未来收购资产，公司会通过ATM等途径确保杠杆率在目标范围内；公司认为在交易完成前会有足够时间了解是否需要履行承诺 [93][94] 问题：为何仍不提供业绩指引，何时能提供，CFO招聘情况 - 因七项资产交易待完成，时间不确定，难以提供准确指引；目前没有积极进行CFO招聘，现有团队能覆盖所有业务，未来可能会填补该职位 [96][98] 问题：是否可以提供业绩指引范围 - 由于有七个变动因素，难以制定有意义的范围，范围可能过大而无实际意义 [99] 问题：对Venetian出售价格和拉斯维加斯市场估值的看法 - 公司认为拉斯维加斯市场估值不如自身交易有吸引力；Venetian交易反映了资本化率压缩，其租赁结构、递增条款和内部收益率结构对整个资产类别定价有参考意义 [105] 问题：地区资产和拉斯维加斯资产资本化率存在差距，如何实现两者趋同 - 从底层运营现金流、弹性和租户信用状况看，行业上市公司股价上升，已出现资本化率压缩趋势；公司认为尚未达到压缩中期，与固定收益市场相比，公司现金流优势明显，且有房地产作为抵押；随着市场价格发现机制发挥作用，预计差距会缩小 [110][112] 问题：俄亥俄州10%租金在未来季度的节奏，以及比较基数情况 - 托莱多租金有下限，基本固定，可能下降的只有哥伦布；随着物业开放，预计业绩良好；百分比租金基于当期净收入 [120][121] 问题：鉴于运营商成本大幅降低，收购相关协同效应难以证明，并购环境是否会保持活跃 - 大规模运营商间的并购交易未来会减少，因行业格局基本确定；但资产质量、类型和全渠道布局是运营商关注重点，预计并购环境不会因协同效应而放缓 [128][131]

公司投资组合现状 - 截至2021年3月31日，公司投资组合包含48个博彩及相关设施，分布在16个州，面积约2430万平方英尺，物业入住率达100%[131] 公司收购与出售交易 - 2016年4月，公司以约48亿美元收购顶峰娱乐公司的大部分房地产资产[133] - 2018年10月1日，公司以9.64亿美元收购GLP资产，同时凯撒以新的统一三重净租赁协议租赁这些资产[136] - 2020年4月16日，公司以3.075亿美元租金信贷从宾恩收购热带拉斯维加斯相关房地产[139] - 2020年10月1日，公司以3000万美元租金信贷从宾恩收购摩根敦土地，初始年租金为300万美元[140] - 2016年4月，公司以2.5亿美元从宾恩购买普莱恩里奇公园赌场的房地产资产[133] - 2020年，公司与博伊德签订贝尔特拉公园贷款协议，贷款金额为5770万美元，后收购该房地产[134] - 公司于2020年11月25日以2820万美元将好莱坞巴吞鲁日赌场运营权售予赌场女王公司，初始年租金约2140万美元，租期15年，前六年租金年增0.5%，第七年起视CPI调整[141] - 2020年12月11日，公司以3110万美元将好莱坞佩里维尔赌场运营权售予Penn，初始年租金7770万美元，部分租金自第二年起按比例递增[143] - 2020年10月27日，公司约3.4亿美元从凯撒手中购回热带乐园埃文斯维尔的不动产资产，预计2021年年中完成交易[148] - 2020年，公司与Bally's达成协议，约1.44亿美元购买多佛唐斯酒店及赌场不动产，预计2021年年中完成交易，年租金4000万美元，年租金涨幅最高2%[149] 公司租赁协议变更 - 2020年6月15日，公司修订并重述凯撒主租赁协议，第三年起年土地基础租金增至约2360万美元，年建筑基础租金增至约6210万美元[136] - 2020年12月18日，公司与凯撒完成交换协议，产生4140万美元非现金收益，年建筑基础租金增至6250万美元，年土地部分租金增至2370万美元[136][137] - 2018年10月1日，公司向凯撒提供2.46亿美元贷款，2020年9月29日完成交易并签订新的三重净租赁协议[138] 2021年第一季度财务数据关键指标变化 - 2021年第一季度，公司总营收3.015亿美元，运营收入2.001亿美元，分别较去年同期的2.835亿美元和1.864亿美元有所增长[151] - 2021年第一季度，房地产总收入2.638亿美元，较去年同期的2.567亿美元增加710万美元[151] - 2021年第一季度，TRS物业收入较去年同期增加1090万美元，主要因2021年业绩良好及2020年受疫情影响物业关闭[155] - 2021年第一季度，总运营费用较去年同期增加430万美元，主要因TRS物业受疫情影响及折旧费用增加[155] - 2021年第一季度，其他费用较去年同期减少1880万美元，因2020年有债务清偿费用[155] - 2021年第一季度，净收入较去年同期增加3030万美元，主要因上述各项因素[155] - 2021年和2020年第一季度总收入分别为3.01543亿美元和2.83482亿美元，同比增长6.4%[156][167] - 2021年和2020年第一季度净收入分别为1.27184亿美元和0.96894亿美元[156][161] - 2021年和2020年第一季度FFO分别为1.83573亿美元和1.51174亿美元[161] - 2021年和2020年第一季度AFFO分别为1.9572亿美元和1.8881亿美元[161] - 2021年和2020年第一季度Adjusted EBITDA分别为2.66605亿美元和2.58813亿美元[161] - 2021年第一季度GLP Capital净收入为1.24048亿美元，2020年同期为0.96521亿美元，增长主要因债务清偿费用、房地产收入增加和利息费用降低[163] - 2021年第一季度TRS Properties净收入为0.03136亿美元，2020年同期为0.00373亿美元，增长因疫情后重新开放及成本降低[163][165][166] - 2021年和2020年第一季度租金收入分别为2.63842亿美元和2.49407亿美元，同比增长5.8%[167] - 2021年和2020年第一季度博彩、餐饮等收入分别为0.37701亿美元和0.26759亿美元，同比增长40.9%[167] - 2021年第一季度GLP Capital房地产总收入为2.63842亿美元，2020年同期为2.56723亿美元，因交换协议土地租赁相关金额减少140万美元[163][168] - 2021年第一季度房地产总收入增加710万美元，即2.8%[169] - 2021年第一季度TRS Properties部门的博彩、餐饮及其他收入增加1090万美元，即40.9%[172] - 2021年第一季度总运营费用增加431万美元，即4.4%[173] - 2021年第一季度其他费用减少1884.8万美元，即21.1%[178] - 2021年第一季度所得税费用约为260万美元，有效税率为2.0%；2020年同期分别为30万美元和0.3%[181] - 2021年第一季度经营活动提供的净现金增加640万美元，达到2.052亿美元[183] - 2021年第一季度投资活动使用现金100万美元，2020年同期为60万美元[184] - 2021年第一季度融资活动使用现金1.614亿美元，2020年同期提供现金3.346亿美元[185] - 2021年第一季度TRS Properties资本支出约为100万美元，2020年同期为60万美元[188] - 2021年第一季度，子公司发行人和母公司担保人的收入为1.50097亿美元，营业收入为1.0753亿美元，净收入为3695万美元[202] 公司债务情况 - 截至2021年3月31日，修订后的信贷安排未偿还总额为4.24亿美元，左轮手枪式信贷额度可用借款能力为11.746亿美元[192] - 2020年第一季度，公司赎回全部2.152亿美元本金的4.875%高级无抵押票据和4亿美元本金的4.375%高级无抵押票据，提前偿债损失1730万美元[196] - 截至2021年3月31日，公司有53.75亿美元未偿还高级票据，且符合所有财务契约要求[197][198] - 截至2021年3月31日，房地产投资净额为28.12597亿美元，现金及现金等价物为5.14957亿美元，长期债务净额为57.57125亿美元[200] - 截至2021年3月31日，公司债务为57.998亿美元，其中53.75亿美元为固定利率高级票据，到期日为2.5年至10年[206] - 2021年3月31日，固定利率长期债务中，2023 - 2025年及以后到期金额分别为5亿美元、4亿美元、8.5亿美元和36.25亿美元，平均利率分别为5.25%、4.88%、5.38%、3.35%[208] - 2021年3月31日，可变利率长期债务为4.24019亿美元，平均利率为2.53%[208] 公司债务相关规定与风险 - 公司每年需至少分配90%的REIT应税收入以符合REIT税收资格，若分配不足100%将对未分配净应税收入缴纳美国联邦企业所得税，分配不足最低金额还将缴纳4%的消费税[203] - 公司大部分债务为固定利率，可变利率债务仅涉及循环信贷和定期贷款A - 2，两者均与LIBOR挂钩，LIBOR预计在2021年末至2023年年中逐步淘汰[204] 公司信贷安排契约情况 - 修订后的信贷安排包含多项财务契约，公司截至2021年3月31日符合所有要求[193][195]