点评： 事件：公司发布2024 年报及2025 年一季报，2024/2025Q1 公司分别实现营业收入52.5/14.8 亿元，同比 +21.2%/+34.8%；分别实现归母净利润6.3/2.0亿元，同比+45.7%/+37.7%；对应EPS 分别为1.56/0.51 元/ 股。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027 年实现营收分别为63.40、75.58、92.80 元，实现归母净 利分别为7.46、10.05、11.90 亿元，对应PE为55.71、41.36、34.94x，维持"推荐"评级。 24 年公司业绩保持高速增长，营收首次突破50 亿元。分产品来看，主粮类产品营收同比+28.9%，占总 营收51.3%，首次超过零食品类；分业务来看，公司自有品牌业务营收同比+29.1%，占总营收67.6%； 分销售模式来看，公司直销模式营收同比+59.3%，占总营收37.6%。受益于上述高毛利品类/渠道销量 的显著增长及规模经济下良好的成本管控能力，24 年公司整体毛利率+5.5pct 至42.3%，其中直销模式 毛利率高达53.1%，阿里系和抖音平台占比较高。 麦富迪持续领跑行业，多品牌协同发展。 ...

活动基本信息 - 活动类别为中金香港深交所上市公司交流日活动 [2] - 活动时间为2025年4月24日，地点在香港中环国际金融中心一期19楼中金公司会议室 [3] - 参与单位众多，包括中金公司、Fidelity Investments等约30家机构 [2] - 上市公司接待人员有董事会秘书王鹏，证券事务代表袁伟中、陈雪姣 [3] 中美贸易战影响及应对 - 中美贸易战使公司对美出口面临挑战和不确定性，公司将加强海外其他国家市场和供应链布局，加大国内自有品牌市场推广 [3] - 2024年境外代工业务占公司合并收入约30%，美国“对等关税”政策使中国工厂美国订单受阻，泰国工厂未受影响，新扩产能下半年全面投产，转移订单有不确定性，公司将协同两工厂优势降低关税影响 [3] 国内市场情况 - 国内市场国产化替代是趋势，中美互加关税促进替代进程，公司会把握时机补充市场空缺 [3] 公司增长原因 - 公司增长源于自有品牌业务，代工业务占比降低，国内自主品牌收入及利润率提升，原因包括产品、渠道、品牌、供应链结构优化 [3][4] 研发优势 - 近3年研发投入累计超2亿元，截至2024年累计获得境内授权专利329项，覆盖核心领域 [4] - 通过“多研发中心”协同创新模式强化技术壁垒，形成完整闭环，践行双轮驱动构筑竞争优势 [4] 分红及股东回报 - 2024年累计现金分红总额超2亿元，占2024年度归母净利润的32.02%，未来将保持稳健经营和利润分配政策连续性稳定性 [4]

报告公司投资评级 - 未提及报告对乖宝宠物的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 乖宝宠物24&25Q1业绩表现良好，24年公司实现收入52.45亿元（+21.2%），归母净利润6.25亿元（+45.7%）；25Q1实现收入14.80亿元（+34.8%），归母净利润2.04亿元（+37.7%） [1] - 自主品牌增长靓丽，弗列加特卡位稀缺，24年自主品牌收入35.45亿元（同比+29.1%），预计弗列加特收入超翻倍增长，麦富迪亦保持稳健增速 [2] - 代工业务Q2或有调整，关税影响逐步消化，24年代工业务收入16.75亿元（同比+19.1%），受关税扰动，25Q2国内产能对美出口或受较大影响，25H2泰国产能逐步投运后美国订单有望恢复稳健增长 [3] - 品牌高端化升级，盈利能力持续提升，25Q1毛利率41.6%（同比+0.4pct），归母净利润率13.8%（同比+0.3pct），费用投放稳健，营运能力同步优化 [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.9亿元/10.5亿元/13.4亿元，对应PE分别为61/46/36X [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年公司实现收入52.45亿元（+21.2%），归母净利润6.25亿元（+45.7%）；25Q1实现收入14.80亿元（+34.8%），归母净利润2.04亿元（+37.7%） [1] 自主品牌情况 - 24年自主品牌实现收入35.45亿元（同比+29.1%），预计弗列加特收入超翻倍增长，麦富迪亦保持稳健增速 [2] - 分品类来看，零食/主粮分别实现收入24.84/26.90亿元（同比+14.7%/+28.9%），毛利率分别为39.5%/44.7%（同比+2.3/+8.7pct） [2] - 24年公司直销收入19.69亿元（同比+59.3%）、占比37.6%（同比+9.0pct），其中淘系+抖音合计实现收入14.15亿元（同比+52.7%）、占比27.1%（同比+5.6pct） [2] - 25Q1麦富迪/弗列加特电商三平台合计GMV分别同比+36%/+129%，延续高增趋势 [2] - 25年3月弗列加特烘焙粮（小太阳&小蓝盾）升级，进一步聚焦精准营养；乖宝宠物营养研究院上海研发中心24年正式投入运营 [2] 代工业务情况 - 24年代工业务实现收入16.75亿元（同比+19.1%），毛利率33.2%（同比+2.7pct） [3] - 受关税扰动，25Q2国内产能对美出口或受到较大影响；伴随25H2泰国产能逐步投运，美国订单有望恢复稳健增长 [3] 盈利能力情况 - 25Q1毛利率41.6%（同比+0.4pct），归母净利润率13.8%（同比+0.3pct），净利率同环比均稳步改善 [3] - 销售/管理/研发费用率分别为17.8%/5.1%/1.5%（同比+0.5/-0.4/-0.1pct），费用投放稳健 [3] - 截至25Q1末，存货/应收/应付账款周转天数分别为82/25/28天（同比-12/+1/+2天），经营性现金流净额为1.70亿元（同比+1.09亿元），营运能力同步优化 [3] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.9亿元/10.5亿元/13.4亿元，对应PE分别为61/46/36X [3] 重要财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|4,327|5,245|6,518|8,110|9,823| |增长率YoY %|27.4%|21.2%|24.3%|24.4%|21.1%| |归属母公司净利润(百万元)|429|625|789|1,049|1,344| |增长率YoY%|60.7%|45.7%|26.4%|32.9%|28.2%| |毛利率%|36.8%|42.3%|46.2%|49.3%|49.6%| |净资产收益率ROE%|11.7%|15.1%|16.9%|19.5%|21.4%| |EPS(摊薄)(元)|1.07|1.56|1.97|2.62|3.36| |市盈率P/E(倍)|111.92|76.83|60.80|45.77|35.71| |市净率P/B(倍)|13.10|11.58|10.28|8.92|7.62| [5] 财务报表情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、货币资金、应收账款、营业总收入、营业成本、经营活动现金流等多项指标 [6]

报告公司投资评级 - 未提及具体投资评级 [1] 报告的核心观点 - 乖宝宠物发布24&25Q1业绩，24年公司实现收入52.45亿元（+21.2%），归母净利润6.25亿元（+45.7%）；25Q1实现收入14.80亿元（+34.8%），归母净利润2.04亿元（+37.7%），25Q1收入、利润表现靓丽，弗列加特高增带动利润率持续提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 自主品牌情况 - 24年自主品牌实现收入35.45亿元（同比+29.1%），预计弗列加特收入超翻倍增长，麦富迪亦保持稳健增速 [2] - 24年零食/主粮分别实现收入24.84/26.90亿元（同比+14.7%/+28.9%），毛利率分别为39.5%/44.7%（同比+2.3/+8.7pct），自主品牌高速增长驱动主粮收入高增，弗列加特占比提升、麦富迪产品结构升级驱动主粮毛利率快速优化 [2] - 24年公司直销收入19.69亿元（同比+59.3%）、占比37.6%（同比+9.0pct），其中淘系+抖音合计实现收入14.15亿元（同比+52.7%）、占比27.1%（同比+5.6pct），渠道结构快速优化 [2] - 25Q1麦富迪/弗列加特电商三平台合计GMV分别同比+36%/+129%，延续高增趋势 [2] - 25年3月弗列加特烘焙粮（小太阳&小蓝盾）升级，进一步聚焦精准营养；乖宝宠物营养研究院上海研发中心24年正式投入运营，为产品竞争力提升奠定强劲基石 [2] 代工业务情况 - 24年代工业务实现收入16.75亿元（同比+19.1%），毛利率33.2%（同比+2.7pct） [3] - 受关税扰动，25Q2国内产能对美出口或受到较大影响；伴随25H2泰国产能逐步投运，美国订单有望恢复稳健增长 [3] 盈利能力与营运能力情况 - 25Q1毛利率41.6%（同比+0.4pct），归母净利润13.8%（同比+0.3pct）、净利率同环比均稳步改善；销售/管理/研发费用率分别为17.8%/5.1%/1.5%（同比+0.5/-0.4/-0.1pct），费用投放稳健 [3] - 截至25Q1末，存货/应收/应付账款周转天数分别为82/25/28天（同比-12/+1/+2天），经营性现金流净额为1.70亿元（同比+1.09亿元），营运能力同步优化 [3] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.9亿元/10.5亿元/13.4亿元，对应PE分别为61/46/36X [3] 重要财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|4,327|5,245|6,518|8,110|9,823| |增长率YoY %|27.4%|21.2%|24.3%|24.4%|21.1%| |归属母公司净利润(百万元)|429|625|789|1,049|1,344| |增长率YoY%|60.7%|45.7%|26.4%|32.9%|28.2%| |毛利率%|36.8%|42.3%|46.2%|49.3%|49.6%| |净资产收益率ROE%|11.7%|15.1%|16.9%|19.5%|21.4%| |EPS(摊薄)(元)|1.07|1.56|1.97|2.62|3.36| |市盈率P/E(倍)|111.92|76.83|60.80|45.77|35.71| |市净率P/B(倍)|13.10|11.58|10.28|8.92|7.62| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表情况 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目的金额 [6] - 利润表展示了2023A - 2027E各年度营业总收入、营业成本、各项费用、利润等项目的金额 [6] - 现金流量表展示了2023A - 2027E各年度经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额等项目的金额 [6]

文章核心观点 4月23日调研团赴山东聊城乖宝宠物集团开展专题调研，了解宠物产业现状和企业发展情况，为政策制定提供依据，助力宠物行业高质量发展，此次调研为行业发展带来新思考与契机 [1][17] 调研情况 - 调研团由全国人大代表、行业协会专家和媒体代表等组成，在乖宝宠物展开全面参观考察 [1] - 乖宝宠物相关人员带领调研团参观并介绍宠物食品全链条，让调研人员有直观感受 [2] - 各方在座谈会上围绕宠物产业发展展开热烈讨论 [3] 行业现状与问题 - 宠物市场需求不断增长，但面临行业标准待完善、养宠环境不规范、市场竞争日益激烈等问题 [5] 企业发展规划 - 乖宝将继续加强技术、质量和品牌建设，提升国内品牌在国际中的竞争力 [5] 各方建议与支持 - 赵皖平将推动相关法律法规完善，强调企业要以品质为核心打造品牌，提升国产宠物食品全球话语权 [7] - 汪秀艳表示协会将发挥平台优势，整合资源助力乖宝走进国内千家万户、走向世界 [9]

点评： 业绩概要： 2024 年实现营收52.5 亿，同比增21%，录得归母净利润6.3 亿，同比增45.7%；4Q 实现营收15.7 亿，同 比增29.6%，录得归母净利润1.5 亿，同比增34.8%。 25Q1 实现营收14.8 亿，同比增34.8%，录得归母净利润2 亿，同比增37.7%。24Q4 及25Q1 业绩好于我 们预期。 分红方案：每10 股派发现金股利2.5 元 毛利率看，全年毛利率同比上升5.43pcts 至42.3%；24Q4 毛利率同比提升3.3pcts 至42.9%。毛利率提升 一方面受益自主品牌高端化，另一方面原料成本保持低位亦有助益。 费用方面，24 年费用率同比提升3.09pcts 至26.91%，主要由于品牌推广及服务费增加、以及业绩考核激 励机制下薪酬增长，导致报告期销售费用率同比提升3.45pcts；其他费率波动相对平稳，管理费用率同 比上升0.07pct，财务费用率同比下降0.36pct，研发费用率同比下降0.06pct。 25Q1 公司延续增长势头，规模效应继续增强。报告期毛利率同比提升0.5pct 至41.6%，费率总体平稳， 同比提升0.07pct。全年看，我们预 ...

报告公司投资评级 - 给予“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司自有品牌业务势头强劲，盈利水平稳步上行，国内业务将成业绩压舱石 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营收 52.45 亿，同比+21.22%；归母/扣非归母净利润 6.25/6.00 亿，同比+45.68%/+42.08% [1] - 2024Q4 实现营收 15.73 亿，同比+29.55%，归母/扣非归母净利 1.54/1.57 亿，同比+34.78%/+43.03% [1] - 2025Q1 实现营收 14.80 亿，同比+34.82%，归母/扣非归母净利 2.04/1.99 亿，同比+37.68%/+44.20% [1] 业务结构 - 2024 年公司宠物零食/主粮分别实现营收 24.84/26.90 亿，同比+14.66%/+28.88% [2] - 主粮业务推动自有品牌全年实现营收 35.45 亿，同比+29.14%，营收占比提升 4.15pcts 至 67.59% [2] - 麦富迪高端副品牌霸弗/弗列加特 2024 年双 11 期间全网销售额分别增长 150%/190% [2] 毛利率与净利率 - 2024 年公司经销/直销/代工业务的毛利率分别同比提升 6.23/2.97/2.70pcts 至 38.56%/53.11%/33.18% [3] - 公司整体毛利率同比提升 5.43pcts 至 42.27% [3] - 2024 年销售费用率同比提升 3.45pcts，管理与研发费用率基本持平，全年扣非净利率同比提升 1.68pcts 至 11.44% [3] - 2025Q1 公司毛利率略有提升，整体费用率相对稳定，扣非净利率同比提升 0.87pct [3] 地区营收 - 公司境内/境外实现营收 35.51/16.93 亿，同比+24.03%/+15.70% [4] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 为 2.03/2.56/3.18 元，对应 PE 为 51x/41x/33x [4] 财务预测 - 营业收入预计 2025 - 2027 年分别为 63.03 亿、74.67 亿、87.70 亿，增长率分别为 20.17%、18.47%、17.45% [4] - 归属母公司净利润预计 2025 - 2027 年分别为 8.10 亿、10.26 亿、12.73 亿，增长率分别为 29.72%、26.56%、24.13% [4] - 每股收益预计 2025 - 2027 年分别为 2.03 元、2.56 元、3.18 元 [4] - 市盈率预计 2025 - 2027 年分别为 51.30x、40.54x、32.66x [4] - 市净率预计 2025 - 2027 年分别为 9.00x、8.02x、7.15x [4] - 净资产收益率预计 2025 - 2027 年分别为 17.55%、19.79%、21.88% [4] - 股息收益率预计 2025 - 2027 年分别为 0.78%、1.11%、1.53% [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期且维持快速增长，2024年总营收52.45亿元，同比+21.22%，归母净利润6.25亿元，同比+45.68%；2025Q1营收14.80亿元，同比+34.82%，归母净利润2.04亿元，同比+37.68% [7] - 市场规模持续扩大，国产替代持续深化，2024年全国宠物饲料产量逆势增长9.3%，我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，国货品牌市占率提升 [7] - 公司自主品牌表现亮眼，新产品不断发力，2024年自主品牌收入35.45亿元，同比+29.14%，旗下麦富迪、霸弗、弗列加特等品牌表现出色，还推出超高端犬粮品牌汪臻醇 [7][8] - 公司盈利水平提升，经营费用率管控高效，2024年毛利率42.27%，同比+5.43pcts，净利率11.96%，同比+2.01pcts；2025Q1毛利率41.56%，同比+0.42pcts，净利率13.82%，同比+0.26pcts [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月22日收盘价98.73元，一年内最高/最低101.35/42.01元，沪深300指数3783.95，市净率9.10倍，流通市值176.75亿元 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产10.86元，每股经营现金流0.43元，毛利率41.56%，净资产收益率_摊薄4.70%，资产负债率16.26%，总股本/流通股40004.45/17902.19万股，B股/H股0.00/0.00万股 [1] 业绩情况 - 2024年总营收52.45亿元，同比+21.22%；归母净利润6.25亿元，同比+45.68%；扣非后归母净利润6.00亿元，同比+42.08%；经营性现金流量净额7.20亿元，同比+16.60%；2024Q4营收15.73亿元，同比+29.55%，归母净利润1.54亿元，同比+34.78% [7] - 2025Q1营收14.80亿元，同比+34.82%；归母净利润2.04亿元，同比+37.68%；扣非后归母净利润1.99亿元，同比+44.20% [7] 分红情况 - 2024年末拟向全体股东每10股派红利2.5元（含税），2024年度累计现金分红总额2.00亿元，占归母净利润的32.02% [7] 市场规模与国产替代 - 2024年全国宠物饲料产量159.9万吨，同比增长9.3%，我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，专业犬/猫粮渗透率为25%/43%，同比提升2.8/4.1个百分点 [7] - 2024年猫狗食品天猫品牌榜TOP10中前五均是国产品牌，前三大重点国货品牌线上市占率整体同比提升0.94个百分点至13.1%，前三大重点外资品牌线上市占率整体下降0.34个百分点至9.9% [7] 产品与业务模式 - 2024年零食业务营收24.84亿元，同比+14.66%，占比47.35%；主粮营收26.90亿元，同比+28.88%，占比51.30% [7] - 自主品牌收入35.45亿元，同比+29.14%，占比67.59%，其中直销渠道收入19.69亿元，同比+59.33%，经销渠道收入15.76亿元，同比-5.51%；OEM/ODM收入16.75亿元，同比+19.07%，占比31.94% [7] 品牌表现 - 麦富迪蝉联5年天猫综合排名第一，2024年以92.53的品牌指数登顶《中国宠物食品十大品牌》榜首 [7] - 霸弗天然粮2024年双11期间全网销售额同比增长150% [7] - 弗列加特2024年双11期间全网销售额同比增长190%，创新推出分阶精准养护的0压乳鲜乳源猫粮系列 [7] - 2024年推出超高端犬粮品牌汪臻醇，补充国内品牌犬粮市场超高端领域空白 [8] 盈利与费用率 - 2024年毛利率42.27%，同比+5.43pcts，净利率11.96%，同比+2.01pcts；销售/管理费用率分别为20.11%/7.47%，同比+3.45pcts/+0.01pcts [9] - 2025Q1毛利率41.56%，同比+0.42pcts，净利率13.82%，同比+0.26pcts [9] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年可实现归母净利润分别为8.13/9.88/11.34亿元，EPS分别为2.03/2.47/2.83元，当前股价对应PE为48.59/39.99/34.84倍 [9] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元）（2024E/2025E/2026E）|PE（倍）（2024E/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----| |301498.SZ|乖宝宠物|98.73|394.96|1.90/2.39/3.22|51.93/41.30/30.62| |002891.SZ|中宠股份|48.11|141.86|1.24/1.44/1.78|38.81/33.35/26.99| |300673.SZ|佩蒂股份|14.01|34.86|0.87/1.04/1.09|16.05/13.44/12.90| |001222.SZ|源飞宠物|14.95|28.54|/|/| [12] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E营业收入6304百万元，净利润814百万元等 [16]

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 23 年 月 日 公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，公司实现营收 52.45 亿元，同比增长 21.22%，实现归母净利润 6.25 亿元，同比增长 45.68%。 2025 年一季度公司实现营收 14.8 亿元，同比增长 34.82%，实现归属净 利润 2.04 亿元，同比增长 37.68%。 国内自主品牌业务表现持续亮眼，自有品牌收入同比+29%，直销收入同 比+59%。1）分业务看，公司 2024 年自有品牌收入 35.45 亿元，同比 +29%，占比 67.6%（（+4.2pcts），OEM/ODM 收入 16.75 亿元，同比+19%； 2）分产品看，零食收入 24.8 亿元，同比+14.7%，占比 47.4%，主粮收 入 26.9 亿元，同比+28.9%，占比 51.3%（+3.06pcts）；3）分销售模式 看，直销模式收入 19.69 亿元，同比+59%，占比 37.6%，OEM/ODM 收 入 16.75 亿元，同比+19%，占比 31.9%，经销收入 15.76 亿元，同比- 5.5%， ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期且维持快速增长，2024年总营收52.45亿元，同比+21.22%；归母净利润6.25亿元，同比+45.68%；2025Q1营收14.80亿元，同比+34.82%；归母净利润2.04亿元，同比+37.68% [7] - 市场规模持续扩大，国产替代持续深化，2024年全国宠物饲料产量159.9万吨，同比增长9.3%，我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5% [7] - 公司自主品牌表现亮眼，新产品不断发力，2024年自主品牌收入35.45亿元，同比+29.14%，占比67.59% [7] - 公司盈利水平提升，经营费用率管控高效，2024年毛利率42.27%，同比+5.43pcts；净利率11.96%，同比+2.01pcts [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月22日收盘价98.73元，一年内最高/最低101.35/42.01元，沪深300指数3783.95，市净率9.10倍，流通市值176.75亿元 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产10.86元，每股经营现金流0.43元，毛利率41.56%，净资产收益率_摊薄4.70%，资产负债率16.26%，总股本/流通股40004.45/17902.19万股 [1] 业绩情况 - 2024年总营收52.45亿元，同比+21.22%；归母净利润6.25亿元，同比+45.68%；扣非后归母净利润6.00亿元，同比+42.08%；经营性现金流量净额7.20亿元，同比+16.60% [7] - 2024Q4营收15.73亿元，同比+29.55%；归母净利润1.54亿元，同比+34.78% [7] - 2025Q1营收14.80亿元，同比+34.82%；归母净利润2.04亿元，同比+37.68%；扣非后归母净利润1.99亿元，同比+44.20% [7] 分红情况 - 2024年末拟向全体股东每10股派红利2.5元（含税），2024年度累计现金分红总额2.00亿元，占归母净利润的32.02% [7] 市场规模与国产替代 - 2024年全国宠物饲料产量159.9万吨，同比增长9.3%，我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5% [7] - 2024年我国专业犬/猫粮渗透率为25%/43%，同比提升2.8/4.1个百分点 [7] - 2024年猫狗食品天猫品牌榜TOP10中前五均是国产品牌，前三大重点国货品牌线上市占率整体同比提升0.94个百分点至13.1%，前三大重点外资品牌线上市占率整体下降0.34个百分点至9.9% [7] 产品与业务模式 - 2024年零食业务营收24.84亿元，同比+14.66%，占比47.35%；主粮营收26.90亿元，同比+28.88%，占比51.30% [7] - 自主品牌收入35.45亿元，同比+29.14%，占比67.59%；其中直销渠道收入19.69亿元，同比+59.33%，经销渠道收入15.76亿元，同比-5.51% [7] - OEM/ODM收入16.75亿元，同比+19.07%，占比31.94% [7] 品牌表现 - 主力品牌麦富迪蝉联5年天猫综合排名第一，2024年以92.53的品牌指数登顶《中国宠物食品十大品牌》榜首 [7] - 麦富迪高端副品牌霸弗天然粮2024年双11期间全网销售额同比增长150% [7] - 高端猫粮品牌弗列加特2024年双11期间全网销售额同比增长190% [7] - 2024年全新推出超高端犬粮品牌汪臻醇，补充国内品牌犬粮市场超高端领域空白 [7][8] 盈利与费用率 - 2024年毛利率42.27%，同比+5.43pcts；净利率11.96%，同比+2.01pcts [9] - 2024年销售/管理费用率分别为20.11%/7.47%，同比+3.45pcts/+0.01pcts [9] - 2025Q1毛利率41.56%，同比+0.42pcts；净利率13.82%，同比+0.26pcts [9] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年可实现归母净利润分别为8.13/9.88/11.34亿元，EPS分别为2.03/2.47/2.83元，当前股价对应PE为48.59/39.99/34.84倍 [9] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元）（2024E/2025E/2026E）|PE（倍）（2024E/2025E/2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |301498.SZ|乖宝宠物|98.73|394.96|1.90/2.39/3.22|51.93/41.30/30.62| |002891.SZ|中宠股份|48.11|141.86|1.24/1.44/1.78|38.81/33.35/26.99| |300673.SZ|佩蒂股份|14.01|34.86|0.87/1.04/1.09|16.05/13.44/12.90| |001222.SZ|源飞宠物|14.95|28.54|/|/| [12] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖2023A - 2027E各年度，包括流动资产、现金、营收、成本、利润等项目 [16] - 主要财务比率预测，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年度的情况 [16] - 每股指标及估值比率预测，如每股收益、每股经营现金流、P/E、P/B等在各年度的情况 [16]