报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价19.60元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩营收、归母净利、扣非归母净利同比下降 ，但玻纤及叶片价格回升有望带动盈利能力改善，LowDk电子布等高端产品或带来新增量 [1] - 预计2025年风电需求延续快速增长，带动风电叶片及风电纱销量增长，且公司低介电玻纤量产和国产替代有望带来新增长 [4] - 考虑2025年玻纤价格改善，上调公司玻纤销售单价假设，预测2025 - 2027年EPS上调，给予2025年20xPE，目标价上调 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收239.8亿元、归母净利8.9亿元、扣非归母净利3.8亿元，同比-7.4%、-59.9%、-80.5%（调整后），归母净利接近业绩预告上限 [1] 各业务表现 - 2024年玻纤、风电叶片、锂膜销量分别为136万吨、24GW、19亿平米，同比+0.0%、+10.9%、+9.4%；收入77.4、85.7、14.7亿元，同比-7.6%、-9.6%、-39.8%；毛利率17.7%、13.5%、5.5%，同比-4.9、-4.8、-33.0pct [2] 费用与现金流 - 2024年期间费用率13.6%，同比+0.3pct，销售费用率下降主要系市场开发费及物料消耗等费用明显下降 [3] - 2024年经营性净现金流36.0亿元，同比+25.3%（调整后），2024Q4为17.1亿元，同比-62.4% [3] - 2024年资本支出45.6亿元，同比-58.8%，2025年整体资本支出有望进一步下降 [3] 行业与公司发展 - 2024年全国风电新增装机79.8GW，同比+6%，2025年风电需求有望延续快速增长 [4] - 公司成为世界第三家、国内第一家第二代低介电产品批量供货的专用供应商，截至2024年底拥有四条低介电玻纤生产线 [4] 盈利预测与估值 - 上调2025 - 2027年公司EPS预测为0.98/1.22/1.39元（前值0.76/0.97/-，上调28%/26%/-） [5] - 可比风电玻纤/隔膜公司2025年Wind一致预期PE均值为15x/30x，给予公司2025年20xPE，目标价19.60元（前值15.20元） [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|25,889|23,984|27,295|29,053|33,829| |+/-%|17.10|(7.36)|13.81|6.44|16.44| |归属母公司净利润 (人民币百万)|2,224|891.87|1,639|2,052|2,337| |+/-%|(36.65)|(59.90)|83.80|25.19|13.88| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.33|0.53|0.98|1.22|1.39| |ROE (%)|10.25|4.21|6.07|7.20|7.72| |PE (倍)|11.15|27.81|15.13|12.09|10.61| |PB (倍)|1.34|1.34|1.25|1.16|1.08| |EV EBITDA (倍)|8.06|12.60|12.59|9.64|9.42|[7] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|市值（亿元）|股价（元）|24A/E|25E|26E|27E|24A/E|25E|26E|27E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |金风科技|002202 CH|465|9.31|0.58|0.73|0.87|-|16.10|12.73|10.68|-| |天顺风能|002531 CH|136|7.59|0.26|0.70|0.92|-|29.24|10.85|8.21|-| |再升科技|603601 CH|37|3.28|0.04|0.12|0.15|-|30.99|24.71|19.78|-| |中国巨石|600176 CH|496|12.38|0.76|0.58|0.75|-|18.65|17.07|14.07|-| |长海股份|300196 CH|48|11.67|0.72|0.72|1.03|-|16.83|11.61|8.40|-| |风电/玻纤可比公司平均估值| | | | | | | |22.36|15.39|12.23|-| |恩捷股份|002812 CH|329|33.89|0.64|1.06|1.69|-|52.96|31.83|20.01|-| |星源材质|300568 CH|157|11.71|0.34|0.41|0.53|-|34.49|28.64|21.98|-| |锂电池隔膜可比公司平均估值| | | | | | | |43.73|30.24|21.00|-| |中材科技|002080 CH|248|14.78|0.53|0.98|1.22|1.39|27.81|15.13|12.09|10.61|[13] 盈利预测调整 |现预测|原预测|变动幅度| | --- | --- | --- | |2025E|2026E|2027E|2025E|2026E|2027E|2025E|2026E|2027E| |营业收入（百万元）|27,295|29,053|33,829|25,782|28,640|-|5.9%|1.4%|-| |毛利率（%）|20.3%|21.4%|21.2%|21.0%|21.0%|-|-0.7pct|+0.4pct|-| |玻纤单价（元/吨）|5977|6096|6157|5556|5667|-|7.6%|7.6%|-| |归母净利（百万元）|1,639|2,052|2,337|1,283|1,623|-|27.7%|26.4%|-|[17] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等 [20] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测 [20] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等预测 [20] - 估值比率包括PE、PB、EV EBITDA等预测 [20]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收和归母净利下滑但年报业绩高于前期预告中值 预计 2025 - 2027 年归母净利增长 维持“推荐”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024 年全年营收 239.84 亿元 同比 -7.36%；归母净利 8.92 亿元 同比 -59.90%；扣非归母净利 3.84 亿元 同比 -80.48% [1] - Q4 营收 71.73 亿元 同比 -6.33%；归母净利 2.84 亿元 同比 -45.08%；扣非归母净利 0.60 亿元 同比 -87.17% [1] 经营分析 - 分板块业绩：玻纤贡献 3.7 亿元、叶片贡献 1.86 亿元、锂膜贡献 0.22 亿元 其他业务贡献 3.14 亿元 [2] - 2024 年公司资产减值 8423 万元、信用减值 4750 万元 对业绩影响较大 [2] - 玻纤：2024 年销售 136 万吨 营收 77.4 亿元 净利润 3.7 亿元 吨价格 5692 元（同比 -247 元） 吨成本 4686 元（同比 +573 元） 吨净利 272 元（同比 -465 元） [2] - 风电叶片：2024 年销售 24GW 收入 85.7 亿元 子公司中材叶片净利润 3.18 亿元 销售量同比 +11% 均价 3.57 亿元/GW（同比 -0.82 亿元/GW） 单位成本 3.09 亿元/GW（同比 -0.50 亿元/GW） 单位净利 0.13 亿元/GW（同比 -0.14 亿元/GW） [3] - 锂膜：2024 年销售 19 亿平 同比 +9% 收入 14.7 亿元 子公司中材锂膜净利润 0.44 亿元 售价 0.77 元/平（同比 -0.64 元/平） 单位净利 0.02 元/平（同比 -0.4 元/平） [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利分别为 15.62、20.16、23.19 亿元 现价对应动态 PE 分别为 16x、12x、11x [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|25,889|23,984|32,074|33,139|35,925| |营业收入增长率|17.10%|-7.36%|33.73%|3.32%|8.40%| |归母净利润(百万元)|2,224|892|1,562|2,016|2,319| |归母净利润增长率|-36.65%|-59.90%|75.12%|29.08%|15.01%| |摊薄每股收益(元)|1.325|0.531|0.931|1.201|1.382| |每股经营性现金流净额|2.87|2.15|1.01|3.06|3.03| |ROE(归属母公司)(摊薄)|11.98%|4.82%|8.06%|9.79%|10.55%| |P/E|12.01|24.61|15.88|12.30|10.70| |P/B|1.44|1.19|1.28|1.20|1.13|[6] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表等多指标预测 如主营业务收入、成本、毛利、利润等及对应增长率 [8] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|2|7|11|18|33| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收和归母净利同比下滑，年报业绩高于前期预告中值；预计 2025 - 2027 年归母净利增长，维持“推荐”评级 [1][4] 各部分总结 业绩简评 - 2024 年全年营收 239.84 亿元，同比 -7.36%；归母净利 8.92 亿元，同比 -59.90%；扣非归母净利 3.84 亿元，同比 -80.48%；Q4 营收 71.73 亿元，同比 -6.33%；归母净利 2.84 亿元，同比 -45.08%；扣非归母净利 0.60 亿元，同比 -87.17%；年报业绩高于前期预告中值 [1] 经营分析 - 分板块业绩：玻纤贡献 3.7 亿元、叶片贡献 1.86 亿元、锂膜贡献 0.22 亿元，其他业务贡献 3.14 亿元；2024 年资产减值 8423 万元、信用减值 4750 万元，影响业绩 [2] - 玻纤：2024 年销售 136 万吨，营收 77.4 亿元，净利润 3.7 亿元；吨价格 5692 元（同比 -247 元），吨成本 4686 元（同比 +573 元），吨净利 272 元（同比 -465 元）；行业周期底部明确，期待高端产品量价齐升；拥有 4 条低介电玻纤生产线，泰玻成第二代低介电产品批量供货供应商 [2] - 风电叶片：2024 年销售 24GW，收入 85.7 亿元，子公司净利润 3.18 亿元，销售量同比 +11%；均价 3.57 亿元/GW（同比 -0.82 亿元/GW），单位成本 3.09 亿元/GW（同比 -0.50 亿元/GW），单位净利 0.13 亿元/GW（同比 -0.14 亿元/GW）；叶片环节有望受益于风电需求、供需关系和提价逻辑实现价格及盈利修复 [3] - 锂膜：2024 年销售 19 亿平，同比 +9%，收入 14.7 亿元，子公司净利润 0.44 亿元；售价 0.77 元/平（同比 -0.64 元/平），单位净利 0.02 元/平（同比 -0.4 元/平） [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利分别为 15.62、20.16、23.19 亿元，现价对应动态 PE 分别为 16x、12x、11x [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|25,889|23,984|32,074|33,139|35,925| |营业收入增长率|17.10%|-7.36%|33.73%|3.32%|8.40%| |归母净利润(百万元)|2,224|892|1,562|2,016|2,319| |归母净利润增长率|-36.65%|-59.90%|75.12%|29.08%|15.01%| |摊薄每股收益(元)|1.325|0.531|0.931|1.201|1.382| |每股经营性现金流净额|2.87|2.15|1.01|3.06|3.03| |ROE(归属母公司)(摊薄)|11.98%|4.82%|8.06%|9.79%|10.55%| |P/E|12.01|24.61|15.88|12.30|10.70| |P/B|1.44|1.19|1.28|1.20|1.13|[6] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现公司 2022 - 2027E 年各财务指标变化，如营收、成本、利润、资产、负债等情况；比率分析展示每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标变化 [9] 市场中相关报告评级比率分析 - 不同时间内“买入”评级数量：一周内 2 个、一月内 7 个、二月内 11 个、三月内 18 个、六月内 33 个；“增持”“中性”“减持”评级均为 0 个；评分均为 1.00，对应“买入” [11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，预计公司2025 - 2027年归母净利分别为15.62、20.16、23.19亿元，现价对应动态PE分别为16x、12x、11x [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利下滑，年报业绩高于前期预告中值，各业务板块表现有差异，行业周期底部明确，部分业务有望修复 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年全年实现营收239.84亿元，同比 - 7.36%；归母净利8.92亿元，同比 - 59.90%；扣非归母净利3.84亿元，同比 - 80.48%；Q4实现营收71.73亿元，同比 - 6.33%；归母净利2.84亿元，同比 - 45.08%；扣非归母净利0.60亿元，同比 - 87.17% [1] 经营分析 - 分板块业绩拆分，玻纤贡献3.7亿元、叶片贡献1.86亿元、锂膜贡献0.22亿元，其他业务贡献3.14亿元；2024年公司资产减值8423万元、信用减值4750万元，对业绩影响较大 [2] - 玻纤：2024年销售136万吨、同比基本持平，营收77.4亿元，净利润3.7亿元；推算吨价格5692元（同比 - 247元），吨成本4686元（同比 + 573元），吨净利272元（同比 - 465元）；行业周期底部明确，期待高端产品量价齐升；公司有4条低介电玻纤生产线，泰玻成为世界第三家、国内第一家第二代低介电产品批量供货的供应商 [2] - 风电叶片：2024年销售24GW，收入85.7亿元，子公司中材叶片净利润3.18亿元，销售量同比 + 11%；推算均价3.57亿元/GW（同比 - 0.82亿元/GW），单位成本3.09亿元/GW（同比 - 0.50亿元/GW），单位净利0.13亿元/GW（同比 - 0.14亿元/GW）；叶片环节有望受益于风电需求高景气等实现价格及盈利修复 [3] - 锂膜：2024年销售19亿平，同比 + 9%，收入14.7亿元，子公司中材锂膜净利润0.44亿元；推算售价0.77元/平（同比 - 0.64元/平），单位净利0.02元/平（同比 - 0.4元/平） [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利分别为15.62、20.16、23.19亿元，现价对应动态PE分别为16x、12x、11x，维持“推荐”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|25,889|23,984|32,074|33,139|35,925| |营业收入增长率|17.10%|-7.36%|33.73%|3.32%|8.40%| |归母净利润(百万元)|2,224|892|1,562|2,016|2,319| |归母净利润增长率|-36.65%|-59.90%|75.12%|29.08%|15.01%| |摊薄每股收益(元)|1.325|0.531|0.931|1.201|1.382| |每股经营性现金流净额|2.87|2.15|1.01|3.06|3.03| |ROE(归属母公司)(摊薄)|11.98%|4.82%|8.06%|9.79%|10.55%| |P/E|12.01|24.61|15.88|12.30|10.70| |P/B|1.44|1.19|1.28|1.20|1.13| [6] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了公司2022 - 2027E的相关财务数据及比率分析，包括收入、成本、利润、资产、负债等指标及增长率、收益率等比率 [8] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|2|7|11|18|33| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00| [11]

文章核心观点 - 中材科技发布2024年度分配预案并公布年报，业绩下降且近5日主力资金净流出，同时介绍建筑材料行业部分公司2024年度派现情况 [1] 公司情况 - 3月20日中材科技发布2024年度分配预案拟10派2.25元含税，预计派现金额3.78亿元，派现额占净利润比例42.34%，为上市以来第19次派现 [1] - 2024年报显示公司实现营业收入239.84亿元，同比下降7.37%，净利润8.92亿元，同比下降59.89%，基本每股收益0.5315元，加权平均净资产收益率4.82% [1] - 近5日主力资金净流出9336.63万元 [1] 行业情况 - 按申万行业统计，建筑材料行业有5家公司公布2024年度分配方案，派现金额最多的是东方雨虹为22.10亿元，其次是中国巨石、塔牌集团，分别为9.61亿元、5.37亿元 [1]

融资计划 - 拟注册发行不超30亿中期票据和不超30亿公司债券[1][4] - 中期票据期限3年，公司债券期限不超5年[2][4] 资金用途 - 中期票据用于补充营运资金、偿还置换银行贷款[1] - 公司债券用于偿还有息债务和补充营运资金[4] 发行方式 - 中期票据持续发行、承销机构余额包销[1] - 公司债券由主承销商组织承销团余额包销[4] 审批情况 - 事项需经2024年度股东大会审议批准[6]

中材科技股份有限公司 内部控制审计报告 众环审字（2025）0201794号 内部控制审计报告 众环审字（2025）0201794 号 中材科技股份有限公司全体股东： 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表审计意见， 并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我们审计了中 材科技股份有限公司（以下简称"中材科技"）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有 效性。 一、中材科技对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评价指引》 的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是中材科技董事会的责任。 二、注册会计师的责任 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于情况的变化 可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程度降低，根据内部控制审计结 果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 四、财务报告内部控制审计意见 我们认为，中材科技股份有限公司于 2024 年 12 月 31 日按照《企 ...

存贷款业务情况汇总表 关于中材科技股份有限公司 在中国建材集团财务有限公司存贷款 业务情况的专项审核报告 众环专字（2025）0201720号 目 录 起始页码 专项审核报告 在中国建材集团财务有限公司存贷款业务情况汇总表 1 关于中材科技股份有限公司 在中国建材集团财务有限公司存贷款业务情况的 专项审核报告 众环专字（2025）0201720 号 中材科技股份有限公司： 我们接受委托，在审计了中材科技股份有限公司（以下简称"中材科技"）2024 年 12 月 31 日的合并及公司的资产负债表，2024 年度合并及公司的利润表、合并及公司的现金流 量表和合并及公司的股东权益变动表以及财务报表附注的基础上，对后附的《中材科技股份 有限公司 2024 年度在中国建材集团财务有限公司存贷款业务情况汇总表》（以下简称"汇 总表"）进行了专项审核。 一、管理层对汇总表的责任 按照《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号——交易与关联交易》的规定，编 制和披露汇总表，提供真实、合法、完整的审核证据，是中材科技管理层的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在执行审核工作的基础上对汇总表发表专项审核意见。我们按照中 ...

中材科技股份有限公司 审 计 报 告 众环审字（2025）0201793号 目 录 起始页码 审计报告 1-5 财务报表 合并资产负债表 1 合并利润表 3 合并现金流量表 4 合并股东权益变动表 5 资产负债表 7 利润表 9 现金流量表 10 股东权益变动表 11 财务报表附注 13 审 计 报 告 众环审字（2025）0201793 号 中材科技股份有限公司全体股东： 一、审计意见 我们审计了中材科技股份有限公司（以下简称"中材科技"）财务报表，包括 2024 年 12 月 31 日的合并及公司资产负债表，2024 年度的合并及公司利润表、合并及公司现金流量 表、合并及公司股东权益变动表以及相关财务报表附注。 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公允反映了 中材科技 2024 年 12 月 31 日合并及公司的财务状况以及 2024 年度合并及公司的经营成果 和现金流量。 二、形成审计意见的基础 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。审计报告的"注册会计师对 财务报表审计的责任"部分进一步阐述了我们在这些准则下的责任。按照中国注册会计师职 业道德守则，我们独立 ...

关于中材科技股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联 资金往来情况汇总表的专项审核报告 众环专字（2025）0201721号 目 录 起始页 码 专项审核报告 汇总表 非经营性资金占用及其他关联资金往来的情 况汇总表 1 关于中材科技股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 的专项审核报告 众环专字（2025）0201721 号 中材科技股份有限公司全体股东： 中国注册会计师： 杜娟 中国·武汉 2025年3月18日 我们接受委托，在审计了中材科技股份有限公司（以下简称"中材科技"）2024 年 12 月 31 日合并及公司的资产负债表，2024 年度合并及公司的利润表、合并及公司的现金流量 表和合并及公司的股东权益变动表以及财务报表附注的基础上，对后附的《上市公司 2024 年度非经营性资金占用及其他关联资金往来的情况汇总表》（以下简称"汇总表"）进行了 专项审核。按照中国证券监督管理委员会印发的《上市公司监管指引第 8 号——上市公司资 金往来、对外担保的监管要求》的规定，编制和披露汇总表、提供真实、合法、完整的审核 证据是中材科技管理层的责任，我们的责任是在执行审核工作的基础上对汇总表 ...