报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 19.60 元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 公司 25Q1 收入、归母净利、扣非归母净利同比增长，玻纤复价带动盈利能力同环比改善，玻纤及叶片价格回升和高端产品有望带动盈利改善 [1] - 风电需求旺盛带动玻纤及叶片销量增长，预计锂膜价格企稳和高端产品放量将驱动毛利率继续改善 [2] - 期间费用率同比下降，经营性净现金流同比改善，后续有望进一步好转 [3] - 公司进行锂膜国际化布局，扩大特种玻纤布项目产能，有助于提升竞争力和盈利能力 [4] - 维持盈利预测，考虑业务多元和新材料潜力，维持 25 年 20xPE 和目标价 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1 收入/归母净利/扣非归母净利 55.1/3.6/2.5 亿元，同比+24.3%/+68.3%/+132.4% [1] - 25Q1 毛利率 18.5%，同/环比-0.9/+2.4pct [2] - 25Q1 期间费用率 12.2%，同比-2.5pct，各项费用率均下降 [3] - 25Q1 经营性净现金流-2.9 亿元，净流出同比收窄 2.7 亿元 [3] 业务布局 - 25 年 4 月拟在匈牙利投资 1.1 亿欧元建设 6.4 亿平米湿法涂覆隔膜产线 [4] - 拟将年产 2600 万米特种玻纤布项目产能增加至 3500 万米 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 25 - 27 年 EPS 为 0.98/1.22/1.39 元 [5] - 可比风电玻纤/隔膜公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 14x/25x，维持公司 25 年 20xPE，目标价 19.60 元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|25,889|23,984|27,295|29,053|33,829| |+/-%|17.10|(7.36)|13.81|6.44|16.44| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,224|891.87|1,639|2,052|2,337| |+/-%|(36.65)|(59.90)|83.80|25.19|13.88| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.33|0.53|0.98|1.22|1.39| |ROE(%)|10.25|4.21|6.07|7.20|7.72| |PE(倍)|10.52|26.23|14.27|11.40|10.01| |P/B(倍)|1.26|1.26|1.18|1.10|1.01| |EV/EBITDA(倍)|7.81|12.23|12.25|9.35|9.17|[10] 可比公司估值 |公司名称|25E 每股收益|25E P/E| |----|----|----| |金风科技|0.66|12.40| |天顺风能|0.70|9.78| |再升科技|0.15|23.49| |中国巨石|0.78|15.37| |长海股份|1.01|11.00| |风电/玻纤可比公司平均估值|-|14.41| |恩捷股份|1.06|26.60| |星源材质|0.41|22.65| |锂电池隔膜可比公司平均估值|-|24.63| |中材科技|0.98|14.27|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年一季报归母口径好于市场预期，扣非口径基本符合预期，差值主要为政府补助；上调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利分别为16.66、20.17、23.28亿元，现价对应动态PE分别为14x、12x、10x [3][6] 业绩简评 - 2025年4月23日公司发布2025年一季报，25Q1单季度收入55.06亿元，同比+24.3%，归母净利润3.62亿元，同比+68.3%，扣非归母净利润2.51亿元，同比+132.4%；25Q1毛利率18.54%，同比-0.89pct，环比+3.37pct [3] 经营分析 玻纤 - 单价上，25Q1全国缠绕直接纱2400tex均价3766元/吨，同比+22.3%、环比+2.3%，价格环比继续修复，因高端品风电纱、热塑长协产品提价，风电纱产品复价预计25Q1逐步落地 [4] - 销量上，5Q1期末行业库存79.8万吨，环比24Q4末增加1.95万吨、垒库幅度仅2.5%，行业呈现淡季不淡特征 [4] - 盈利能力上，预计公司玻纤吨净利同/环比均呈现修复趋势 [4] - 下游AI应用催化低介电电子布需求，国产企业扩产趋势明确，公司全资子公司泰玻扩产规模从2600万米提升至3500万米，已具备年产1200万米供应能力，加速一代扩产产能，提前储备二代低介电技术 [4] 风电叶片 - 叶片环节有望受益于风电需求高景气、较好供需关系及原材料成本上升带来的提价逻辑，实现价格及盈利修复 [5] 盈利预测、估值与评级 - 考虑25Q1归母净利好于预期，上调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利分别为16.66、20.17、23.28亿元，现价对应动态PE分别为14x、12x、10x，维持“买入”评级 [6] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|25,889|23,984|31,197|32,171|35,183| |营业收入增长率|17.10%|-7.36%|30.07%|3.12%|9.36%| |归母净利润(百万元)|2,224|892|1,666|2,017|2,328| |归母净利润增长率|-36.65%|-59.90%|86.76%|21.12%|15.38%| |摊薄每股收益(元)|1.325|0.531|0.993|1.202|1.387| |每股经营性现金流净额|2.87|2.15|1.13|3.08|3.02| |ROE(归属母公司)(摊薄)|11.98%|4.82%|8.57%|9.77%|10.56%| |P/E|12.01|24.61|14.04|11.60|10.05| |P/B|1.44|1.19|1.20|1.13|1.06|[11] 三张报表预测摘要 损益表 - 呈现主营业务收入、成本、毛利等多项指标在2022 - 2027E的情况及变化 [13] 资产负债表 - 展示货币资金、应收款项、存货等资产及负债相关项目在2022 - 2027E的情况 [13] 现金流量表 - 体现净利润、少数股东损益、经营活动现金净流等项目在2022 - 2027E的情况 [13] 比率分析 - 包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项比率在2022 - 2027E的情况 [13] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|4|17|22|41| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年一季报归母口径好于市场预期，扣非口径基本符合预期，上调盈利预测 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年一季报25Q1单季度收入55.06亿元，同比+24.3%，归母净利润3.62亿元，同比+68.3%，扣非归母净利润2.51亿元，同比+132.4% [3] - 25Q1毛利率18.54%，同比-0.89pct，环比+3.37pct，归母与扣非差值1.11亿元主要为政府补助 [3] 经营分析 玻纤 - 单价上，25Q1全国缠绕直接纱2400tex均价3766元/吨，同比+22.3%、环比+2.3%，因高端品风电纱、热塑长协产品提价 [4] - 销量上，25Q1期末行业库存79.8万吨，环比24Q4末增加1.95万吨、垒库幅度2.5%，行业淡季不淡 [4] - 盈利能力上，预计公司玻纤吨净利同/环比均修复 [4] - 下游AI应用催化低介电电子布需求，公司全资子公司泰玻扩产，已具备年产1200万米供应能力，加速一代扩产产能并储备二代低介电技术 [4] 风电叶片 - 叶片环节有望受益于风电需求高景气、较好供需关系及原材料成本上升提价逻辑，实现价格及盈利修复 [5] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年归母净利分别为16.66、20.17、23.28亿元，现价对应动态PE分别为14x、12x、10x [6] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|25,889|23,984|31,197|32,171|35,183| |营业收入增长率|17.10%|-7.36%|30.07%|3.12%|9.36%| |归母净利润(百万元)|2,224|892|1,666|2,017|2,328| |归母净利润增长率|-36.65%|-59.90%|86.76%|21.12%|15.38%| |摊薄每股收益(元)|1.325|0.531|0.993|1.202|1.387| |每股经营性现金流净额|2.87|2.15|1.13|3.08|3.02| |ROE(归属母公司)(摊薄)|11.98%|4.82%|8.57%|9.77%|10.56%| |P/E|12.01|24.61|14.04|11.60|10.05| |P/B|1.44|1.19|1.20|1.13|1.06| [11] 三张报表预测摘要 - 损益表涵盖主营业务收入、成本、毛利等多项指标及增长率等数据 [13] - 资产负债表包含货币资金、应收款项、存货等项目及占比等情况 [13] - 现金流量表涉及净利润、少数股东损益、经营活动现金净流等内容 [13] - 比率分析包括每股指标、净资产收益率、总资产收益率等指标 [13] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|4|17|22|41| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00| [14]

证券代码：002080 证券简称：中材科技 公告编号：2025-023 中材科技股份有限公司 第七届监事会第十一次临时会议决议公告 会议审议并通过了以下议案： 1、经与会监事投票表决，以 5 票赞成、0 票反对、0 票弃权的表决结果通过 了《关于 2025 年第一季度报告的议案》。 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 中材科技股份有限公司（以下简称"公司"）第七届监事会第十一次临时会议 于 2025 年 4 月 16 日以书面形式通知全体监事，于 2025 年 4 月 23 日上午 9：30 时在中国北京市海淀区东升科技园北街 6 号院 7 号楼 12 层公司会议室以现场与 通讯相结合的方式召开。本次会议由公司监事会主席曾暄女士召集，本次会议应 出席监事 5 人，实际出席监事 5 人，会议程序符合《公司法》及《公司章程》的 规定，会议合法有效。 二、监事会会议审议情况 三、备查文件 1、第七届监事会第十一次临时会议决议 特此公告。 中材科技股份有限公司监事会 二〇二五年四月二十三日 监事会专项审核意见：经审核，监事会认为董事 ...

证券代码：002080 证券简称：中材科技 公告编号：2025-022 第七届董事会第二十次临时会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 中材科技股份有限公司 中材科技股份有限公司（以下简称"公司"）第七届董事会第二十次临时会议 于 2025 年 4 月 16 日以书面形式通知全体董事、监事及高级管理人员，于 2025 年 4 月 23 日上午 9：00 时在中国北京市海淀区东升科技园北街 6 号院 7 号楼 12 层公司会议室以现场与通讯相结合的方式召开。本次会议应出席董事 7 人，实际 出席董事 7 人。本次会议由公司董事长黄再满先生主持，公司监事列席本次会议。 会议程序符合《公司法》及《公司章程》的规定，会议合法有效。 二、董事会会议审议情况 会议审议并通过了以下议案： 1、经与会董事投票表决，以 7 票赞成、0 票反对、0 票弃权的表决结果通过 了《关于 2025 年第一季度报告的议案》。本议案已经公司董事会审计及法治建 设委员会审议通过。 《中材科技股份有限公司 2025 年第一季度报告》（公告编号：20 ...

财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 本报告期营业收入为55.06亿元，上年同期调整后为44.31亿元，同比增长24.26%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为3.62亿元，上年同期调整后为2.15亿元，同比增长68.34%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.51亿元，上年同期为1.08亿元，同比增长132.35%[5] - 公司营业收入等增长因玻璃纤维产品价格上升，风电叶片产品销量增长[7] - 本期营业总收入55.06亿元，较上期的44.31亿元增长24.26%[14] - 本期营业总成本52.10亿元，较上期的42.71亿元增长22.00%[14] - 公司净利润为4.1312653721亿美元，去年同期为2.9059466968亿美元[15] - 基本每股收益为0.2158美元，去年同期为0.1282美元[16] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 -2.88亿元，上年同期调整后为 -17.58亿元，同比增长83.60%[5] - 经营活动现金流入小计为47.3758502677亿美元，去年同期为41.9861262487亿美元[17] - 经营活动现金流出小计为50.2589916214亿美元，去年同期为59.5652513083亿美元[17] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.8831413537亿美元，去年同期为-17.5791250596亿美元[17] - 投资活动现金流入小计为35.7万美元，去年同期为1279.2008万美元[17] - 投资活动现金流出小计为7.6528283779亿美元，去年同期为16.3599623132亿美元[17] - 投资活动产生的现金流量净额为-7.6492583779亿美元，去年同期为-16.2320422332亿美元[17] - 筹资活动现金流入小计为27.3210430271亿美元，去年同期为40.0200990911亿美元[18] - 筹资活动现金流出小计为25.1745024439亿美元，去年同期为22.9633220323亿美元[18] 财务数据关键指标变化 - 资产与权益 - 本报告期末总资产为610.03亿元，上年度末为598.65亿元，同比增长1.90%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为188.78亿元，上年度末为185.13亿元，同比增长1.97%[5] - 2025年3月31日公司资产总计610.03亿元，较期初的598.65亿元增长1.90%[12] - 流动资产合计208.60亿元，较期初的198.80亿元增长4.93%[11] - 非流动资产合计401.42亿元，较期初的399.84亿元增长0.40%[12] - 负债合计338.49亿元，较期初的331.28亿元增长2.18%[12] - 所有者权益合计271.53亿元，较期初的267.37亿元增长1.56%[13] - 货币资金期末余额19.09亿元，较期初的27.43亿元下降30.39%[11] 财务数据关键指标变化 - 其他收益与投资收益 - 非经常性损益合计为1.11亿元，其中计入当期损益的政府补助为1.97亿元[6] - 本期其他收益1.97亿元，较上期的1.99亿元下降1.34%[14] - 本期投资收益为 - 18.13万元，较上期的 - 266.60万元亏损减少[14] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为78,891户，表决权恢复的优先股股东总数为0户[9] - 前10名股东中，中国建材股份有限公司持股比例为60.24%，持股数量为10.11亿股[9]

20以上战略客户合作实现新突破与三大战略客户签署战略合作协议为后续放量提供有力支撑清气瓶产业清气瓶产业继续扩大优势竞争态势汽车公告率超过50%产品市占率超过30%继续保持全国第一水平同时我们积极发挥科研院所 国家重点实验室工程技术中心等平台力量着力以科技创新提高核心竞争力第二代低节电玻璃纤维及制品可回收还氧树脂叶片方轮涂附隔膜气室罩帕大容及储青气瓶等新产品相继填补国内空白陆续量产总体来看2025年随着产业周期向上公司各产业所在行业需求释放 公司整体的盈利能力将会改善经营管理层将会加倍努力为公司创造更好的效益为股东和投资者创造长期价值投资谢谢大家 好的谢谢何总的详细介绍那下面我们就进入到提问交流阶段也欢迎各位投资者抓住难得的机会跟公司的管理层们提问交流那我们首先请小秘书播报一下提问方式大家好如需提问电话端的参会者请先按话机上的星号键再按数字1 网络端的参会者 您可以在直播间互动区域内文字提问或点击旁边的举手按钮申请语音提问 谢谢各位管理层 我这边先请教一下 无线的问题 当前这个业务 可能景气恢复的这个方向比较明确同时我们也刚刚提到了有低接电电子步就这样的一个竞争力的一个产品所以我想问两个一个就是就是在波仙当前的 ...

其实我们在这个发布报告之前就已经关注到公司层面包括行业层面有一些变化那也是想及时把这家这个下游各个品类都有非常积极明显变化的公司非常积极的去介绍给市场可以知道 其实东财已经这个市场上其实对他了解的人还是比较多的他的这个下游业务是比较多元化那像今年的这些看点应该说是几乎每个业务都有不错的改变和看点近期比较这个知名的或者说这个关注度最多的就在他的这个电子部这块业务上我们说到电子部其实也分后部保护及包部包括最近出了这个low decay相关的下游式AI固件类型的这条链条因为对 主要的厂商是东方,那么日本的企业相对来讲,可能在之前各个领域,不管是新能源还是半导体材料,都是相对保守的一方。他们的扩产,我们了解到,可能在本土会不太扩。所以,其实这一份的订单相当于是万一到了中国这边的一个企业,所以会使得他们第一是产生的现象是, 呃这个他们的这个扩展节奏非常的快第二呢是呃我们可以看到就是比如说整个发货的一个情况也是比较紧缺像我们其实呃我们在前一两三周前其实在我们就是公开的各请过一次专家其实反馈下来的一个情况都是这样就是CCO的三大上游源材料呃波纤呃波纤电子布然后树脂铜箔其实现在这个角度去看啊电子布是整个环境里面最缺的一个东西 ...

市场扩张和投资 - 公司拟在匈牙利投资11418万欧元建年产能6.4亿平方米湿法涂覆隔膜基地[2] - 项目实施单位注册资本10000欧元，中材锂膜3213万欧元持股100%[3] 项目详情 - 租赁厂房建8条生产线，建设期18个月[4] - 总投资11418万欧元，含建设、流动、利息[4] - 资金3213万欧元自有，其余借款[4] 项目优势 - 符合产业政策和国际化规划，选址优[4] - 采用先进技术，环保低碳，提升竞争力[4][6]

项目变更 - 特种玻纤布项目年产从2600万米变更为3500万米[2] 项目投资 - 项目投资142831万元，利旧资产55487万元[2] 项目建设 - 新购182亩土地，利用二期织布车间[3] - 建设4座窑炉，用420台织布机转产[3] - 建设期12个月[4] 项目优势 - 借助现有设备扩产，巩固市场地位[4] - 缩短周期，投资合理，效益可行[4] - 符合环保要求，打造新赛道提竞争力[4][5]