债券发行 - 广发证券2025年第一期短期公司债券发行总额25亿元[2] - 票面年利率1.79%，期限181天[2] 时间信息 - 发行日2025年2月12 - 13日，起息日2月13日[2] - 上市日2025年2月19日，到期日8月13日[2] 其他信息 - 债券面值100元/张，开盘参考价100元/张[2] - 主体评级AAA/债项评级A - 1，评级机构为中诚信国际[2]

报告公司投资评级 - 报告将广发证券投资评级从“增持”上调至“买入”评级，预计 2025 年合理估值 1.26XPB [2][8] 报告的核心观点 - 2018 年底至今广发证券估值长期跑输其他头部券商，主要受投行风险事件、公募基金新发规模回落和杠杆水平较低等因素影响，但目前风险出清，业务能力修复，资管业务受益于市场回暖，自营业务业绩稳定性强 [5] - 现阶段估值拖累因素已改善，基本面明显好转，业务、业绩和资产规模均有提升，且公司治理能力优秀，具备独特区域优势和稳健自营业务布局，上调评级和盈利预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 1、广发证券 PB 估值跑输可比头部券商 - 2018 年底至今，广发证券 PB 估值水平跑输可比头部券商，可分为三个阶段：2018 年 12 月至 2021 年 7 月，受投行风险事件影响，估值差距拉大；2021 年 7 月至 2021 年 12 月，风险出清叠加业绩回暖，估值跑赢；2022 年 2 月以来，受公募基金行业结构变化和降费政策影响，估值再次下滑 [19][29][34] - 当前广发证券基本面边际改善明显，业务能力修复，业绩表现优秀，资产规模快速扩张，后续业绩向上空间较大 [42] 2、股权结构长期稳定，管理层经验丰富 - 广发证券主要股东结构长期稳定，无控股股东，近期主要股东股权或出现调整，稳定的股权结构为公司奠定了基础 [51] - 当前核心决策层为广发证券体系下老员工，管理团队经验丰富，平均经历约 27 年，平均任职超 20 年 [54] 3、业务边际改善，投资价值凸显 3.1 投资管理：“大资管”为广发证券“硬标签”，业务有望受益于市场预期改善 - “大资管”是公司重要业绩支柱，包括资产管理、公募基金和私募基金业务，2020 年以来业绩贡献占比较高 [63] - 2024 年 9 月 24 日以来，公募基金市场管理规模显著提升，易方达和广发基金规模增长高于行业，且 2024 年以来公募基金行业被动投资趋势凸显，易方达在 ETF 领域布局领先 [67][69][73] 3.2 财富管理：探索投顾赋能新模式，直达业务痛点 - 财富管理业务是主要收入及利润来源，2024 年上半年收入/利润分别为 52.2/29.9 亿元，占比 44.3%/58.4%，同比上升 2.4%/下滑 3.5% [77] - 营业部集中在粤港澳大湾区，区位和客户资源优势明显，2024 年上半年广东省内营业部贡献营业总收入/营业利润分别 12.51/7.04 亿元，占比 50.9%/61.0% [79] - 财富管理转型卓有成效，金融产品代销能力行业领先，2024 年上半年代销金融产品收入 2.96 亿元，位于行业第四 [82] - 公司重视投顾专业服务水准，投顾人数居行业首位，并探索投顾赋能新模式，广州投顾学院已举办多期培训班，培训学员约 600 余人 [85][90] 3.3 交易及机构业务：用表业务短板补足，业绩波动或弱于同业 - 2022 年开始，广发证券通过发行永续债支持资本中介业务发展，交易及机构业务业绩稳定性显著提升 [92] - 2022 年至今，场外衍生品业务规模明显扩张，期末应付客户保证金余额较快增长，预计未来将受益于业务份额向头部集中的趋势 [96] - 列入交易性金融资产的债券占比较低，主要为满足日常流动性需求，且在 ETF 渗透率快速提升背景下，有望受益于 ETF 做市带来的业绩增量 [101][103] 4、盈利预测和估值 4.1 盈利预测：预计 2025 年广发证券归母净利润同比 +27.8% - 预计广发证券 2025 - 2027 年营收分别为 327.4/374.2/415.2 亿元，同比 +20.1%/+14.3%/+11.0%，归母净利润分别为 106.7/126.6/144.0 亿元，同比 +27.8%/+18.6%/+13.8% [109] 4.2 估值：预计 2025 年合理估值为 1.26XPB - 以头部五家券商作为估值对标，基于 2025 年 2 月 13 日估值水平，采用 PB - ROE 估值，并给予公司 10%的估值溢价，预计公司 2025 年合理估值为 1.26XPB [8]

广发证券股份有限公司章程 2025 年 2 月 （已经公司 2025 年第一次临时股东大会审议通过） | 第一章 | 总则 3 | | | --- | --- | --- | | 第二章 | 经营宗旨和范围 6 | | | 第三章 | 股份 7 | | | 第一节 | 股份发行 | 7 | | 第二节 | 股份增减和回购 | 9 | | 第三节 | 股份转让 | 13 | | 第四节 | 股权管理事务 | 15 | | 第五节 | 购买公司股份的财务资助 | 18 | | 第六节 | 股票和股东名册 | 20 | | 第四章 | 股东和股东大会 25 | | | 第一节 | 股东 | 25 | | 第二节 | 股东大会的一般规定 | 32 | | 第三节 | 股东大会的召集 | 36 | | 第四节 | 股东大会的提案与通知 | 38 | | 第五节 | 股东大会的召开 | 42 | | 第六节 | 股东大会的表决和决议 | 47 | | 第七节 | 类别股东表决的特别程序 | 54 | | 第五章 | 董事会 57 | | | 第一节 | 董事 | 57 | | 第二节 | 独立董事 | 61 | | 第三 ...

股份回购 - 2022年3月30日董事会同意回购A股股份[3] - 截至2022年5月11日累计回购15,242,153股，占总股本0.2%[3] 用途变更 - 2025年2月13日股东大会通过变更回购股份用途为注销[2] 注册资本变更 - 回购股份注销后，注册资本将由7,621,087,664元减至7,605,845,511元[4] 债权申报 - 申报日期为2025年2月14日至3月30日[5] - 申报地址为广州天河区马场路26号广发证券大厦[5] - 申报电话为020 - 87550265、020 - 87550565[5]

会议安排 - 2025年1月20日公司第十一届董事会第六次会议同意召开相关股东大会[4] - 2025年1月21日公司刊登召开股东大会通知[5] - 临时股东大会、A股类别股东大会网络投票时间为2025年2月13日[6] - 相关股东大会现场会议于2025年2月13日在广发证券大厦举行[6] 参会情况 - 出席临时股东大会股东等1460名，代表股份3972767627股，占比52.2331%[8] - 出席A股类别股东大会股东等1456名，代表股份3404468363股，占比57.6633%[8] - 出席H股类别股东大会股东等3名，代表股份520551663股，占比30.5884%[8] 议案表决 - 《关于修订<广发证券股份有限公司章程>的议案》A股同意股数3403072565，占比99.9590%[12] - 《关于修订<广发证券股份有限公司章程>的议案》H股同意股数567988264，占比99.9453%[12] - 《关于修订<广发证券股份有限公司章程>的议案》合计同意股数3971060829，占比99.9570%[12] - 《关于变更回购A股股份用途并注销的议案》A股同意股数3403532963，占比99.9725%[12] - 《关于变更回购A股股份用途并注销的议案》H股同意股数567983264，占比99.9444%[12] - 《关于变更回购A股股份用途并注销的议案》合计同意股数3971516227，占比99.9685%[12] - 《关于修订<广发证券股份有限公司章程>的议案》A股中小投资者同意股数213395494，占比99.3502%[12] - 《关于变更回购A股股份用途并注销的议案》A股中小投资者同意股数213855892，占比99.5645%[12] - 《关于变更回购A股股份用途并注销的议案》A股类别股东大会同意股数3403532963，占比99.9725%[14] - 《关于变更回购A股股份用途并注销的议案》H股类别股东大会同意股数520240663，占比99.9403%[15]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会2月13日14:30召开，A股网络投票9:15 - 15:00[3] - 公司已发行股份总数7,621,087,664股，本次临时股东大会享有表决权总股本数7,605,845,511股[4] - 出席2025年第一次临时股东大会股东及代表1,460人，代表股份3,972,767,627股，占比52.2331%[4] - 2025年第一次A股类别股东大会有表决权A股股本数5,904,049,311股，出席股东及代表1,456人，代表股份占比57.6633%[5] - 2025年第一次H股类别股东大会有表决权H股股本数1,701,796,200股，出席股东及代表3人，代表股份占比30.5884%[6] 提案表决情况 - 提案1《关于修订<公司章程>的议案》，A股同意股数3,403,072,565股，比例99.9590%；H股同意股数567,988,264股，比例99.9453%[9] - 提案2《关于变更回购A股股份用途并注销的议案》，临时股东大会合计同意股数3,971,516,227股，比例99.9685%[9] - A股类别股东大会提案1同意股数3,403,532,963股，比例99.9725%[13] - H股类别股东大会提案1同意股数520,240,663股，比例99.9403%[15] 其他事项 - 股东大会同意变更已回购A股股份用途为注销，注销15,242,153股，减少注册资本15,242,153元[16] - A股中小投资者对变更回购A股股份用途并注销议案同意股数213,855,892，比例99.5645%[18,21] - A股中小投资者对修订《广发证券股份有限公司章程》议案同意股数213,395,494，比例99.3502%[21] - 北京市嘉源律师事务所认为公司本次股东大会召集、召开程序等符合规定，表决结果合法有效[19] - 备查文件包含股东大会决议和律师法律意见书等[20,22]

债券发行 - 公司获注册发行不超200亿元短期公司债券[2] - 本期债券计划发行不超40亿元，最终发行25亿元[2] - 发行价格每张100元，时间为2025年2月12 - 13日[2] - 最终票面利率1.79%，认购倍数3.37倍[2] 资金用途与获配情况 - 募集资金全部用于补充流动资金[2] - 海通等关联方富国基金获配0.5亿元，平安关联方中银基金获配2亿元[3]

文章核心观点 - 国内重卡行业有明显周期性，当前处于本轮周期底部，未来物流车和工程车销量有望回升，货车报废更新补贴政策将拉动销量，工程车老换新对销量的拉动预计2026年左右体现 [1] 行业现状 - 国内重卡行业具有明显的周期性，当前处于本轮周期底部 [1] 销量预测 - 未来国内重卡行业中物流车销量有望回升至79.7万辆，对应2024年销量增长空间47.9% [1] - 工程车有望回升至23.5万辆，对应2024年销量增长空间268.4% [1] 政策影响 - 仅考虑量级扩大，2025年货车报废更新补贴政策效果或是去年的3.5 - 8倍，有望拉动国内重卡销量提升7万 - 24万辆，对应国内重卡销量弹性12% - 40% [1] - 考虑政策实施时间相比去年拉长2.4倍，本轮政策效果或超预期 [1] 长期趋势 - 考虑2017和2018年买车的人8年后陆续换车，工程车老换新对销量的显著拉动有望在2026年左右开始体现 [1]

债券发行 - 公司面向专业机构投资者公开发行短期公司债券面值余额不超200亿元[2] - 本期债券计划发行规模不超40亿元[2] 票面利率 - 2025年2月11日询价区间为1.10%-2.10%[2] - 本期债券最终票面利率确定为1.79%[2] 发行时间 - 公司于2025年2月12日至2月13日网下发行[3]

关于延长广发证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行短期公司债券（第一期） 簿记建档时间的公告 广发证券股份有限公司（以下简称"发行人"）面向专业机构投资者公开发 行面值余额不超过 200 亿元（含）的短期公司债券已获得中国证券监督管理委员 会证监许可〔2023〕2404 号文同意注册。 根据《广发证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行短期公司债 券（第一期）发行公告》，发行人及簿记管理人原定于 2025 年 2 月 11 日 14:00-17:00 以簿记建档的方式向网下专业机构投资者进行利率询价，并根据簿记建档结果确 定本期债券的最终票面利率。 考虑到簿记建档当日市场情况，经发行人、簿记管理人及其他簿记参与方协 商一致，现将簿记建档结束时间由 2025 年 2 月 11 日 17:00 延长至 2025 年 2 月 11 日 19:00。 特此公告。 （以下无正文） 1 （本页无正文，为《关于延长广发证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公 开发行短期公司债券（第一期）簿记建档时间的公告》之盖章页） 牵头主承销商、簿记管理人：招商证券股份有限公司 年 月 日 3 （本页无正 ...